Penulis Leo Melamed, pengasas futures kewangan, Pengerusi Kehormat Kumpulan Bursa Barangan Chicago (CME Group). Dilahirkan di Białystok, Poland, semasa kecilnya untuk melarikan diri daripada penindasan Nazi, menghabiskan beberapa tahun, dari Poland melalui Siberia, Jepun, akhirnya melarikan diri ke Amerika Syarikat dan menetap serta belajar di Chicago, selepas menamatkan pengajian di John Marshall Law School beliau menjadi peguam amalan, atas minat dan semangat terhadap industri futures, pernah memegang dua jawatan serentak, akhirnya memilih untuk menumpukan sepenuh masa kepada dagangan futures. Pernah berkhidmat sebagai Pengerusi Bursa Barangan Chicago, semasa jawatannya beliau menggalakkan pembaharuan, menubuhkan jabatan audit dan siasatan, menghapuskan pelanggaran undang-undang dan dagangan orang dalam. Beliau juga memperkenalkan konsep dan teknologi baharu, menubuhkan Pasaran Mata Wang Antarabangsa (IMM) dan sistem dagangan elektronik global (Globex), memberikan sumbangan cemerlang terhadap pemodenan industri futures dan pasaran kewangan.
Sebelum saya mula menerajui, orang ramai biasanya menggambarkan CME sebagai sebuah "sarang pencuri". Gambaran ini sangat tepat, namun selain "insiden kejatuhan bawang merah" yang terkenal, operasi haram di dalam bursa berbanding dengan beberapa operasi penipuan global, sifatnya jauh lebih tempatan.
Selain itu, cara operasi di dalam CME biasanya juga menjadi bahan ketawa. Pada tahun 1939 terdapat satu contoh kecil, perkara ini dikendalikan sendiri oleh Pengerusi Bursa Miles Friedman. Pada zaman itu, kaedah tradisional dagangan menggunakan papan hitam, setiap pagi, juru catat akan berdasarkan setiap sebutan harga dan bidaan kontrak bulanan yang dilaungkan dengan kuat oleh broker dan pedagang di lantai, mencatat dengan kapur pada papan hitam yang tergantung di dinding bursa. Dengan kata lain, semua sebutan harga dan bidaan komoditi pada hari itu akan muncul di papan hitam (dan dikemas kini pada bila-bila masa), untuk semua orang membeli dan menjual. Sangat telus bukan.
Encik Miles Friedman adalah seorang yang peramah, tanda dagangannya ialah setiap hari akan menyematkan sekuntum bunga di kolar kanan kotnya. Pada pagi yang menentukan itu, beliau dengan tenang berjalan ke arah papan hitam di dalam bursa yang mencatat sebutan harga dan bidaan futures telur bagi empat bulan 9, 10, 11, 12, kemudian dengan lantang mengumumkan kepada juru catat, beliau mahu membeli semua kontrak. Dengan satu tindakan itu, beliau memonopoli seluruh pasaran futures telur.
Jadi, apakah sebenarnya yang mendorong beliau mengambil tindakan yang begitu luar biasa? Pada masa itu tiada siapa yang tahu, tetapi kemudiannya menjadi jelas. Sebagai Pengerusi CME, beliau menerima notis sulit daripada Jabatan Pertanian (Department of Agriculture), kandungannya ialah jabatan itu akan mengumumkan program makan tengah hari sekolah seluruh negara, bermakna kerajaan dalam beberapa bulan akan datang akan memasuki pasaran untuk membeli sejumlah besar telur—bukankah ini dagangan orang dalam! Miles Friedman yang mendapat maklumat lebih awal sangat jelas, beliau boleh mendapat keuntungan besar daripada ini.
Selepas kejadian itu, bursa mengadakan mesyuarat lembaga pengarah kecemasan untuk membincangkan bagaimana menangani perkara ini, jika anda menyangka lembaga pengarah akan mengusir Miles Friedman, malah meminta beliau meletak jawatan, maka anda terlalu tidak memahami cara operasi CME pada masa itu. Pada zaman itu, hanya pengecut sahaja yang mematuhi peraturan dan norma moral—lembaga pengarah bursa sebenarnya adalah versi Chicago kepada "baron perompak" New York. Lembaga pengarah akhirnya memutuskan, meminta Miles Friedman menjual sebahagian daripada kontrak futures dalam pegangannya kepada ahli lembaga pengarah yang lain, sebagai "hukuman" terhadapnya, pada masa yang sama membolehkan semua orang mendapat habuan dan keuntungan besar. "Hukuman" ini jelas memberi semua orang pemahaman baharu tentang apa itu "hukuman ringan".
Satu lagi kaedah operasi yang biasa ialah Coat-Tailing, ini juga merupakan tradisi yang tidak terpuji di dalam bursa barangan. Pengekor mengikuti panduan pengendali pasaran untuk membeli dan menjual, jadi sama seperti membantu dari sisi malah menguasai kaedah operasi ini, biasanya keadaannya ialah, pengendali pasaran meminjam pengekor orang lain untuk bersama-sama menaikkan harga. Dengan cara ini, ia sama seperti pengendali pasaran menggunakan kaedah ini untuk menembusi had bursa mengenai pemilikan peribadi sesuatu opsyen. Namun ini sangat sukar dibuktikan sebagai pakatan sulit, jadi biasanya ia berkesan—hasilnya ialah leher pasaran dicekik, menyebabkan harga jauh melebihi harga sepatutnya atau harga nilai pasaran.
Semua pihak yang berkaitan, sebenarnya mempunyai persefahaman untuk berdiam diri dan mengikuti sehingga akhir, supaya tiada sesiapa yang berundur di pertengahan menyebabkan seluruh operasi gagal (tetapi kadangkala, teknik mempertahankan diri pengekor ialah berundur dengan pantas sebelum berlaku kekacauan). Kaedah monopoli dan manipulasi menaikkan harga ini dijalankan tahun demi tahun di dalam bursa. Sebaliknya, untuk berjaya menjalankan manipulasi ini, juga perlu ada pemegang kuasa—contohnya lembaga pengarah, atau satu hingga dua ahli lembaga pengarah—yang memberi persetujuan malah bekerjasama. Selama bertahun-tahun, orang lama bursa barangan berdiam diri tentang perkara ini—saya percaya mereka semua mendapat keuntungan daripadanya.
Insiden Haram Berkaitan Bawang Merah
Insiden kejatuhan besar bawang merah yang berlaku pada tahun 1958, adalah hasil daripada satu rancangan manipulasi berskala besar, insiden ini juga hampir mengisytiharkan kematian CME. Bawang merah bukanlah satu-satunya komoditi yang mudah dimanipulasi, dari tahun 50-an hingga awal 60-an, kontrak penyimpanan telur sering menjadi pilihan pengendali futures dan monopoli, ini juga salah satu perkara yang saya ingin tangani. Sebelum kedatangan saya, imej CME telah berubah daripada tempat kawalan risiko, menjadi tempat penipu profesional aktif dalam dunia kewangan, pada masa itu saya berkata kepada diri sendiri, saya mesti mengubah reputasi buruk ini.
Pada musim luruh tahun 1955, seorang ahli CME bernama Sam Siegel dan penanam bawang merah terkenal Vincent Kosuga bersekongkol memonopoli futures bawang merah. Mereka membeli 95% pengeluaran bawang merah seluruh Amerika di pasaran tunai, membuat long pada futures bawang merah di pasaran dagangan. Selepas itu menghantar berjuta-juta tan bawang merah ke gudang di Chicago untuk menyimpan dan mengawal rantaian bekalan, penjual tiada bawang merah untuk dijual, akibatnya harga bawang merah melonjak—secara praktikalnya memonopoli pasaran.
Untuk merealisasikan kedudukan long mereka yang mempunyai keuntungan besar, mereka merancang satu pelan untuk melepaskan long, dan membuat short. Mereka berjanji akan menyimpan bawang merah spot di gudang tanpa melepaskan ke pasaran, membolehkan harga bawang merah naik, berjaya memujuk penanam bawang merah Amerika membeli futures bawang merah, penanam bawang merah menyebarkan berita dari satu ke satu, beramai-ramai memasuki pasaran membeli futures bawang merah untuk long. Kedua-dua konspirator ini mula membuat short futures bawang merah dalam pegangan mereka dan menjual kepada petani yang berpusu-pusu masuk ini, selepas berjaya melepaskan opsyen bawang merah dalam pegangan mereka, mereka melanggar janji dan melepaskan bawang merah di dalam gudang, akibatnya harga bawang merah jatuh seperti air terjun. Menjelang musim bunga tahun 1956, harga sekampit 30 paun bawang merah jatuh daripada 2.75 dolar kepada 0.1 dolar—harga lebih rendah daripada beg yang menyimpan bawang merah itu.
Pakatan Sulit—Kehinaan Negara
Tiada keraguan, lembaga pengarah CME tidak mungkin tidak tahu tentang tipu daya ini, kerana berjuta-juta tan bawang merah dihantar ke Chicago, disimpan di gudang tempatan. Ada sebab untuk percaya, banyak pengurusan CME sama ada bersekongkol dengan pengendali pasaran, atau pengekor yang memegang kedudukan short yang menguntungkan. Siegel dan Kosuga mendapat berjuta-juta dolar daripada rancangan tersebut, banyak petani bawang merah muflis akibatnya.
Selepas kejadian itu, petani bawang merah bangkit bersuara, pendahulu Suruhanjaya Dagangan Futures Barangan Amerika Syarikat (Commodity Futures Trading Commission, CFTC) iaitu Pentadbiran Bursa Barangan (Commodity Exchange Authority) mengadakan pendengaran untuk perkara ini, pada masa itu ahli Dewan Perwakilan Kongres yang dipilih dari Michigan, yang kemudiannya menjadi Presiden Amerika Syarikat ke-38 Gerald Ford mencetuskan satu rang undang-undang bernama "Akta Futures Bawang Merah" (Onion Futures Act), mencadangkan larangan dagangan futures bawang merah. Pada masa itu Pengerusi CME Everette B. Harris berharap dapat menyekat rang undang-undang tersebut, alasan yang dikemukakan ialah tidak perlu "untuk mencari seekor tikus yang mencurigakan, membakar seluruh jelapang". Saya rasa, jelapang yang beliau maksudkan ialah bilik mesyuarat lembaga pengarah CME—tikus di dalamnya memang banyak. Pada 28 Ogos 1958, Kongres Amerika Syarikat meluluskan "Akta Futures Bawang Merah", CME juga hampir mati akibatnya.
CME kemudiannya memfailkan saman di mahkamah persekutuan, mendakwa larangan tersebut tidak adil mengehadkan tingkah laku dagangan, tetapi selepas kalah tidak membuat rayuan lagi. Sehingga hari ini, bawang merah masih merupakan satu-satunya produk yang tidak dibenarkan dagangan futures. Pada pandangan saya, Kongres Amerika Syarikat menggubal undang-undang ini, sebenarnya telah melanggar dan melebihi kuasa yang diberikan oleh Fasal Perdagangan (Commerce Clause) Amerika Syarikat, dan mencipta satu preseden berbahaya yang mengehadkan perdagangan bebas di dalam Amerika Syarikat. Lebih teruk lagi, pada masa itu pengendali pasaran, lembaga pengarah bursa dan bursa itu sendiri, tidak mengambil sebarang tindakan. Itu adalah yang paling gelap dalam sejarah bursa barangan, bukan sahaja memalukan ahli, kepercayaan orang ramai juga mencapai titik terendah.
Selepas insiden kejatuhan bawang merah, dagangan merosot dengan pantas, menyebabkan bursa mengalami kerugian bertahun-tahun, defisit tahunan mencapai 500 ribu dolar (kira-kira RM2.35 juta), pada masa itu, ini adalah angka yang menakutkan. Pada tempoh yang sama, harga keahlian juga jatuh. Pada tahun 1960, untuk mengekalkan harga keahlian, lembaga pengarah mengundi meluluskan satu pelan sokongan, memberi kuasa kepada bursa untuk membeli kerusi lembaga pengarah pada harga 3000 dolar setiap kerusi (kira-kira RM14,100), ini adalah tindakan terdesak. Pada tahun 1964, jumlah dagangan tahunan bursa ialah 249 ribu transaksi, adalah tahap terendah selepas perang.
Bukan Semuanya Teruk!
Sekarang, izinkan saya membawa semua melihat sisi lain perkara ini.
Pertama, mari kita bincangkan sistem sebutan terbuka bursa barangan. Syarikat kliring tiada kaedah yang sempurna untuk mengawal apa yang dilakukan pedagang di lantai dagangan, jadi, semuanya dibina atas kepercayaan bersama, pada hari dagangan, dagangan dijalankan bergantung pada laungan kuat, isyarat tangan atau hanya anggukan kepala. Tidak kira hasil dagangan itu membuat pembeli atau penjual untung atau rugi berjuta dolar, laungan, isyarat atau anggukan tersebut seperti sekumpulan peguam menulis jaminan. Apa yang dipanggil "kesilapan dagangan" yang disebabkan oleh kecuaian, sebenarnya kurang daripada 3%, dalam keadaan itu, keuntungan atau kerugian biasanya dibahagikan sama rata oleh kedua-dua pedagang, jarang dihantar kepada jawatankuasa timbang tara untuk keputusan, apa yang dikatakan pedagang adalah janji dan jaminan, sebutan terbuka hanya boleh beroperasi atas dasar ini.
Anak lelaki saya Jordan adalah seorang penerbit filem yang agak berjaya, beliau menerbitkan sebuah dokumentari yang agak cemerlang dan berjaya "Futures Past", terutamanya menggambarkan proses CME beralih daripada sebutan terbuka kepada sistem dagangan futures elektronik (Globex), di dalamnya juga menyebut beberapa butiran dalam kehidupan saya, serta hubungan antara diri saya yang beralih daripada pedagang kepada pembikin filem. Jordan pada asalnya juga seorang pedagang, jadi beliau agak dapat merasai pengalaman itu, dan juga sangat dapat menangkap intipati tempoh masa itu. Itu adalah era penamatan sebutan terbuka, juga menentukan arah pasaran futures pada abad-abad akan datang, saya sudah tentu akan mempunyai prejudis, tetapi saya fikir karya Jordan telah meninggalkan rekod untuk generasi akan datang, tiada siapa boleh melakukannya dengan lebih baik daripada beliau.
Kedua saya ingin katakan ialah tentang keadilan di dalam bursa. Semasa saya mengetuai bursa, saya sendiri juga mempunyai sebuah syarikat kecil bernama Dellsher Investment Company (nama syarikat berasal daripada anak perempuan saya dan Mauri, anak perempuan sulung saya bernama Idelle, anak perempuan sulung Mauri bernama Sheryl, jadi dipotong hujung dan kepala menjadi Dellsher. Pada mulanya, kami menamakan kapal layar kabin sepanjang 33 kaki yang saya dan Mauri beli bersama sebagai Dellsher, apabila saya meninggalkan firma guaman, saya mendapat hak milik nama "Dellsher").
Saya dan Ketua Pegawai Operasi yang saya lantik Valerie Turner bertanggungjawab ke atas operasi syarikat, pada asalnya beliau berkhidmat sebagai setiausaha saya di firma guaman, kemudian belajar secara khusus tentang futures, cara beliau menguruskan syarikat sangat ketat. Perlu diperhatikan, Valerie adalah seorang kulit hitam, jadi, beliau menjadi pegawai operasi syarikat kliring terkenal di dalam bursa, dan syarikat ini pula dimiliki oleh pengerusi, lebih menarik perhatian. Pelantikan Valerie, juga adalah hasrat saya pada tahun 1967, untuk memberitahu pedagang dan syarikat kliring di dalam bursa, pengerusi bursa sangat mementingkan kesaksamaan hak pekerjaan.
Pada satu ketika, pemimpin terkenal gerakan hak asasi manusia Jesse Jackson melawat saya bagi pihak Rainbow Coalition yang beliau tubuhkan, beliau menjelaskan tujuan lawatan adalah untuk menggesa pelbagai institusi menggaji orang Afrika Amerika. Maka saya membawa Encik Jackson ke galeri tingkat atas bursa untuk melihat keadaan di dalam lantai bursa dari atas ke bawah, Jesse Jackson dapat melihat dengan jelas, di kalangan ratusan pekerja bursa yang memakai jaket biru atau emas di bawah, sekurang-kurangnya satu pertiga adalah etnik minoriti. Jackson tersenyum dan bangun berkata kepada saya: "Saya tiada tugas lagi untuk diselesaikan di sini." Kemudian berjabat tangan dengan saya dan berpaling pergi.
Ini sebenarnya juga salah satu usaha peribadi saya, iaitu memastikan CME dan syarikat ahli akan menggaji sejumlah etnik minoriti dan wanita. Mengapa wujud pemikiran seperti ini, terutamanya kerana usaha ibu saya, beliau dari kecil saya, memastikan saya memahami tema "semua manusia bersaudara" dalam "Ode to Joy" karya Johann von Schiller—Simfoni Kesembilan Beethoven yang dikenali sebagai "Simfoni Koral", juga dicipta berdasarkan tema ini.
Demonstrasi Kesaksamaan
Di dalam bursa ada satu lagi perkara yang sangat istimewa: demonstrasi tentang "kesaksamaan". CME kemudiannya berkembang sangat besar (melebihi 5000 orang) memerlukan pembinaan tingkat kedua untuk menampung semua pasaran—termasuk pedagang, broker dan pekerja—entiti ini juga mengekalkan satu ciri, saya lebih berbangga kerana saya menggalakkan ciri ini. Ia mewakili satu contoh penentu American Exceptionalism, iaitu kecuali beberapa pengecualian yang sangat sedikit, dalam persekitaran sebutan terbuka, matlamat utama bursa adalah menetapkan harga dengan prinsip adil dan bersaing, dalam rangka pendedahan penuh. Tiada apa-apa lagi yang lebih penting daripada ini.
Apa yang saya bincangkan di sini bukanlah kehidupan pedagang di luar lantai, hubungan dengan orang lain atau integriti peribadi, saya bincangkan ialah ganjaran di dalam lantai harus diberikan kepada syarikat atau individu yang beroperasi mengikut peraturan, dan memahami prinsip ekonomi penawaran dan permintaan. Keturunan peribadi, asal usul, sama ada sakit atau lemah serta jantina tidak berkaitan, yang penting ialah beliau dapat menyedari dan menilai arah pasaran.
Sama ada seseorang boleh berjaya di dalam pasaran, tidak berkaitan dengan agama atau warna kulitnya. Jika anda melakukannya dengan betul, pasaran akan memberi ganjaran kepada anda; sebaliknya, jika anda melakukannya dengan salah, pasaran akan menghukum anda, tidak kira latar belakang anda. Sudah tentu, itu bukanlah utopia—sistem masih mempunyai kelemahan dan pengecualian—tetapi setakat yang saya tahu, pada zaman itu, memang tiada mana-mana syarikat swasta, institusi atau sistem, yang dapat seperti pasaran futures sebutan terbuka Amerika Syarikat, bebas daripada pengaruh prejudis manusia, dan lebih tidak mengambil berat tentang kaum, agama dan jantina.