Oleh Curtis M Faith, trader Turtle paling sukses, selama program Turtle ia menghasilkan lebih dari $35 juta (sekitar Rp560 miliar) profit untuk pencetus program tersebut, Richard Dennis. Faith adalah salah satu pionir di dunia sistem trading mekanis dan software. Saat ini ia menjabat sebagai kepala divisi riset dan pengembangan di Trading Blox, perusahaan yang khusus bergerak di bidang analisis dan pengembangan software sistem trading.
Manusia mengembangkan cara-cara tertentu untuk membantu mereka memandang dunia, dan cara-cara ini memang cocok untuk lingkungan yang lebih primitif; namun, untuk trading finansial, konsep-konsep ini justru menjadi penghalang. Para ilmuwan menyebut distorsi dalam cara orang memandang realitas ini sebagai bias kognitif (cognitive biases).
Berikut beberapa bias kognitif yang memengaruhi trading:
‧ Loss aversion (penghindaran kerugian): Dibandingkan keinginan untuk menghasilkan uang, orang biasanya memiliki preferensi yang jauh lebih kuat untuk menghindari kerugian.
‧ Sunk costs effect (efek biaya hangus): Orang biasanya menganggap uang yang sudah diinvestasikan atau dikeluarkan lebih penting daripada uang yang belum dikeluarkan.
‧ Disposition effect (efek disposisi): Orang biasanya cepat merealisasikan profit, tetapi membiarkan kerugian terus berkembang.
‧ Outcome bias (bias hasil): Orang biasanya menilai keputusan berdasarkan hasilnya, tanpa mempertimbangkan kualitas proses pengambilan keputusan itu sendiri.
‧ Recency bias (bias kebaruan): Orang biasanya lebih mementingkan peristiwa atau pengalaman yang baru terjadi, dan relatif mengabaikan peristiwa atau pengalaman yang lebih awal.
‧ Anchoring (penjangkaran): Orang biasanya terlalu mementingkan atau bergantung pada informasi yang mudah diperoleh.
‧ Bandwagon effect (efek ikut-ikutan): Orang biasanya ikut-ikutan percaya pada apa yang dipercaya banyak orang.
‧ Belief in the law of small numbers (keyakinan pada hukum bilangan kecil): Orang biasanya menarik kesimpulan yang tidak berdasar dari informasi yang terbatas.
Daftar ini memang tidak lengkap, tetapi sudah mencakup beberapa kesalahpahaman yang sangat berpengaruh terhadap trading dan penilaian harga. Mari kita telusuri masing-masing bias kognitif ini secara mendalam.
Orang yang terpengaruh loss aversion lebih cenderung menghindari kerugian daripada menghasilkan uang. Bagi kebanyakan orang, kehilangan Rp1,5 juta dan tidak mendapatkan Rp1,5 juta terasa berbeda. Padahal, dari sudut pandang rasional, kedua hal ini jelas seharusnya setara: keduanya sama-sama mewakili perubahan nilai bersih sebesar Rp1,5 juta. Data penelitian menunjukkan bahwa efek psikologis dari kerugian kira-kira dua kali lipat dari efek keuntungan.
Dalam trading, loss aversion memengaruhi kemampuan orang untuk menjalankan sistem trading mekanis, karena kerugian yang timbul dari mengikuti sistem terasa lebih menyakitkan daripada keuntungan yang dihasilkan dari mengikuti sistem. Dengan jumlah kerugian yang sama, trader yang mengalami kerugian karena mengikuti sistem jelas merasakan sakit yang lebih besar daripada trader yang melewatkan peluang karena tidak mengikuti sistem. Karena itu, rasa sakit karena kehilangan Rp150 juta bisa setara dengan perasaan kehilangan kesempatan meraup Rp300 juta.
Dalam dunia bisnis, sunk cost adalah biaya yang sudah dikeluarkan dan tidak dapat ditarik kembali. Misalnya, investasi untuk meneliti suatu teknologi baru termasuk sunk cost. Sunk costs effect adalah kecenderungan orang untuk sering mempertimbangkan jumlah uang yang sudah dikeluarkan—yakni sunk cost—ketika mengambil keputusan tentang masa depan.
Bagaimana fenomena ini memengaruhi trading? Mari kita perhatikan situasi khas yang dialami pemula. Saat membuka posisi, trader memperkirakan profit sebesar $2.000 (sekitar Rp32 juta) dan memutuskan menetapkan stop loss pada level kerugian $1.000 (sekitar Rp16 juta). Beberapa hari kemudian, order ini mengalami kerugian kertas (floating loss) sebesar $500 (sekitar Rp8 juta). Beberapa hari berselang, kerugian terakumulasi menjadi $1.000 (sekitar Rp16 juta): melebihi 10% dari nilai bersih akun. Nilai bersih akun trading turun dari $10.000 (sekitar Rp160 juta) menjadi $9.000 (sekitar Rp144 juta). Inilah level harga di mana trader tadinya memutuskan untuk cut loss.
Mari kita lihat bagaimana bias kognitif akan memengaruhi keputusan: apakah trader harus memegang komitmen awal untuk cut loss di $1.000 (sekitar Rp16 juta), atau terus memegang posisi yang merugi. Efek loss aversion akan membuat tindakan cut loss terasa sangat menyakitkan, karena cut loss sama dengan merealisasikan kerugian. Sebaliknya, selama posisi belum di-cut loss, trader menganggap dirinya masih punya peluang untuk menutup floating loss, bahkan mungkin berbalik untung.
Di sisi lain, sunk costs effect akan membuat trader mengabaikan arah pergerakan posisi ini ke depan, dan justru terobsesi pada bagaimana menghindari pemborosan kerugian $1.000 (sekitar Rp16 juta) yang sudah muncul. Karena itu, ketika pemula menghadapi situasi seperti ini, kemungkinan besar ia akan memutuskan untuk terus memegang posisi. Keputusan ini bukan didasarkan pada keyakinannya tentang kemungkinan arah pasar, melainkan karena ia tidak mau mengakui kerugian, dan juga tidak mau menyia-nyiakan biaya hangus sebesar $1.000 (sekitar Rp16 juta) yang sudah terjadi.
Jika harga terus turun dan kerugian terakumulasi mencapai $2.000 (sekitar Rp32 juta), bagaimana ia akan menyikapinya? Jika pemikiran rasional bisa mendominasi keputusan, ia seharusnya cut loss. Terlepas dari penilaian sebelumnya tentang arah pasar, pergerakan aktual pasar sudah dengan jelas menunjukkan bahwa pandangannya sebelumnya salah, karena harga sudah jauh menembus level cut loss yang tadinya ia tetapkan.
Sayangnya, dalam situasi seperti ini, pengaruh kedua bias kognitif tadi justru semakin besar. Kerugian yang tadinya ingin dihindari trader kini menjadi lebih besar, dan rasa sakitnya pun semakin parah. Bagi kebanyakan trader, perilaku ini akan berlanjut sampai mereka tidak sanggup lagi menanggung kerugian, dan akhirnya panik lalu cut loss berapa pun harganya. Pada titik itu, nilai bersih akun mungkin sudah mengalami kerugian 30% atau 50%, yaitu 3 hingga 5 kali lipat dari yang diperkirakan semula.
Saat masa demam teknologi internet (1999-2001), saya kebetulan bekerja di Silicon Valley. Saat itu banyak teman saya adalah engineer dan staf marketing di perusahaan-perusahaan teknologi tinggi. Beberapa dari perusahaan tempat mereka bekerja baru saja melantai di bursa, dan sebagian lagi memegang stock option senilai jutaan dolar. Dari akhir 1999 hingga awal 2000, mereka menyaksikan harga saham naik setiap hari. Hingga tahun 2000, setelah harga mulai turun, saya bertanya kepada mereka kapan mereka berencana menjual saham yang mereka pegang.
Jawaban mereka sebagian besar mirip: "Nanti kalau harga kembali ke XX, baru saya jual." Level harga yang mereka tetapkan jauh lebih tinggi daripada harga pasar saat itu. Di antara teman-teman saya, hampir semua yang masih memegang saham saat itu menyaksikan harga saham anjlok hingga 1/10, bahkan 1/100 dari harga sebelumnya, dan tetap belum melepasnya. Semakin dalam harga saham turun, semakin banyak alasan bagi mereka untuk menunggu. "Saya sudah rugi $2 juta (sekitar Rp32 miliar), turun beberapa ratus ribu lagi memangnya kenapa?" kata mereka dengan yakin.
Terpengaruh disposition effect, investor biasanya merealisasikan posisi yang profit dan terus memegang posisi yang merugi. Sebagian orang berpendapat bahwa hasil ini berkaitan dengan sunk costs effect, karena keduanya melibatkan keengganan pengambil keputusan untuk menghadapi kenyataan bahwa keputusan sebelumnya salah. Demikian pula, kecenderungan orang untuk cepat merealisasikan profit adalah karena ingin menghindari hilangnya profit kertas. Jika trader jangka pendek mengalami bias perilaku ini, begitu posisi yang profit direalisasikan lebih awal, biasanya sulit untuk menutupi kerugian besar yang terjadi pada posisi yang gagal.
Terpengaruh outcome bias, orang sering menilai benar atau salahnya suatu keputusan berdasarkan hasilnya, bukan mempertimbangkan baik buruknya keputusan itu sendiri. Karena hidup penuh dengan berbagai ketidakpastian, segala hal yang melibatkan risiko dan ketidakpastian sering kali tidak memiliki jawaban yang benar. Oleh karena itu, keputusan yang tampak benar yang diambil berdasarkan pemikiran rasional bisa saja tidak menghasilkan hasil yang diharapkan karena kondisi yang tidak terduga atau tidak dapat diprediksi.
Outcome bias sering mendorong orang untuk terlalu menekankan hasil yang benar-benar terjadi, tanpa mempertimbangkan secara wajar kualitas keputusan. Dalam trading, bahkan metode yang benar pun bisa menghasilkan kerugian, bahkan kerugian beruntun. Karena trading menghasilkan hasil negatif, trader bisa meragukan dirinya sendiri dan proses pengambilan keputusannya, sehingga mereka bersikap negatif dan mengevaluasi ulang metode yang digunakan.
Bias yang akan kita bahas berikutnya bisa membuat masalah ini menjadi lebih parah. Recency bias adalah kecenderungan untuk terlalu menekankan pentingnya peristiwa dan pengalaman terkini. Orang menganggap trading yang dilakukan kemarin lebih penting daripada trading minggu lalu atau tahun lalu; kerugian yang terjadi dalam 2 bulan terakhir lebih penting daripada keuntungan setara yang dihasilkan dari trading 6 bulan sebelumnya. Karena itu, hasil dari rangkaian trading terakhir bisa membuat kebanyakan trader meragukan metode dan proses pengambilan keputusan yang mereka gunakan.
Dalam lingkungan yang penuh ketidakpastian, orang biasanya terlalu mementingkan atau bergantung pada informasi yang mudah diperoleh ketika mengambil keputusan; inilah yang disebut anchoring effect. Pengambil keputusan mungkin menjadikan harga terkini sebagai acuan, dan atas dasar itu mengambil keputusan harga. Inilah sebabnya mengapa saya menyebutkan sebelumnya bahwa teman-teman saya di Silicon Valley sulit untuk cut loss pada saham mereka: mereka menjadikan harga tertinggi terkini sebagai acuan untuk menilai harga saham saat ini.
Dalam situasi seperti ini, harga saat ini selalu terlihat terlalu rendah. Orang sering percaya pada apa yang dipercaya banyak orang, fenomena ini disebut bandwagon effect atau herd effect (efek kawanan). Pada tahap akhir perkembangan gelembung harga, kenaikan pasar sering terlihat tak terbendung, dan salah satu faktornya adalah bandwagon effect yang bekerja.