Dr. Samir Varma adalah seorang trader yang sangat istimewa. Beliau memiliki latar belakang doktor dalam fizik partikel, pernah menjadi penyelidik saintifik, kemudian memasuki pasaran kewangan, menjadi trader futures yang menguruskan dana bersaiz lapan digit, dan kekal menguntungkan sepanjang lebih 30 tahun kerjaya dagangannya.
Seorang tokoh legenda yang beralih daripada ahli fizik partikel kepada trader futures lapan digit, beliau akan menganalisis secara mendalam mekanisme tersembunyi di sebalik operasi pasaran, mendedahkan kebenaran tentang stop loss hunting dan liquidity sweep, menjelaskan mengapa meramal pasaran sebenarnya adalah musuh terbesar trader, apakah sebenarnya kelebihan dagangan yang sebenar, dan apakah prinsip teras yang membolehkannya mengekalkan keuntungan yang konsisten sepanjang lebih 30 tahun kerjaya dagangannya.
Ini adalah perbualan paling mendalam tentang dagangan, pengurusan risiko dan tingkah laku pasaran.
Beralih daripada Ahli Fizik kepada Trader
Pada tahun 1993, Kongres Amerika Syarikat membatalkan projek "Superconducting Super Collider", dan Samir kehilangan pekerjaannya. Seorang ahli fizik, tetapi tiada lagi pekerjaan dalam bidang fizik.
Pada masa itulah beliau membaca sebuah artikel oleh Matt Ridley yang diterbitkan dalam The Economist. Artikel tersebut memperkenalkan sekumpulan ahli matematik yang menggunakan Teori Kekacauan (Chaos Theory) untuk membuat ramalan pasaran jangka pendek di Wall Street.
Samir mengenang kembali: "Pada masa itu saya fikir, ini kedengaran seperti karut semata-mata. Kita semua tahu tentang hipotesis pasaran cekap, perkara seperti ini langsung tidak mungkin berlaku."
Tetapi ramai orang terlepas pandang satu perkara... justeru keraguan inilah yang mendorongnya untuk membuktikan sendiri teori tersebut.
Beberapa bulan kemudian, beliau mula menggunakan Teori Kekacauan untuk membangunkan sistem dagangan algoritma untuk futures indeks S&P 500, dan berkemungkinan merupakan antara yang terawal menggunakan model matematik canggih, bukan sekadar purata bergerak mudah, dalam dagangan algoritma.
Beliau berkata: "Kaedah ini berjalan dengan sangat baik untuk tempoh yang agak lama."
Tiga puluh tahun kemudian, kaedahnya telah lama berkembang menjadi satu sistem dagangan yang jauh lebih matang dan lebih kompleks berbanding model berasaskan Teori Kekacauan pada masa itu.
Mengapa Stop Loss Anda Sentiasa Disapu? (Ini Bukan Manipulasi Pasaran)
Jika anda pernah mengalami situasi seperti ini: harga tepat-tepat menyapu stop loss anda, kemudian berbalik ke arah yang anda pada asalnya jangkakan, maka anda tidak keseorangan.
Samir Varma menghabiskan bertahun-tahun mengkaji fenomena ini. Jawapannya bukan manipulasi pasaran, tetapi iceberg orders (Iceberg Orders) dan strategi pelaksanaan algoritma (Algorithmic Execution).
Samir menjelaskan: "Apabila institusi meletakkan pesanan, apa yang anda lihat pada order book hanyalah sebahagian daripada volume tersebut, tetapi di bawahnya sebenarnya tersembunyi iceberg order yang besar. Apabila pesanan di atas selesai didagangkan, pesanan tersembunyi akan dicetuskan secara automatik. Itulah sebabnya harga terus bergerak ke arah itu."
1. Ilusi Kecairan
Di sini terdapat satu fakta yang bertentangan dengan gerak hati: kecairan wujud dalam satu tempoh masa, bukan pada satu detik tertentu.
Kecairan pasaran saham pada mana-mana satu titik masa sebenarnya tidaklah besar. Malah stop loss seorang trader runcit biasa pun boleh menggerakkan harga pasaran, walaupun anda mungkin rasa ini tidak sepatutnya berlaku, kerana pada detik itu, pasaran hampir tiada kecairan. Kecairan wujud dalam satu tempoh masa, bukan pada satu titik masa.
Algoritma VWAP (Volume Weighted Average Price) mungkin mengambil kesempatan daripada ciri ini:
1) Mengenal pasti kawasan di mana stop loss mungkin tertumpu
2) Menyesuaikan masa pelaksanaan pesanan
3) Menyerap posisi semasa harga turun seketika
4) Kembali kepada pembelian normal apabila harga stabil
Cadangan beliau adalah jangan gunakan harga bulat atau kuantiti bulat untuk entry dan exit. "Gunakan nombor perdana. Contohnya letak 96 saham atau 221 saham, atau beberapa nombor yang sangat pelik. Boleh juga gunakan saham pecahan. Buat pesanan anda kelihatan bukan seperti pesanan institusi."
2. Strategi "Lintah yang Menumpang Ikan Paus"
"Cara fikir anda sebenarnya ialah: 'Saya tahu hari ini ada seekor ikan paus yang akan berdagang ke arah ini sepanjang hari, saya harap selagi ada peluang, saya boleh menumpang arusnya.'"——Dr. Samir Varma
Samir berpendapat, teras dagangan harian hanya ada satu prinsip: kenal pasti aliran dana institusi, dan susun posisi mengikut arah tersebut.
Bagi scalper dan day trader, ini biasanya merangkumi:
❍ breakout julat pembukaan: Selepas 10 hingga 20 minit konsolidasi selepas pembukaan, kemudian breakout ke satu arah.
❍ pengesahan selepas sapu stop loss: Harga mula-mula menyapu tahap stop loss yang dijangka umum oleh pasaran, kemudian berbalik dengan pantas.
❍ low terlindung selepas sapuan pertama: Kawasan di mana dana institusi mungkin mula membeli semula selepas sapuan pertama selesai.
Apabila hos menyebut satu kaedah dagangan yang spesifik——semasa pasaran dibuka, mula-mula perhatikan harga menyapu tahap stop loss yang dijangka umum oleh pasaran, kemudian tunggu isyarat pengesahan sebelum entry——Samir menjawab: "Sangat menarik, hanya dengan dua soalan, anda sudah menggambarkan kaedah dagangan saya."
Namun, beliau menegaskan, yang benar-benar penting adalah memahami mekanisme operasi order flow di sebaliknya, bukan sekadar mengenal pasti corak carta.
Fizik Ketidakbolehramalan Pasaran
Samir dalam bukunya "The Science of Free Will" mengemukakan satu konsep yang sangat penting untuk memahami pasaran——ketidakbolehkurangan pengiraan (computational irreducibility).
Secara ringkasnya: walaupun peraturan yang paling mudah, boleh menghasilkan keputusan yang tidak pernah boleh diramal, walaupun keputusan tersebut sepenuhnya mengikut peraturan deterministik.
Beliau berkata: "Banyak pergerakan harga dalam pasaran, pada dasarnya memang rawak. Walaupun ia datang daripada proses deterministik, ia tidak boleh diramal."
Ia memang tidak boleh diramal.
Pandangan ini mengubah sepenuhnya matlamat trader.
Tugas anda bukanlah untuk lebih pintar daripada pasaran, tetapi untuk mengejar konsistensi, bukan mengejar kebolehramalan.
Dua Perkara yang Anda Mesti Tahu Sebelum Berdagang
Samir Varma berpendapat, sebelum memilih cara dagangan, pemula mesti terlebih dahulu memahami dua soalan penting.
1. Bagaimana anda menghadapi kerugian, dan bagaimana anda melihat risiko memegang posisi semalaman
Dua soalan mudah, sudah cukup untuk menentukan kaedah dagangan mana yang lebih sesuai untuk anda.
Jika anda memegang posisi semalaman, adakah anda akan berasa gementar? Masih boleh tidur dengan lena?
Jika jawapannya tidak, maka anda mungkin lebih sesuai untuk dagangan harian atau scalping.
Jika anda mengalami beberapa kerugian berturut-turut, adakah anda akan hilang kawalan emosi?
Soalan ini menentukan sama ada anda sesuai untuk strategi trend following (kadar kemenangan mungkin hanya 25% hingga 30%, tetapi keuntungan setiap dagangan lebih besar), atau lebih sesuai untuk strategi counter-trend (kadar kemenangan mungkin mencapai 65% hingga 70%, tetapi kadangkala mengalami kerugian yang lebih besar).
Selepas hos menjawab kedua-dua soalan ini, beliau ketawa dan berkata: "Sangat menarik, hanya dengan dua soalan, anda sudah menggambarkan cara dagangan saya."
Samir menjawab: "Hanya berdasarkan dua soalan ini, saya boleh menilai, anda berkemungkinan besar sesuai untuk dagangan trend harian... dan yang paling sesuai untuk anda, kemungkinannya besar ialah strategi breakout julat pembukaan."
2. Membezakan "nasib tidak baik" dan "proses dagangan bermasalah"
Anda mesti mengetahui dengan jelas, sama ada logik dagangan anda yang bermasalah menyebabkan kerugian, dan boleh membezakan, sama ada nasib tidak baik, atau proses dagangan itu sendiri yang bermasalah.
Mengapa perkara ini begitu penting?
Samir berkata: "Proses dagangan yang baik dengan hasil yang buruk, sentiasa lebih baik daripada proses dagangan yang buruk dengan hasil yang baik, sentiasa begitu."
Sebabnya ialah, proses dagangan yang salah jika kebetulan mendapat keuntungan, akan memberi trader keyakinan palsu. "Anda tidak belajar apa-apa. Malah, yang anda pelajari adalah perkara yang salah. Dan untuk membetulkan salah tanggapan ini, jauh lebih sukar daripada membina kaedah yang betul dari awal."
Bagaimana Membina Sistem Dagangan yang Tidak Boleh Dipecahkan
"Anda mesti memusnahkan sistem dagangan anda dengan cara yang paling kejam yang anda boleh fikirkan, sehingga akhirnya anda terpaksa mengakui: 'Saya sudah tidak boleh memusnahkannya lagi.'"——Dr. Samir Varma
Samir berkongsi satu set kaedah stress test yang beliau gunakan untuk menguji strategi dagangan sistematik.
1. Ujian Bunyi
Ambil data input anda (biasanya disimpan dalam fail CSV), tulis satu program mudah, tambahkan bunyi rawak ke dalam data setiap hari, bunyi ini datang daripada taburan rawak yang munasabah.
Apakah hasil yang sepatutnya muncul untuk sistem yang betul?
Beliau berkata: "Apabila sedikit bunyi ditambah, pulangan strategi hampir tidak terjejas; apabila bunyi semakin besar, pulangan barulah beransur-ansur menurun. Yang sepatutnya anda lihat ialah satu lengkung yang mereput secara beransur-ansur apabila bunyi meningkat."
Apakah keadaan yang menunjukkan sistem bermasalah?
Yang paling anda tidak mahu lihat ialah, sesetengah bunyi membuat strategi berprestasi sangat baik, manakala bunyi yang lain membuat strategi berprestasi sangat buruk. Sistem seperti ini tidak boleh dipercayai.
Mengapa?
Kerana anda sebenarnya melaraskan kepada bunyi, bukan kepada data itu sendiri. Ini bermakna, anda sebenarnya tidak pernah benar-benar memiliki kelebihan dagangan.
2. Perangkap Pengoptimuman Purata Bergerak
Samir melakukan satu kesilapan klasik yang ramai trader lakukan.
Contoh paling tipikal, dan juga perkara yang masih dilakukan oleh ramai pemula sehingga kini, ialah memilih satu pasaran komoditi pertanian, kemudian memutuskan untuk berdagang satu sistem persilangan purata bergerak, lalu terus menguji pelbagai kombinasi purata bergerak yang berbeza, sehingga menemui apa yang dipanggil "parameter terbaik".
Beliau berkata: "Kaedah ini hampir tidak pernah berjaya."
3. Kes Sebenar: Stress Test 2022
Samir berkongsi pengalaman peribadinya pada tahun 2022, untuk menggambarkan apa itu disiplin sistematik yang sebenar.
Beliau berkata: "Pada tahun 2022, saya menerima isyarat masuk semula daripada sistem sebanyak tujuh kali berturut-turut. Bukan saya yang fikir, tetapi sistem yang fikir, sudah tiba masanya untuk masuk semula ke pasaran." Jadi, beliau membuka posisi kecil mengikut sistem setiap kali. Hasilnya? "Keesokan harinya posisi mengalami stop loss penurunan 7%, atau keesokan harinya turun lagi 5%. Keadaan ini berlaku tujuh kali berturut-turut."
Beliau berkata: "Pada akhirnya, saya hampir hilang akal. Tetapi walaupun begitu, saya tidak pernah terfikir untuk berhenti melaksanakan dagangan seterusnya."
Inilah disiplin dagangan sistematik. Walaupun emosi sudah keletihan, tetap berpegang pada pelaksanaan proses dagangan sendiri.
Revolusi Klasifikasi Risiko
Majoriti besar trader cuba meramal risiko. Samir memilih untuk mengklasifikasikan risiko.
Perbezaan terbesar antara kedua-duanya ialah:
Meramal risiko: "Tahunan volatility S&P 500 bulan depan akan mencapai 23%."
Mengklasifikasikan risiko: "Risiko pasaran semasa adalah tinggi, patut kurangkan posisi."
Samir memberi satu contoh: "Adakah Tiger Woods sebenarnya dua kali lebih hebat daripada Phil Mickelson, atau lapan kali lebih hebat? Adakah itu benar-benar penting? Yang penting ialah, dia memang jelas lebih hebat daripada Phil."
Begitu juga, untuk risiko: anda tidak perlu tahu sama ada volatility masa depan akan menjadi 26% atau 28%. Yang anda benar-benar perlu tahu ialah, sama ada risiko semasa, berbanding sejarah, adalah tinggi atau rendah.
"Peraturan 2/3" dalam Pengurusan Posisi
Samir mengemukakan satu hukum statistik, dan berpendapat trader patut menyesuaikan posisi berdasarkan ini.
Apabila pasaran beroperasi di atas purata bergerak jangka panjang (contohnya purata bergerak 200 hari):
Kira-kira dua pertiga (2/3) pulangan pasaran berlaku pada peringkat ini; manakala risiko pasaran hanya menyumbang kira-kira satu pertiga (1/3).
Apabila pasaran jatuh di bawah purata bergerak jangka panjang:
Pasaran hanya menyumbang kira-kira satu pertiga (1/3) pulangan; tetapi menanggung kira-kira dua pertiga (2/3) risiko.
Cadangan praktikal beliau ialah: "Walaupun di bawah purata bergerak jangka panjang, anda masih mempunyai jangkaan pulangan positif, tetapi jika matlamat anda adalah mengawal drawdown, maka apabila berada di bawah purata bergerak jangka panjang, anda patut secara aktif mengurangkan saiz posisi."
Contohnya: "Jika apabila harga berada di atas purata bergerak jangka panjang, anda merancang untuk melabur 50% daripada modal; maka apabila harga jatuh di bawah purata bergerak jangka panjang, anda mungkin hanya patut melabur 25% daripada modal, kerana matlamat anda adalah untuk mengekalkan risiko keseluruhan secara relatifnya malar."
Persamaan Personaliti Trader
Samir berpendapat, kejayaan dalam dagangan bukan sekadar memerlukan kelebihan dagangan, yang lebih penting ialah strategi dagangan mesti sepadan dengan personaliti anda.
Beliau berkata: "Anda boleh menemui lebih daripada satu kelebihan dagangan. Tetapi kelebihan ini mesti sepadan dengan personaliti anda. Jika sesuatu kelebihan dagangan tidak sepadan dengan personaliti anda, maka walaupun strategi itu sendiri berkesan, anda tidak akan pernah berjaya dengannya."
Perbezaan Psikologi antara Trader Counter-Trend dan Trader Trend
Strategi dagangan counter-trend:
❍ Kadar kemenangan biasanya 65% hingga 70%
❍ Kadangkala mengalami kerugian yang lebih besar
❍ Kebanyakan dagangan adalah keuntungan kecil
Strategi trend following:
❍ Kadar kemenangan biasanya hanya 25% hingga 30%
❍ Sebaik sahaja dinilai dengan betul, keuntungan selalunya sangat besar
❍ Kebanyakan dagangan adalah kerugian kecil
Samir berkata: "Sesetengah orang tidak boleh menerima hakikat bahawa mereka salah lima kali daripada enam dagangan, atau salah empat kali daripada lima dagangan. Oleh itu, strategi trend following tidak sesuai untuk mereka. Contohnya, dalam satu sistem dagangan purata bergerak, mereka mungkin mengalami stop loss berulang-alik beberapa kali berturut-turut, akhirnya akan berkata: 'Kali ketujuh saya tidak akan stop loss lagi.' Namun, tepat-tepat pada kali ketujuh, pasaran pula naik 200%."
Mengenai gaya dagangan sendiri, Samir berkata: "Personaliti saya sebenarnya tidak suka membuat keputusan, ini mungkin kedengaran pelik untuk seorang trader. Bertahun-tahun lalu, saya sedar bahawa saya seorang ahli fizik, saya suka perkara yang sistematik dan berperaturan, jadi saya mesti menjadi seorang trader sistematik."
Mengapa Samir Meninggalkan Dagangan Jangka Pendek
Walaupun Samir pada mulanya berjaya dengan Teori Kekacauan dan dagangan jangka pendek, pada tahun 2003, beliau membuat satu perubahan strategik yang penting.
Beliau berkata: "Saya sedar bahawa, mendapatkan Alpha melalui dagangan jangka pendek akan menjadi semakin sukar, kerana semakin ramai orang mula melibatkan diri dalam dagangan jangka pendek."
Ini adalah manifestasi hipotesis pasaran cekap. Samir berkata: "Semakin pendek kitaran dagangan anda, semakin kecil saiz modal yang boleh dilaburkan, kerana apabila saiz modal anda menjadi besar, pelaksanaan dagangan itu sendiri sahaja akan menyebabkan Alpha mereput secara beransur-ansur."
Justeru, beliau memilih jalan yang sama sekali berbeza.
Beliau berkata: "Saya memutuskan untuk menjadi trader jangka panjang. Dan, saya memang tidak suka berkongsi pandangan yang sama dengan majoriti orang. Jadi saya mula berfikir: apakah yang biasanya tidak dilakukan oleh seorang trader saham sistematik atau kuantitatif?"
Jawapannya ialah: "Pertama, panjangkan kitaran dagangan kepada lebih daripada satu tahun. Hampir tiada siapa yang melakukannya. Kedua, berhenti mencari Alpha."
Kini, kitaran pegangan posisi Samir boleh bertahan lebih daripada satu tahun. Sistem dagangannya sudah sepenuhnya tidak lagi bertujuan mengejar Alpha, sebaliknya memberi tumpuan kepada klasifikasi risiko.
Dagangan yang "Membosankan", Sebenarnya Seperti Apa?
Falsafah Samir tentang dagangan ialah: anggap dagangan sebagai satu perniagaan, bukan satu hiburan.
Beliau berkata: "Saya mahu hidup saya membosankan seboleh mungkin. Saya benci keseronokan. Saya tidak mahu mengejar apa-apa. Saya tidak mahu gembira kerana mendapat keuntungan, dan tidak mahu bersedih kerana mengalami kerugian. Saya tidak mahu apa-apa. Saya hanya mahu mengabaikan segala-galanya seboleh mungkin, dan mengekalkan ketenangan dalaman saya."
Keadaan idealnya ialah: "Tidak kira hari apa, anda tidak sepatutnya dapat melihat sama ada saya untung atau rugi daripada prestasi saya. Malah saya sendiri pun tidak sepatutnya terlalu mengambil berat sama ada hari itu untung atau rugi, saya hanya perlu mengabaikan perkara-perkara ini sepenuhnya."
Mengenai mentaliti yang sepatutnya ada pada trader sistematik, beliau berkata: "Setelah memutuskan untuk melaksanakan dagangan, jangan lagi risau sama ada dagangan ini akhirnya untung atau rugi. Selagi ia mematuhi peraturan dagangan anda, ia patut dilaksanakan, kerana ia sendiri adalah satu dagangan yang munasabah."
Mengapa perkara ini begitu penting?
Kerana dagangan pada dasarnya adalah satu perniagaan yang mengejar pulangan stabil jangka panjang, bukan satu permainan yang penuh dengan turun naik emosi, mengejar keseronokan atau membuktikan diri sendiri.
Kesimpulan
Selepas 30 tahun amalan dagangan sistematik, serta hasil penyelidikan yang diterbitkan dalam jurnal peer-reviewed, Dr. Samir Varma membuat kesimpulan yang kedua-duanya merendahkan hati dan memberi keyakinan: pasaran pada dasarnya tidak boleh diramal pada peringkat butiran, tetapi ia mempunyai konsistensi statistik yang boleh dimanfaatkan melalui proses dagangan yang teliti.
Yang menentukan kejayaan atau kegagalan dagangan, bukanlah IQ, bukan saiz modal, dan bukan keupayaan mendapatkan maklumat.
Sebaliknya ialah mengetahui bila patut bertindak balas, bukan meramal; bila patut mengklasifikasikan risiko, bukan menjangka; bila walaupun emosi sangat menentang, tetap melaksanakan sistem dagangan yang telah terbukti dengan tegas; bila walaupun strategi mempunyai jangkaan nilai positif, tetap mengurangkan posisi; bila selepas tujuh kerugian berturut-turut, tetap melaksanakan dagangan kelapan tanpa teragak-agak.
Anda perlu menemui kelebihan anda sendiri, kemudian menemui satu kelebihan yang sepadan dengan personaliti anda sendiri, yang boleh anda kekalkan dalam jangka panjang. Jalan dagangan begitu sukar kerana anda mesti terlebih dahulu kehilangan banyak wang, barulah benar-benar memahami kaedah apa yang berkesan, dan kaedah apa yang sesuai dengan personaliti anda.
Soalan sebenar bukanlah sama ada anda cukup pintar, dan bukan sama ada anda memiliki modal yang cukup banyak.
Soalan sebenar ialah, adakah anda cukup berdisiplin, untuk membina satu sistem dagangan, mengujinya dengan teliti dan menyeluruh, dan melaksanakannya tanpa menyimpang sedikit pun setiap kali emosi mendesak anda dengan kuat untuk melanggar peraturan?
Inilah perbezaan terbesar antara seorang ahli fizik yang telah memecahkan peraturan pasaran dengan 95% trader yang sentiasa mencari "peluang pasti untung" yang seterusnya.