เชื่อว่าคนส่วนใหญ่ไม่เคยได้ยินชื่อ เจฟฟ์ ยาสส์ (Jeff Yass) มาก่อน
แม้แต่ในงานไต่สวน “ศึก GameStop ที่นักลงทุนรายย่อยปะทะวอลล์สตรีท” เมื่อปี 2021 ที่สร้างความฮือฮาทั่วสหรัฐฯ ตัวจริงของเรื่องนี้ก็ยังสามารถ “ซ่อนตัว” ได้สำเร็จ
ขณะที่เจ้าของแพลตฟอร์มเทรด Robinhood (โรบินฮู้ด) และบรรดาเจ้าพ่อเฮดจ์ฟันด์ถูกสมาชิกรัฐสภาซักถามกันยกใหญ่ เทรดเดอร์ลึกลับรายนี้ยังคงนั่งเงียบ ๆ อยู่ในออฟฟิศที่รัฐเพนซิลเวเนียของเขา — นั่นคือสไตล์ของเขามาโดยตลอด
แต่ถ้าคุณคิดว่าเขาเป็นแค่เทรดเดอร์ที่ชอบเก็บตัว ก็คิดผิด
เจฟฟ์ ยาสส์ คือผู้ก่อตั้ง Susquehanna International Group (เรียกสั้น ๆ ว่า SIG) ยักษ์ใหญ่ด้านการเทรดระดับโลก และหนึ่งในห้า market maker รายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ เขาคือคนที่วอลล์สตรีทรู้จักดีที่สุดในเรื่องการ “หาความได้เปรียบ”
บริษัทนี้เป็นผู้ค้าออปชันหุ้นจดทะเบียนรายใหญ่ที่สุดของสหรัฐฯ คล้ายกับยักษ์ใหญ่ด้านการเทรดเชิงปริมาณอย่าง Citadel เทรดเดอร์ระดับหัวกะทิของ SIG วิเคราะห์ order flow ที่มาจากแอปเทรดฟรีอย่าง Robinhood เพื่อค้นหาความได้เปรียบในการเทรด
จากข้อมูลของ Alphacution Research ในปี 2020 ทีมเทรดเชิงปริมาณของ SIG ซื้อขายสัญญาออปชันหุ้นประมาณ 1.8 พันล้านสัญญา เพิ่มขึ้น 80% จากปีก่อนหน้า คิดเป็นเกือบหนึ่งในสี่ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในตลาดออปชันสหรัฐฯ
เงินทุนเริ่มต้นในการก่อตั้งบริษัทของยาสส์ ส่วนหนึ่งมาจากเงินรางวัลที่เขาได้จากการพนันม้าและการเล่นไพ่ในช่วงทศวรรษ 1970 ถึงต้นทศวรรษ 1980
ต่อมา เขานำ “สัญชาตญาณนักพนัน” นี้มาปรับใช้กับการเทรดออปชันในตลาดกระทิงยุค 80 ด้วยการประเมินอัตราต่อรองที่แม่นยำและพรสวรรค์ในการ “หาความได้เปรียบ” ยาสส์จึงโดดเด่นขึ้นมา
หลักการเทรดที่สำคัญที่สุดของเขา มาจากความจริงอันโหดร้ายบนโต๊ะโป๊กเกอร์:
วิธีเดียวที่จะชนะได้ คือการหาคู่ต่อสู้ที่โง่กว่าคุณ
พูดอีกอย่างก็คือ การหา “ปลาบนโต๊ะไพ่” และบนวอลล์สตรีท โมเดลธุรกิจของ Robinhood ก็คือการป้อน “คู่ต่อสู้” รายใหม่ให้เทรดเดอร์มืออาชีพนับล้านรายทุกวัน
ยาสส์เคยกล่าวไว้ในที่สาธารณะว่า:
ไม่ว่าจะเป็นการพนันกีฬา เล่นโป๊กเกอร์ หรือเทรดออปชัน แก่นแท้ก็เหมือนกัน — ต้องแน่ใจว่าคนที่คุณเดิมพันด้วยนั้นโง่กว่าคุณ ถ้าคุณไม่เคยถามตัวเองว่า “ฉันเป็นนักล่าหรือเป็นเหยื่อ?” นั่นหมายความว่าคุณมั่นใจในตัวเองมากเกินไป และใกล้จะถูกตลาดบดขยี้แล้ว
ปัจจุบันยาสส์วัยหกสิบกว่าปี โดยไม่รับเงินทุนจากภายนอกเลย ได้สร้าง SIG ให้กลายเป็นอาณาจักรการเทรดระดับโลก
นอกจากนี้ ยาสส์ยังนำกำไรจากการเทรดไปลงทุนในสตาร์ทอัพที่เติบโตทั่วโลก กลายเป็นนักลงทุนรายแรก ๆ ในบริษัทเอกชนชั้นนำระดับโลกอย่าง ByteDance (บริษัทแม่ของ TikTok)
คาดว่า SIG ปัจจุบันติดอันดับ 1 ใน 20 บริษัท venture capital ชั้นนำของโลก พอร์ตการลงทุนกระจายอยู่ในจีน อิสราเอล และสหรัฐฯ ถือหุ้นจำนวนมากในบริษัทเทคโนโลยีอย่าง Agora, Credit Karma, Payoneer รวมมูลค่าตลาดหลายแสนล้านดอลลาร์
จุดเริ่มต้น: เงินก้อนแรกจากสนามม้า
เรื่องราวความมั่งคั่งของยาสส์ไม่ได้เริ่มจากวอลล์สตรีท แต่เริ่มจากสนามม้า
ช่วงปลายทศวรรษ 1970 เขาเป็นแค่หนุ่มนิวยอร์กที่ชอบคณิตศาสตร์และหลงใหลการพนัน ตอนมหาวิทยาลัยเขาเรียนเอกคณิตศาสตร์ โทเศรษฐศาสตร์ หัวข้อวิจัยไม่ใช่อะไรอื่น — ก็คือโมเดลอัตราต่อรองการแข่งม้านั่นเอง
เขาคำนวณความน่าจะเป็นจนชนะเงินในสนามได้ไม่น้อย แถมยังเขียนวิทยานิพนธ์เรื่อง “การวิเคราะห์เศรษฐมิติของการแข่งม้า” อีกด้วย
ตอนนั้นเขาก็ได้ค้นพบปรัชญาที่จะติดตัวเขาไปตลอดชีวิต: “แค่มีอัตราต่อรองที่ผิด โอกาสก็มาแล้ว”
เดือนกรกฎาคม 1985 เขาอายุ 27 ปี ถือกระเป๋าเดินทางที่ยัดเงินสด 250,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 8.75 ล้านบาท) พาเพื่อนไม่กี่คนเดินเข้าไปในสนามม้าแห่งหนึ่งในชิคาโกที่สร้างโดยเจ้าพ่อมาเฟีย อัล คาโปน
พวกเขาไม่ได้ไปเที่ยวเล่น แต่ไป “เก็บเกี่ยว”
พวกเขาค้นพบรูปแบบการเดิมพันที่เรียกว่า “ซูเปอร์เบ็ต”: ถ้าทายอันดับถูกติดต่อกันสามrace ก็จะได้เงินรางวัลสะสม
ยาสส์คำนวณแล้วว่า ขอแค่เงินรางวัลสะสมสูงพอ พวกเขาก็สามารถซื้อทุกcombination ที่เป็นไปได้ รับกำไรแน่นอน
หลายเดือนก่อนหน้านั้น พวกเขาใช้เงิน 60,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 2.1 ล้านบาท) ชนะได้ 600,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 21 ล้านบาท)
แต่ครั้งนี้ สนามม้าเรียนรู้แล้ว — พวกเขาเพิ่งเดินเข้าประตูก็ถูกการ์ดไล่ออก ห้ามเข้าตลอดชีวิต
แต่ยาสส์ไม่หยุด
ทีมนักพนัน “RAMJAC” นี้หลังจากนั้นตระเวนไปทั่วประเทศ — จากสนามแข่งสุนัขไปจนถึงการแข่งฮาลาบอล ค้นหาช่องโหว่ของความน่าจะเป็นไปทั่ว ยาสส์ทำเงินจากการ “พนัน” แบบ arbitrage เหล่านี้ได้ปีละหลายแสนดอลลาร์
แต่เขา很快就ตระหนักว่า: การลากเงินสดวิ่งไปทั่วอเมริกาไม่ใช่แผนระยะยาว
“คาสิโน” ตัวจริงไม่ได้อยู่ในสนามม้า แต่อยู่บนวอลล์สตรีท
จากนักพนันสู่เทรดเดอร์: การอพยพทางความคิด
ยาสส์เกิดที่ย่านบรองซ์ นิวยอร์ก ตั้งแต่เด็กก็ตามพ่อไปเดิมพันที่สนามม้า
ปี 1973 ม้าตำนาน “Secretariat” คว้าชัยชนะด้วยความห่าง 31 ช่วงตัว หนุ่มยาสส์กลับสังเกตเห็นรายละเอียดอย่างหนึ่ง: เพราะทุกคน押มัน “ชนะ” ทำให้อัตราต่อรองของ “ชนะ” ต่ำเกินไป กลับกัน การ押มัน “เข้าเส้นสองอันดับแรก” คุ้มค่ากว่า
ตอนนั้นเขาก็เข้าใจปรัชญาที่จะติดตัวไปตลอดอาชีพเทรดเดอร์ของเขา: หาความคลาดเคลื่อนของอัตราต่อรอง ยืนอยู่ฝั่งที่ความน่าจะเป็นได้เปรียบ
ตอนมหาวิทยาลัยเขาเรียนคณิตศาสตร์ แต่ก็ล้อตัวเองว่า “เอกโป๊กเกอร์”
เขากับกลุ่มเพื่อนที่ต่อมากลายเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง SIG เล่นไพ่ พนันม้า และเขียนวิทยานิพนธ์วิจัยเศรษฐศาสตร์การแข่งม้า
หลังจบการศึกษา เขากับเพื่อนสนิทก็ย้ายไปลาสเวกัสเป็นนักพนันมืออาชีพ
วันหนึ่ง เทรดเดอร์จากตลาดสินค้าโภคภัณฑ์บอกเขาว่า: “เงินจริงอยู่ที่ที่นั่งเทรด บนวอลล์สตรีท คุณสามารถใช้เงินตัวเองเป็น market maker นั่นแหละคือคาสิโนตัวจริง”
ประโยคนี้เหมือนสายฟ้าฟาด ยาสส์เก็บกระเป๋ากลับชายฝั่งตะวันออกทันที เข้าตลาดหลักทรัพย์ฟิลาเดลเฟีย (PHLX) เพื่อเทรดออปชัน
ปี 1981 เขาเช่าที่นั่งในตลาดหลักทรัพย์ฟิลาเดลเฟีย เริ่มเทรดออปชัน
ตอนนั้นโมเดล pricing ออปชัน Black-Scholes เพิ่งออกมา คนส่วนใหญ่ยังเทรดตามความรู้สึก แต่ยาสส์เหมือน “คนที่ถือเครื่องคิดเลขเข้าไปในตลาดสด”
เขากลายเป็นคนที่เก่งที่สุดในเรื่องการ pricing ในตลาดอย่างรวดเร็ว
ปี 1987 เขากับเพื่อนมหาวิทยาลัยไม่กี่คนก่อตั้ง Susquehanna International Group (SIG) อย่างเป็นทางการ
ชื่อบริษัทมาจากแม่น้ำ Susquehanna ที่ไหลผ่านมหาวิทยาลัยเก่าของพวกเขา — พวกเขาปฏิเสธเงินทุนจากภายนอก ตั้งใจใช้เงินตัวเองเล่นจนถึงที่สุด
และในเดือนตุลาคมปีนั้นเอง “วันจันทร์ทมิฬ” วิกฤตหุ้นก็ปะทุ ตลาดพังทลาย
แต่ยาสส์กลับทำเงินได้ 30 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.05 พันล้านบาท) จากการซื้อ “ประกันภัยหายนะ” ล่วงหน้า — put option นอกเงิน
ศึกครั้งนี้วางรากฐานความมั่งคั่งของเขาต่อจากนี้: การชนะไม่ใช่การทำนายอนาคต แต่เป็นการ pricing ความเสี่ยงล่วงหน้า
ประโยคนี้ต่อมากลายเป็นหลักการของ SIG
“มหาวิทยาลัยเชิงปริมาณ”: การผสมผสานระหว่างคาสิโนและวิชาการ
Susquehanna ในยุค 90 กลายเป็น “โรงเรียนนายร้อย” ของเทรดเดอร์
เดินเข้าไปในสำนักงานใหญ่ของ SIG ที่ชานเมืองฟิลาเดลเฟีย คุณอาจคิดว่าเข้าไปในห้องแล็บของมหาวิทยาลัยชั้นนำ
อาหารฟรี ฟิตเนส 9,000 ตารางฟุต ไม่มีข้อกำหนดการแต่งกาย — แต่สิ่งที่塑造จิตวิญญาณของบริษัทนี้จริง ๆ คือโป๊กเกอร์
การฝึกพนักงานใหม่รวมถึงคอร์สคณิตศาสตร์ ทฤษฎีเกม สามเดือน และการแข่งขันโป๊กเกอร์จริง
ยาสส์เชื่อว่าโป๊กเกอร์เผยให้เห็นว่าคนคนหนึ่งตัดสินใจอย่างไรเมื่อข้อมูลไม่ครบถ้วน และยังเผยอารมณ์และอคติด้วย
แพ้ชนะไม่สำคัญ สิ่งสำคัญคือ — สามารถยืนอยู่ฝั่งที่ความน่าจะเป็นได้เปรียบอย่างต่อเนื่องท่ามกลางเหตุการณ์สุ่มต่าง ๆ ได้หรือไม่
ยาสส์เปลี่ยนการฝึกเทรดเดอร์ให้กลายเป็นเกมโป๊กเกอร์ที่ดำเนินต่อเนื่อง
พนักงานใหม่ต้องเข้าร่วมการเทรดจำลองและโป๊กเกอร์จริง เขากับหุ้นส่วนจะวิเคราะห์ทุกมือของทุกคน เพื่อค้นหาอคติทางจิตวิทยา — เช่น “ความเข้าใจผิดของนักพนัน” (คิดว่าแพ้ติดกันหลายมือ มือต่อไปต้องชนะ)
เขาเชื่อว่าโป๊กเกอร์สอนการบริหารเงิน การควบคุมอารมณ์ การเดิมพันอย่างใจเย็น — สิ่งเหล่านี้คือคุณสมบัติหลักของเทรดเดอร์ที่ยิ่งใหญ่
ที่จริง SIG ผลิตแชมป์โลกโป๊กเกอร์หลายคน รวมถึงผู้ร่วมก่อตั้ง Eric Brooks
ภายในบริษัท甚至有 “World Series of Poker” ของตัวเอง
พวกเขาไม่เพียงพนันไพ่ แต่พนันกีฬา พนันการเลือกตั้ง พนันทุกอย่างที่คำนวณความน่าจะเป็นได้
ยาสส์เป็นที่รู้จักในเรื่องจิตวิญญาณ “ยอมรับผลของการเดิมพัน” — เขายินดีเสนออัตราต่อรองให้เทรดเดอร์เดิมพันทุกอย่างที่พวกเขาต้องการ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงวันอาทิตย์ฟุตบอลและซูเปอร์โบวล์
ปี 2019 บริษัทพาพนักงานใหม่ไปดูเบสบอล ให้รางวัล 10,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 350,000 บาท) แก่คนที่ทายสกอร์ถูก
สุดท้ายพนักงานคนหนึ่งชนะเพราะทายเวลา结束ผิดไปแค่หนึ่งนาที
ยาสส์เคยกล่าวว่า: “ถ้าคุณไม่เคยถามตัวเองว่า ‘ฉันเป็นนักล่าหรือเป็นเหยื่อ?’ คุณก็ใกล้จะถูกตลาดบดขยี้แล้ว”
วิธีการฝึกที่ผสมผสานทฤษฎีความน่าจะเป็น จิตวิทยา และวิทยาศาสตร์การตัดสินใจนี้ ผลิตเทรดเดอร์ระดับหัวกะทิรุ่นแล้วรุ่นเล่า ปัจจุบันทีมผู้ก่อตั้ง Jane Street ยักษ์ใหญ่ลึกลับอีกแห่งของวอลล์สตรีทและบริษัทเทรด proprietary ขนาดใหญ่ระดับโลก ก็มาจากระบบของ SIG
ดังที่เทรดเดอร์ตำนานและปรมาจารย์นับไพ่แบล็คแจ็ค เอ็ดเวิร์ด โอ. ธอร์ป (Edward O. Thorp) กล่าวไว้ว่า: “ในโลกของการลงทุน การพนันเป็นครูที่ยอดเยี่ยม มันสอนวิธีบริหารเงิน ขนาดการเดิมพัน และที่สำคัญที่สุด — การรักษาความเย็น”
วางอนาคต: จาก ByteDance สู่การพนันกีฬา
ยาสส์ไม่พอใจแค่การเทรด
ข้อเท็จจริงพิสูจน์แล้วว่า ยาสส์ไม่เพียงเป็นอัจฉริยะด้านการเทรด แต่ยังเป็นนักลงทุนที่มีวิสัยทัศน์ล้ำหน้ามาก
เข้าสู่ยุค 2000 เขานำ Susquehanna นำกำไรจากการเทรดไปลงทุนใน venture capital ก่อตั้งแผนก private equity SIG China กลายเป็นหนึ่งในนักลงทุนกลุ่มแรกในตลาดจีน
ปี 2013 SIG ลงทุนใน ByteDance ด้วยเงินไม่กี่ล้านดอลลาร์ ปัจจุบันมูลค่าการลงทุนนี้ประเมินว่าสูงกว่าหมื่นล้านดอลลาร์
ตามรายงานของ Forbes ปัจจุบัน Susquehanna ติดอันดับ 1 ใน 20 บริษัท venture capital ชั้นนำของโลก
พอล โรว์ดี้ ผู้เชี่ยวชาญด้านการเทรดเชิงปริมาณและหัวหน้า Alphacution Research ให้ความเห็นว่า:
Susquehanna เป็นหนึ่งในไม่กี่บริษัทเทรด proprietary ที่อยู่รอดมาตั้งแต่ยุค 80 สำเร็จในการ跨越การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยีทั้งหมด จากการเทรดบน floor สู่การเทรดอิเล็กทรอนิกส์
เขายังวางหมากใน การพนันกีฬาและคริปโตเคอร์เรนซี
ยาสส์ตั้งทีมเทรดกีฬา Nellie Analytics ที่ดับลิน ปัจจุบันเป็นหนึ่งใน market maker สำคัญของตลาดพนันกีฬาโลก เทรดอัตราต่อรองแบบเรียลไทม์ แม้แต่ลูกชายสองคนก็ทำงานที่นั่น
เขาหวังสร้าง “NASDAQ ของการพนันกีฬา” ในสหรัฐฯ ทลายการผูกขาดของเจ้ามือแบบดั้งเดิม
เขาถึงกับคิดจะเปิดตัว “policy futures” เช่น ตั้งราคาเดิมพันการเปลี่ยนแปลงอัตราภาษี ให้ตลาดประเมินต้นทุนของนโยบายหนึ่ง ๆ อย่างเป็นกลาง
เขากล่าวว่า: “แบบนั้นเราจะได้ตัวเลขจริงที่ไม่มีความเท็จ ไม่มีการบิดเบือนทางการเมือง”
ปรัชญานักพนัน: หาความได้เปรียบในทุกความไม่แน่นอน
ในออฟฟิศของ SIG คุณจะเห็นโต๊ะโป๊กเกอร์ โมเดลความน่าจะเป็น และหน้าจอเทรดวางเรียงเคียงกัน พนักงานเล่นโป๊กเกอร์ วิเคราะห์อัตราต่อรอง จำลองพฤติกรรมตลาด ทุกอย่างหมุนรอบแนวคิดหลักเดียว: ค้นหาความแน่นอนในความไม่แน่นอน
ยาสส์ชอบอ้างคำกล่าวของนักโป๊กเกอร์รุ่นเก๋า: “วิธีเดียวที่จะชนะ คือการนั่งตรงข้ามกับคนที่โง่กว่าคุณ”
สำหรับเขา เทรดเดอร์มือใหม่ที่ไล่ซื้อไล่ขายบน Robinhood คือ “ปลา” ในตลาดยุคใหม่ และสิ่งที่ SIG ต้องทำคือเป็น “เจ้ามือ” ใช้ algorithm และคณิตศาสตร์จับความคลาดเคลื่อนเล็ก ๆ ที่พวกเขาสร้างขึ้น
ภายในบริษัท เขามักเดิมพันกับเทรดเดอร์ ตั้งแต่สกอร์เบสบอลไปจนถึงผลซูเปอร์โบวล์ เดิมพันได้ทุกอย่าง
เขากล่าวว่า: “การพนัน การเทรด กีฬา — แก่นแท้เหมือนกันหมด: เข้าใจความน่าจะเป็น ควบคุมความเสี่ยง เดิมพันอย่างสมเหตุสมผล”
ความมั่งคั่งและศรัทธาของ “隐形大佬”
วันนี้ SIG เทรดในตลาด ETF ทั่วโลกมากกว่า 130 ล้านหุ้นต่อวัน คิดเป็นประมาณ 10% ของปริมาณทั้งหมดทั่วโลก บริษัทและพอร์ตการลงทุนมีสินทรัพย์รวมกว่า 30,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1.05 ล้านล้านบาท) ยาสส์มีทรัพย์สินส่วนตัวประมาณ 12,000 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 4.2 แสนล้านบาท)
แต่เขายังคง低调 ปฏิเสธการสัมภาษณ์ ไม่ตอบคำถามเรื่องมูลค่า
มีคนถามเขาว่าทำไมไม่ทำตัวเด่นกว่านี้? เขาแค่ยิ้ม: “ผมชอบให้คนอื่นไม่รู้ว่าผมเป็นใครมากกว่า”
เขาเป็น libertarian บริจาคเงินสนับสนุนภาษีต่ำ ตลาดเสรี และการปฏิรูปการศึกษา
ยาสส์เชื่อว่ากลไกตลาดและการประเมินอัตราต่อรองสามารถนำมาซึ่งโลกที่มีเหตุผลมากขึ้น
เขาเคยกล่าวว่าทั้งหมดนี้สำหรับเขา “เป็นภารกิจที่พระเจ้ามอบให้”
สำหรับยาสส์ การเทรดไม่ใช่เรื่องของเงิน แต่เป็นเรื่องของความจริง
จากโต๊ะพนันสู่ตลาดแลกเปลี่ยน จากสนามม้าสู่วอลล์สตรีท เจฟฟ์ ยาสส์เชื่อมั่นในหลักการเดียวมาตลอด:
แค่มีอัตราต่อรองที่คลาดเคลื่อน ก็มีโอกาส; แค่คุณคำนวณความน่าจะเป็นได้ ก็ชนะได้