所谓“顺势交易”，简单说就是加仓获利头寸、了结亏损头寸、管理风险，只要持续做到这三件事，那么终有一天会成为大赢家。也许你会说，这听起来是每个交易者（投资者）都应该做的事，然而在实际操作中，这三件事却与人类习以为常的行为模式大相径庭。顺势交易不是追随大众。事实上，顺势交易往往与大众奉行的交易模式背道而驰，而其中就存在获利机会。
你该交易哪种市场才能获取高于平均的投资回报？而要获取高收益，最明智、可靠的方法又是什么？我想这应该是任何一位顶尖投资专家都会深入思考的问题。因为若只想追求平均水准的回报，只需买进并持有指数型基金便足矣；但如果想获得高于平均的回报，就不能跟着大家的做法行动。那么，该怎么做才好？
我的同事艾瑞克·克里坦登（Eric Crittenden）与我拿这个问题问自己，我们花了10年，一边喝了不知道多少杯咖啡一边寻找答案。我们并没有花多少时间便有了第一次的发现，然后是第二次、第三次、第四次。可是，我们发现的结果与传统的期望结果相差甚远，所以我们还得再三验证，直到解开所有疑问。
八二法则
“八二法则”（The 80/20 Rule），又称“二八定律”（Pareto Principle）、“关键少数法则”（Law of the VitalFew），已经成为商业世界中的经验法则。比方说，你或许已经发现到有80％的营收，来自其中20％的客户；或者有80％的客诉，来自20％的客户；又或者你注意到20％的销售人员，贡献了80％的营业额。
然而，这项法则似乎在各领域中到处可见。
绝大部分的职业赛事得分，都是由少数世界级运动选手获得的；大部分学术文章是由极少数精英学者贡献的，以及大部分年度音乐或演艺奖项会被授予同一群最受欢迎的艺人。即便在你的花园里，也可以发现有80％的豌豆，来自其中20％的豌豆荚。
“八二法则”是自然界的定律，解释了原子、细胞、动物、人类、企业与国家彼此竞争之下的结果。无论是哪种竞争，都可以观察到大部分的绩效，是来自少部分的参与者。
我们的研究指出，金融市场也存在这种关键少数现象。在我们的第一份研究论文《资本主义分配》（The Capitalism Distribution）中，我们探讨了1986年至2011年间，所有美国个股的年度绩效。
研究结果非常有趣：在我们锁定研究的二十五年之中，有将近20％的股票表现极差，它们的价格下跌了至少75％；另一方面，也有将近20％的股票表现优于预期，而剩下的大部分股票则盈亏幅度不大，“八二法则”显而易见：在任一年度，高投资回报都集中在表现超乎预期的少数几只股票之中。
接下来，我们查看全球市场和资产类别是否都具有关键少数的特质。我们针对1991年至2010年间，一共105个全球期货市场的风险调整后收益回报进行调查，这些市场的资产类别包含股票、债券、商品及外汇等。在我们调查的期货市场中，平均每年有将近50％的市场创下新高或新低价格。股票市场的情况也一样，少数几只股票创造了绝大部分投资机会的获利空间。
总而言之，这个竞争规则，在金融市场也充分发挥作用。
真实世界是一片汪洋
上述这些比例数字告诉我们，成功与失败的分配，比我们所认为的还不平均。如果我们的期望是达成平均分配，那么超乎预期的事件就可能会一直发生。那种市场上标榜的“虽然缓慢但渐进增长”的投资组合，并不真实存在。
真实世界是一片汪洋，充满波浪与急流，也有暴风雨和飓风，若它总是波澜不惊、纹风不动，那我们又为何要试图在其中做交易？
我们发现，如果投资组合少了那些关键少数的高收益投资，那么将丧失所有能贡献实质回报的机会。如果那些少数高回报的投资才是真正有影响力的决定，又为什么要做一大堆不如预期的交易，来抵销其他投资组合呢？为什么要在只能产生鲜少实质回报的投资上冒风险呢？为何不集中所有精力和风险，找出那些能持续创造超额回报的投资，并且只要持续持有就好？
顺着这样的思路，将会直接引领你开始从事顺势交易，这是一种系统化且基于规则的投资方法，利用实际数据来鉴别哪些是高回报标的，且能有效淘汰其余低于预期的投资标的。
只要趋势持续强劲健康，顺势交易的投资者便可利用这些异常事件“乘胜追击”。懂得运用顺势交易策略的投资者，等于掌握更多元的“获利机会”，包括股票、外汇、期货和固定收益证券。无论从事多头还是空头交易，顺势交易法都能使投资者受益良多，因为这表示投资者可从各种市场环境中赚取利润。在这片投资汪洋中，跟踪趋势能助你乘风破浪，永续缔造复合增长的回报。
如果投资组合是一支NBA球队
如果你的投资组合，是一支NBA职业篮球队，跟随趋势的策略将促使你去网罗“小皇帝”詹姆斯（LeBron James）以及“魔兽”豪尔德（Dwight Howard）等世界顶尖球员。
在NBA中有许多杰出球员，但天赋异禀的球员犹如凤毛麟角。
也许早在他们刚成为职业球员，甚至早在他们还是高中生时，这些精英球员便已开始崭露头角。这些数据轨迹一旦浮现，敏锐的顺势交易者就能马上辨认出来，接着着手买进这些能获得超常回报的标的。
成功的顺势交易，不是要我们卖出表现超乎预期的标的，借此买进有前景却未被发掘的投资组合。顺势交易者无法预测哪个价格趋势将持续保有获利空间，实际上顺势交易只是找出已经成形的趋势，并且跟随那股趋势直到它们的潜力彻底发挥出来。
当已故传奇球星科比·布莱恩（Kobe Bryant）还在费城郊区的劳尔梅里恩高中就读时，便已展现出不同凡响的锋芒。
他的篮球天赋，就连全美篮球名校杜克大学都试图招揽他入队，后来他在NBA官方选秀会中被夏洛特黄蜂队选中，之后洛杉矶湖人队更不惜以当家先发中锋为筹码，只为交易他到队上效力。
当时的湖人队总裁杰瑞·卫斯特（Jerry West）虽然支付了高额代价，但后来科比为湖人队创造的价值，至今无人能及。
将风险视为商品
顺势交易的根本精神是找出那些超出预期的标的，而且只要它们保持良好表现，就要继续持有。尽管如此，顺势交易法也需要你学会选择放手。选择放手与继续持有一样重要，前者甚至比后者更关键。我们需要预设止损点，来防止亏损超出可控范围。有时候我们会难以承认犯错，并且愿意认赔出局，但当趋势已经结束，当浪潮已经归于平静，坚持下去只会被卷入水底。
我不是要滥用运动来比喻，但不妨想象一下你打算出售“老虎伍兹”（Tiger Woods）这只股票！这下你可能真的要头痛了。假设他还是高尔夫大满贯冠军，在他接受几次手术和经历离婚低潮之前，你就已经持有这只股票。后来他的表现屡屡不佳，世界排名也不断下探。然而因为你还记得他的过往战绩实在辉煌耀眼，所以不甘心现在狠心放弃。
夹杂着恐惧与贪婪的心情会对投资者产生严重影响，使他们紧抱亏损的头寸不放。“万一他成功摆脱困境了呢？”“万一他又再次赢得大满贯，而且还打破名将杰克·尼克劳斯（Jack Nicklaus）的纪录呢？”可是身为顺势交易者，为保护自己免于受无法控管的风险所害，我们必须有系统地消除偏见。
顺势交易到头来只能用来区别赢家和输家，因为胜利正握在赢家手中。
顺势交易者将风险视为一种商品，正如油箱里的燃料，投资者只有这么多风险，用光就没了。一旦用尽风险，这段旅程就结束了。一旦燃尽风险，即便最好的机会出现在面前，你也没办法抓住。
顺势交易者已经认清这项投资基本原则，因此他们注重管理风险，更胜于管理获利。
对于那些无法赚得显著回报的投资与交易，他们宁可拒绝浪费风险。
收益回报只有平均水准的投资有可能转为亏损，而且那些投资要贡献大幅收益的可能性微乎其微。顺势交易者也会设置亏损上限，就像老虎伍兹的例子，看似已经失控的情况可能回到正轨，但万一没有好转，风险是可控的吗？
正确的顺势交易做法是：即便离开是苦涩的，但继续留下来更令人倍感痛苦。
非对称的获利空间
用这种方式来限制损失，将能确保有个基础的获利空间，因为你将创造出一个非对称的获利空间。也就是说，你的获利头寸总是能抵消亏损部分，甚至还获得投资收益。于是，这便形成一股能随着时间而获利的趋势。
顺势交易看数据，而非看新闻。实际市场价格会决定交易的获利能力，因此我们需要追随市场价格的趋势，而不是新闻和分析的趋势。所以，当一切都正确执行时，我们就能免受华尔街、财经频道节目和其他财经“砖家”的游说，以及从众效应所影响。当数据告诉我们该买进，我们就照做；当数据告诉我们该卖出，我们也照做。然而，这不表示你永远是对的，做对的事非常困难。而顺势交易提供一个容错框架，容许我们会经常犯错，但当我们做对时，久而久之就能走在更有利可图的道路上。
只有当我们掌握当下这笔投资的生态系统，才能够明智地决定要采取哪种策略。在我们为期10年的研究生涯中，艾瑞克与我花了许多时间，仔细研究全球市场的超长期数据。结果清楚指出，金融市场会经常发生各种形式的危机，而那些具破坏力的事件就像浪潮席卷整个市场。传统投资策略就像专门为了风平浪静的情况而打造的小船，可是重浪轻舟是没有意义的。相较之下，顺势交易是一艘远洋轮船，它是专为市场波动打造的策略，因此可以挺过时不时出现的暴风骤雨。
顺势交易法可保证各位能安全通过投资之海，同时满载而归吗？当然不行。无论你采取哪种投资（交易）方法，唯有使用的过程以及伴随辨认市场出现的机会，才能决定其是否管用。然而，顺势交易的架构显然有助管理风险，并能优化投资者应对市场实际情况所做出的反应。而我认为，这是一趟值得我们经历的冒险之旅。
文/Michael Covel 长板资产管理（ LongboardAsset Management）联合创始人、首席执行官兼投资官