ウォール街であだ名を獲得するということは、あなたが冷酷無情であるだけでなく、最高の中の最高でなければならないことを意味します。
ウォーレン・バフェット（Warren Buffet）は「オマハの預言者」と呼ばれています。なぜなら彼は常に市場トレンドを正確に捉えることができるからです。ジョージ・ソロス（George Soros）は「イングランド銀行を打ち破った男」と呼ばれています。なぜなら彼はポンドを空売りして大勝利を収めたからです。
ウォール街の著名な空売りトレーダー、ファフミ・クァディール（Fahmi Quadir）にとって、あるあだ名は良い兆候かもしれません——彼女は「暗殺者」と呼ばれています。彼女が詐欺を暴き、一連の空売り取引を成功させたことで、「暗殺者」の称号を得ました。
成功した空売りトレーダーは、生まれつきの懐疑精神、他人が見落とすものを見つける調査能力、そして苦痛に耐える忍耐力を持っていなければなりません。
クァディールはこれらの資質を備えており、しかも30歳になる前にそれを成し遂げました。
空売り者の資質
クァディールは、当初は数学の博士号を取得するつもりだったと説明しています。金融分野に足を踏み入れることに最初は乗り気ではなかったものの、ヘッジファンドの幹部との会話の中で興味が湧いたといいます。「ある瞬間、私は資本市場には力があり、投資家には権力があると気づきました。彼らには変革を起こす能力があるのです。」
これがきっかけで、彼女はいくつかのポートフォリオマネージャーと接触するようになり、彼らは彼女が空売り取引に非常に適していると考えました。彼女にはそれまでの経験が全くなかったにもかかわらず、これが彼女を金融の道へと押し進めました。
2024年2月、スタンフォード大学ビジネススクールで開催された「空売り取引」に関する討論イベントで、クァディールは空売り取引の仕組みと成功に必要な資質について説明するよう招かれました。
「空売り取引とは、銀行から株を借りて、すぐにその株を売却し、株価が下落することを期待するものです。そうすれば、より低い価格で株を買い戻して銀行に返済し、その差額を稼ぐことができます。しかし、ご想像のとおり、株価は無限に上昇する可能性があります」と彼女は述べました。「したがって、空売りの潜在的な損失も無限です。」
クァディールは聴衆に対し、詐欺や略奪的行為に関与している可能性のある企業を発見することに焦点を当てた空売りトレーダーになるには、損失に耐えることができ、企業やその支持者が推進する主流の市場ナラティブと戦う勇気を持たなければならないと語りました。彼女は空売り取引において信念を貫くことの重要性を強調し、彼女のようなことができる人は非常に稀であると指摘しました。市場における空売り取引のほとんどは、機械アルゴリズムによって体系的に行われていると彼女は述べています。
「空売りは市場の機能にとって非常に重要です。それは流動性と価格発見メカニズムを提供します。しかし、市場のほんの一部の隅々では、私たちは空売りを不公正な行為を暴き、不良な資本市場行動を是正する方法として使用しています。」
彼女は、詐欺や非倫理的行為に関与する企業に焦点を当てることを好むと強調しました。なぜなら、それらは徹底的な調査と情報優位性の獲得の機会を提供するからです。彼女は疑惑を確認するための実地調査の必要性を強調し、投資戦略を裏付けるのに十分な証拠を収集する必要性を強調しました。
「私たちは大衆の幻想や誇大広告が関与する状況を避けます。なぜなら、大衆の幻想は永遠に幻想のままであり続ける可能性があるからです」と彼女は言いました。「空売りトレーダーとして、あなたは自分の長期的な視点を考慮しなければなりません。」
クァディールはリスクを管理し、健全なリスク選好を維持することの重要性を強調し、短期的な市場変動のみに基づいて意思決定を行わないように助言しました。
「市場があなたに逆らい、株があなたに逆らい、ナラティブがあなたに逆らう瞬間、あなたは冷静に自分の仕事、自分の理論に集中し、自分の理論を再評価し、時には瞬時の決断を下す必要があります。」
空売り
「暗殺者」というあだ名は、彼女が追跡する企業幹部や企業犯罪者に一抹の寒気を感じさせるかもしれませんが、クァディールは気にしていません。
代わりに、彼女は陰鬱な活動に従事し、破滅に向かう可能性のある企業を静かに調査します。彼女は報告書を注意深く読み、内部関係者にインタビューし、時には秘密調査を行い、証拠を収集し、機会を待ちます。時には調査結果を規制当局、メディア、または警察に報告することもあります。
最終的に、彼女はこれらのターゲット企業に対して空売りポジションを構築し、これらの企業の価値が下落するにつれて、彼女の空売り取引の利益も急上昇します。
2018年、クァディールはNetflixのドキュメンタリー『ダーティ・マネー』に出演して名声を博しました。その中で、彼女はカナダの製薬会社ベイラント（Valeant）を空売りした経験を語りました。この会社は薬価の引き上げと会計操作でスキャンダルを引き起こしました。
2015年6月、彼女はベイラントの株価が高値の時に空売りポジションを構築しました。2015年7月から2016年3月にかけて、ベイラントの株価は257ドルからわずか28ドルに急落しました。彼女が所属していたクレンサベージ（Krensavage）は、この空売り取引を最大の収益源と見なしていました。2017年、彼女はクレンサベージとの「和解不可能な」矛盾により、会社を去りました。
さらに、クァディールは現在破産したドイツの決済処理会社ワイヤーカード（Wirecard）も空売りしました。この会社は2020年に一連の詐欺暴露により倒産しました。
その後、彼女は自身のファンドを設立することを決意し、サフケト・キャピタル（Safkhet Capital）と名付けました。当初、彼女には2人の従業員と600万ドル（約9億円）の資金しかなく、損失に対処するには十分ではありませんでした。良好な評判と2018年のNetflixドキュメンタリー『ダーティ・マネー』での彼女への肯定的な宣伝により、彼女は徐々により多くの資金を蓄積しました。
2019年初頭、彼女は3500万ドル（約52億5000万円）以上の資金と5人の投資家を持っていました。そのほとんどは2018年後半に契約しました。S&P500指数が4.4%下落した年において、彼女の純収益は24.14%に達しました。
現在、彼女は約2億ドル（約300億円）の資産を管理しており、成長を続けています。しかし、まだ初期段階であり、彼女はベイラントの空売りポジションだけに依存した一発屋ではないことを世に証明しなければなりません。
クァディールは自身の空売りスキルを次のように評価しています：「事实证明、私は私たちの空売りアイデアを選ぶのが非常に得意です。空売りの才能は生まれつきのものであり、そうでなければこれをうまくやることはできません。優れた空売り者には大きな苦痛に耐え、他の人が注目しない場所に注意を払う必要があります。あなたには生まれつきの懐疑精神が必要です。」
のけ者
空売り者はあらゆる方面で嫌われており、多くの人が彼らを企業の死骸を啄むハゲタカと見なしています。
この感情は、パンデミック中のGameStopの踏み上げ事件が最高潮に達したときにさらに顕著になりました。当時、r/wallstreetbetsの個人投資家は集団の力で空売り者に多大な圧力をかけました。古いデータの遅延により、当時GameStopの空売り残高は流通株の141.8%に達していることが示されました。これはほとんどの人が存在し得るとは思わなかった状況です。コンセンサスは：「貪欲すぎる。」
この時期、多くの空売り者がソーシャルアカウントを閉鎖し始めました。なぜなら、大量の脅迫が押し寄せたからです。メルビン・キャピタル・マネジメント（Melvin Capital Management）のゲイブ・プロトキン（Gabe Plotkin）は、脅迫が深刻になったため、自分と家族のために警備員を雇わなければなりませんでした。
GameStopの空売りポジションで巨額の損失を被った後、プロトキンは戦略を調整しましたが、2022年5月までに会社を閉鎖せざるを得なくなりました。皮肉なことに、彼のアマゾン、マイクロソフト、ライブ・ネイションのロングポジションが損失を出し続け、会社の最終的な倒産に最後の釘を打ち込みました。
「攻撃的な空売り」を行う人は、彼らが公に告発した企業からの反撃にも警戒する必要があります。「考えてみてください。あるファンドマネージャーが、組織犯罪、国際的な資金洗浄、ロシアンマフィアなどの問題を暴露しながら、わずかな資金しか動かせないのです。」とクァディールは半ば冗談めかして言いました。彼女は、必要な場合に備えて、自分のGPS座標を同僚や弁護士に共有することさえあります。
2008年、空売り取引は1000の金融株で禁止されました。これは銀行、証券会社、保険会社の株価を押し上げるためでした。この禁止令は最終的に解除され、ハーバード大学の事後研究では、空売り取引の禁止は害の方が大きいことが判明しました。「実際、これらの株は禁止期間中に継続的に不振であり、空売り取引の禁止が株価に人為的な押し上げをもたらさなかったことを示している」と研究は指摘しています。
「株の空売り取引は、会社自体の成功や失敗とは何の関係もなく、ゼロ影響です」とマイケル・ベリー（Michael Burry）はツイートで書きました。しかし、これによって空売り者が弱気市場でスケープゴートにされるのを止めることはできません。
しかし、空売り者は自分たちを市場の調査員と見なしており、2008年の金融危機以前は、彼らは一般的に市場の公正性を維持するのに役立つと考えられていました。
空売り者に対する個人的な見解がどうであれ、投資ポジションを検討する際には、もっと空売り者のように考えるべきかもしれません。
「空売り取引の思考法——私たちが研究を行う方法、私たちが質問をする方法、会社の真実を深く掘り下げる理念——は、すべての投資家がそうすべきだと思います。より多くの投資家が空売りのように投資を考えれば、市場はより自由で公正になると思います」とファフミ・クァディールは述べています。自身の強気操作に対して慎重な「空売り思考」を持つことは賢明なことです。盲目的な楽観主義は、投資においてあなたをギャンブラーにしてしまうだけです。
対話
優れた空売り者になるために必要な資質は何だと思いますか？
世俗的で、執着心があり、サディストでマゾヒスト、恐れを知らず、鋭い判断力。もしお金のためだけなら、市場で100万ドル（約1億5000万円）を稼ぐ方法はたくさんあり、もっと簡単です。しかし、私がファンドマネージャー、あるいは空売りトレーダーとして、企業詐欺を調査するのが好きだという執着心を持って、これらの企業に代償を払わせ、そこから利益を得ています。
どのように空売りターゲットを見つけるのですか？
市場がどう動こうと、詐欺は常に存在します。
私は毎日、少なくとも一人が他人を利用しようとしている例を見ます。おそらく私はこれらの虐待行為に対して過敏すぎるのでしょうが、まさにこの感受性のおかげで、魔法のような会計方法や調整された非GAAP基準で大衆を惑わそうとする過大評価された企業で溢れる市場を歩き回ることができます。しかし、私にとって、これらの企業こそがまさに私が注目するターゲットです。
サフケト・キャピタルが存続するための株は、成長の勢いとバリュー投資家の支持を失った株であり、潜在的な詐欺行為に関与している可能性があり、これらの行為はもはやファンダメンタルズの悪化を隠すことができません。
空売り取引は長いプロセスであり、多くの行き止まりと徹夜が伴います。何があなたを空売り取引に惹きつけるのですか？
私は空売りトレーダーか空売りファンドマネージャーしかやりません。これは資本主義と資本市場を破壊的な方法で利用する方法です。私は資本を利用して変革を推進します。結局のところ、略奪的、詐欺的、犯罪的行為はビジネスに悪影響を及ぼします。もちろん、それは非常に儲かる可能性がありますが、それはあなたがそれを維持できる場合に限られます。私たちがこの特定の空売り方法に焦点を当てている限り、これは持続可能な方法であり、持続可能な投資方法だと思います。
では、投資を通じてより良い未来を創造することはできますか？
私たちの研究は多くの人にとって興味深いものです。ジャーナリストや規制当局に非倫理的な企業行動を暴露することは、これらの企業に打撃を与えます。これは投資家の信頼を失わせますが、企業は通常、一夜にして崩壊することはありません。これらの段階的な変化を推進するのを助けることが、私が続ける原動力です。
あなたは通常、これらの悪い企業の倒産において積極的な役割を果たしますよね？
私たちの研究は多くの人にとって興味深いものです。ジャーナリストや規制当局に非倫理的な企業行動を暴露することは、これらの企業に打撃を与えます。これは投資家の信頼を失わせますが、企業は通常、一夜にして崩壊することはありません。これらの段階的な変化を推進するのを助けることが、私が続ける原動力です。
これらの企業が犯した様々な過ちを見ると、難しいと感じますか？
私が強制的に変えることができないのは苛立たしいです。私は召喚状を発行したり、誰かを訴えたり、法的追及を行ったりする権限がありません。私は自分の研究をある程度まで進め、その後、権限を持つ人々が行動を起こしてくれることを願うだけです。正義の車輪は非常に遅く回り、被害者は多く、中には詐欺や犯罪の直接的な影響を受けた人もいます。彼らも正義を待っているのを見るのは——株価の下落は彼らを直接助けるわけではなく、プロセス全体の結果を完全に見ることができないことは、おそらく最も苛立たしいことです。私はネガティブな感情に耽ることはありません。それはむしろ私を前進させ、私たちがより努力しなければならないことを意味します。
あなたは若く、女性です - これはヘッジファンドの世界では2つの珍しい特徴です。これはあなたに利点をもたらすと思いますか？
私は茶色の肌を持ち、アラビア語の名前を持ち、ニューヨーク生まれの90後（1990年8月19日）です。女性と有色人種は、不釣り合いな成果を上げるために、より多くの努力を払わなければなりません。実生活では、私は確かに恐ろしい嫌がらせに遭遇しましたが、私を軽視する人々に「くたばれ」と言う機会をいつも見つけることができます。
幸いなことに、私の両親は常に私を支えてくれました。これにより、私は慣習から脱却し、自分の道を切り開くことができました。第二世代のアメリカ人として、私は努力の歩みを止めたことはありません。これにより、私は自分の可能性を最大限に発揮し、エリートで溢れるこのグループの中でリードを保つよう努めています。