著者のジム・ポール（Jim Paul）は、25年にわたる先物取引のキャリアを持ち、自己勘定トレーダー、マーケットトレーダー、リサーチ部門の責任者を歴任しました。ケンタッキー州北部の小さな町から急速に頭角を現し、若くしてシカゴ・マーカンタイル取引所の理事やモルガン・スタンレー国際エネルギー部門の第一副社長などの要職を務め、自らの成功を並外れた頭脳の持ち主であることに帰していました。（残念ながら、ポールは2001年の9.11同時多発テロで帰らぬ人となりました。）
彼は薄汚い田舎の少年から百万長者のトレーダーへと成り上がりましたが、ある時の損失で150万ドル（約2億2500万円）の利益をすべて吐き出し、さらに多額の借金を抱えて破綻するまで、それまでの無敵ぶりが単なる偶然と運に過ぎなかったことに気づきませんでした。
ポールが損失から学んだ教訓は、稼ぐ方法を研究するよりも、負けることや失敗を研究すべきだということでした。どうすれば負けないかを知ることのほうが重要なのです。稼ぐ方法は人それぞれですが、負けるパターンはごくわずかしかありません。
私が子供の頃、父は世の中には二種類の人間がいると教えてくれました。一つは賢い人、もう一つは知恵のある人です。賢い人は自分の過ちから学び、知恵のある人は他人の過ちから学びます。
皆さんには知恵のある人になるチャンスがあります。なぜなら、私は今とても賢いからです。私は市場で過ちを犯して150万ドル（約2億2500万円）を失いました。そして多くの教訓を得ました。金牌トレーダー兼シカゴ・マーカンタイル取引所執行委員というキャリアの絶頂から地に落ちたこの話は確かに衝撃的ですが、それと同じくらい興味深いのは、雲の上にいながらにして後に訪れる崩壊のプロセスをあらかじめ敷いていたことです。
金牌トレーダーの人生が転落：1日で25万ドル（約3750万円）を稼いだのに、3ヶ月足らずで150万ドル（約2億2500万円）を失う
私は24万8000ドル（約3720万円）を稼ぎました。たった1日で、100万ドルの4分の1近くを稼いだのです。信じられないほどの金額です。まるで神様が電話をかけてきて、明日の朝太陽を昇らせてもいいかと尋ねてくるような気分でした。
私にはとても特別な机がありました。下には銅の柱が一本あり、長さ6フィート、幅3フィート、厚さ7インチのマホガニー材を支えていて、天板は宙に浮いているように見えました。本棚も机と同じく壁に固定され、浮いているように見えました。オフィスに入るとカーペットが一面に広がり、銅の柱が一本立ち、そして二枚の板が重力を無視して宙に浮かんでいるのです。
当時私がやりたかったのはこれでした：重力に挑戦すること。その美しい机の前に座り、市場が開くのを待ちきれずに、今日も5万ドル（約750万円）を稼ぐつもりでした。これ以上いい生活はないだろうと思いました。その通りでした。これ以上は良くなりませんでした。
その日の朝、市場は安く寄り付き、その後、前の取引日である8月最後の金曜日の水準まで戻ることはありませんでした。株式市場はその月曜日以降下落し始め、私は1日平均2万ドルから2万5000ドル（約300万円から375万円）を失い、それが何ヶ月も続きました。
弱気相場は最も無情で、時折の反発は痙攣のように見えるだけです。幸いなことに、私はすでに顧客を撤退させる手配を始めており、彼らの大半はまだいくらか利益を得ており、損をした人でもわずかな損失で済みました。しかし私自身はもちろん続けました。私は持久戦を戦っており、これは大きな勝負になるはずでした。コービー（ポールの同僚）と私はこの取引で1000万ドル（約15億円）を稼ぐつもりでした！
10月中旬になると、利益が出ていたポジションは損失に転じました。どれだけ失ったかは正確にはわかりませんが、大部分のお金を失ったことはわかっていました。ポジションの状況が悪化するにつれて、マージンコールの通知が届き始めました。私は数日待って市場が反発するかどうか見ることにしました。反発すれば、証拠金を補充する必要はありません。反発すれば万事解決です。もししなければ、その後数日で友人からお金を借りなければなりません。
私は2、3日ごとに証拠金を補充しなければなりませんでしたが、ブローカーの態度はこうでした：「あなたが大口顧客であることはわかっていますよ！取引所の理事であり、執行委員でもあります。ご自身の会社の上級管理職でもあります。お金が問題でないことはわかっています。」
11月の最初の週には、私の証拠金の不足額は大きな穴になっていました。おそらく20万ドルから30万ドル（約3000万円から4500万円）です。正確にはいくらか自分でもわかりませんでした。大豆油は1ポンド36、37セントから25セントに下落し、8月の高値から計算すると、すでに70万ドルから80万ドル（約1億500万円から1億2000万円）を失っていました。さらに悪いことに、私は友人から40万ドル（約6000万円）を借りていました。
最後にブローカーがようやく慈悲深く、私のポジションを強制決済してくれました。自分ではできなかったからです。11月17日、ブローカーは上級管理職を私のオフィスに派遣し、すべてのポジションを清算しました。
私は8月26日には「すべてを持っている」人間でしたが、11月17日には「ほとんどすべてを失った」人間になりました。しかし私は取引を諦めません。ブラックジャックで賭けているようなものだと思い、市場から退出はしませんが、もう負けない方法を考えます。
私は分析ミスだけでそれほど多くのお金を失ったわけではありません。もちろん分析ミスは影響しましたが、他にも何かがあり、損失ポジションを手放さず、借金してまで穴を埋めようとしました。一連の成功の後に生じた心理的な歪みが、取引ポジションと「自尊心」を結びつけ、私をこのような「悲惨な」損失状況に陥れたのです。
100万ドルの授業料：稼ぐ前に、まず「負けないこと」を学べ
私がもっと関心があるのは、どうやって損失状況をコントロールするかです。損失を受け入れることを学ばなければなりません。稼ぐために最も重要なのは、損失を制御不能にしないことです。—マーティ・シュワルツ
稼ぐことよりも、私は負けることに注意を払います。ただ稼ぐことだけを考えず、自分の戦果を守ることに集中してください。—ポール・チューダー・ジョーンズ
投資の法則は二つだけ：第一は絶対に損をしないこと。第二は絶対に第一を忘れないこと。—ウォーレン・バフェット
ほとんどの初心者個人投資家は、損失がまだ少ないうちに手放さずに抱え込みます。彼らは傷が浅いうちに撤退できたのに、感情と人性に支配され、希望的観測で先延ばしにし、損失をどんどん大きくし、最終的に大きな損失を被ります。—ウィリアム・オニール
迅速かつ潔く損失を切ることを学びなさい。自分が永遠に間違えないことを期待するのではなく、間違いが起きたときにできるだけ早く損失を切るのです。—バーナード・バルーク
稼ぐ方法がそれほど多くあるなら、そこからどうやって秘密を見つけられるでしょうか？私は自分で稼ぐ方法を知っていました。以前市場で100万ドル（約1億5000万円）を稼ぎましたが、負けることについては何も知りませんでした。
専門家たちは方法が異なっていても、損失をコントロールする方法を知っているので、依然として稼ぐことができます。張三の方法が稼ぐとき、李四が逆の方法を使えば負けるはずです——もし李四がなかなか退場しなければ。
そして鍵はここにあります。李四は愚かにも市場に留まることはなく、損失がまだ少ないうちに退場して様子を見ます。専門家たちは、損をしないことが自分の重大な責任であることを知っています。
ブラックジャックの遊び方も一つではないなら、市場で稼ぐ方法も当然一つではありません。明らかに稼ぐ方法に秘密はありません。専門家の方法は異なり、しばしば矛盾しているからです。
どうやって負けないかを学ぶことは、稼ぐことを学ぶよりも重要です。不幸なことに、専門家たちはこのスキルをどうやって学ぶかについては語っていません。そこで私は損失、特に自分の損失をよく研究し、市場で負ける根本的な原因を見つけられるかどうか調べることにしました。
私は賢明とは言えないかもしれませんが、今はとても賢いです。ついに自分の過ちから教訓を学びました。
優れた判断力は通常経験の集約ですが、経験はしばしば判断ミスから来ます。—ロバート・ロベット、元米国国防長官
もともと私は稼ぐ秘密を探したかったのですが、結果的にはどうやって負けないかを先に研究することになりました。なぜ負けないことを学ぶのがそれほど重要なのでしょうか？
なぜなら、一度市場でお金を失うと、通常は新しい稼ぐ方法を見つけたくなるからです。私たちは当然のように以前の方法に欠陥があったと考え、投資家やトレーダーのせいだとは決して思わないものです。しかし世の中にはそれほど多くの稼ぐ方法があり、一生新しい方法を試し続けて失敗を繰り返すかもしれません。どうやって負けないかを知らないからです。もし他人がどうやって負けるかを先に理解し、損失をコントロールすることを学べば、利益は自然に後からついてきます。
基本的に、私は稼ぐ方法は人それぞれですが、負けるパターンはいくつかしかないことを発見しました。そして私が言う負けるとは、取引で一度だけ負けることではありません。
テニスをするとき、毎試合の毎セットの毎ゲームに勝つわけではありません。常に勝ち負けがあります。どんな取引やビジネスでも、多くの損失状況に遭遇するものです。
以前、シティグループのCEOだったウォルター・リストンは、彼の業界で不良債権に一度も遭遇したことがないなら、それは全くの素人だと言いました。これは本当です。もし損失を全く受け入れられないなら、何もやらないでください。
あなたが避けるべきは、事前の準備がなく、引当金（会計用語）を計上していない、密かに襲ってきて不意を突き、最終的にあなたを排除するような損失です。
損失を避ける最も重要なこと：エントリーを決める前に、まずストップロス条件を決める
皆さん、覚えておいてください。稼ぐ方法は人それぞれで、計画も誰にでもありますが、効果的に計画を策定する調整方法は一つだけです。どんな分析方法を使う準備をしていても、エントリーを決める前に、イグジットのタイミング、価格、理由を先に決めなければなりません。
計画の策定について、ほとんどすべてのアドバイスは三つに分けると言います：「エントリー」、「ストップロス」、「利益目標」。しかし効果的なコントロールメカニズムを発揮したいなら、計画の策定はまず「イグジット」、「エントリー」、「利益目標」を決めなければなりません。
利益目標を設定しないと、取引が利益から損失に転じる可能性があります。エントリー位置が悪いと、損失が拡大したり利益が減少するかもしれませんが、ストップロス点を事前に設定しないと、非常に深刻な損失を被る可能性があります。
通常、皆はエントリー後にイグジットの位置やタイミングを選び、設定しない人もいます。そのように設定されたイグジット点は、完全にエントリー点に基づいて設定され、通常は彼らが耐えられると思う損失額を表します。そしてそれに基づいて誤った損益率を計算して自分の決定を正当化します。例えば500ドル（約7万5000円）をリスクにさらして1500ドル（約22万5000円）を稼ぎたいと言い、これを「1対3のリターン」と言いますが、利益が目標に達するかどうかには統計的な根拠が全くありません。
私のこの方法の最も特別な点は、エントリーを決める前に、まずストップロス条件を決めることです。ここで再び経営学の巨匠ピーター・ドラッカーの言葉を引用させてください：「どんな活動や製品の市場に参入する前に、計画を策定する際にまず問うべきは：『今日、もし約束がなければ、私たちはやるだろうか？』答えが否なら、次に問うべきは：『どうすれば迅速に撤退できるか？』」
市場参加者として、皆さんも市場に何の約束もする必要はありません。だから市場に参入する前に後者の質問を先にしてください：もし自分がどんな状況でイグジットするかわかれば、どんな価格とタイミングでエントリーするのが適切かもわかります。
ほとんどの人とは正反対に、あなたのエントリー点はイグジット点に基づいて設定されるべきです。どんな価格や状況でイグジットするかを知り、どれだけの損失を負担する意思があるかを理解したとき、そのとき初めて、いつエントリーするかを考えることができます。
もちろん、新しいポジションを建てる前に指値注文（Price-limit order）のストップロスを設定することを要求すると、いくつかの素晴らしい取引機会を逃すかもしれません。しかしこれらの「利益が期待できる取引」を逃しても実際には損失はありません。コントロールが不適切（取引後にストップロスを設定）または全くコントロールしない（ストップロスを設定しない）なら、遅かれ早かれ惨めな損失を被るでしょう。先にイグジットや損失基準を設定し、自分が耐えられる損失額を決めてから、新しいポジションを建ててください。
新しいポジションが建ったら、ストップロス注文を変更しないでください。あるいは、テクニカル分析を使うなら、ポジションが利益を出し始めた後にストップロス価格を徐々に引き上げて、より多くの利益をロックすることもできます。ファンダメンタル分析を使うなら、当初設定したファンダメンタル条件に従って注意深く観察し、自分のイグジットタイミングを判断してください。
もしポジションを建てた後にイグジット点を設定したり、より多くの損失を許容するためにストップロス価格を引き下げ始めたり、意思決定時に設定したファンダメンタル条件を変更したりするなら、あなたは：一、恥をかくのを恐れて損失を内面化している；二、自分が正しいことを証明したいためにギャンブルをしている；三、感情的な決定を下しているために群衆モードの取引をしている。
結果として、あなたの損失は当初負担する意思があったよりもはるかに深刻になるでしょう。