Wawancara ini terbagi menjadi tiga bagian, dan artikel ini adalah bagian kedua. Dalam artikel ini, Dr. Christian Kacher memaparkan metode strategi trading miliknya sendiri serta pandangannya tentang investasi, yang sangat layak dibaca dengan saksama oleh para trader dan memberikan banyak manfaat!
Wawancara ini dilakukan oleh trader John Ward, dengan akun Twitter @JWard_73. John adalah trader yang luar biasa, dan saya sangat berterima kasih kepadanya karena telah mengizinkan saya mempublikasikan wawancara ini. Ia belajar bersama para market wizard ini, yang dibina langsung oleh trader Wall Street terkenal dan master investasi legendaris William J. O'Neil.
Dr. Kacher adalah mantan portfolio manager di perusahaan William O'Neil, juga managing director VirtueOfSelfishInvesting serta chief investment strategist MoKa Investors, LLC. Ia juga seorang pianis terlatih musik klasik, dan fisikawan nuklir dengan gelar PhD di bidang fisika nuklir.
Tentu saja, ia juga seorang trading wizard. Pada periode 1996 hingga 2002, total return akun trading pribadinya mencapai 18.241%, diverifikasi oleh KPMG, salah satu dari empat firma akuntansi besar. Artinya, annualized return-nya selama tujuh tahun berturut-turut sekitar 110%.
Ward: Dari seorang trader yang menggunakan sistem O'Neil sendirian hingga masuk ke "inner circle", apa hal paling mendalam yang kamu rasakan?
Kacher: William O'Neil memilih anggota timnya dengan cermat berdasarkan track record, disiplin, dan dedikasi mereka sebelumnya—dengan kata lain, melihat attitude mereka. Kamu harus memiliki keduanya untuk bisa sukses secara konsisten. Ia selalu memperhatikan hal ini. Jadi ketika saya masuk ke yang disebut "inner circle", ia tidak memberi tahu saya harus bagaimana. Ia hanya memberi saya sejumlah uang dan membiarkan saya menginvestasikannya untuk menambah nilai. Saya menyukai kebebasan itu. Bahkan, saya bisa katakan, selama bertahun-tahun saya trading untuknya, ia tidak pernah memberi tahu atau bahkan mengisyaratkan bagaimana saya harus trading. Ia tahu betapa rapuhnya mental seorang trader.
Hal ini kadang menjadi sulit ketika kamu mengelola dana publik. Investor mungkin tidak tahan melihat drawdown, lalu mulai meneleponmu dan menanyakan berbagai hal. Saya punya prinsip: jika saya menilai klien tidak mampu menahan drawdown besar, saya tidak akan menerima dana mereka. Saya ambil contoh tahun 1999. Itu tahun dengan performa terbaik saya. Di akun O'Neil saya, saya rasa naik 568% atau 581%, kurang lebih angka itu; masalahnya, pada kuartal kedua dan ketiga, volatilitas pasar sangat besar, sementara pasar masih naik. Semacam situasi yang lebih buruk yang kita lihat pada 2004 hingga 2007, pasar dalam kondisi ketat tetapi masih bergerak maju. Jadi bisa dibilang itu bull market, tapi sangat berantakan. Tahun 1999 lebih memperparah hal ini. Saya menemukan drawdown saya dari high ke low melebihi 50%. Namun, saya tetap bisa meraih return setinggi itu. Sekali lagi, sistem trend following akan mengalami drawdown tinggi ketika terjadi kondisi-kondisi khusus seperti ini.
Kuartal kedua dan ketiga 1999 adalah periode enam bulan tersulit yang pernah saya alami—untungnya hampir satu-satunya. Lalu, saya juga melihatnya pada 2004 hingga 2007, periode itu lingkungan pasar juga cukup sulit. Meski begitu, saya telah menemukan cara baru untuk menghadapi lingkungan pasar yang ketat ini. Setelah melakukan beberapa perbaikan pada sistem yang saya sebut "trading refinement", misalnya pada 2006 saya mencapai return tiga digit. Saya menemukan cara membeli di bottom, yang saya sebut "pocket buy". Sekarang, sistem O'Neil mengatakan hanya beli saat breakout, karena kamu tidak tahu berapa lama saham akan bertahan di bottom. Namun, dengan menggunakan pergerakan harga/volume, saya menemukan edge probabilitas tinggi untuk membeli di bottom. Jika kamu membeli pada "pocket point" krusial itu, sering kali pembelian terjadi sebelum saham breakout dari turning point.
Ini adalah penemuan yang sangat kuat yang hampir terpaksa saya temukan pada 2005, karena pada 2004 dan 2005 saya tidak puas dengan return trading saya. Jadi, 2006 akhirnya menjadi tahun tiga digit. Sekarang, ketika pasar mulai trending, saya bisa membeli saham berkualitas sebelum breakout, lalu menambah posisi saat breakout, dan seiring saham terus naik, jika saham pullback ke moving average 50-hari dan memberikan entry point lain, saya akan menambah posisi lagi. Saya tidak suka membeli saat saham lemah, tapi ini murni kepribadian trading saya. Beberapa orang pandai melakukannya, tetapi yang cocok untuk saya adalah membeli saat saham kuat. Jadi, jika saham pullback ke garis 50-hari, jika saya melihat apa yang saya sebut "volume signature setup", maka itu bisa memberikan entry point untuk membeli saat kuat.
Ward: Berapa persentase posisi yang kamu beli saat "pocket buy"?
Kacher: Tergantung situasi. Jika saya mengelola akun yang cukup agresif, mungkin saya beli posisi 5%-10%. Lalu saat saham breakout saya akan menambah posisi. Jika itu akun konservatif tipikalmu, saya mungkin membeli sekitar 4%-5% posisi di bottom. Lalu saat breakout saya akan menambah posisi, sehingga saya punya sekitar 10% posisi. Jika saham berperforma baik, maka 10% itu akan tumbuh relatif terhadap ukuran portofolio. Jika saya membeli untuk ketiga, keempat, atau kelima kalinya dalam uptrend, saya juga akan memasang stop loss yang sangat ketat di titik-titik pembelian tersebut. Biasanya saya menggunakan moving average 10-hari sebagai indikator stop loss, tetapi saya menggunakan indikator ini dengan cara saya sendiri yang unik. Jadi, jika pembelian itu tidak berhasil, setidaknya saya bisa menutup posisi dengan kerugian minimal, dan saya masih mempertahankan posisi inti saya. Namun, untuk banyak saham seperti ini, saya ingin memberikan ruang lebih, tidak hanya terbatas pada moving average 10-hari. Saya mungkin membiarkannya memiliki ruang drawdown tertentu hingga moving average 50-hari, tetapi saya telah menemukan berbagai aturan exit yang tampaknya valid secara statistik.
Ward: Gil membeli dan menjual sekitar 5 hingga 10 saham dalam portofolio terkonsentrasinya, dan 20 hingga 30 saham dalam portofolio terdiversifikasinya. Apakah cara operasimu sama?
Kacher: Menariknya, kepribadian trading saya tidak pernah berubah. Kepribadian trading itu seperti sidik jari, setiap orang berbeda. Bahkan ketika saya hanya punya sedikit modal, saya suka memegang 13 hingga 16 posisi di pasar yang bagus. Kadang bisa lebih, tapi biasanya tidak kurang. O'Neil dan saya pernah melakukan diskusi ini, ia pernah berargumen bahwa saya tidak akan pernah mendapatkan return seperti dia karena ia hanya berkonsentrasi pada saham terbaik; dan saya akan berargumen bahwa saya tidak hanya bisa mendapatkan return yang sama baik atau bahkan lebih baik, tetapi dengan risiko yang lebih kecil. Saya selalu diversifikasi. Saya juga berargumen bahwa seiring perkembangan pasar, akan selalu ada cukup banyak saham berkualitas yang muncul, sehingga kamu bisa selalu menempatkan dana pada setidaknya 13 hingga 16 saham berbeda. Ini memang terbukti dalam satu dekade terakhir. Akhir 2006 dan 2007 membuktikannya.
Ward: Saling menggoda secara friendly dengan O'Neil.
Kacher: Ya, itu waktu-waktu yang indah. Itu momen magis bagi saya. Ia sering menelepon saya untuk menanyakan pandangan pasar saya. Ia juga punya kebijakan terbuka, saya bisa menelepon atau masuk ke kantornya kapan saja untuk berdiskusi tentang kondisi pasar. Saya harus katakan, argumen-argumen yang kami lakukan sangat konstruktif dan friendly. Saya akan mengingatkannya pada beberapa hal, misalnya pada 1997 ia menempatkan seluruh dananya pada satu saham, lalu saham itu tiba-tiba gap down, dan ia menghapus semua profitnya di tahun itu. Jadi saya rasa pada Agustus atau September ia berada di posisi flat. Karena ia investor hebat, bahkan dengan bencana seperti itu, return tahunannya tetap tidak rugi. Salut untuknya.
Namun, bagi saya, mengetahui bahwa saya diversifikasi itu lebih baik. Jika terjadi gap down yang tidak menguntungkan, performa portofolio saya hanya akan terpengaruh sedikit. Omong-omong, inilah mengapa analisis teknikal begitu penting. Jika kamu tahu cara menganalisis saham dengan benar, hampir dalam setiap kasus, kamu akan melihat sinyal peringatan sebelum saham gap down. Bahkan, saya menyimpan database saham yang gap down tanpa sinyal peringatan apa pun. Bagi saya, itu adalah vonis mati. Saya selalu berhasil keluar setelah saham menyentuh titik jual saya, lalu kamu akan melihat saham gap down. Saya juga ingin menunjukkan, tentang database itu, hanya sekitar 5 atau 6 saham yang gap down pada hari berikutnya setelah mencetak新高, yang sungguh mengejutkan. Selain itu, setengah dari 5 atau 6 saham itu adalah saham industri bioteknologi.
Ward: Lalu bagaimana operasimu dalam short selling?
Kacher: Risiko short lebih besar, karena emosi takut lebih instingtif daripada emosi serakah. Kamu bisa melihat ini dari grafik saham, mereka adalah cerminan terkonsentrasi dari sifat manusia. Ketika saham naik, biasanya naik dengan cara yang cukup teratur, bahkan saham semikonduktor yang lebih volatil pun memiliki ritme kenaikan yang teratur. Namun, ketika saham turun, volatilitas yang menyertai pergerakan itu jauh lebih besar, sehingga short selling hampir merupakan permainan swing trader. Saya tidak mengenal satu orang pun yang bisa membuka posisi short lalu duduk tenang selama 3 hingga 6 bulan. Pada 2000 hingga 2002 dan 2008 hingga sekarang, memang ada banyak peluang. Tetapi saya tidak mengenal siapa pun yang menghasilkan banyak uang dengan memegang posisi short jangka panjang.
Dalam hal persentase return, ada satu pengecualian, yaitu Gil Morales. Ia berperforma sangat baik pada 2001. Ia meraih return sekitar 185% melalui short selling, saya rasa angka itu, tetapi sekali lagi, ia tidak mencapainya dengan memegang saham selama 6 bulan. Ia masuk pada timing yang tepat, lalu keluar saat profit. Dan, 2001 jelas merupakan pasar yang sulit. Return 185% itu sungguh menakjubkan.
Ward: Kamu selalu tertarik pada komoditas. Dalam buku Kevin Marder 《与顶级交易员的对话》, kamu menjelaskan bahwa ketika kamu berusia 11 tahun, kamu mencatat harga spot logam mulia di buku catatan. Apa pandanganmu tentang komoditas?
Kacher: Saya pikir ada empat peluang dalam komoditas. Pertama, ada faktor China. Mereka akan menjadi ekonomi terdepan dalam beberapa tahun ke depan. Mereka sudah menunjukkan permintaan yang bisa mereka ciptakan, seperti yang kita lihat dari bull market komoditas 2002 hingga 2007. Permintaan ini tidak akan hilang. Bahkan, bisa menjadi lebih intens. Kedua, negara-negara di dunia, terutama Amerika Serikat, mencetak uang dengan kecepatan yang mengkhawatirkan. Setelah krisis keuangan, Ketua Fed saat itu Bernanke sepertinya hanya tahu cara mencetak uang. AS bukan satu-satunya pelaku, tetapi fenomena pencetakan uang gila-gilaan secara global jelas menguntungkan harga hard commodity. Ini dua alasan utama saya. Alasan ketiga adalah saya percaya pasokan produk pertanian berada pada level terendah dalam 20-25 tahun. Jadi itulah tiga alasan yang saya berikan sekarang. Masih ada alasan keempat, tetapi saya akan menyimpannya untuk dibahas di website saya.
Ward: Apakah kamu melihat indeks China sebagai leading indicator untuk pasar kita sendiri?
Kacher: Ini akan menjadi indeks terdepan. Pasar China adalah pasar dengan volatilitas sangat tinggi, seperti yang kita lihat pada 2008, drawdown pasar sangat besar, tetapi saya percaya ini akan seperti periode 2005 hingga akhir 2007. Performanya jauh melampaui pasar AS (catatan trader: Bro, indeks Shanghai China masih berkutat di sekitar 3000 poin selama sepuluh tahun). Pasar AS mungkin naik 5-8% dalam uptrend jangka menengah, tetapi pasar China akan naik tiga kali lipat dalam waktu yang sama. Bahkan, saya sedang melihat indeks FXI sekarang. Indeks itu naik dari sekitar 18 ke sekitar 73 dalam sekitar dua setengah tahun. Ini sungguh menakjubkan. Dunia sudah menunjukkan bahwa mereka mengikuti ritme China bukan ritme AS. AS masih negara dengan utang terbesar di dunia, sehingga masih memiliki pengaruh besar; namun, pengaruh itu sudah mulai melemah. Tapi ini sudah diskusi yang sama sekali berbeda (tertawa...).
Singkatnya, AS adalah negara berutang terbesar di dunia. Banyak dari negara maju Eropa dan Amerika ini adalah negara berutang; beberapa negara berkembang dan beberapa negara Timur Jauh adalah negara kreditur. China memiliki kekayaan sovereign dalam jumlah triliunan dolar. Uang cenderung mengalir ke tempat yang ada peluang. Saya pikir China adalah pilihan terbaik. India juga menarik, tetapi memiliki beberapa masalah yang mungkin membuatnya terpuruk untuk sementara waktu. Namun, saya tidak akan terkejut jika dalam 5 hingga 10 tahun India menyelesaikan masalah-masalah paling krusialnya.