บทสัมภาษณ์นี้แบ่งออกเป็นสามส่วน เนื้อหาในบทความนี้เป็นส่วนที่สอง ดร.คริสเตียน คาเชอร์ (Dr. Christian Kacher) ได้อธิบายวิธีการเทรดและมุมมองการลงทุนของตัวเองในบทความนี้ ซึ่งคุ้มค่าที่เทรดเดอร์จะอ่านอย่างละเอียดและได้รับประโยชน์อย่างมาก!
บทสัมภาษณ์นี้จัดทำโดยเทรดเดอร์จอห์น วอร์ด (John Ward) ซึ่งมีบัญชี Twitter คือ @JWard_73 จอห์นเป็นเทรดเดอร์ที่ยอดเยี่ยม ผมขอขอบคุณเขาที่อนุญาตให้ผมเผยแพร่บทสัมภาษณ์นี้ เขาได้เรียนรู้ร่วมกับผู้วิเศษตลาดเหล่านี้ ซึ่งได้รับการบ่มเพาะโดยตรงจากวิลเลียม เจ. โอนีล (William J. O'Neil) เทรดเดอร์วอลสตรีทชื่อดังและปรมาจารย์การลงทุนระดับตำนาน
ดร.คาเชอร์เคยเป็นอดีตผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของบริษัทวิลเลียม โอนีล และเป็นกรรมการผู้จัดการของ VirtueOfSelfishInvesting รวมถึงเป็นหัวหน้านักกลยุทธ์การลงทุนของ MoKa Investors, LLC เขายังเป็นนักเปียโนที่ได้รับการฝึกฝนด้านดนตรีคลาสสิก และเป็นนักฟิสิกส์นิวเคลียร์ที่ถือปริญญาเอกสาขาฟิสิกส์นิวเคลียร์
แน่นอนว่าเขาเป็นผู้วิเศษด้านการเทรดเช่นกัน ระหว่างปี 1996 ถึง 2002 บัญชีเทรดส่วนตัวของเขามีผลตอบแทนรวมถึง 18,241% ซึ่งได้รับการตรวจสอบโดย KPMG หนึ่งในสี่บริษัทบัญชีชั้นนำ นั่นหมายความว่าอัตราผลตอบแทนต่อปีของเขาในช่วงเจ็ดปีติดต่อกันอยู่ที่ประมาณ 110%
วอร์ด: จากการเป็นเทรดเดอร์ที่ใช้ระบบของโอนีลคนเดียวจนได้เข้าไปอยู่ใน "วงใน" คุณรู้สึกอะไรที่ลึกซึ้งที่สุด?
คาเชอร์: วิลเลียม โอนีลคัดเลือกสมาชิกทีมของเขาอย่างพิถีพิถัน berdasarkan ผลงานที่ผ่านมา วินัย และความทุ่มเท หรือพูดอีกอย่างคือ ดูที่ทัศนคติของพวกเขา คุณต้องมีทั้งสองอย่างจึงจะประสบความสำเร็จอย่างต่อเนื่อง เขาคอยจับตาดูเรื่องนี้ตลอด ดังนั้นเมื่อผมได้เข้าไปอยู่ในสิ่งที่เรียกว่า "วงใน" เขาไม่ได้บอกผมว่าต้องทำอะไร เขาแค่ให้เงินผมจำนวนหนึ่งแล้วให้ผมไปลงทุนเพิ่มมูลค่า ผมชอบอิสระแบบนั้น อันที่จริงผมพูดได้ว่าในทุกปีที่ผมเทรดให้เขา เขาไม่เคยบอกหรือแม้แต่ใบ้ให้ผมรู้ว่าควรเทรดอย่างไร เขารู้ว่าจิตใจของเทรดเดอร์นั้นเปราะบางเพียงใด
สิ่งนี้บางครั้งอาจเป็นเรื่องยากเมื่อคุณบริหารเงินของสาธารณะ นักลงทุนอาจทนต่อ drawdown ไม่ได้แล้วเริ่มโทรหาคุณถามคำถามต่างๆ ผมมีหลักการว่าถ้าผมคิดว่าลูกค้าทนต่อ drawdown ครั้งใหญ่ไม่ได้ ผมจะไม่รับเงินของพวกเขา ผมขอยกตัวอย่างปี 1999 นั่นเป็นปีที่ผมทำผลงานได้ดีที่สุด ในบัญชีของบริษัทโอนีลของผม ผมคิดว่าขึ้นไป 568% หรือ 581% ประมาณนั้น ปัญหาคือในไตรมาสที่สองและสาม ตลาดมีความผันผวนสูงมาก ในขณะที่ตลาดยังคงปรับตัวขึ้น คล้ายกับสถานการณ์ที่แย่กว่าที่เราเห็นในปี 2004 ถึง 2007 ที่ตลาดอยู่ในสภาวะตึงตัวแต่ยังคงคืบหน้า ดังนั้นคุณเรียกมันว่าตลาดกระทิงได้ แต่มันวุ่นวายมาก ปี 1999 ยิ่งทำให้สถานการณ์รุนแรงขึ้น ผมพบว่า drawdown จากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุดของผมเกิน 50% อย่างไรก็ตาม ผมยังคงสามารถสร้างผลตอบแทนสูงขนาดนั้นได้ ย้ำอีกครั้งว่า ระบบตามแนวโน้มจะมี drawdown สูงเมื่อเกิดสถานการณ์พิเศษเหล่านี้
ไตรมาสที่สองและสามของปี 1999 เป็นช่วงที่ผมเคยเห็น และโชคดีที่เกือบจะเป็นช่วงหกเดือนเดียวที่ยากลำบากขนาดนั้น จากนั้นผมก็เห็นอีกครั้งในปี 2004 ถึง 2007 ซึ่งสภาพตลาดก็ยากลำบากเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ผมได้ค้นพบวิธีใหม่ในการรับมือกับสภาพตลาดที่ตึงตัวเหล่านี้ หลังจากปรับปรุงระบบด้วยสิ่งที่ผมเรียกว่า "การปรับแต่งการเทรด" เช่นในปี 2006 ผมทำผลตอบแทนได้สามหลัก ผมพบวิธีซื้อที่จุดต่ำ ซึ่งผมเรียกว่า "การซื้อแบบ入袋" ตอนนี้ระบบของโอนีลบอกให้ซื้อเฉพาะตอน breakout เพราะคุณไม่รู้ว่าหุ้นจะอยู่ที่จุดต่ำนานแค่ไหน อย่างไรก็ตาม ด้วยการใช้การเคลื่อนไหวของราคา/ปริมาณ ผมพบความได้เปรียบที่มีความน่าจะเป็นสูงในการซื้อที่จุดต่ำ หากคุณซื้อที่ "จุด入袋" สำคัญนั้น มักจะเกิดก่อนที่หุ้นจะทะลุจุดเปลี่ยน
นี่เป็นการค้นพบที่ทรงพลังมากซึ่งผมค้นพบเกือบจะโดยถูกบังคับในปี 2005 เพราะในปี 2004 และ 2005 ผมไม่พอใจกับผลตอบแทนการเทรดของผม ดังนั้นปี 2006 จึงกลายเป็นปีที่ทำผลตอบแทนได้สามหลัก ตอนนี้เมื่อตลาดเริ่มมีแนวโน้ม ผมสามารถซื้อหุ้นคุณภาพก่อนที่หุ้นจะ breakout แล้วเพิ่มสถานะตอน breakout และเมื่อหุ้นปรับตัวขึ้นเรื่อยๆ หากหุ้นย้อนกลับไปที่ moving average 50 วันและให้จุดเข้าใหม่ ผมจะเพิ่มสถานะอีกครั้ง ผมไม่ชอบซื้อตอนหุ้นอ่อนตัว แต่นั่นเป็นบุคลิกการเทรดของผมล้วนๆ บางคนเก่งในการทำแบบนั้น แต่สิ่งที่ผมพบว่าเหมาะกับผมคือการซื้อตอนหุ้นแข็งแกร่ง ดังนั้นหากหุ้นย้อนกลับไปที่เส้น 50 วัน หากผมเห็นสิ่งที่ผมเรียกว่า "volume signature setup" มันอาจให้จุดเข้าที่ซื้อตอนแข็งแกร่งได้
วอร์ด: เปอร์เซ็นต์สถานะที่คุณซื้อตอน "การซื้อแบบ入袋" คือเท่าไร?
คาเชอร์: แล้วแต่สถานการณ์ ถ้าผมบริหารบัญชีที่ค่อนข้างเชิงรุก อาจซื้อสถานะ 5%-10% แล้วตอนหุ้น breakout ผมจะเพิ่มสถานะ ถ้าเป็นบัญชีอนุรักษ์นิยมทั่วไป ผมอาจซื้อสถานะประมาณ 4%-5% ที่จุดต่ำ แล้วตอน breakout ผมจะเพิ่มสถานะ เพื่อให้มีสถานะประมาณ 10% หากหุ้นทำผลงานได้ดี สถานะ 10% นี้จะเติบโตเมื่อเทียบกับขนาดพอร์ตโฟลิโอ หากผมซื้อครั้งที่สาม สี่ หรือห้าในระหว่างการปรับตัวขึ้น ผมจะตั้ง stop loss ที่แน่นมากที่จุดซื้อเหล่านี้ด้วย ปกติผมใช้ moving average 10 วันเป็นตัวชี้วัด stop loss แต่ผมใช้ตัวชี้วัดนี้ในแบบเฉพาะตัวของผม ดังนั้นหากการซื้อครั้งนั้นไม่สำเร็จ อย่างน้อยผมก็ปิดสถานะด้วยการขาดทุนน้อยที่สุด และผมยังคงมีสถานะหลักอยู่ อย่างไรก็ตาม สำหรับหุ้นแบบนี้หลายตัว ผมต้องการให้พื้นที่มากกว่าที่ moving average 10 วันจะให้ ผมอาจปล่อยให้มี drawdown ถึง moving average 50 วันบ้าง แต่ผมได้ค้นหากฎการขายต่างๆ ที่ดูเหมือนจะStatisticalได้
วอร์ด: กิลซื้อขายหุ้นประมาณ 5 ถึง 10 ตัวในพอร์ตโฟลิโอแบบรวมศูนย์ และ 20 ถึง 30 ตัวในพอร์ตโฟลิโอแบบกระจาย คุณดำเนินการแบบเดียวกันหรือไม่?
คาเชอร์: น่าสนใจที่ บุคลิกการเทรดของผมไม่เคยเปลี่ยน บุคลิกการเทรดเหมือนลายนิ้วมือ ทุกคนต่างกัน แม้ตอนที่ผมมีเงินเพียงเล็กน้อย ผมชอบถือสถานะ 13 ถึง 16 สถานะในตลาดที่ดี บางครั้งอาจมากกว่า แต่ปกติจะไม่น้อยกว่า โอนีลและผมเคยมีการถกเถียงกันแบบนี้ เขาเคยโต้แย้งว่าผมจะไม่ได้ผลตอบแทนแบบเขาเพราะเขาลงทุนแบบรวมศูนย์เฉพาะหุ้นที่ดีที่สุด而我จะโต้แย้งว่าผมไม่เพียงแต่จะได้ผลตอบแทนที่ดีเท่าหรือดีกว่า แต่ยังมีความเสี่ยงน้อยกว่าด้วย ผมกระจายการลงทุนมาโดยตลอด ผมยังโต้แย้งว่าเมื่อตลาดพัฒนาไป จะมีหุ้นคุณภาพดีมากพอเสมอให้คุณลงทุนในหุ้นต่างๆ อย่างน้อย 13 ถึง 16 ตัวได้ตลอดเวลา นี่เป็นความจริงในช่วงสิบปีที่ผ่านมา ปลายปี 2006 และปี 2007 พิสูจน์เรื่องนี้
วอร์ด: การหยอกล้อแบบมิตรภาพกับโอนีล
คาเชอร์: ใช่ นั่นเป็นช่วงเวลาที่ดีมาก นั่นเป็นช่วงเวลามหัศจรรย์สำหรับผม เขามักโทรหาผมเพื่อถามความเห็นเกี่ยวกับตลาด เขายังมีนโยบายเปิดที่ผมสามารถโทรหาหรือเดินเข้าไปในออฟฟิศของเขาเพื่อพูดคุยเรื่องตลาดได้ตลอดเวลา ผมต้องบอกว่าการถกเถียงที่เรามีนั้นสร้างสรรค์และเป็นมิตรมาก ผมจะเตือนเขาเรื่องบางอย่าง เช่นในปี 1997 เขาลงทุนเงินทั้งหมดในหุ้นตัวเดียว แล้วหุ้นก็ gap ลงอย่างไม่คาดคิด เขาลบกำไรทั้งหมดในปีนั้น ดังนั้นผมคิดว่าในเดือนสิงหาคมหรือกันยายนเขาอยู่ในสถานะเสมอตัว เพราะเขาเป็นนักลงทุนที่ยอดเยี่ยม แม้เกิดหายนะแบบนั้น ผลตอบแทนทั้งปีของเขาก็ยังไม่ขาดทุน เคารพเขา
อย่างไรก็ตาม สำหรับผม การรู้ว่าผมกระจายการลงทุนนั้นดีกว่า หากโชคร้ายมีหุ้น gap ลง ผลงานพอร์ตโฟลิโอของผมจะได้รับผลกระทบเพียงเล็กน้อย อีกอย่าง นี่คือเหตุผลว่าทำไมการวิเคราะห์ทางเทคนิคจึงสำคัญมาก หากคุณรู้วิธีวิเคราะห์หุ้นอย่างถูกต้อง ในเกือบทุกกรณี คุณจะเห็นสัญญาณเตือนก่อนที่หุ้นจะ gap ลง อันที่จริงผมเก็บฐานข้อมูลของหุ้นที่ gap ลงโดยไม่มีสัญญาณเตือนใดๆ สำหรับผม นั่นคือคำพิพากษาประหารชีวิต ผมพยายามออกจากสถานะหลังหุ้นแตะจุดขายของผมเสมอ แล้วคุณจะเห็นหุ้น gap ลง ผมยังต้องชี้ให้เห็นว่าเกี่ยวกับฐานข้อมูลนั้น มีเพียงประมาณ 5 หรือ 6 หุ้นเท่านั้นที่ gap ลงในวันถัดไปหลังจากทำจุดสูงสุดใหม่ ซึ่งเป็นเรื่องที่น่าตกใจมาก นอกจากนี้ ครึ่งหนึ่งของหุ้น 5 หรือ 6 ตัวนั้นอยู่ในอุตสาหกรรมไบโอเทค
วอร์ด: แล้วการดำเนินการด้านการช็อตของคุณเป็นอย่างไร?
คาเชอร์: การช็อตมีความเสี่ยงมากกว่า เพราะความกลัวเป็นสัญชาตญาณมากกว่าความโลภ คุณเห็นได้จากกราฟหุ้น พวกมันสะท้อนธรรมชาติของมนุษย์ เมื่อหุ้นปรับตัวขึ้น มักจะขึ้นในลักษณะที่เป็นระเบียบ แม้แต่หุ้นเซมิคอนดักเตอร์ที่ผันผวนกว่าก็ยังมีจังหวะขาขึ้นที่เป็นระเบียบ อย่างไรก็ตาม เมื่อหุ้นปรับตัวลง ความผันผวนที่มาพร้อมกับการเคลื่อนไหวนั้นสูงกว่ามาก ดังนั้นการช็อตจึงเกือบจะเป็นเกมของเทรดเดอร์แบบ swing ผมไม่รู้จักใครสักคนที่สามารถเปิดสถานะช็อตแล้วนั่งถือไว้ 3 ถึง 6 เดือน ในปี 2000 ถึง 2002 และ 2008 จนถึงตอนนี้ มีโอกาสมากมายจริงๆ แต่ผมไม่รู้จักใครที่ทำเงินได้มากจากการถือสถานะช็อตระยะยาว
ในแง่เปอร์เซ็นต์ผลตอบแทน มีข้อยกเว้นหนึ่ง นั่นคือกิล โมราเลส (Gil Morales) เขาทำผลงานได้ยอดเยี่ยมมากในปี 2001 เขาทำผลตอบแทนได้ประมาณ 185% จากการช็อต ผมคิดว่าเป็นตัวเลขนั้น แต่เช่นเดิม เขาไม่ได้ทำได้ด้วยการถือหุ้น 6 เดือน เขาเข้าจังหวะที่ถูกต้องแล้วออกเมื่อมีกำไร และแน่นอนปี 2001 เป็นตลาดที่ยากลำบาก ผลตอบแทน 185% นั้นน่าทึ่งมาก
วอร์ด: คุณสนใจสินค้าโภคภัณฑ์มาโดยตลอด ในหนังสือของเควิน มาร์เดอร์ (Kevin Marder) เรื่อง "บทสนทนากับเทรดเดอร์ชั้นนำ" คุณอธิบายว่าเมื่อคุณอายุ 11 ปี คุณบันทึกราคาสปอตของโลหะมีค่าไว้ในสมุดบันทึก มุมมองของคุณเกี่ยวกับสินค้าโภคภัณฑ์เป็นอย่างไร?
คาเชอร์: ผมคิดว่าสินค้าโภคภัณฑ์มีสี่โอกาส อย่างแรก คุณมีเรื่องจีน พวกเขาจะเป็นเศรษฐกิจชั้นนำในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า พวกเขาได้แสดงให้เห็นถึงอุปสงค์ที่พวกเขาสามารถสร้างได้ ดังที่เราเห็นจากตลาดกระทิงสินค้าโภคภัณฑ์ปี 2002 ถึง 2007 อุปสงค์นี้จะไม่หายไป อันที่จริงมันอาจรุนแรงขึ้นด้วยซ้ำ อย่างที่สอง ประเทศต่างๆ ทั่วโลก โดยเฉพาะสหรัฐฯ กำลังพิมพ์เงินในอัตราที่น่าตกใจ หลังวิกฤตการเงิน เบอร์นันเก้ ประธานเฟดในขณะนั้นดูเหมือนจะรู้เพียงวิธีเดียวคือพิมพ์เงิน สหรัฐฯ ไม่ใช่ผู้กระทำผิดเพียงรายเดียว แต่ปรากฏการณ์การพิมพ์เงินอย่างบ้าคลั่งทั่วโลกเห็นได้ชัดว่าดีต่อราคาสินค้าโภคภัณฑ์แข็ง นี่คือสองเหตุผลหลักของผม เหตุผลที่สามคือผมเชื่อว่าอุปทานสินค้าเกษตรอยู่ในระดับต่ำสุดในรอบ 20-25 ปี ดังนั้นนี่คือสามเหตุผลที่ผมให้ตอนนี้ ยังมีเหตุผลที่สี่ แต่ผมจะเก็บไว้พูดบนเว็บไซต์ของผม
วอร์ด: คุณมองดัชนีจีนเป็นตัวชี้วัดชั้นนำของตลาดเราเองหรือไม่?
คาเชอร์: สิ่งเหล่านี้จะกลายเป็นดัชนีชั้นนำ ตลาดจีนเป็นตลาดที่ผันผวนสูง ดังที่เราเห็นในปี 2008 ตลาดมี drawdown มาก แต่ผมเชื่อว่ามันจะเป็นเหมือนปี 2005 ถึงปลายปี 2007 มันทำผลงานได้ดีกว่าตลาดสหรัฐฯ มาก (เทรดเดอร์หมายเหตุ: เพื่อนเอ๊ย ดัชนีเซี่ยงไฮ้ของจีนสิบปีแล้วยังแกว่งอยู่แถว 3000 จุดอยู่เลย) ตลาดสหรัฐฯ อาจขึ้น 5-8% ในการปรับตัวขึ้นระยะกลาง แต่ตลาดจีนจะขึ้นสามเท่าในเวลาเดียวกัน อันที่จริงตอนนี้ผมกำลังดูดัชนี FXI มันขึ้นจากประมาณ 18 ไปเป็นประมาณ 73 ในเวลาประมาณสองปีครึ่ง นั่นน่าทึ่งมาก โลกได้แสดงให้เห็นแล้วว่ามันคล้อยตามจังหวะของจีนมากกว่าจังหวะของสหรัฐฯ สหรัฐฯ ยังคงเป็นประเทศที่มีหนี้มากที่สุดในโลก ดังนั้นจึงยังมีอิทธิพลมหาศาล อย่างไรก็ตาม อิทธิพลนี้เริ่มลดลงแล้ว แต่นี่เป็นหัวข้อที่แตกต่างไปเลย (หัวเราะ...)
พูดสั้นๆ สหรัฐฯ เป็นประเทศที่มีหนี้มากที่สุดในโลก ประเทศพัฒนาแล้วในยุโรปและอเมริกาหลายแห่งเป็นประเทศลูกหนี้ ประเทศเกิดใหม่บางแห่งและประเทศในตะวันออกไกลบางแห่งเป็นประเทศเจ้าหนี้ จีนมีความมั่งคั่งอธิปไตยหลายล้านล้านดอลลาร์ เงินมักไหลไปที่ที่มีโอกาส ผมคิดว่าจีนเป็นทางเลือกที่ดีที่สุด อินเดียก็น่าสนใจ แต่มีปัญหาบางอย่างที่อาจทำให้ติดขัดไปสักพัก อย่างไรก็ตาม ผมจะไม่แปลกใจหากใน 5 ถึง 10 ปีข้างหน้าอินเดียจะแก้ปัญหาสำคัญที่สุดได้