โดย Curtis M Faith (เคอร์ติส เอ็ม เฟธ) เทรดเดอร์เต่าที่ประสบความสำเร็จมากที่สุด ในระหว่างโครงการเต่า เขาทำกำไรให้กับ Richard Dennis ผู้ก่อตั้งโครงการนี้มากกว่า 35 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 1,225 ล้านบาท) เฟธเป็นหนึ่งในผู้บุกเบิกด้านระบบเทรดแบบกลไกและซอฟต์แวร์ ปัจจุบันดำรงตำแหน่งหัวหน้าฝ่ายวิจัยและพัฒนาของ Trading Blox บริษัทที่เชี่ยวชาญด้านการวิเคราะห์ระบบเทรดและพัฒนาซอฟต์แวร์
มนุษย์พัฒนาวิธีการบางอย่างเพื่อช่วยให้มองโลก ซึ่งวิธีเหล่านี้ใช้ได้ผลในสภาพแวดล้อมดั้งเดิม แต่สำหรับการเทรดทางการเงินแล้ว แนวคิดเหล่านี้กลับกลายเป็นอุปสรรค นักวิทยาศาสตร์เรียกการบิดเบือนการรับรู้ความเป็นจริงของมนุษย์ว่า อคติทางความคิด (Cognitive biases)
ต่อไปนี้คืออคติทางความคิดบางประการที่ส่งผลกระทบต่อการเทรด:
‧ การหลีกเลี่ยงการขาดทุน (Loss aversion): เมื่อเทียบกับความต้องการทำกำไร มนุษย์มักมีแรงจูงใจที่แรงกล้ากว่าในการหลีกเลี่ยงการขาดทุน
‧ ผลกระทบของต้นทุนจม (Sunk costs effect): มนุษย์มักให้ความสำคัญกับเงินที่ได้ลงทุนหรือใช้จ่ายไปแล้ว มากกว่าเงินที่ยังไม่ได้ลงทุน
‧ ผลกระทบจากการจำหน่าย (Disposition effect): มนุษย์มักปิดทำกำไรอย่างรวดเร็ว แต่ปล่อยให้ขาดทุนดำเนินต่อไป
‧ อคติจากผลลัพธ์ (Outcome bias): มนุษย์มักตัดสินการตัดสินใจจากผลลัพธ์ โดยไม่คำนึงถึงคุณภาพของกระบวนการตัดสินใจ
‧ อคติจากเหตุการณ์ใกล้ตัว (Recency bias): มนุษย์มักให้ความสำคัญกับเหตุการณ์หรือประสบการณ์ที่เพิ่งเกิดขึ้น มากกว่าเหตุการณ์หรือประสบการณ์ที่เกิดขึ้นก่อนหน้า
‧ การยึดติด (Anchoring): มนุษย์มักให้ความสำคัญหรือพึ่งพาข้อมูลที่เข้าถึงได้ง่ายมากเกินไป
‧ ผลกระทบจากฝูงชน (Bandwagon effect): มนุษย์มักทำตามสิ่งที่คนส่วนใหญ่เชื่อ
‧ ความเชื่อในกฎของจำนวนน้อย (Belief in the law of small numbers): มนุษย์มักสรุปข้อสรุปที่ไม่มีหลักฐานเพียงพอจากข้อมูลที่จำกัด
แม้รายการนี้จะไม่สมบูรณ์ แต่ก็ครอบคลุมแนวคิดที่ผิดพลาดบางประการซึ่งมีอิทธิพลอย่างมากต่อการเทรดและการตัดสินใจเรื่องราคา มาเจาะลึกอคติทางความคิดแต่ละประเภทกัน
ผู้ที่ได้รับผลกระทบจากการหลีกเลี่ยงการขาดทุน จะให้ความสำคัญกับการหลีกเลี่ยงการขาดทุนมากกว่าการทำกำไร สำหรับคนส่วนใหญ่ การขาดทุน 100 บาท (ประมาณ 3 ดอลลาร์) กับการไม่ได้กำไร 100 บาท ให้ความรู้สึกที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตาม จากมุมมองเชิงเหตุผล สองสิ่งนี้ควรมีค่าเท่ากัน เพราะทั้งคู่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงมูลค่าสุทธิ 100 บาท ข้อมูลการวิจัยแสดงให้เห็นว่าผลกระทบทางจิตใจจากการขาดทุนมีประมาณสองเท่าของการทำกำไร
สำหรับการเทรดแล้ว การหลีกเลี่ยงการขาดทุนส่งผลต่อความสามารถในการปฏิบัติตามระบบเทรดแบบกลไก เพราะการขาดทุนที่เกิดจากการทำตามระบบให้ความรู้สึกที่รุนแรงกว่ากำไรที่เกิดจากการทำตามระบบ เมื่อขาดทุนจำนวนเท่ากัน เทรดเดอร์ที่ขาดทุนเพราะทำตามระบบจะเจ็บปวดมากกว่าการพลาดโอกาสเพราะไม่ทำตามระบบอย่างเห็นได้ชัด ดังนั้น ความเจ็บปวดจากการขาดทุน 10,000 บาท (ประมาณ 280 ดอลลาร์) อาจเทียบเท่ากับความรู้สึกจากการพลาดโอกาสทำกำไร 20,000 บาท (ประมาณ 560 ดอลลาร์)
ในทางธุรกิจ ต้นทุนจมหมายถึงต้นทุนที่ได้ลงทุนไปแล้วและไม่สามารถเรียกคืนได้ ตัวอย่างเช่น การลงทุนเพื่อวิจัยเทคโนโลยีใหม่ถือเป็นต้นทุนจม ผลกระทบของต้นทุนจมหมายถึงเวลาที่มนุษย์ตัดสินใจเกี่ยวกับอนาคต มักจะคำนึงถึงเงินที่ใช้จ่ายไปแล้ว นั่นคือต้นทุนจม
ปรากฏการณ์นี้ส่งผลต่อการเทรดอย่างไร? ลองพิจารณาสถานการณ์ทั่วไปที่มือใหม่มักพบ เมื่อเปิดสถานะครั้งแรก เทรดเดอร์คาดหวังกำไร 2,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 70,000 บาท) และตัดสินใจตั้ง stop loss ที่ระดับขาดทุน 1,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 35,000 บาท) หลายวันต่อมา ออเดอร์นี้เกิดการขาดทุนทางบัญชี (ขาดทุนลอยตัว) 500 ดอลลาร์ (ประมาณ 17,500 บาท) ผ่านไปอีกหลายวัน ขาดทุนสะสมเป็น 1,000 ดอลลาร์: เกิน 10% ของมูลค่าสุทธิในบัญชี มูลค่าสุทธิในบัญชีเทรดลดลงจาก 10,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 350,000 บาท) เหลือ 9,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 315,000 บาท) นี่คือระดับราคาที่เทรดเดอร์ตัดสินใจยอมรับขาดทุนในตอนแรก
มาดูว่าอคติทางความคิดจะส่งผลต่อการตัดสินใจอย่างไร: เทรดเดอร์ควรยึดมั่นในคำมั่นเดิมที่จะยอมรับขาดทุน 1,000 ดอลลาร์ หรือถือสถานะที่ขาดทุนต่อไป ผลกระทบจากการหลีกเลี่ยงการขาดทุนจะทำให้การยอมรับขาดทุนเป็นเรื่องเจ็บปวดมาก เพราะการยอมรับขาดทุนเท่ากับการทำให้ขาดทุนเป็นจริง ในทางกลับกัน ตราบใดที่ยังไม่ยอมรับขาดทุน เทรดเดอร์ก็คิดว่ายังมีโอกาสพลิกกลับมาขาดทุนลอยตัวนั้นได้ หรืออาจกลับมาชนะได้
ในอีกด้านหนึ่ง ผลกระทบของต้นทุนจมจะทำให้เทรดเดอร์เพิกเฉยต่อทิศทางในอนาคตของสถานะนี้ แต่กลับยึดติดกับการหลีกเลี่ยงการสูญเปล่าของขาดทุน 1,000 ดอลลาร์ที่เกิดขึ้นแล้ว ดังนั้น เมื่อมือใหม่เผชิญกับสถานการณ์นี้ มีแนวโน้มสูงที่จะตัดสินใจถือสถานะต่อไป การตัดสินใจนี้ไม่ได้มาจากความเชื่อในทิศทางที่เป็นไปได้ของราคา แต่เพราะเขาไม่อยากยอมรับการขาดทุน และไม่อยากให้ต้นทุนจม 1,000 ดอลลาร์สูญเปล่า
หากราคายังคงลดลงต่อไป จนขาดทุนสะสมถึง 2,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 70,000 บาท) เขาจะรับมืออย่างไร? หากความคิดเชิงเหตุผลสามารถนำการตัดสินใจได้ เขาควรยอมรับขาดทุนและออกจากสถานะ ไม่ว่าการประเมินทิศทางราคาก่อนหน้านี้จะเป็นอย่างไร การเคลื่อนไหวจริงของตลาดได้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่ามุมมองเดิมของเขาผิด เพราะราคาได้ลดลงต่ำกว่าระดับที่เขาตัดสินใจยอมรับขาดทุนไปไกลแล้ว
น่าเสียดาย ในสถานการณ์เช่นนี้ อิทธิพลของอคติทางความคิดสองประการข้างต้นยิ่งมีพลังมากขึ้น การขาดทุนที่เทรดเดอร์ต้องการหลีกเลี่ยงในตอนแรก ตอนนี้กลับใหญ่ขึ้น และความรู้สึกเจ็บปวดก็รุนแรงขึ้น สำหรับเทรดเดอร์ส่วนใหญ่ พฤติกรรมนี้จะดำเนินต่อไปจนกระทั่งทนรับการขาดทุนไม่ไหวอีกต่อไป สุดท้ายก็ตกอยู่ในความตื่นตระหนกและยอมรับขาดทุนโดยไม่คำนึงถึงราคา ถึงตอนนั้นมูลค่าสุทธิในบัญชีอาจขาดทุนไปแล้ว 30% หรือ 50% ซึ่งเป็น 3 ถึง 5 เท่าของที่คาดไว้ในตอนแรก
ช่วงที่เทคโนโลยีอินเทอร์เน็ตกำลังเฟื่องฟู (ปี 1999-2001) ผมทำงานอยู่ในซิลิคอนแวลลีย์พอดี ตอนนั้นมีเพื่อนหลายคนที่เป็นวิศวกรและนักการตลาดของบริษัทเทคโนโลยี บางบริษัทที่พวกเขาทำงานเพิ่งเข้าตลาดหลักทรัพย์ บางคนถือ stock option มูลค่าหลายล้านดอลลาร์ ช่วงปลายปี 1999 ถึงต้นปี 2000 พวกเขาเห็นราคาหุ้นเพิ่มขึ้นทุกวัน จนถึงปี 2000 เมื่อราคาเริ่มลดลง ผมถามพวกเขาว่าจะขายหุ้นในมือเมื่อไหร่
คำตอบส่วนใหญ่ของพวกเขาคล้ายกัน: "พอราคากลับไปถึง XX ดอลลาร์ เมื่อนั้นผมจะขาย" ระดับราคาที่พวกเขาตั้งไว้สูงกว่าราคาตลาดขณะนั้นมาก เพื่อนของผมที่ยังถือหุ้นอยู่ตอนนั้น เกือบทั้งหมดเห็นราคาหุ้นลดลงเหลือ 1/10 หรือแม้แต่ 1/100 ของเดิม และก็ยังไม่ขาย ยิ่งราคาหุ้นลดลงมากเท่าไหร่ พวกเขาก็ยิ่งมีเหตุผลที่จะรอมากขึ้นเท่านั้น "ผมขาดทุนไปแล้ว 2 ล้านดอลลาร์ (ประมาณ 70 ล้านบาท) จะลดลงอีกไม่กี่แสนดอลลาร์จะเป็นอะไรไป" พวกเขากล่าวอย่างมีเหตุผล
ภายใต้อิทธิพลของผลกระทบจากการจำหน่าย นักลงทุนมักปิดสถานะที่กำไรและถือสถานะที่ขาดทุนต่อไป บางคนเชื่อว่าผลลัพธ์นี้เกี่ยวข้องกับผลกระทบของต้นทุนจม เพราะทั้งสองเกี่ยวข้องกับผู้ตัดสินใจที่ไม่ต้องการเผชิญหน้ากับความจริงของการตัดสินใจที่ผิดพลาดก่อนหน้า ในทำนองเดียวกัน การที่มนุษย์มีแนวโน้มปิดทำกำไรเร็วเกินไปนั้น มาจากความต้องการหลีกเลี่ยงการสูญเสียกำไรทางบัญชี หากเทรดเดอร์ระยะสั้นเกิดอคติ这种行为 เมื่อปิดทำกำไรสถานะที่กำไรเร็วเกินไป มักจะไม่เพียงพอที่จะชดเชยการขาดทุนครั้งใหญ่จากสถานะที่ล้มเหลว
ภายใต้อิทธิพลของอคติจากผลลัพธ์ มนุษย์มักตัดสินว่าการตัดสินใจถูกหรือผิดจากผลลัพธ์ ไม่ใช่จากคุณภาพของการตัดสินใจเอง เนื่องจากชีวิตเต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงและความไม่แน่นอนมักไม่มีคำตอบที่ถูกต้อง ด้วยเหตุนี้ การตัดสินใจที่ดูเหมือนถูกต้องซึ่งเกิดจากการคิดเชิงเหตุผล อาจไม่ให้ผลลัพธ์ที่คาดหวังเนื่องจากสถานการณ์ที่คาดไม่ถึงหรือไม่สามารถคาดการณ์ได้
อคติจากผลลัพธ์มักกระตุ้นให้มนุษย์ให้ความสำคัญกับผลลัพธ์ที่เกิดขึ้นจริงมากเกินไป โดยไม่พิจารณาคุณภาพของการตัดสินใจอย่างสมเหตุสมผล สำหรับการเทรด แม้แต่วิธีที่ถูกต้องก็อาจให้ผลลัพธ์เป็นการขาดทุน หรือแม้แต่ขาดทุนติดต่อกัน เพราะการเทรดให้ผลลัพธ์เชิงลบ อาจทำให้เทรดเดอร์สงสัยในตัวเองและกระบวนการตัดสินใจ ทำให้พวกเขามีทัศนคติเชิงลบและทบทวนวิธีการที่ใช้ใหม่
อคติที่เราจะพูดถึงต่อไปอาจทำให้ปัญหานี้รุนแรงขึ้น อคติจากเหตุการณ์ใกล้ตัวหมายถึงการให้ความสำคัญกับเหตุการณ์และประสบการณ์ที่เพิ่งเกิดขึ้นมากเกินไป มนุษย์คิดว่าการเทรดเมื่อวานสำคัญกว่าการเทรดเมื่อสัปดาห์ที่แล้วหรือปีที่แล้ว การขาดทุนที่เกิดขึ้นใน 2 เดือนล่าสุดสำคัญกว่ากำไรจำนวนเท่ากันจากการเทรด 6 เดือนก่อนหน้า ดังนั้น ผลลัพธ์ของการเทรดชุดล่าสุดอาจทำให้เทรดเดอร์ส่วนใหญ่สงสัยในวิธีการและกระบวนการตัดสินใจที่ใช้
ในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอน มนุษย์มักให้ความสำคัญหรือพึ่งพาข้อมูลที่เข้าถึงได้ง่ายมากเกินไปเมื่อตัดสินใจ นี่คือสิ่งที่เรียกว่าการยึดติด ผู้ตัดสินใจอาจใช้ราคาล่าสุดเป็นเกณฑ์อ้างอิง และตัดสินใจเรื่องราคาบนพื้นฐานนั้น นี่คือเหตุผลที่ผมกล่าวถึงเพื่อนในซิลิคอนแวลลีย์ที่ยากจะยอมรับขาดทุนจากหุ้น: พวกเขาใช้ราคาสูงล่าสุดเป็นเกณฑ์อ้างอิง เพื่อประเมินราคาหุ้นปัจจุบัน
ในสถานการณ์เช่นนี้ ราคาปัจจุบันดูต่ำเกินไปเสมอ มนุษย์มักเชื่อในสิ่งที่คนจำนวนมากเชื่อ ปรากฏการณ์นี้เรียกว่าผลกระทบจากฝูงชนหรือผลกระทบจากฝูงแกะ (Herd effect) ในช่วงท้ายของการเกิดฟองสบู่ราคา แนวโน้มขาขึ้นของตลาดมักดูเหมือนไม่อาจต้านทานได้ ซึ่งส่วนหนึ่งเป็นผลจากผลกระทบจากฝูงชน