關於每筆交易應該承擔多少風險，市場上存在大量籠統的建議。標準建議是，單筆交易的虧損不要超過帳戶資金的1%至2%；剛開始交易時，單筆風險應控制在帳戶資金的0.5%以內。但本文將透過統計數據、實際資料和需要注意的事項進行分析，幫助你作出自己的決定。
如果你已經能夠盈利，但交易產生的收入仍未達到預期，你將了解如何透過提高單筆交易風險實現目標，同時把帳戶爆倉的風險維持在較低水平。
如果你尚未實現盈利，本文將提供幾條走出困境的路徑，並揭示一些常見陷阱。這些做法看似合理，實際上卻會讓你毫無進展，甚至陷入更深的虧損。
每筆交易風險：快速回顧
每筆交易風險，是指一筆交易未按預期發展時，你願意承擔的最大虧損占帳戶資金的比例，而不是你願意投入這筆交易的帳戶資金比例。
例如，一名擁有3萬美元（約新台幣96萬元）帳戶的當沖交易者，可能會將全部資金投入一筆交易，甚至透過槓桿投入更多資金，但她會在虧損達到600美元（約新台幣1.9萬元）時退出交易，也就是設定停損。這意味著該筆交易承擔的帳戶風險為2%。
帳戶資金減半需要多少筆淨虧損
交易中必然會出現虧損。因此，這項統計用於衡量需要累計出現多少筆淨虧損，帳戶餘額才會減少一半。
這裡假設，每筆交易承擔的風險金額始終根據帳戶的最新餘額計算。
事實上，即使每筆交易承擔3%或4%的風險，也需要連續出現相當多的虧損，帳戶資金才會減少一半。這裡仍然假設期間沒有任何盈利交易延緩資金下降。
問題在於，許多新手交易者的實際虧損往往超過預期，虧損頻率也高於自己的估計，而盈利交易只能獲得少量收益，難以抵消虧損。
因此，雖然在不同風險水平下，連續虧損69筆、35筆、24筆或18筆看起來很多，但對新手交易者來說，這些虧損可能會在很短時間內發生。
不過，當交易者逐漸站穩腳跟，建立了一套具有正期望值的交易系統，並向自己證明能夠穩定執行這套系統後——通常是在每筆交易承擔1%或更低風險的情況下完成驗證——就可以考慮提高每筆交易的風險水平。
在做出這一決定之前，你還需要考慮勝率。
勝率與連續虧損
勝率會影響連續虧損出現的機率。採用30%勝率策略的交易者，與採用50%勝率策略的交易者相比，出現長時間連續虧損的機率更高。
對於勝率為30%的交易策略來說，每進行兩筆交易，這兩筆交易是否都會虧損，機率基本上相當於拋硬幣。而當策略勝率為60%時，連續虧損3筆的機率僅為6%。
在勝率為60%的情況下，連續虧損4筆的機率為2.6%。這意味著在100筆交易中，預計可能出現兩到3次連續虧損4筆的情況。而連續虧損10筆的情況，可能每進行1萬筆交易才會出現一次。
根據目前的所有數據，你可以結合勝率和每筆交易風險，逐步估算出現巨額虧損的機率。
✔ 勝率較低時，應降低每筆交易的風險，因為出現長時間連續虧損的機率更高。
✔ 勝率較高時，理論上可以提高每筆交易的風險，前提是交易者實際能夠達到這一勝率，並且虧損交易的實際損失不會大幅超過預期。
不過，分析還沒有結束。交易策略通常採用的風險回報比同樣發揮著關鍵作用。
風險回報比對理想單筆交易風險的影響
根據上述分析，連續虧損必然會發生。勝率越低，連續虧損和回撤出現得越頻繁；每筆交易承擔的風險越高，回撤也會越嚴重。
不過，我們還必須考慮風險回報比，因為它決定了交易者能否輕鬆彌補虧損。
如果一名交易者的勝率為50%，風險回報比為1:1，那麼帳戶將永遠在原地徘徊。虧損後賺回來，賺回來後再次虧損。帳戶不會取得任何進展，只要繼續沿用這種方式，就永遠不會有進展。
如果一名交易者相對於虧損只能獲得少量盈利，帳戶資金就會逐漸枯竭。
他先經歷一筆或連續幾筆虧損，隨後獲得幾筆小額盈利。但在下一輪虧損到來之前，這些小額盈利無法彌補此前的損失。隨著時間推移，虧損缺口會越來越大。
相比之下，另一名交易者可能會虧損1R，甚至連續多次虧損，但在盈利交易中能夠賺取2R、3R或4R，因此可以非常迅速地填補虧損。
R只是你的風險單位，例如帳戶資金的1%或2%。
因此，這名交易者可能每筆交易承擔帳戶資金3%的風險。如果這是其常規風險，那麼3%就是1R。但他的盈利交易能夠獲得風險金額三倍的收益，因此單筆盈利可以使帳戶增長9%，也就是3R。
我省略了高勝率、高風險回報比欄中的部分數據，因為同時具備高勝率和高風險回報比的策略非常少見，但這並不意味著它們不存在。
這類策略確實存在。不過，根據我見過的情況，它們產生的交易機會非常少，以至於勝率和風險回報比略低的策略反而可能表現更好，因為交易次數同樣是影響整體盈利能力的重要因素。該表並未顯示完成這100筆交易需要多長時間。
如果你剛開始交易，在自己的大量實際交易中尚未取得具有盈利能力的勝率和風險回報比之前，除了使用極小倉位進行交易，幾乎沒有理由採用其他倉位規模。
把資金保存下來，等到你真正具備留住資金的能力時再使用。在任何正規的交易大廳中，沒有人會在尚未證明自己的情況下貿然使用大倉位交易。
交易次數與恢復時間
在勝率和風險回報比不下降的前提下，交易次數越多越好。假設一名交易者的勝率為50%，風險回報比為2:1，那麼在100筆交易中可以獲得50R的收益，且不計算複利。
如果他每年完成100筆交易，收益可能是每年50R；如果每月完成100筆交易，收益則可能是每月50R。兩者之間存在巨大差異。
低勝率與低風險回報比的組合非常糟糕。這會導致大量連續虧損，而且這些虧損難以得到彌補。
隨著勝率和風險回報比中的一項或兩項提高，利潤也會隨之增長。
許多人沒有考慮連續虧損。他們認為自己總能以某種方式避開連續虧損，但正如《功夫熊貓》中的烏龜大師所說：「人往往會在逃避命運的路上與命運相遇。」
即使我們沒有試圖避開連續虧損，它們仍然會出現。
下表顯示，在不同勝率和風險回報比組合下，從連續虧損五筆的回撤中恢復需要多長時間。
勝率為30%的策略會經常出現連續虧損五筆的情況，其發生機率為16.8%。除非風險回報比較高，否則恢復過程可能會持續很長時間。
勝率為60%的策略很少出現連續虧損五筆的情況，發生機率僅為1%。但是，如果風險回報比為1:1，彌補這部分虧損仍然是一項艱巨的任務。只要風險回報比稍微提高，恢復就會容易得多。
這會如何影響倉位規模？
這些因素不會直接影響倉位規模，因為上述分析假設你能夠承受任何連續虧損，即使最終沒有彌補這些虧損。
然而，現實世界並不總是如此理想。
一套策略可能會失效；我們可能會經歷一段情緒失控期，導致實際虧損超過嚴格執行策略時應有的水平；交易中可能出現滑價，從而減少利潤並擴大虧損；我們還需要支付手續費。導致交易表現惡化的原因有很多。因此，在設置每筆交易風險時，應保留一定餘地。
如果將風險提高到極限，一旦出現任何意外，帳戶就可能爆倉，或者陷入幾乎無法恢復的回撤。如果風險設置得過低，最終收益可能不值得為此付出的時間和精力。你需要在兩個極端之間找到平衡。
採用接近1:1或更低的風險回報比，並不代表交易方式穩健。除非策略擁有非常高的勝率，否則這種做法並不明智，因為出現任何連續虧損後，都需要很長時間才能彌補。
以這種方式交易時，人們經常會擴大倉位，因為他們認為自己只是在追求較小且「容易獲得」的利潤，所以風險更低。但如果帳戶由於某種原因出現回撤，即使勝率尚可，採用低風險回報比策略也可能需要很長時間才能彌補損失。
比較理想的平衡點，通常來自適度提高風險回報比和勝率。要求過高並不現實，要求過低則難以獲得足夠利潤。當風險回報比和勝率都處於適中水平時，回撤通常不會持續太久。
經歷一段連續虧損後，人們常見的傾向是什麼？急於止盈（降低盈虧比）。這只會延長回撤期。即使勝率尚可，原本用於收復虧損的機會也被浪費了，而接下來的幾筆虧損又會讓虧損進一步擴大。
這正是我個人不喜歡1:1（或更低）盈虧比策略的原因。因為盈虧比較低時，一旦帳戶因任何原因遭受較大虧損，想要回本幾乎難如登天。即使勝率達到60%，也需要交易50次才能收復10R的虧損——這是你絕對不希望陷入的局面。
我個人也不太喜歡勝率極低（低於20%）的策略，即使它們的盈虧比非常高。因為盈利交易出現得太少，如果你恰好錯過其中一兩次，策略的盈利能力可能會在很長一段時間內遭到嚴重破壞。
目標與每筆交易風險
交易的目的是讓資金產生回報，因此設定一個目標是合理的。你需要明確希望透過交易實現什麼。
例如，如果你希望交易最終取代當前收入，就可以從需要替代的收入金額出發，反向計算所需要的勝率、每筆交易風險、風險回報比和交易次數等條件，然後圍繞這些條件建立交易策略。
採用這種方式，通常能夠讓你在執行策略時擁有更堅定的信念，並且更容易堅持下去。如果只是隨意嘗試各種交易策略，期待它們帶來某種結果，最終通常只會不斷放棄當前策略，再轉向其他方法。
提高每筆交易的風險並非在任何情況下都能實現。
例如，假設一名當沖交易者交易SPY（標普500ETF），並把停損設置在距離進場價0.1%的位置。即使使用4倍槓桿，並將全部帳戶資金投入這筆交易，實際承擔的風險也只有帳戶資金的0.4%。
他可能希望承擔帳戶資金5%的風險，但在這種情況下無法做到。
如果確實希望承擔更多風險，可能需要交易波動率更高的股票或ETF、使用更高槓桿，或者交易期貨和選擇權等本身帶有槓桿的產品。
如果每年只完成20筆交易，並且每筆交易承擔1%的風險，那麼帳戶收益約為初始資金的10%。
對於小帳戶來說，這筆收益可能不值得投入相應的時間。如果帳戶規模大得多，雖然收益率仍然較低，但實際金額可能很有吸引力，尤其是每年20筆交易不會占用太多時間。
即便如此，只把每筆交易風險從1%提高到2%，收益也會明顯增加。
如果每月完成20筆交易，那麼在每筆交易承擔1%風險的情況下，每月10%的收益就開始變得更具吸引力。
在策略足夠可靠的前提下，進一步提高每筆交易風險，還會繼續放大收益。
如果你擁有良好的交易記錄，策略也具備不錯的勝率和風險回報比——可參考全文中的相關表格——那麼只需要提高每筆交易風險，就有可能實現自己的目標。
採用上述策略的波段交易者或當沖交易者，如果每筆交易只承擔1%的風險，在支付圖表軟體、行情數據等費用後，可能會覺得帳戶幾乎沒有明顯進展。
但是，將每筆交易風險提高到2%或3.5%，就能顯著改善月度收入，同時仍可將長時間連續虧損的風險，以及彌補虧損所需要的時間和交易次數控制在合理範圍內。
交易資金可以採用不同方式進行配置，而這個問題很少受到討論。
假設一名交易者擁有5萬美元（約新台幣160萬元）的可用交易資金。
他可以將全部5萬美元存入交易帳戶，然後採用保守或激進的方式進行交易。
他也可以只把1萬美元存入交易帳戶，並進行激進交易；剩餘4萬美元則放入能夠賺取利息、獲得股息或進行其他投資的帳戶。
他還可以只向交易帳戶存入5000美元，採用極其激進的方式交易；剩餘4.5萬美元用於賺取利息、獲得股息、投資，或者在需要時作為備用資金。
只存入5000美元的交易者，可能會讓每筆交易承擔帳戶資金5%或6%的風險，因為250至300美元（約新台幣8,000至9,600元）的實際風險，僅相當於其全部可用交易資金的0.5%至0.6%。
如果詢問處於這種情況的不同交易者，有些人可能會說自己的單筆風險低於1%，另一些人則可能會說自己的單筆風險為5%。
有些交易者更願意只把一部分資金存入交易帳戶，然後採用更加激進的方式進行交易。
透過提高每筆交易風險，在1萬美元帳戶中承擔5%的風險，與在5萬美元帳戶中承擔1%的風險，產生的實際盈虧金額相同。
如果能夠控制回撤，並將爆倉風險維持在較低水平，那麼使用1萬美元進行激進交易，同時利用剩餘資金獲得利息或其他被動收益，可能是更好的選擇。
另一種可能的方式，是使用多個較小帳戶，分別激進交易彼此不相關的策略。
相對於全部可用資金，每筆交易承擔的風險仍然很低；但相對於實際存入交易帳戶的資金，單筆風險可能高得多，也可能更加高效。
需要注意的是，人們經常聲稱職業交易者每筆交易只承擔總資金1%的風險，但這並不代表他們就是依靠這種風險水平成為職業交易者的。
交易者的發展通常會經歷一個循環。最初處於學習階段時，交易者會把風險維持在較低水平，直到證明自己能夠穩定盈利。
當交易者建立起一套優秀的系統後，就可以結合前文討論的因素及個人情況，最大限度地發揮這套系統的優勢。
如果策略條件允許，而且不會使帳戶面臨爆倉風險，這可能意味著將每筆交易風險提高到2%至5%。
最終，隨著資金規模擴大並成為職業交易者，單筆風險通常又會降低，因為在大帳戶中，即使採用較低的單筆風險，也足以產生可觀收入。
利用最大回撤確定理想的每筆交易風險
我發現了一個自己很喜歡的小技巧。我認真考慮了自己能夠接受的最大回撤，最終確定可以承受20%的回撤。
假設一套策略的勝率為50%，風險回報比為2∶1。每筆交易承擔1%的風險時，大多數回撤不會超過6%。不過，為了保持謹慎，至少應該把這個數值乘以1.5；如果希望更加保守，則可以將其增加一倍。
因此，我們可以假設，使用這套策略並且每筆交易承擔1%的風險時，回撤可能達到10%。
但為了換取更大的倉位和相應的利潤，我願意承受20%的回撤，具體收益差異可參考前一部分中的表格。因此，我可以把倉位規模或每筆交易風險提高一倍，將單筆風險提升至2%。
這樣仍然處於我的個人承受範圍內，可以最大限度地發揮交易優勢，同時也為現實中的意外情況預留空間，例如滑價、偶爾超出預期的虧損以及操作失誤等。
如果策略勝率略高，還可以考慮將每筆交易風險進一步提高到2.2%或2.5%；如果你能夠承受30%的回撤，那麼單筆風險可以提高到3%。
我曾經使用一套勝率為36%、風險回報比為3:1的策略，並以這種風險水平交易了幾個月。它的盈利能力非常強，但在心理上很難承受。
你可以採用「睡眠測試」：如果倉位規模讓你寢食難安，就說明倉位對你來說過大；如果你完全不在意這筆倉位，那麼倉位可能還可以適當增加，使交易投入變得更有價值。
我喜歡這種方法的原因是，它會迫使你提前為回撤做好準備，並真正理解回撤。
你不能再假裝回撤不會發生。
你需要運行數據，觀察可能出現的回撤，假設實際回撤會更大，然後決定自己究竟能夠承受多少。
你實際遇到最大回撤的頻率，可能比自己希望的更高。按照上述勝率與風險回報比組合，大約每30筆交易就可能出現一次。
在上述計算中，我預留了較大的安全空間，將歷史最大回撤增加了一倍。如果採用較小的1.5倍緩衝，單筆風險還可以略微提高。
勝率為60%、風險回報比為2∶1的策略，在每筆承擔1%風險時，回撤通常不會明顯超過5%。
假設回撤可能達到7.5%，那麼你可以考慮自己的承受能力。
如果你能夠承受25%的回撤，那麼：25÷7.5＝3.33。也就是說，可以考慮每筆交易承擔3.3%的風險，而不是1%。
理想情況下，不要僅根據Excel中的理論數據判斷可能出現的回撤，而應該觀察自己的實際交易記錄。
如果你的實際回撤已經達到30%或更高，那麼風險水平可能已經達到上限，甚至可能承擔了過多風險。
如果經過大量交易後，你發現自己的典型回撤只有10%，並且能夠承受更大回撤，那麼可以考慮提高每筆交易風險。
個人情況
每個人所處的交易階段不同，擁有的資源和目標也不同。
一名已經能夠盈利，但實際賺到的金額很少的交易者，可能可以適當擴大倉位，更充分地利用自己的交易優勢，讓付出的努力獲得更有價值的實際回報。
擁有大帳戶的交易者，可能完全沒有必要在每筆交易中承擔太多風險。
即使每筆交易只承擔很低的風險，也可以為他帶來非常可觀的實際收入。
不過，他也可以只使用帳戶中的一小部分資金進行較為激進的交易，把剩餘資金配置到其他能夠獲得更高收益的地方，即使只是存入利率較高的帳戶。
沒有必要讓大量資金閒置在無法得到充分利用的帳戶中。
科里·米切爾（Cory Mitchell），特許市場技術分析師（CMT）
免責聲明：本文內容不構成個人投資建議，也不構成買入或賣出任何產品的建議。交易具有風險，可能造成重大虧損；使用槓桿時，虧損甚至可能超過存入的資金。