오늘은 '상품 대왕'이라 불리는 투자 대가 짐 로저스(Jim Rogers)에 대해 알아보겠습니다. 그는 잭 슈웨거(Jack Schwager)의 고전 《마켓 위저드》(Market Wizards) 원판에 등장합니다. 로저스의 챕터 제목은 《가치를 사고 광기를 팔아라》(Buying Value and Selling Hysteria)입니다.
슈웨거가 쓴 짐 로저스
슈웨거의 소개에 따르면:
짐 로저스는 1968년 600달러(약 80만 원)의 초기 자본으로 거래를 시작했습니다. 1973년 그는 조지 소로스(George Soros)와 함께 퀀텀 펀드(Quantum Fund)를 공동 설립했습니다. 1980년 로저스는 은퇴를 선택했습니다.
실제로 그는 독립 트레이더가 되었고 컬럼비아 대학에서 강의를 열었습니다.
로저스는 처음에 슈웨거의 인터뷰를 꺼렸습니다. 자신을 '전문 트레이더'라고 생각하지 않았기 때문입니다.
저는 그저 기회가 나타나기를 기다리는 사람이라고 생각합니다. '통 안에서 물고기 잡기' 같은 상황을 기다립니다.
저는 보통 포지션을 수년간 보유합니다. 그리고 저는 아마 세계에서 가장 형편없는 트레이더 중 하나일 겁니다 — 저는 결코 적절한 시점에 진입하지 못합니다.
초년 시절
대학 졸업 후 로저스는 월스트리트에서 여름 아르바이트를 구했습니다. 1964년부터 1966년까지 옥스퍼드에서 대학원 과정을 밟으며 거래를 시작했습니다. 이후 2년간 병역을 마치고 월스트리트로 돌아와 주니어 애널리스트로 일했습니다.
1970년 1월, 그는 하락장이 곧 올 것이라 확신하고 풋옵션을 매수했습니다. 처음에는 자금이 세 배로 불었지만 9월에 전부 잃었습니다.
저는 모든 돈을 아껴서 다시 시장에 투입했습니다. TV나 소파가 있든 없든 신경 쓰지 않았습니다. 결국 아내가 떠났습니다.
그 이후로 — 이런 말을 하는 게 별로 좋지는 않지만 — 저는 거의 실수를 하지 않았습니다. 저는 곧 배웠습니다: 자신이 무엇을 하는지 확실하지 않다면 함부로 움직이지 말라는 것을.
가장 좋은 방법은 관망하다가, 개념이 충분히 옳고 가격이 충분히 적절한 기회를 찾을 때까지 기다리는 것임을 깨달았습니다 — 설령 판단이 틀려도 큰 피해가 없을 만큼 말입니다.
그 이후로 로저스는 다시는 손실을 낸 해가 없었습니다.
소로스와의 협업
1970년 저는 아른홀드 앤 S. 블라이크뢰더(Arnhold and S. Bleichroeder)에서 소로스를 위해 일했습니다. 1973년 우리는 회사를 떠났습니다. 새로운 증권사 규정이 더 이상 거래 수익 배분을 허용하지 않았기 때문입니다. 그래서 우리는 퇴사하고 우리만의 회사를 세웠습니다.
그 회사가 바로 퀀텀 펀드(Quantum Fund)입니다.
"우리는 주식, 채권, 통화, 상품 — 전 세계 범위의 롱과 숏 거래에 투자했습니다. 당시로서는 전례 없는 일이었습니다. 오늘날까지도 저는 모든 시장을 동시에 거래하는 사람을 본 적이 없습니다. 제 생각에 말레이시아 팜유 시장의 동향을 모른다면 미국 철강업의 투자 논리를 진정으로 이해할 수 없습니다. 모든 것은 끊임없이 변화하는 3차원 퍼즐입니다."
그는 트레이더였고 저는 애널리스트였습니다. 보통 의견이 엇갈리면 아무것도 하지 않았습니다. 정해진 규칙은 없었습니다. 때로는 한쪽의 확신이 더 강해서 의견이 갈려도 거래를 실행하기도 했습니다.
자금이 바닥나기 전까지 우리는 항상 풀 레버리지로 운영했습니다. 사고 나서 남은 돈이 없으면 전체 포트폴리오를 검토하고 당시 가장 매력이 없어 보이는 포지션을 정리했습니다.
가치
제가 무언가를 사거나 팔 때마다, 저는 항상 먼저 돈을 잃지 않을 것을 확인합니다. 어떤 대상이 높은 '가치'를 지니고 있다면, 설령 제 판단이 틀려도 크게 손해 볼 가능성은 낮습니다.
하지만 주의하세요: 큰 일이 실제로 일어나려면 항상 '촉매'가 필요합니다.
인내
투자자가 배울 수 있는 가장 중요한 법칙 중 하나는 — 할 일이 없으면 아무것도 하지 말라는 것입니다. 절대 '심심해서' 매매하지 마세요.
대부분의 사람들은 항상 '뭔가에 참여해야 한다'고 느낍니다. 저는 그저 '돈이 구석에 놓여 있으니 걸어가서 줍기만 하면 되는' 기회를 기다립니다. 당신은 앉아서 인내심을 갖고, 진정으로 행동할 가치가 있는 일을 발견할 때까지 기다려야 합니다.
광기
때때로 시장 차트는 극단적인 가격 스파이크 — 급등이나 급락 — 를 보여줍니다. 차트에서 시장의 '광기'를 직관적으로 볼 수 있습니다.
이런 상황을 보면 보통 자세히 관찰하며 역방향으로 포지션을 잡을지 살핍니다. 시장이 갭 변동을 보이기 시작할 때까지 기다렸다가 행동합니다.
거의 매번, 버틸 수만 있다면 공포에 역행하는 것이 옳은 결과로 이어집니다.
뉴스와 인식
시장은 항상 제가 생각했던 것보다 더 높이 오르고, 상상했던 것보다 더 낮게 떨어집니다.
예전에는 이렇게 생각했습니다: 내가 어떤 사실을 안다면 모두가 알 것이라고. 하지만 지금은 압니다 — 그들은 내가 아는 것을 모릅니다. 대부분의 사람들은 반년, 1년, 심지어 2년 앞을 내다볼 능력이 없습니다.
놀라운 것은 때때로 중대한 일이 발생해도 시장이 여전히 제 갈 길을 간다는 점입니다. 당신이 어떤 현상을 보았다고 해서 모든 사람이 본 것은 아닙니다.
많은 사람들이 계속 사거나 파는 이유는 단지 '늘 그렇게 해왔기 때문'입니다. 시장이 계속 비합리적인 방향으로 움직인다면 — 특히 극단적인 '광기 장세'가 나타날 때 — 기회가 다가오고 있다는 신호입니다.
옵션
저는 옵션을 사지 않습니다. 옵션 매수는 파산으로 가는 지름길 중 하나입니다.
누군가 미국 증권거래위원회(SEC)를 위해 연구를 했는데, 결과는 90%의 옵션이 만기 시 손실이었다고 합니다.
그래서 저는 결론을 내렸습니다: 90%의 롱 옵션 포지션이 돈을 잃는다면, 90%의 숏 옵션 포지션은 돈을 번다는 뜻입니다.
따라서 시장을 약세로 보면, 저는 콜옵션을 매도합니다.
공매도
강세든 약세든, 저는 항상 롱과 숏 포지션을 동시에 보유합니다 — 판단이 틀릴 경우에 대비해서요.
최고의 시기에도 항상 실수하는 사람이 있고, 최악의 시기에도 항상 뛰어난 성과를 내는 사람이 있습니다.
따라서 숏 포지션을 일부 유지하는 것이 저를 더 안심시킵니다.
희생양
정치인과 돈을 잃은 사람들은 항상 희생양을 찾습니다.
1929년 주식 대폭락 때 사람들은 폭락을 공매도자와 마진 제도 탓으로 돌렸습니다.
1987년 주식 대폭락 — 이 사건은 슈웨거와 로저스의 인터뷰에서 자세히 다뤄졌는데, 당시에는 아직 최근 사건이었기 때문입니다 — 사람들은 다시 '프로그램 매매'에 책임을 돌렸습니다.
시장 주기
시장은 언제나 동일한 순환을 따릅니다.
시장이 저평가되면 소수가 매수하기 시작합니다. 가격이 오르면 더 많은 사람들이 펀더멘털이나 차트가 좋아 보여서 따라 들어옵니다. 그다음에는 '모두가 사니까' 산다는 사람들이 나옵니다.
제 어머니가 전화를 걸어 말씀하십니다: "XYZ 주식 좀 사줘."
제가 "왜요?"라고 묻습니다. 어머니가 답하십니다: "세 배나 올랐으니까."
그러면 마법 같은 단계에 접어듭니다:
사람들은 시장이 영원히 오를 것이라고 '알고' 있기 때문에 미친 듯이 사들입니다 — 가격은 완전히 이성과 경제적 가치에서 벗어납니다.
그러면 순환이 반전됩니다:
시장이 고평가되면 하락하기 시작합니다. 펀더멘털이 악화되면 더 많은 사람들이 팔고, 그다음에는 단지 '파는 것이 추세이기 때문에' 파는 사람들이 나옵니다.
결국 시장은 공포 단계에 빠지고 가격은 심각하게 저평가됩니다 — 바로 그때가 단기 반등의 시점입니다. 하지만 장기 투자를 하려면 보통 시장이 바닥을 다질 때까지 몇 년을 기다려야 합니다.
장부상 손실
'장부상 손실'이라는 것은 없습니다 — 손실은 실제입니다.
기술적 분석
저는 기술적 분석으로 부자가 된 사람을 본 적이 없습니다 — 물론 기술적 분석 서비스를 팔아 큰돈을 번 사람은 제외하고요.
저는 매주 차트를 봅니다. 세상에서 무슨 일이 일어나는지 파악하기 위해서입니다.
하지만 어떤 패턴을 봤다고 해서 "아, 이런 형태는 보통 시장이 정점을 찍는다는 뜻이지"라고 말한 적은 없습니다. 제가 차트를 보는 것은 이미 일어난 일을 이해하기 위해서지, 미래를 예측하기 위해서가 아닙니다.
100년을 거슬러 올라가도 각 시대마다 시장을 이길 수 있다고 주장하는 새로운 시스템과 공식이 등장했습니다. 하지만 본질적으로 오늘날의 시장은 1970년대, 60년대, 50년대, 심지어 19세기와 다르지 않습니다 — 시장이 오르내리는 이유는 여전히 수요와 공급입니다.
투자 원칙
좋은 투자는 결국 상식입니다.
하지만 놀랍게도 진정한 상식을 가진 사람은 극소수입니다 — 같은 사실을 두고 90%의 사람들은 표면만 보지만, 뛰어난 투자자는 다른 것을 봅니다.
항상 중앙은행에 맞서세요. 중앙은행이 특정 통화를 지지하려 할 때 역방향으로 움직이세요.
시장은 거의 항상 틀립니다.
역발상으로 사고하는 법을 배우고, '왕이 옷을 입지 않았다'는 것을 볼 용기를 가지세요.
대부분의 사람들은 그렇게 하지 못합니다. 그들은 추세를 따르는 것을 더 좋아합니다.
하지만 '펀더멘털이 뒷받침하는 추세'는 예외입니다.
수요와 공급의 변화를 앞서 통찰하고, 일찍 매수하고, 추세가 수년간 지속될 수 있는 시장만 사세요.
세상은 항상 변합니다. 변화에 주목하고, 변화를 사세요.
언제든 무엇이든 사거나 팔 준비가 되어 있어야 하며, 유연하고 민첩함을 유지하세요.
행동하기 전에 반드시 자신이 무엇을 하는지 알고 있는지 확인하세요.
당신이 진정으로 이해하고 확신하는 기회를 기다리세요.
수익을 낸 후에는 현금으로 회수해 머니마켓 펀드에 넣으세요 — 그리고 다시 기다리세요.
결론
이것은 전설적인 투자자에 관한 훌륭한 장입니다. 그리고 이 글에 담긴 교훈은 제가 원래 예상했던 것보다 일반 투자자에게 더 시사하는 바가 큽니다.
슈웨거(Schwager)는 이렇게 썼습니다:
짐 로저스의 독특한 투자 방법은 완전히 따라 하기 어려울 수 있지만, 그의 많은 거래 원칙은 모든 트레이더에게 매우 참고할 만한 가치가 있습니다.
다음은 로저스의 법칙입니다:
✍ 가치를 사라
그러면 진입 시점이 틀려도 손실이 크지 않습니다.
✍ 촉매를 기다려라
시장은 오랫동안 횡보할 수 있습니다.
✍ 광기를 팔아라
말은 쉽지만 실행은 어렵습니다.
장기 거시경제 추세를 예측할 수 있더라도, 시장이 광기에 빠졌을 때 그 감정이 꺾일 때까지 버틸 수 있어야 합니다.
✍ 극도로 까다로워져라 — 적합한 거래 기회만 기다려라
충분한 돈을 벌었다면(로저스처럼 젊은 나이에 재정적 자유를 얻었다면) 이것이 더 쉬워집니다.
✍ 유연함을 유지하라
언제든 어떤 시장이든 거래할 준비가 되어 있어야 하고, 공매도도 할 수 있어야 합니다.
✍ 결코 주류 의견을 맹목적으로 따르지 마라
이 점은 저는 완전히 동의하지 않습니다. '추세 매매'를 부정하는 것으로 보이는데, 추세 매매는 실제로 효과가 있기 때문입니다. 역발상 투자자는 대부분의 경우 틀립니다.
✍ 언제 버텨야 하고 언제 손절해야 하는지 알아라
이것 역시 말은 쉽지만 실행은 어렵습니다.
로저스의 의미는 이렇습니다: 투자 논리가 틀렸다고 증명되면 즉시 청산해야 하지만, 단지 시장 심리(광기나 공포)가 일시적으로 당신에게 불리하게 작용하는 것뿐이라면 버텨야 한다는 것입니다.
하지만 이런 이치를 알아도 실제로 해내는 것은 여전히 매우 어렵습니다.