关于每笔交易应该承担多少风险，市场上存在大量笼统的建议。标准建议是，单笔交易的亏损不要超过账户资金的1%至2%；刚开始交易时，单笔风险应控制在账户资金的0.5%以内。但本文将通过统计数据、实际资料和需要注意的事项进行分析，帮助你作出自己的决定。
如果你已经能够盈利，但交易产生的收入仍未达到预期，你将了解如何通过提高单笔交易风险实现目标，同时把账户爆仓的风险维持在较低水平。
如果你尚未实现盈利，本文将提供几条走出困境的路径，并揭示一些常见陷阱。这些做法看似合理，实际上却会让你毫无进展，甚至陷入更深的亏损。
每笔交易风险：快速回顾
每笔交易风险，是指一笔交易未按预期发展时，你愿意承担的最大亏损占账户资金的比例，而不是你愿意投入这笔交易的账户资金比例。
例如，一名拥有3万美元账户的日内交易者，可能会将全部资金投入一笔交易，甚至通过杠杆投入更多资金，但她会在亏损达到600美元时退出交易，也就是设置止损。这意味着该笔交易承担的账户风险为2%。
账户资金减半需要多少笔净亏损
交易中必然会出现亏损。因此，这项统计用于衡量需要累计出现多少笔净亏损，账户余额才会减少一半。
这里假设，每笔交易承担的风险金额始终根据账户的最新余额计算。
事实上，即使每笔交易承担3%或4%的风险，也需要连续出现相当多的亏损，账户资金才会减少一半。这里仍然假设期间没有任何盈利交易延缓资金下降。
问题在于，许多新手交易者的实际亏损往往超过预期，亏损频率也高于自己的估计，而盈利交易只能获得少量收益，难以抵消亏损。
因此，虽然在不同风险水平下，连续亏损69笔、35笔、24笔或18笔看起来很多，但对新手交易者来说，这些亏损可能会在很短时间内发生。
不过，当交易者逐渐站稳脚跟，建立了一套具有正期望值的交易系统，并向自己证明能够稳定执行这套系统后——通常是在每笔交易承担1%或更低风险的情况下完成验证——就可以考虑提高每笔交易的风险水平。
在做出这一决定之前，你还需要考虑胜率。
胜率与连续亏损
胜率会影响连续亏损出现的概率。采用30%胜率策略的交易者，与采用50%胜率策略的交易者相比，出现长时间连续亏损的概率更高。
对于胜率为30%的交易策略来说，每进行两笔交易，这两笔交易是否都会亏损，概率基本上相当于抛硬币。而当策略胜率为60%时，连续亏损3笔的概率仅为6%。
在胜率为60%的情况下，连续亏损4笔的概率为2.6%。这意味着在100笔交易中，预计可能出现两到3次连续亏损4笔的情况。而连续亏损10笔的情况，可能每进行1万笔交易才会出现一次。
根据目前的所有数据，你可以结合胜率和每笔交易风险，逐步估算出现巨额亏损的概率。
✔ 胜率较低时，应降低每笔交易的风险，因为出现长时间连续亏损的概率更高。
✔ 胜率较高时，理论上可以提高每笔交易的风险，前提是交易者实际能够达到这一胜率，并且亏损交易的实际损失不会大幅超过预期。
不过，分析还没有结束。交易策略通常采用的风险回报比同样发挥着关键作用。
风险回报比对理想单笔交易风险的影响
根据上述分析，连续亏损必然会发生。胜率越低，连续亏损和回撤出现得越频繁；每笔交易承担的风险越高，回撤也会越严重。
不过，我们还必须考虑风险回报比，因为它决定了交易者能否轻松弥补亏损。
如果一名交易者的胜率为50%，风险回报比为1:1，那么账户将永远在原地徘徊。亏损后赚回来，赚回来后再次亏损。账户不会取得任何进展，只要继续沿用这种方式，就永远不会有进展。
如果一名交易者相对于亏损只能获得少量盈利，账户资金就会逐渐枯竭。
他先经历一笔或连续几笔亏损，随后获得几笔小额盈利。但在下一轮亏损到来之前，这些小额盈利无法弥补此前的损失。随着时间推移，亏损缺口会越来越大。
相比之下，另一名交易者可能会亏损1R，甚至连续多次亏损，但在盈利交易中能够赚取2R、3R或4R，因此可以非常迅速地填补亏损。
R只是你的风险单位，例如账户资金的1%或2%。
因此，这名交易者可能每笔交易承担账户资金3%的风险。如果这是其常规风险，那么3%就是1R。但他的盈利交易能够获得风险金额三倍的收益，因此单笔盈利可以使账户增长9%，也就是3R。
我省略了高胜率、高风险回报比栏中的部分数据，因为同时具备高胜率和高风险回报比的策略非常少见，但这并不意味着它们不存在。
这类策略确实存在。不过，根据我见过的情况，它们产生的交易机会非常少，以至于胜率和风险回报比略低的策略反而可能表现更好，因为交易次数同样是影响整体盈利能力的重要因素。该表并未显示完成这100笔交易需要多长时间。
如果你刚开始交易，在自己的大量实际交易中尚未取得具有盈利能力的胜率和风险回报比之前，除了使用极小仓位进行交易，几乎没有理由采用其他仓位规模。
把资金保存下来，等到你真正具备留住资金的能力时再使用。在任何正规的交易大厅中，没有人会在尚未证明自己的情况下贸然使用大仓位交易。
交易次数与恢复时间
在胜率和风险回报比不下降的前提下，交易次数越多越好。假设一名交易者的胜率为50%，风险回报比为2:1，那么在100笔交易中可以获得50R的收益，且不计算复利。
如果他每年完成100笔交易，收益可能是每年50R；如果每月完成100笔交易，收益则可能是每月50R。两者之间存在巨大差异。
低胜率与低风险回报比的组合非常糟糕。这会导致大量连续亏损，而且这些亏损难以得到弥补。
随着胜率和风险回报比中的一项或两项提高，利润也会随之增长。
许多人没有考虑连续亏损。他们认为自己总能以某种方式避开连续亏损，但正如《功夫熊猫》中的乌龟大师所说：“人往往会在逃避命运的路上与命运相遇。”
即使我们没有试图避开连续亏损，它们仍然会出现。
下表显示，在不同胜率和风险回报比组合下，从连续亏损五笔的回撤中恢复需要多长时间。
胜率为30%的策略会经常出现连续亏损五笔的情况，其发生概率为16.8%。除非风险回报比较高，否则恢复过程可能会持续很长时间。
胜率为60%的策略很少出现连续亏损五笔的情况，发生概率仅为1%。但是，如果风险回报比为1:1，弥补这部分亏损仍然是一项艰巨的任务。只要风险回报比稍微提高，恢复就会容易得多。
这会如何影响仓位规模？
这些因素不会直接影响仓位规模，因为上述分析假设你能够承受任何连续亏损，即使最终没有弥补这些亏损。
然而，现实世界并不总是如此理想。
一套策略可能会失效；我们可能会经历一段情绪失控期，导致实际亏损超过严格执行策略时应有的水平；交易中可能出现滑点，从而减少利润并扩大亏损；我们还需要支付佣金。导致交易表现恶化的原因有很多。因此，在设置每笔交易风险时，应保留一定余地。
如果将风险提高到极限，一旦出现任何意外，账户就可能爆仓，或者陷入几乎无法恢复的回撤。如果风险设置得过低，最终收益可能不值得为此付出的时间和精力。你需要在两个极端之间找到平衡。
采用接近1:1或更低的风险回报比，并不代表交易方式稳健。除非策略拥有非常高的胜率，否则这种做法并不明智，因为出现任何连续亏损后，都需要很长时间才能弥补。
以这种方式交易时，人们经常会扩大仓位，因为他们认为自己只是在追求较小且“容易获得”的利润，所以风险更低。但如果账户由于某种原因出现回撤，即使胜率尚可，采用低风险回报比策略也可能需要很长时间才能弥补损失。
比较理想的平衡点，通常来自适度提高风险回报比和胜率。要求过高并不现实，要求过低则难以获得足够利润。当风险回报比和胜率都处于适中水平时，回撤通常不会持续太久。
经历一段连续亏损后，人们常见的倾向是什么？急于止盈（降低盈亏比）。这只会延长回撤期。即使胜率尚可，原本用于收复亏损的机会也被浪费了，而接下来的几笔亏损又会让亏损进一步扩大。
这正是我个人不喜欢1:1（或更低）盈亏比策略的原因。因为盈亏比较低时，一旦账户因任何原因遭受较大亏损，想要回本几乎难如登天。即使胜率达到60%，也需要交易50次才能收复10R的亏损——这是你绝对不希望陷入的局面。
我个人也不太喜欢胜率极低（低于20%）的策略，即使它们的盈亏比非常高。因为盈利交易出现得太少，如果你恰好错过其中一两次，策略的盈利能力可能会在很长一段时间内遭到严重破坏。
目标与每笔交易风险
交易的目的是让资金产生回报，因此设定一个目标是合理的。你需要明确希望通过交易实现什么。
例如，如果你希望交易最终取代当前收入，就可以从需要替代的收入金额出发，反向计算所需要的胜率、每笔交易风险、风险回报比和交易次数等条件，然后围绕这些条件建立交易策略。
采用这种方式，通常能够让你在执行策略时拥有更坚定的信念，并且更容易坚持下去。如果只是随意尝试各种交易策略，期待它们带来某种结果，最终通常只会不断放弃当前策略，再转向其他方法。
提高每笔交易的风险并非在任何情况下都能实现。
例如，假设一名日内交易者交易SPY（标普500ETF），并把止损设置在距离入场价0.1%的位置。即使使用4倍杠杆，并将全部账户资金投入这笔交易，实际承担的风险也只有账户资金的0.4%。
他可能希望承担账户资金5%的风险，但在这种情况下无法做到。
如果确实希望承担更多风险，可能需要交易波动性更高的股票或ETF、使用更高杠杆，或者交易期货和期权等本身带有杠杆的产品。
如果每年只完成20笔交易，并且每笔交易承担1%的风险，那么账户收益约为初始资金的10%。
对于小账户来说，这笔收益可能不值得投入相应的时间。如果账户规模大得多，虽然收益率仍然较低，但实际金额可能很有吸引力，尤其是每年20笔交易不会占用太多时间。
即便如此，只把每笔交易风险从1%提高到2%，收益也会明显增加。
如果每月完成20笔交易，那么在每笔交易承担1%风险的情况下，每月10%的收益就开始变得更具吸引力。
在策略足够可靠的前提下，进一步提高每笔交易风险，还会继续放大收益。
如果你拥有良好的交易记录，策略也具备不错的胜率和风险回报比——可参考全文中的相关表格——那么只需要提高每笔交易风险，就有可能实现自己的目标。
采用上述策略的波段交易者或日内交易者，如果每笔交易只承担1%的风险，在支付图表软件、行情数据等费用后，可能会觉得账户几乎没有明显进展。
但是，将每笔交易风险提高到2%或3.5%，就能显著改善月度收入，同时仍可将长时间连续亏损的风险，以及弥补亏损所需要的时间和交易次数控制在合理范围内。
交易资金可以采用不同方式进行配置，而这个问题很少受到讨论。
假设一名交易者拥有5万美元的可用交易资金。
他可以将全部5万美元存入交易账户，然后采用保守或激进的方式进行交易。
他也可以只把1万美元存入交易账户，并进行激进交易；剩余4万美元则放入能够赚取利息、获得股息或进行其他投资的账户。
他还可以只向交易账户存入5000美元，采用极其激进的方式交易；剩余4.5万美元用于赚取利息、获得股息、投资，或者在需要时作为备用资金。
只存入5000美元的交易者，可能会让每笔交易承担账户资金5%或6%的风险，因为250至300美元的实际风险，仅相当于其全部可用交易资金的0.5%至0.6%。
如果询问处于这种情况的不同交易者，有些人可能会说自己的单笔风险低于1%，另一些人则可能会说自己的单笔风险为5%。
有些交易者更愿意只把一部分资金存入交易账户，然后采用更加激进的方式进行交易。
通过提高每笔交易风险，在1万美元账户中承担5%的风险，与在5万美元账户中承担1%的风险，产生的实际盈亏金额相同。
如果能够控制回撤，并将爆仓风险维持在较低水平，那么使用1万美元进行激进交易，同时利用剩余资金获得利息或其他被动收益，可能是更好的选择。
另一种可能的方式，是使用多个较小账户，分别激进交易彼此不相关的策略。
相对于全部可用资金，每笔交易承担的风险仍然很低；但相对于实际存入交易账户的资金，单笔风险可能高得多，也可能更加高效。
需要注意的是，人们经常声称职业交易者每笔交易只承担总资金1%的风险，但这并不代表他们就是依靠这种风险水平成为职业交易者的。
交易者的发展通常会经历一个循环。最初处于学习阶段时，交易者会把风险维持在较低水平，直到证明自己能够稳定盈利。
当交易者建立起一套优秀的系统后，就可以结合前文讨论的因素及个人情况，最大限度地发挥这套系统的优势。
如果策略条件允许，而且不会使账户面临爆仓风险，这可能意味着将每笔交易风险提高到2%至5%。
最终，随着资金规模扩大并成为职业交易者，单笔风险通常又会降低，因为在大账户中，即使采用较低的单笔风险，也足以产生可观收入。
利用最大回撤确定理想的每笔交易风险
我发现了一个自己很喜欢的小技巧。我认真考虑了自己能够接受的最大回撤，最终确定可以承受20%的回撤。
假设一套策略的胜率为50%，风险回报比为2∶1。每笔交易承担1%的风险时，大多数回撤不会超过6%。不过，为了保持谨慎，至少应该把这个数值乘以1.5；如果希望更加保守，则可以将其增加一倍。
因此，我们可以假设，使用这套策略并且每笔交易承担1%的风险时，回撤可能达到10%。
但为了换取更大的仓位和相应的利润，我愿意承受20%的回撤，具体收益差异可参考前一部分中的表格。因此，我可以把仓位规模或每笔交易风险提高一倍，将单笔风险提升至2%。
这样仍然处于我的个人承受范围内，可以最大限度地发挥交易优势，同时也为现实中的意外情况预留空间，例如滑点、偶尔超出预期的亏损以及操作失误等。
如果策略胜率略高，还可以考虑将每笔交易风险进一步提高到2.2%或2.5%；如果你能够承受30%的回撤，那么单笔风险可以提高到3%。
我曾经使用一套胜率为36%、风险回报比为3:1的策略，并以这种风险水平交易了几个月。它的盈利能力非常强，但在心理上很难承受。
你可以采用“睡眠测试”：如果仓位规模让你寝食难安，就说明仓位对你来说过大；如果你完全不在意这笔仓位，那么仓位可能还可以适当增加，使交易投入变得更有价值。
我喜欢这种方法的原因是，它会迫使你提前为回撤做好准备，并真正理解回撤。
你不能再假装回撤不会发生。
你需要运行数据，观察可能出现的回撤，假设实际回撤会更大，然后决定自己究竟能够承受多少。
你实际遇到最大回撤的频率，可能比自己希望的更高。按照上述胜率与风险回报比组合，大约每30笔交易就可能出现一次。
在上述计算中，我预留了较大的安全空间，将历史最大回撤增加了一倍。如果采用较小的1.5倍缓冲，单笔风险还可以略微提高。
胜率为60%、风险回报比为2∶1的策略，在每笔承担1%风险时，回撤通常不会明显超过5%。
假设回撤可能达到7.5%，那么你可以考虑自己的承受能力。
如果你能够承受25%的回撤，那么：25÷7.5＝3.33。也就是说，可以考虑每笔交易承担3.3%的风险，而不是1%。
理想情况下，不要仅根据Excel中的理论数据判断可能出现的回撤，而应该观察自己的实际交易记录。
如果你的实际回撤已经达到30%或更高，那么风险水平可能已经达到上限，甚至可能承担了过多风险。
如果经过大量交易后，你发现自己的典型回撤只有10%，并且能够承受更大回撤，那么可以考虑提高每笔交易风险。
个人情况
每个人所处的交易阶段不同，拥有的资源和目标也不同。
一名已经能够盈利，但实际赚到的金额很少的交易者，可能可以适当扩大仓位，更充分地利用自己的交易优势，让付出的努力获得更有价值的实际回报。
拥有大账户的交易者，可能完全没有必要在每笔交易中承担太多风险。
即使每笔交易只承担很低的风险，也可以为他带来非常可观的实际收入。
不过，他也可以只使用账户中的一小部分资金进行较为激进的交易，把剩余资金配置到其他能够获得更高收益的地方，即使只是存入利率较高的账户。
没有必要让大量资金闲置在无法得到充分利用的账户中。
科里·米切尔（Cory Mitchell），特许市场技术分析师（CMT）
免责声明：本文内容不构成个人投资建议，也不构成买入或卖出任何产品的建议。交易具有风险，可能造成重大亏损；使用杠杆时，亏损甚至可能超过存入的资金。