ジェシー・リバモア（Jesse Livermore）はアメリカ株式史における伝説的人物であり、著名な投資古典『株式トレーダーの回想録』の主人公です。彼はアメリカ大統領ウィルソンに直接謁見したことがあり、JPモルガンも誠意をもって彼に株式市場から手を引くよう懇願しました。彼は類稀な才能を持ち、その稀有な才能を惜しみなく、不屈の精神で興奮に満ちた投機の世界に注ぎ込み、金融市場で独占、売り仕掛け、縦横無尽に活躍しました。彼は四度の浮沈を繰り返し、そのたびに巨額の富を築いてはすべてを失いましたが、その取引経験は今日なおアメリカの多くのプロトレーダーたちに称賛されています。
数日以内、あるいはより長い合理的な期間内に、株価が予想された方向に動かない場合、リバモアは取引を終了しました。
損失リスクが小さくリターンの大きい取引機会を探す過程で、リバモアはテープ（相場紙）を読み解くことで最良の取引タイミングを探しました。彼はその銘柄を数日あるいは数週間観察し、自分が取引可能と判断する状態になるまで待ちました。
その銘柄が力の蓄積段階を完了すると、リバモアはもはや疑いを持ちませんでした。株価が一定の方向に動くと確信したのです。彼は自分の判断が正しいと確認できるまで待ちました。銘柄が買い集め段階にある場合、リバモアは最後の数回の買い機会をできる限り捉えようとしました。株価の以前の値動きがリバモアの判断を形成し、一定の市場条件下でどのような対応操作を取るかを決めました。彼はその銘柄を注視し続け、好材料のシグナルが変わっていないことを確認しました。
例えば、ある石油エネルギー株があったとします。リバモアはその株価が臨界点に達し、まもなく上昇すると判断しました。他の石油株は力強く推移しているのに、彼が多くの石油株の中から選んだこの銘柄は、上述の上昇トレンドに反応するどころか、むしろ遅れている勢いを見せました。
リバモアの推論はこうでした。自分は株価上昇を予想しているにもかかわらず、明らかに何かが起こっており、インサイダーや他の主力がこの銘柄の取引を遅らせている。あるいは株価を一時的に下落させるニュースがあり、この銘柄が他の石油株に追随して上昇せず、買い支えを失って市場で売られているのかもしれない、と。
この銘柄はより低い価格で買われるかもしれないが、リバモアにとってそれは意味がありませんでした。この銘柄はすでに強さか弱さを示す機会を得ており、弱さに転じた時、リバモアは素早く取引を終了しました。そのような予想に反する値動きの銘柄に、彼はとても時間を費やせなかったからです。彼は必ずしも銘柄が損失を出した時に取引を終了する必要はありませんでした。
弱さのシグナルが現れた時、株価はまだ1％から2％上昇しているかもしれません。リバモアは株価が予想通りの値動きを示さない時に取引を終了し、その時の株価が買値と同水準か、1％高いか低いかは気にしませんでした。
「上がりにくい」銘柄は資金を消耗する
トレーダーの取引資金を占有するすべての銘柄の中で、なかなか予想された値動きのチャネルに入れない銘柄は、おそらく最も破壊的です。
トレーダーが損失取引を終了する時、自分の損失がいくらかを明確に知ることができます。しかし保有を続け、株価が1日か2日以内により明確な値動きを示し、より多くの収益見通しを示すことに期待を寄せるなら、そのトレーダーはただ「希望」しているだけです。
要するに、株式を買う時、リバモアはその銘柄がその時点で買う価値があると考えました。もし彼の判断が正しければ、株価は上昇するはずです。もし株価が上昇しなければ、リバモアは自分が間違いを犯し、銘柄が以前示した指示と矛盾する何かが起こったことを知りました。そのような状況では、リバモアは取引から撤退することを選びました。
塩漬けの銘柄は資金の流動性に影響するだけでなく、他の取引機会も逃します。長期の取引経験のある人なら誰でも知っているように、自分の重大な損失のいくつかは希望に頼った取引から生じています。「買ったら保管する」タイプの銘柄があります。株式や債券が金庫に保管されていれば安全だと考える人もいます。確かにそれらは火災や水害、盗難からは免れますが、市場価値の目減りからは決して免れません。
適切な回転速度で取引資金を保有することは、ウォール街と商人にとって重要な原則です。もし5番街の大型店が低流動性の商品をカウンターに置いて売れなければ、間もなく運転資金が減少し、大部分の資金が自分が保有したくない商品に縛られていることに気づくでしょう。それらの商品はカウンターや倉庫でほこりをかぶっています。これが続けば商売は立ち行かなくなります。
しかし、この中の一人の商人を証券市場に入れたら、彼はおそらく上述の商業的成功をもたらした原則を放棄するでしょう。その商人はある銘柄を買って小さな利益を得ますが、別の銘柄も買ってずっと保有し続けます。特にその取引が損失を出した場合、損失が10％、20％、さらには30％に達するまで保有し続けます。このようなやり方は彼の資金を目減りさせるだけでなく、もっと重要な点、ほとんど誰も気づかない点として、これらの収益のない取引のために逃した「機会」があります。
すべての商人や製造業者は、資金を1年間にできるだけ多く回転させようと努力します。もし一部の資金が凍結されれば、残りの資金だけで回転させるしかありません。そうなると、その期の純収益は本来の値よりはるかに低くなります。なぜなら、そうすることで魅力的な価格で欲しい商品を買う多くの機会をやむを得ず逃すからです。これはリバモアが常に特に避けてきた状況です。
リバモアの目標は、各投資機会の利益を繰り返し得ること、正しい時に正しい銘柄を買い、株価が予想方向に動く時にこれらの銘柄を保有することでした。したがって、彼は「上がりにくい」銘柄を売りました。まるで熟練したボウリング選手が、ピンの間に倒れているピンをボールボーイに片付けてもらうことを望むように。
彼は常に機会のために十分な準備をしていました。1〜2年ごとに、株式市場には大きな機会が存在します。株価のパニック的な底値で、あるいは深刻な下落後に底を拾う、あるいはバブルの高値から大きく売り込むことができます。もしリバモアが大量にロングしたり、ショートしたりするのがただ「希望」によってこれらの取引が最終的に正しいというだけなら、株式市場にこれらの重要な局面が現れ、彼が自分の最も重要な取引を始める時、彼の判断はこれほど明確ではあり得なかったでしょう。
株価が下落した時に速やかにストップロスし、予想と反した時に即座に売るという二つの取引ルールにより、リバモアはリスクの程度を制限すると同時に、一つの取引に資金を運用する時間の長さも制限することができました。こうして彼は価格のストップロスの方法と、時間のストップロスの方法の両方を持ちました。
まとめ
株価の値動きについて判断を誤った場合、リバモアは数パーセント待ってから撤退するのではなく、素早く取引から退出しました。もし株価が数日以内に本来の値動きを示さなければ、彼もその取引に長く留まることはありませんでした。この二つの方法はリバモアの取引方法の命脈と呼べるでしょう。なぜなら、この二つの方法によりリバモアの資金は継続的に回転し、彼が即座に資金を引き出し、現在最も見通しの良い市場機会に投入できることを確保したからです。