Penulis Leo Melamed, pendiri financial futures, Ketua Kehormatan Chicago Mercantile Exchange Group. Lahir di Białystok, Polandia, saat masih kecil untuk menghindari persekusi Nazi, menghabiskan bertahun-tahun, dari Polandia melalui Siberia, Jepang, akhirnya melarikan diri ke Amerika Serikat lalu menetap dan bersekolah di Chicago, setelah lulus dari John Marshall Law School bekerja sebagai pengacara praktik, karena minat dan passion terhadap industri futures, pernah merangkap dua pekerjaan, akhirnya memilih untuk sepenuhnya terjun ke trading futures. Pernah menjabat sebagai Chairman Chicago Mercantile Exchange, selama masa jabatannya mendorong reformasi, mendirikan departemen audit dan investigasi, memberantas pelanggaran hukum dan insider trading. Ia juga memperkenalkan konsep dan teknologi baru, mendirikan International Monetary Market (IMM) dan sistem trading elektronik global Globex, memberikan kontribusi luar biasa terhadap modernisasi industri futures dan pasar keuangan.
Sebelum saya mulai memimpin, orang biasanya menggambarkan CME sebagai "sarang pencuri". Deskripsi ini sangat tepat, namun selain "insiden kejatuhan bawang bombay" yang terkenal, operasi ilegal di dalam bursa dibandingkan dengan beberapa operasi penipuan global, sifat lokalnya jauh lebih kental.
Selain itu, cara operasi di dalam CME biasanya juga menjadi bahan tertawaan. Pada tahun 1939 terjadi contoh kecil, hal ini dioperasikan langsung oleh Chairman bursa Miles Friedman. Pada era itu, cara tradisional trading adalah menggunakan papan tulis, setiap pagi, petugas pencatat akan berdasarkan harga dan penawaran kontrak setiap bulan yang diteriakkan oleh broker dan trader di lantai, mencatatnya dengan kapur di papan tulis yang digantung di dinding bursa. Dengan kata lain, semua harga dan penawaran komoditas hari itu akan muncul di papan tulis (dan diperbarui kapan saja), agar semua orang bisa jual beli. Sangat terbuka dan transparan bukan.
Mr. Miles Friedman adalah orang yang ramah, ciri khasnya adalah setiap hari menyematkan bunga di kerah kanan mantelnya. Pada pagi yang menentukan itu, ia dengan tenang berjalan ke papan tulis di dalam bursa yang mencatat harga dan penawaran futures telur untuk empat bulan 9, 10, 11, 12, lalu dengan suara lantang mengumumkan kepada pencatat, ia ingin membeli semua kontrak. Dengan satu langkah itu, ia memonopoli seluruh pasar futures telur.
Jadi, apa sebenarnya yang mendorongnya mengambil tindakan yang tidak biasa ini? Saat itu tidak ada yang tahu, tapi kemudian menjadi jelas. Sebagai Chairman CME, ia menerima pemberitahuan rahasia dari Department of Agriculture, yang isinya adalah departemen tersebut akan segera mengumumkan program makan siang sekolah nasional, yang berarti pemerintah akan masuk ke pasar untuk membeli telur dalam jumlah besar dalam beberapa bulan ke depan—bukankah ini insider trading! Miles Friedman yang mendapatkan informasi lebih awal sangat jelas, ia bisa mendapatkan keuntungan besar dari ini.
Setelah kejadian, bursa mengadakan rapat darurat dewan direksi untuk membahas bagaimana menangani hal ini, jika kamu mengira dewan direksi akan mengeluarkan Miles Friedman, bahkan memintanya mengundurkan diri, maka kamu terlalu tidak memahami cara operasi CME saat itu. Pada era itu, hanya pengecut yang akan mematuhi aturan dan kode etik—dewan direksi bursa sebenarnya adalah versi Chicago dari "robber baron" New York. Dewan direksi akhirnya memutuskan, meminta Miles Friedman menjual sebagian kontrak futures di tangannya kepada anggota dewan direksi lainnya, sebagai "hukuman" baginya, sekaligus agar semua orang bisa menikmati keuntungan besar. "Hukuman" ini jelas memberi pemahaman baru bagi semua orang tentang apa yang disebut "hukuman ringan".
Teknik operasi umum lainnya adalah Coat-Tailing, ini juga merupakan tradisi yang tidak terhormat di dalam bursa komoditas. Coat-tailer mengikuti panduan operator untuk membeli dan menjual, jadi sama saja membantu bahkan mendominasi teknik operasi ini, biasanya situasinya adalah, operator meminjam coat-tailing orang lain untuk bersama-sama mendorong harga naik. Dengan demikian, sama saja operator menggunakan teknik ini untuk menembus batasan bursa tentang kepemilikan opsi tertentu oleh individu. Namun ini sulit dibuktikan sebagai kolusi, jadi biasanya akan efektif—hasilnya adalah tenggorokan pasar dicekik, menyebabkan harga jauh melebihi harga yang seharusnya atau harga nilai pasar.
Semua pihak yang terlibat, sebenarnya memiliki kesepakatan untuk menjaga diam dan mengikuti sampai akhir, agar tidak ada yang keluar di tengah jalan yang membuat seluruh operasi gagal (tapi kadang-kadang, teknik perlindungan diri coat-tailer adalah keluar dengan cepat sebelum semuanya berantakan). Teknik manipulasi monopoli dan mendorong harga naik ini dilakukan tahun demi tahun di dalam bursa. Di sisi lain, untuk berhasil melakukan manipulasi ini, juga harus ada penguasa—misalnya dewan direksi, atau satu hingga dua anggota dewan direksi—yang membiarkan bahkan bekerja sama. Selama bertahun-tahun, senior bursa komoditas diam saja tentang hal ini—percaya mereka semua mendapatkan keuntungan darinya.
Insiden ilegal tentang bawang bombay
Insiden kejatuhan besar bawang bombay yang terjadi pada tahun 1958, adalah hasil dari rencana manipulasi berskala besar, insiden ini juga hampir menyatakan kematian CME. Bawang bombay bukan satu-satunya komoditas yang mudah dimanipulasi, dari tahun 50-an hingga awal 60-an, kontrak telur penyimpanan sering menjadi pilihan operator futures dan monopolis, ini juga salah satu hal yang ingin saya tangani. Sebelum kedatangan saya, citra CME sudah berubah dari tempat pengendalian risiko, menjadi tempat di mana penipu profesional aktif di dunia uang, saat itu saya berkata pada diri sendiri, harus membalikkan reputasi buruk ini.
Pada musim gugur 1955, anggota CME bernama Sam Siegel dan penanam bawang bombay terkenal Vincent Kosuga bersekongkol untuk memonopoli futures bawang bombay. Mereka membeli 95% produksi bawang bombay seluruh Amerika di pasar tunai, melakukan long pada futures bawang bombay di pasar trading. Kemudian mengirim jutaan ton bawang bombay ke gudang di Chicago untuk menimbun dan mengendalikan rantai pasokan, penjual tidak memiliki bawang bombay untuk dijual, akibatnya harga bawang bombay melonjak—benar-benar memonopoli pasar.
Untuk menguangkan posisi long mereka yang memiliki keuntungan besar, mereka merancang rencana untuk keluar dari posisi long, dan melakukan short. Mereka berjanji akan menyimpan bawang bombay spot di gudang tanpa melepasnya ke pasar, membuat harga bawang bombay naik, berhasil meyakinkan penanam bawang bombay Amerika untuk membeli futures bawang bombay, petani bawang bombay dari mulut ke mulut, berbondong-bondong masuk membeli futures bawang bombay untuk long. Kedua konspirator ini mulai melakukan short futures bawang bombay di tangan mereka dan menjualnya kepada para petani yang berbondong-bondong masuk ini, setelah berhasil melepas opsi bawang bombay di tangan mereka, mereka melanggar janji melepaskan bawang bombay di gudang, hasilnya adalah harga bawang bombay jatuh seperti air terjun. Pada musim semi 1956, harga sekarung 30 pon bawang bombay dari 2,75 dolar AS (sekitar Rp43.000) jatuh menjadi 0,1 dolar AS (sekitar Rp1.560)—harganya lebih rendah dari kantong tempat bawang bombay.
Kolusi—aib bangsa
Tidak diragukan lagi, dewan direksi CME tidak mungkin tidak mengetahui tipu muslihat ini, karena jutaan ton bawang bombay dikirim ke Chicago, disimpan di gudang lokal. Ada alasan untuk percaya, banyak pengelola CME bukan bersekongkol dengan operator, atau adalah coat-tailer yang memegang posisi short dengan keuntungan besar. Siegel dan Kosuga mendapatkan jutaan dolar dari rencana tersebut, banyak petani bawang bombay bangkrut karenanya.
Setelah kejadian, petani bawang bombay bersuara keras, Commodity Exchange Authority yang merupakan pendahulu Commodity Futures Trading Commission (CFTC) Amerika mengadakan sidang dengar pendapat, saat itu anggota kongres dari Michigan, yang kemudian menjadi Presiden Amerika ke-38 Gerald Ford mengajukan rancangan undang-undang bernama "Onion Futures Act", mengusulkan melarang trading futures bawang bombay. Saat itu Chairman CME Everette B. Harris berharap bisa menghalangi rancangan undang-undang tersebut, alasan yang diajukan adalah tidak perlu "untuk mencari satu tikus yang mencurigakan, membakar seluruh lumbung". Saya kira, lumbung yang dia maksud adalah ruang rapat dewan direksi CME—tikus di dalamnya banyak sekali. Pada 28 Agustus 1958, Kongres Amerika mengesahkan "Onion Futures Act", CME juga hampir mati karenanya.
CME kemudian mengajukan gugatan di pengadilan federal, menyatakan larangan tersebut tidak adil membatasi perilaku trading, namun setelah kalah tidak mengajukan banding lagi. Hingga hari ini, bawang bombay masih menjadi satu-satunya produk yang tidak diizinkan untuk trading futures. Menurut pendapat saya, Kongres Amerika mengesahkan undang-undang ini, sebenarnya sudah melanggar dan melampaui kewenangan yang diberikan oleh Commerce Clause Amerika, dan menciptakan preseden berbahaya yang membatasi perdagangan bebas di dalam wilayah Amerika. Lebih buruk lagi, saat itu operator, dewan direksi bursa serta bursa itu sendiri, tidak mengambil tindakan apa pun. Itu adalah masa paling gelap dalam sejarah bursa komoditas, tidak hanya membuat anggota merasa malu, kepercayaan publik juga mencapai titik terendah.
Setelah insiden kejatuhan bawang bombay, trading melambat drastis, membuat bursa merugi bertahun-tahun, defisit tahunan mencapai 500.000 dolar AS (sekitar Rp7,8 miliar), pada saat itu, ini adalah angka yang menakutkan. Pada periode yang sama, harga keanggotaan juga turun. Pada tahun 1960, untuk mempertahankan harga keanggotaan, dewan direksi memberikan suara untuk program dukungan, memberi wewenang bursa untuk membeli kursi dewan direksi dengan harga 3.000 dolar AS (sekitar Rp47 juta) per kursi, ini adalah tindakan putus asa. Pada tahun 1964, volume trading tahunan bursa 249.000 transaksi, adalah level terendah pasca perang.
Tidak semuanya begitu buruk!
Sekarang, izinkan saya membawa kalian melihat sisi lain dari hal ini.
Pertama, mari kita bicara tentang sistem open outcry di bursa komoditas. Perusahaan kliring tidak memiliki cara yang sempurna untuk mengendalikan apa yang dilakukan trader di lantai trading, jadi, semuanya dibangun atas saling percaya, pada hari trading, trading dilakukan dengan teriakan lantang, gerakan tangan atau hanya anggukan. Terlepas dari hasil trading yang membuat pembeli atau penjual untung atau rugi jutaan dolar, teriakan, gerakan atau anggukan tersebut seperti sekelompok pengacara menulis jaminan. Yang disebut "kesalahan trading" yang disebabkan oleh kelalaian, proporsinya sebenarnya kurang dari 3%, dalam situasi seperti itu, keuntungan atau kerugian biasanya dibagi rata oleh kedua trader, jarang diajukan ke komite arbitrase untuk diputuskan, apa yang dikatakan trader adalah janji dan jaminan, open outcry hanya bisa beroperasi atas dasar ini.
Putra saya Jordan adalah produser film yang cukup sukses, ia memproduksi dokumenter yang cukup luar biasa dan sukses "Futures Past", terutama menggambarkan proses transformasi CME dari open outcry ke sistem trading futures elektronik Globex, di dalamnya juga menyebutkan beberapa detail dalam hidup saya, serta hubungan antara saya dan dirinya yang beralih dari trader ke pembuat film. Jordan awalnya juga trader, jadi cukup bisa merasakan suka dukanya, juga sangat bisa menangkap esensi masa itu. Itu adalah era berakhirnya open outcry, juga menentukan arah pasar futures di abad-abad mendatang, saya tentu akan bias, tapi saya pikir karya Jordan meninggalkan catatan untuk generasi mendatang, tidak ada yang bisa melakukannya lebih baik darinya.
Kedua yang ingin saya katakan adalah tentang keadilan di dalam bursa. Selama saya memimpin bursa, saya sendiri juga memiliki perusahaan kecil bernama Dellsher Investment Company (nama perusahaan berasal dari saya dan Mauri, putri tertua saya bernama Idelle, putri tertua Mauri bernama Sheryl, jadi dipotong depan belakang menjadi Dellsher. Awalnya, kami menamai yacht kabin 33 kaki yang saya dan Mauri beli bersama sebagai Dellsher, ketika saya meninggalkan firma hukum, saya mendapatkan kepemilikan nama "Dellsher").
Saya dan Chief Operating Officer yang saya tunjuk Valerie Turner bersama-sama bertanggung jawab atas operasi perusahaan, awalnya ia bekerja sebagai sekretaris saya di firma hukum, kemudian khusus mempelajari futures, cara ia mengelola perusahaan sangat ketat. Perlu dicatat, Valerie adalah orang kulit hitam, jadi, ia menjadi COO perusahaan kliring terkenal di bursa, dan perusahaan ini dimiliki oleh chairman, lebih menarik perhatian. Penunjukan Valerie, juga merupakan niat saya pada tahun 1967, untuk memberitahu trader dan perusahaan kliring di bursa, bahwa chairman bursa sangat memperhatikan kesetaraan hak kerja.
Suatu kali, pemimpin gerakan hak asasi manusia terkenal Jesse Jackson mewakili Rainbow Coalition yang ia dirikan mengunjungi saya, ia menjelaskan tujuan kunjungan adalah untuk mendesak berbagai institusi mempekerjakan orang Afrika-Amerika. Maka saya membawa Mr. Jackson ke balkon tribun bursa, melihat kondisi di lantai bursa dari atas ke bawah, Jesse Jackson bisa dengan jelas melihat, di antara ratusan karyawan bursa yang mengenakan jaket biru atau emas di bawah, setidaknya sepertiga adalah minoritas. Jackson tersenyum dan berdiri berkata kepada saya: "Saya tidak ada tugas yang harus diselesaikan di sini." Lalu berjabat tangan dengan saya dan berbalik pergi.
Ini sebenarnya juga salah satu upaya pribadi saya, yaitu memastikan CME serta perusahaan anggota akan mempekerjakan sejumlah minoritas dan perempuan. Alasan memiliki pemikiran seperti ini, terutama karena upaya ibu saya, ia dari saya kecil, sudah memastikan saya memahami tema "persaudaraan universal" dalam "Ode to Joy" karya Johann von Schiller—Simfoni No. 9 Beethoven yang disebut "Choral Symphony", juga diciptakan berdasarkan tema ini.
Demonstrasi kesetaraan
Ada satu hal lain yang sangat istimewa di dalam bursa: demonstrasi tentang "kesetaraan". CME kemudian tumbuh sangat besar (lebih dari 5.000 orang) membutuhkan penambahan lantai kedua untuk menampung semua pasar—termasuk trader, broker serta karyawan—entitas ini juga mempertahankan satu karakteristik, saya lebih bangga karena saya yang mendorong karakteristik ini. Ini mewakili contoh menentukan dari American Exceptionalism, yaitu kecuali beberapa pengecualian, dalam lingkungan open outcry, tujuan utama bursa adalah menetapkan harga dengan prinsip adil, kompetitif, dalam kerangka pengungkapan penuh. Tidak ada yang lebih penting dari ini.
Yang saya bicarakan di sini bukanlah kehidupan trader di luar lantai trading, hubungan dengan orang lain atau integritas pribadi, yang saya bicarakan adalah imbalan di lantai trading harus diberikan kepada perusahaan atau individu yang beroperasi sesuai aturan, dan memahami prinsip ekonomi penawaran dan permintaan. Garis keturunan, asal usul, apakah sakit atau lemah serta jenis kelamin seseorang tidak relevan, yang penting adalah ia bisa merasakan dan menilai arah pasar.
Apakah seseorang bisa sukses di pasar, tidak ada hubungannya dengan agama atau warna kulitnya. Jika kamu melakukannya dengan benar, pasar akan memberimu imbalan; sebaliknya, jika kamu melakukannya dengan salah, pasar akan menghukummu, terlepas dari latar belakangmu. Tentu saja, itu juga bukan utopia—sistem masih memiliki kekurangan dan pengecualian—tapi sejauh yang saya tahu, pada era itu, benar-benar tidak ada perusahaan swasta, institusi atau sistem mana pun, yang bisa seperti pasar futures open outcry Amerika, bisa terbebas dari pengaruh prasangka manusia, dan lebih tidak peduli tentang ras, agama dan jenis kelamin.