월스트리트에서 별명을 얻는다는 것은 냉혹무정할 뿐만 아니라 최고 중의 최고여야 한다는 것을 의미합니다.
워런 버핏(Warren Buffet)은 항상 시장 추세를 정확히 포착하기 때문에 "오마하의 현자"라고 불립니다. 조지 소로스(George Soros)는 파운드화를 공매도하여 대승을 거둔 적이 있기 때문에 "영란은행을 무너뜨린 남자"라고 불립니다.
월스트리트의 유명한 공매도 트레이더 파흐미 콰디르(Fahmi Quadir)에게 별명이 있다는 것은 좋은 징조일 수 있습니다. 그녀는 "암살자"라고 불립니다. 그녀가 사기를 폭로하고 연이은 성공적인 공매도를 통해 "암살자"라는 칭호를 얻게 되었습니다.
성공적인 공매도 트레이더는 타고난 회의주의, 다른 사람들이 놓치는 것을 발견하는 조사 능력, 그리고 고통을 견디는 인내심을 갖추어야 합니다.
콰디르는 이러한 자질을 갖추고 있으며, 30세 이전에 해냈습니다.
공매도자의 자질
콰디르는 처음에 수학 박사 학위를 취득할 계획이었다고 설명합니다. 처음에는 금융 분야에 발을 들이는 것을 꺼렸지만, 헤지펀드 임원과의 대화에서 흥미를 느꼈습니다. "어느 순간 저는 자본 시장에 힘이 있고 투자자에게 권한이 있다는 것을 깨달았습니다. 그들에게 변화를 만들 능력이 있었습니다."
이것이 그녀를 포트폴리오 매니저들에게 소개시켜 주었고, 그들은 그녀가 이전에 이 분야에서 경험이 없었음에도 불구하고 공매도 트레이딩에 매우 적합하다고 생각하여 그녀를 금융의 길로 이끌었습니다.
2024년 2월, 스탠퍼드 경영대학원에서 "공매도"를 주제로 한 토론 행사에서 콰디르는 공매도의 작동 방식과 성공에 필요한 자질을 설명하도록 초대받았습니다.
"공매도란 은행에서 주식을 빌려 즉시 매도하고, 주가가 하락하기를 바라면서 더 낮은 가격에 주식을 되사서 은행에 상환하여 차익을 얻는 것을 의미합니다. 하지만 상상할 수 있듯이 주가는 무한히 상승할 수 있습니다"라고 그녀는 언급했습니다. "따라서 공매도의 잠재적 손실도 무한합니다."
콰디르는 청중에게 사기나 약탈적 행위가 의심되는 회사를 발견하는 데 집중하는 공매도 트레이더가 되려면 손실을 견딜 수 있어야 하고, 회사와 그 지지자들이 주도하는 주류 시장 내러티브에 맞서 싸울 용기가 있어야 한다고 말했습니다. 그녀는 공매도에서 신념을 지키는 것의 중요성을 강조하며, 그녀가 하는 것과 같은 일을 할 수 있는 사람은 매우 드물다고 지적했습니다. 그녀는 시장에서 대부분의 공매도는 기계 알고리즘을 통해 체계적으로 이루어진다고 말했습니다.
"공매도는 시장의 작동에 매우 중요합니다. 그것은 유동성과 가격 발견 메커니즘을 제공합니다. 하지만 시장의 작은 한 구석에서 우리는 불의를 폭로하고 잘못된 자본 시장 행위를 바로잡는 방법으로 공매도를 사용합니다."
그녀는 사기나 비윤리적 행위와 관련된 회사에 집중하는 것을 선호한다고 강조했습니다. 왜냐하면 그러한 회사들이 철저한 조사와 정보 우위를 확보할 기회를 제공하기 때문입니다. 그녀는 의심을 확인하기 위한 현장 조사의 필요성을 강조하고, 투자 전략을 뒷받침할 충분한 증거를 수집해야 한다고 역설했습니다.
"우리는 대중적 환상이나 과대광고와 관련된 상황을 피합니다. 대중적 환상은 영원히 환상 상태로 유지될 수 있기 때문입니다"라고 그녀는 말했습니다. "공매도 트레이더로서 자신의 장기적 관점을 고려해야 합니다."
콰디르는 리스크 관리와 건전한 위험 선호도를 유지하는 것의 중요성을 강조하면서, 단기 시장 변동성만을 기반으로 결정을 내리지 말 것을 조언했습니다.
"시장이 당신에게 반하고, 주가가 당신에게 반하고, 내러티브가 당신에게 반하는 순간에도, 당신은 침착하게 자신의 작업과 이론에 집중하고, 이론을 재평가하며, 때로는 즉각적인 결정을 내려야 합니다."
공매도
"암살자"라는 별명은 그녀가 추격하는 기업 임원과 기업 범죄자들에게 약간의 오한을 줄 수 있지만, 콰디르는 그것에 신경 쓰지 않습니다.
대신 그녀는 어두운 활동을 하며 파멸로 향할 수 있는 회사들을 조용히 조사합니다. 그녀는 보고서를 꼼꼼히 읽고, 내부자들을 인터뷰하며, 심지어 비밀 조사까지 수행하여 증거를 수집하고 때를 기다립니다. 때로는 조사 결과를 규제 기관, 언론 또는 경찰에 보고하기도 합니다.
결국 그녀는 이러한 목표 회사에 공매도 포지션을 구축하고, 이 회사들의 가치가 하락함에 따라 그녀의 공매도 수익도 치솟습니다.
2018년 콰디르는 넷플릭스 다큐멘터리 《더티 머니》에 출연한 후 명성을 얻었습니다. 이 다큐멘터리에서 그녀는 캐나다 제약회사 베일런트(Valeant)를 공매도한 경험을 이야기했습니다. 이 회사는 약품 가격 인상과 회계 조작으로 스캔들을 일으켰습니다.
2015년 6월, 그녀는 베일런트 주가 고점에서 공매도 포지션을 구축했습니다. 2015년 7월부터 2016년 3월까지 베일런트의 주가는 257달러(약 34만 원)에서 단 28달러(약 3만 7천 원)로 폭락했습니다. 그녀가 있던 회사 크렌세비지(Krensavage)는 이 공매도를 최대 수익원으로 여겼습니다. 2017년, 그녀는 크렌세비지와의 "화해할 수 없는" 갈등으로 회사를 떠났습니다.
또한 콰디르는 현재 파산한 독일 결제 처리 회사 와이어카드(Wirecard)도 공매도했는데, 이 회사는 2020년 일련의 사기 폭로로 붕괴되었습니다.
이후 그녀는 자신의 펀드를 설립하기로 결정하고 사프케트 캐피탈(Safkhet Capital)이라고 명명했습니다. 처음에는 직원 2명과 600만 달러(약 80억 원)의 자금만 있었는데, 이는 손실을 감당하기에는 많지 않은 금액이었습니다. 좋은 평판과 2018년 넷플릭스 다큐멘터리 《더티 머니》의 긍정적인 홍보를 통해 그녀는 점차 더 많은 자금을 모았습니다.
2019년 초, 당시 그녀는 3,500만 달러(약 470억 원) 이상의 자금과 5명의 투자자를 보유하고 있었으며, 대부분의 투자자는 2018년 하반기에 계약했습니다. S&P 500 지수가 4.4% 하락한 해에 그녀의 순수익률은 24.14%에 달했습니다.
현재 그녀는 약 2억 달러(약 2,700억 원)의 자산을 운용하고 있으며 지속적으로 성장하고 있습니다. 하지만 아직 초기 단계이며, 그녀는 베일런트 공매도 한 건에만 의존하는 것이 아니라는 것을 세상에 증명해야 합니다.
콰디르는 자신의 공매도 기술을 이렇게 평가합니다: "사실 저는 우리의 공매도 아이디어를 선별하는 데 매우 능숙합니다. 공매도 재능은 타고나는 것이며, 그래야만 이 일을 잘할 수 있습니다. 훌륭한 공매도자는 큰 고통을 견디고 다른 사람들이 주목하지 않는 곳에 주목해야 합니다. 타고난 회의주의가 필요합니다."
버림받은 자
공매도자는 모든 분야에서 환영받지 못하며, 많은 사람들이 그들을 기업의 시체를 파먹는 독수리로 봅니다.
이러한 정서는 팬데믹 기간 중 GameStop 숏 스퀴즈 사태가 절정에 달했을 때 더욱 부각되었습니다. 당시 r/wallstreetbets의 개인 투자자들은 집단적 힘으로 공매도자들에게 막대한 압력을 가했습니다. 오래된 데이터의 지연으로 인해 당시 GameStop의 공매도 잔고가 유통 주식의 141.8%에 달하는 것으로 나타났는데, 대부분의 사람들은 이런 상황이 가능하다고 even 생각하지 못했습니다. 모두의共识은: "너무 탐욕스럽다."
이 시기에 많은 공매도자들이 소셜 계정을 폐쇄하기 시작했는데, 수많은 위협이 쏟아졌기 때문입니다. 멜빈 캐피탈 매니지먼트(Melvin Capital Management)의 게이브 플롯킨(Gabe Plotkin)은 위협이 너무 심각해져 자신과 가족을 위해 경호원을 고용해야 했습니다.
GameStop 공매도 포지션에서 막대한 손실을 입은 후 플롯킨은 전략을 조정했지만, 2022년 5월에는 회사를 폐쇄해야 했습니다. 아이러니하게도 아마존, 마이크로소프트, 라이브 네이션에 대한 그의 롱 포지션이 계속 손실을 내면서 회사의 최종 붕괴에 마지막 못을 박았습니다.
"활동형 공매도"를 하는 사람들은 또한 그들이 공개적으로 고발한 회사의 반격을 경계해야 합니다. "상상해 보세요, 한 펀드 매니저가 조직 범죄, 국제 자금 세탁, 러시아 마피아 등의 문제를 폭로하지만 빈약한 자금으로만 운영할 수 있다고요."라고 콰디르는 반농담으로 말했습니다. 그녀는 심지어 만일을 대비해 자신의 GPS 좌표를 동료와 변호사에게 공유하기도 합니다.
2008년, 공매도는 1,000개 금융주에 대해 금지되었는데, 이는 은행, 증권사, 보험사 주가를 끌어올릴 것이라는 이유에서였습니다. 이 금지령은 결국 해제되었고, 하버드 대학의 사후 연구에 따르면 공매도 금지가 이익보다 해가 더 컸습니다. "사실 이 주식들은 금지 기간 동안 계속 부진한 성과를 보였으며, 이는 공매도 금지가 주가에 인위적인 부양을 가져오지 않았음을 보여줍니다."라고 연구는 지적했습니다.
"주식 공매도는 회사 자체의 성패와 아무런 관계가 없으며, 제로 영향입니다"라고 마이클 버리(Michael Burry)는 트윗에 썼습니다. 하지만 이것이 약세장에서 공매도자가 희생양이 되는 것을 막을 수는 없습니다.
그러나 공매도자들은 스스로를 시장 조사관으로 여기며, 2008년 금융 위기 이전에는 일반적으로 시장의 공정성을 유지하는 데 도움이 된다고 여겨졌습니다.
공매도자에 대한 개인적인 견해가 어떻든, 우리가 투자 포지션을 고려할 때 공매도자처럼 생각해야 할 수도 있습니다.
"공매도의 사고방식, 즉 우리가 연구하는 방식, 질문하는 방식, 회사의 진실을 깊이 파헤치는 이념은 모든 투자자가 해야 한다고 생각합니다. 더 많은 투자자가 공매도자처럼 투자를 생각한다면 시장은 더 자유롭고 공정해질 것이라고 생각합니다"라고 파흐미 콰디르는 말했습니다. 자신의 강세 포지션에 대해 신중한 "공매도 사고"를 유지하는 것은 현명한 일입니다. 맹목적인 낙관주의는 투자에서 당신을 도박꾼으로 만들 뿐입니다.
대화
훌륭한 공매도자가 되기 위해 필요한 자질은 무엇이라고 생각하십니까?
속세적, 집착, 가학피학, 두려움 없음, 예리한 판단력. 단지 돈을 위해서라면 시장에서 100만 달러(약 13억 원)를 얻는 방법은 많고 더 쉽습니다. 저는 펀드 매니저이자 공매도 트레이더로서 회사 사기를 조사하는 것에 대한 집착으로 이 회사들에게 대가를 치르게 하고 그로부터 이익을 얻습니다.
공매도 목표를 어떻게 찾으십니까?
시장이 어떻게 돌아가든 사기는 항상 존재합니다.
저는 매일 적어도 한 사람이 다른 사람을 이용하려는 사례를 봅니다. 아마도 저는 이러한 남용 행위에 지나치게 민감할 수 있지만, 바로 이 민감함 덕분에 마법 같은 회계 방법과 조정된 비일반회계기준(Non-GAAP)으로 대중을 현혹시키려는 고평가된 회사들로 가득한 시장을 헤쳐 나갈 수 있습니다. 하지만 저에게 이 회사들은 바로 제가 주목하는 목표입니다.
사프케트 캐피탈이 생존하는 주식은 성장 동력과 가치 투자자의 관심을 잃은 주식으로, 잠재적인 사기 행위를 저질렀을 수 있지만 더 이상 펀더멘털 악화를 숨길 수 없는 회사들입니다.
공매도는 막다른 길과 밤샘으로 가득한 긴 과정입니다. 무엇이 당신을 공매도로 이끌었습니까?
저는 공매도 트레이더 또는 공매도 펀드 매니저만 할 것입니다. 이것은 자본주의와 자본 시장을 전복적인 방식으로 활용하는 방법입니다. 저는 자본을 사용하여 변화를 이끌어냅니다. 궁극적으로 약탈적, 사기적, 범죄적 행위는 비즈니스에 해롭습니다. 물론 매우 수익성이 높을 수 있지만, 그것은 당신이 버틸 수 있을 때만 그렇습니다. 우리가 이러한 특정 공매도 방식에 집중하는 한, 이것은 지속 가능한 방식이자 지속 가능한 투자 방식이라고 생각합니다.
그렇다면 투자를 통해 더 나은 미래를 만들 수 있을까요?
우리의 연구는 많은 사람들에게 흥미롭습니다. 기자와 규제 기관에 비윤리적인 기업 행위를 폭로하는 것은 이 회사들에 타격을 줍니다. 이는 투자자들의 신뢰를 잃게 하지만, 회사는 일반적으로 하룻밤 사이에 붕괴하지 않습니다. 이러한 점진적인 변화를 이끌어내는 것이 제가 계속 나아가는 원동력입니다.
당신은 일반적으로 이러한 나쁜 회사들의 붕괴에 적극적인 역할을 하죠?
우리의 연구는 많은 사람들에게 흥미롭습니다. 기자와 규제 기관에 비윤리적인 기업 행위를 폭로하는 것은 이 회사들에 타격을 줍니다. 이는 투자자들의 신뢰를 잃게 하지만, 회사는 일반적으로 하룻밤 사이에 붕괴하지 않습니다. 이러한 점진적인 변화를 이끌어내는 것이 제가 계속 나아가는 원동력입니다.
이 회사들이 저지르는 온갖 실수를 보면 힘들지 않으십니까?
좌절스러운 것은 제가 강제로 변화를 일으킬 수 없다는 것입니다. 저는 소환장을 발부하거나 누군가를 기소하거나 법적 추궁을 할 권한이 없습니다. 저는 제 연구를 어느 정도까지 진행하고, 권한이 있는 사람들이 행동에 나서기를 바랄 수밖에 없습니다. 정의의 수레바퀴는 매우 느리게 돌아가고, 피해자가 많으며, 일부는 사기나 범죄의 직접적인 영향을 받았습니다. 그들이 정의를 기다리는 모습을 보는 것, 그리고 전체 과정의 결과를 완전히 볼 수 없는 것이 아마도 가장 좌절스러운 일입니다. 저는 부정적인 감정에 빠지지 않으며, 오히려 그것이 저를 앞으로 나아가게 합니다. 이는 우리가 더 열심히 일해야 한다는 것을 의미합니다.
당신은 젊고 여성입니다 - 헤지펀드 세계에서 두 가지 드문 특징입니다. 이것이 당신에게 이점을 준다고 생각하십니까?
저는 갈색 피부에 아랍 이름을 가지고 있으며, 뉴욕 태생의 90년대생(1990년 8월 19일)입니다. 여성과 유색인종은 불균형적인 성취를 이루기 위해 더 많은 노력을 기울여야 합니다. 현실에서 저는 실제로 끔찍한 괴롭힘을 겪었지만, 항상 저를 얕보는 사람들에게 "꺼져"라고 말할 기회를 찾을 수 있었습니다.
다행히도 부모님이 항상 뒤에서 지지해 주셨고, 이것이 제가 관행에서 벗어나 스스로 길을 개척할 수 있게 해주었습니다. 2세대 미국인으로서 저는 잠재력을 최대한 발휘하고 엘리트들로 가득한 이 집단에서 앞서 나가기 위해 노력을 멈춘 적이 없습니다.