이번 인터뷰는 세 부분으로 나뉘며, 본문은 두 번째 부분으로 크리스티안 카처 박사(Dr. Christian Kacher)가 글에서 자신의 거래 전략 방법과 투자에 대한 견해를 설명하고 있어 트레이더들이 정독할 가치가 있으며 많은 것을 얻을 수 있습니다!
이 인터뷰는 트레이더 존 워드(John Ward)가 진행했으며, 그의 트위터 계정은 @JWard_73입니다. 존은 훌륭한 트레이더이며, 이 인터뷰를 게시할 수 있도록 허락해 준 것에 매우 감사드립니다. 그는 이 시장의 기재들과 함께 배웠고, 이 기재들은 저명한 월스트리트 트레이더이자 전설적인 투자 거장 윌리엄 J. 오닐(William J. O'Neil)이 직접 양성한 사람들입니다.
카처 박사는 윌리엄 오닐 회사의 전 포트폴리오 매니저였으며, VirtueOfSelfishInvesting의 관리 이사이자 MoKa Investors, LLC의 수석 투자 전략가입니다. 동시에 클래식 음악 훈련을 받은 피아니스트이자 핵물리학 박사 학위를 소유한 핵물리학자이기도 합니다.
물론 그는 거래의 기재이기도 하며, 1996년부터 2002년까지 그의 개인 거래 계좌 총 수익률은 18,241%에 달했고, 이는 4대 회계법인 KPMG에 의해 검증되었습니다. 이는 그가 7년 연속 기간 동안 연평균 약 110%의 수익률을 기록했음을 의미합니다.
워드: 오닐 시스템을 혼자 사용하는 트레이더에서 '내부 서클'에 들어가게 된 후, 가장 깊이 느낀 점은 무엇입니까?
카처: 윌리엄 오닐은 그들의 이전 실적, 규율 및 헌신을 기준으로 팀원을 신중하게 선발합니다. 다시 말해, 그들의 태도를 봅니다. 지속적으로 성공하려면 이 두 가지를 동시에 갖추어야 합니다. 그는 항상 이것을 주시하고 있었습니다. 그래서 제가 '내부 서클'에 들어갔을 때, 그는 제게 어떻게 하라고 말하지 않았습니다. 그저 돈을 좀 주고 투자해서 불리라고 했습니다. 저는 이런 자유를 좋아합니다. 사실, 그를 위해 거래한 모든 해 동안 그는 제게 어떻게 거래해야 하는지 말하거나 암시한 적이 한 번도 없었다고 말할 수 있습니다. 그는 트레이더의 심리가 얼마나 취약한지 알고 있었습니다.
이것은 공적 자금을 운용할 때 때때로 어려움을 초래합니다. 투자자들은 인출을 견디지 못하고 전화를 걸어 여러 가지 질문을 하기 시작할 수 있습니다. 저는 고객이 큰 인출을 견딜 수 없다고 생각되면 그들의 자금을 받지 않는 원칙이 있습니다. 1999년을 예로 들겠습니다. 그해는 제가 가장 좋은 성과를 낸 해였습니다. 제 오닐 회사 계좌에서 568% 또는 581% 올랐던 것 같습니다. 비슷한 숫자입니다. 문제는 2분기와 3분기에 시장 변동성이 매우 컸고 동시에 시장이 상승하고 있었다는 것입니다. 2004년부터 2007년에 보았던 더 나쁜 상황과 비슷합니다. 시장이 긴축 상태였지만 여전히 진전을 이루고 있었습니다. 그래서 상승장이라고 부를 수 있지만 혼란스러웠습니다. 1999년은 이런 상황을 더욱 심화시켰습니다. 저는 고점에서 저점까지의 인출이 50%를 넘었다는 것을 발견했습니다. 그러나 저는 여전히 그렇게 높은 수익을 달성할 수 있었습니다. 다시 강조하지만, 추세 추종 시스템은 이러한 특수 상황이 발생할 때 높은 인출을 겪습니다.
1999년 2분기와 3분기는 제가 본, 운 좋게도 거의 유일한 6개월간의 어려운 시기였습니다. 그리고 2004년부터 2007년에도 보았는데, 그 시기의 시장 환경도 꽤 어려웠습니다. 그렇긴 하지만, 저는 이러한 긴축 시장 환경에 대응하는 새로운 방법을 찾았습니다. 시스템에 제가 '거래 세분화'라고 부르는 개선을 한 후, 예를 들어 2006년에는 세 자릿수 수익률을 달성했습니다. 저는 바닥에서 매수하는 방법을 찾았고, 이를 '인백 매수(入袋买入)'라고 부릅니다. 오닐 시스템은 돌파 시에만 매수하라고 합니다. 주식이 바닥에서 얼마나 오래 머물지 알 수 없기 때문입니다. 그러나 가격/거래량 흐름을 사용하여 바닥에서 매수하는 높은 확률의 우위를 찾았습니다. 그 핵심 '인백 포인트'에서 매수하면 주식이 돌파 전환점에 도달하기 전에 매수하는 경우가 많습니다.
이것은 2005년에 거의 강제로 발견한 매우 강력한 발견입니다. 2004년과 2005년에 제 거래 수익에 만족하지 못했기 때문입니다. 따라서 2006년은 결국 세 자릿수 해가 되었습니다. 이제 시장이 추세를 시작할 때, 저는 주식이 돌파하기 전에 우량주를 매수할 수 있고, 돌파 시에 추가 매수하며, 주식이 계속 상승하면서 50일 이동평균선으로 조정을 받고 또 다른 진입점을 제공하면 다시 추가 매수합니다. 저는 주식이 약할 때 매수하는 것을 좋아하지 않지만, 이는 순전히 제 거래 개성입니다. 어떤 사람들은 이것을 잘하지만, 제게 맞는 것은 주식이 강할 때 매수하는 것입니다. 따라서 주식이 50일선으로 조정을 받으면, 제가 '거래량 시그니처 셋업(volume signature setup)'이라고 부르는 것을 보면 강세 매수 진입점을 제공할 수 있습니다.
워드: '인백 매수' 시 매수하는 포지션 비율은 얼마입니까?
카처: 상황에 따라 다릅니다. 좀 더 공격적인 계좌를 운용한다면 5%-10%의 포지션을 매수할 수 있습니다. 그런 다음 주식 돌파 시 추가 매수합니다. 전형적인 보수적 계좌라면 바닥에서 약 4%-5%의 포지션을 매수할 수 있습니다. 그런 다음 돌파 시 추가 매수하여 약 10%의 포지션을 갖게 됩니다. 주식이 잘 수행되면 이 10%는 포트폴리오 규모에 비해 성장합니다. 상승 과정에서 세 번째, 네 번째 또는 다섯 번째 매수할 때도 이러한 매수 지점에 매우 타이트한 손절을 설정합니다. 일반적으로 10일 이동평균선을 손절 지표로 사용하지만, 저만의 독특한 방식으로 이 지표를 사용합니다. 따라서 그 매수가 성공하지 못하면 최소한의 손실로 청산할 수 있고, 여전히 핵심 포지션을 유지합니다. 그러나 많은 이러한 주식의 경우 10일 이동평균선에만 국한되지 않고 더 많은 공간을 주고 싶습니다. 50일 이동평균선까지 어느 정도 인출할 공간을 줄 수 있지만, 통계적으로 성립하는 것으로 보이는 다양한 매도 규칙을 찾았습니다.
워드: 길은 집중형 포트폴리오에서 약 5~10개의 주식을 사고팔고, 분산형 포트폴리오에서는 20~30개의 주식을 사고팔았습니다. 당신의 운영 방식도 같습니까?
카처: 흥미롭게도, 제 거래 개성은 결코 변하지 않았습니다. 거래 개성은 지문과 같아서每个人都不一样. 자금이 아주 적었을 때도 저는 좋은 시장에서 13~16개의 포지션을 보유하는 것을 좋아했습니다. 때로는 더 많을 수 있지만 일반적으로 더 적지는 않습니다. 오닐과 저는 이런 논의를 했었고, 그는 제가 그처럼 수익을 얻지 못할 것이라고 주장했습니다. 그는 최고의 주식에만 집중 투자했기 때문입니다. 저는 같은 또는 더 나은 수익을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 위험이 더 적다고 주장했습니다. 저는 항상 분산 투자했습니다. 또한 시장이 발전함에 따라 항상 충분히 많은 우량주가 나타나서 최소 13~16개의 서로 다른 주식에 자금을 투입할 수 있다고 주장했습니다. 이는 지난 10년 동안 사실이었습니다. 2006년 말과 2007년이 이를 증명했습니다.
워드: 오닐과의 친근한 농담이군요.
카처: 네, 정말 좋은 시절이었습니다. 저에게는 마법 같은 순간이었습니다. 그는 종종 저에게 전화해 시장 견해를 물었습니다. 그는 또한 언제든지 전화하거나 사무실로 걸어 들어와 시장 상황에 대해 이야기할 수 있는 개방 정책을 가지고 있었습니다. 우리가 했던 그 논쟁들은 매우 건설적이고 친근했습니다. 저는 그에게 몇 가지를 상기시키곤 했습니다. 예를 들어 1997년에 그가 모든 자금을 한 주식에 투입했는데 주식이 예상치 못하게 갭 하락하여 그해 모든 이익을 상쇄한 일이 있습니다. 그래서 8월이나 9월에 그는 본전 상태였습니다. 그는 위대한 투자자이기 때문에 그러한 재앙이 발생해도 1년 수익률은 손실이 없었습니다. 그에게 경의를 표합니다.
그러나 저에게는 분산 투자가 더 낫다는 것을 아는 것이 중요합니다. 불행히도 주식이 갭 하락하면 제 포트폴리오 성과는 약간만 영향을 받습니다. 그런데 이것이 기술적 분석이 그렇게 중요한 이유입니다. 주식을 올바르게 분석하는 방법을 안다면 거의 모든 경우에 주식이 갭 하락하기 전에 경고 신호를 보게 됩니다. 사실, 저는 경고 신호 없이 갭 하락한 주식 데이터베이스를 보유하고 있습니다. 저에게 그것은 사형 선고입니다. 저는 항상 주식이 제 매도 지점에 도달한 후 청산하려고 노력하고, 그런 다음 주식이 갭 하락하는 것을 보게 됩니다. 또한 그 데이터베이스에 대해 지적하고 싶은 것은 신고가를 기록한 다음 날 갭 하락한 주식이 약 5~6개에 불과하다는 것입니다. 정말 충격적인 일입니다. 또한 이 5~6개 주식 중 절반은 바이오테크 업종의 주식입니다.
워드: 그렇다면 공매도 측면에서의 운영은 어떻습니까?
카처: 공매도는 위험이 더 큽니다. 공포 감정이 탐욕 감정보다 더 본능적이기 때문입니다. 주식 차트에서 이것을 볼 수 있습니다. 차트는 인간 본성의 집중적인 표현입니다. 주식이 상승할 때 일반적으로 상당히 질서 있는 방식으로 상승합니다. 더 변동성이 큰 반도체 주식조차도 질서 있는 상승 리듬을 가집니다. 그러나 주식이 하락할 때 이러한 움직임에 수반되는 변동성은 훨씬 더 큽니다. 따라서 공매도는 거의 스윙 트레이더의 게임입니다. 저는 공매도 포지션을 열고 3~6개월 동안 그대로 앉아 있을 수 있는 사람을 한 명도 모릅니다. 2000년부터 2002년, 그리고 2008년부터 현재까지确实有很多机会. 그러나 장기 보유 공매도 포지션으로 큰돈을 번 사람을 저는 한 명도 모릅니다.
수익률 측면에서 한 가지 예외가 있습니다. 바로 길 모랄레스(Gil Morales)입니다. 그는 2001년에 매우 뛰어난 성과를 보였습니다. 그는 공매도를 통해 약 185%의 수익을 얻었습니다. 제 기억으로는 그 숫자입니다. 그러나 다시 말하지만, 그는 주식을 6개월 보유하여 달성한 것이 아닙니다. 그는 올바른 시점에 진입한 다음 이익이 났을 때 청산했습니다. 그리고 2001년은 분명히 어려운 시장이었습니다. 그 185%의 수익은 정말 놀랍습니다.
워드: 당신은 항상 원자재에 관심이 있었습니다. 케빈 마델(Kevin Marder)의 책 《최고 트레이더와의 대화》에서 당신이 11살 때 귀금속 현물 가격을 노트에 기록했다고 설명했습니다. 원자재에 대한 당신의 견해는 무엇입니까?
카처: 저는 원자재에 네 가지 기회가 있다고 생각합니다. 첫째, 중국 시나리오가 있습니다. 그들은 향후 몇 년 안에 선도적인 경제가 될 것입니다. 그들은 2002년부터 2007년의 원자재 상승장에서 보았듯이 자신들이 부과할 수 있는 수요를 이미 보여주었습니다. 이 수요는 사라지지 않을 것입니다. 사실, 더욱 격렬해질 수 있습니다. 둘째, 세계 각국, 특히 미국은 놀라운 속도로 화폐를 찍어내고 있습니다. 금융 위기 후 당시 연준 의장 버냉키가 아는 유일한 방법은 화폐를 찍는 것처럼 보였습니다. 미국만이 유일한 주범은 아니지만, 전 세계적으로 미친 듯한 화폐 발행 현상은 분명히 경질 상품 가격에 유리합니다. 이것이 제 두 가지 주요 이유입니다. 세 번째 이유는 농산물 공급이 20~25년래 최저 수준이라고 믿기 때문입니다. 그래서 이것이 제가 지금 제시하는 세 가지 이유입니다. 네 번째 이유도 있지만 제 웹사이트에서 이야기하겠습니다.
워드: 중국 지수를 우리 시장의 선행 지표로 보십니까?
카처: 이것들은 선행 지수가 될 것입니다. 중국 시장은 변동성이 매우 큰 시장입니다. 2008년에 보았듯이 시장 인출이 매우 큽니다. 그러나 2005년부터 2007년 말처럼 될 것이라고 믿습니다. 그것은 미국 시장을 훨씬 능가했습니다(트레이더 주: 형님, 중국 상하이 종합지수는 10년째 3000포인트 근처에서 뜨개질하고 있습니다). 미국 시장은 중기 상승 시 5-8% 오를 수 있지만, 중국 시장은 같은 기간에 세 배 오릅니다. 사실, 저는 지금 FXI 지수를 보고 있습니다. 그것은 약 2년 반 동안 18 정도에서 약 73으로 올랐습니다. 이것은 매우 놀랍습니다. 세계는 이미 미국의 리듬이 아닌 중국의 리듬에 맞추는 것을 보여주었습니다. 미국은 여전히 세계 최대 채무국이므로 여전히 큰 영향력을 가지고 있습니다; 그러나 이 영향력은 이미 약화되기 시작했습니다. 그러나 이것은 이미 완전히 다른 논의입니다(웃음...).
간단히 말해, 미국은 세계 최대 채무국입니다. 이러한 유럽과 미국의 선진국 중 많은 나라가 채무국입니다. 일부 신흥국과 일부 극동 국가는 채권국입니다. 중국은 수조 달러의 주권 부를 소유하고 있습니다. 자금은 종종 기회가 있는 곳으로 흐릅니다. 저는 중국이 최선의 선택이라고 생각합니다. 인도도 매우 흥미롭지만, 한동안 곤경에 빠뜨릴 수 있는 몇 가지 문제가 있습니다. 그러나 5~10년 안에 인도가 가장 중요한 문제를 해결하는 것을 보게 된다면 놀라지 않을 것입니다.