Tony Saliba adalah seorang trader opsi yang sangat sukses. Ia memulai karier tradingnya pada tahun 1978 di Chicago Board Options Exchange (CBOE). Ia membangun kekayaannya dengan menangkap peluang trading yang sangat langka, sekaligus mempertahankan kemampuan manajemen risiko yang luar biasa. Gaya trading Saliba berpusat pada profit yang konsisten, disertai dengan keuntungan besar yang muncul sesekali.
Selain secara konsisten mengalahkan pasar dalam jangka panjang, Saliba juga berhasil mengembangkan bisnisnya ke berbagai bidang, termasuk real estate, perusahaan software, dan bisnis restoran waralaba. Artikel ini akan membedah strategi trading Tony Saliba dan membahas apa yang bisa kita pelajari darinya. Karena ia adalah seorang trader opsi, artikel ini akan menggunakan banyak istilah terkait opsi, dan kamu bisa sekaligus mengulas kembali pengetahuan tentang opsi.
Bagaimana Saliba Memulai Trading Opsi
Dalam buku Jack Schwager berjudul "Market Wizards", Saliba menceritakan bagaimana ia memulai perjalanan trading opsi:
Saat SMA, saya menjadi caddy untuk beberapa trader komoditas. Saat kuliah, seorang teman bertanya apakah saya mau menjadi broker. Saya pikir dia merujuk pada pekerjaan orang-orang yang saya temui saat menjadi caddy. Jadi saya bilang: "Boleh, keren! Di mana?" Dia menjawab: "Indianapolis." Saya tanya: "Ada bursa apa di Indianapolis?" Dia bilang: "Tidak ada, kamu kerjanya lewat telepon." Kesan saya waktu itu: "Halo New York, beli; Chicago, jual." Ternyata setelah saya sampai di sana, saya sebenarnya bekerja di bagian sales.
Beberapa bulan kemudian, saya bertanya kepada beberapa orang di kantor: "Di bidang ini siapa yang paling banyak untung?" Mereka bilang harus ke trading floor. Pada saat itu juga, saya memutuskan untuk pergi ke Chicago Board Options Exchange (CBOE). Di trading floor, saya bertemu seorang trader yang dulu saya layani sebagai caddy bertahun-tahun sebelumnya, dan dia memberi saya $50.000 (sekitar Rp800 juta) sebagai modal awal.
"...Dalam dua minggu pertama saya mengubah $50.000 menjadi sekitar $75.000. Saya membangun berbagai posisi volatility spread (yaitu kombinasi opsi yang menguntungkan ketika pasar menjadi lebih volatil), dan volatilitas terus didorong naik.... Saya pikir: 'Ini dia! Saya jenius.' Tapi sebenarnya, yang saya lakukan hanyalah mengambil posisi yang sedang ditutup oleh broker lain, artinya saya membiarkan mereka keluar dengan profit, dan saya menjadi orang terakhir yang menanggung risikonya."
Itu musim semi 1979, implied volatility tinggi karena volatilitas tahun 1978 yang tidak normal. Akibatnya pasar bergerak sideways, dan baik volatilitas maupun premi opsi keduanya ambruk. Dalam enam minggu saya hampir kehilangan semua modal. Dari $50.000 awal hanya tersisa sekitar $15.000.
Saya bertanya kepada broker yang lebih berpengalaman di trading floor. Mereka bilang: "Kamu harus punya disiplin, dan kamu harus melakukan pekerjaan rumahmu. Kalau kamu melakukan keduanya, kamu bisa menghasilkan uang di sini. Kamu mungkin tidak akan menjadi kaya, tapi kamu bisa menghasilkan $300 sehari, yang setahun berarti $75.000. Kamu harus melihatnya seperti itu." Saat itu seperti lampu menyala, saya menyadari: yang seharusnya saya lakukan adalah pendekatan "menggerogoti sedikit demi sedikit" ini, bukan mengekspos diri pada risiko besar dengan harapan mendapatkan keuntungan besar sekaligus.
Metode Trading Opsi Saliba
Saya melakukan segalanya. Saya menganggap diri saya sebagai matrix trader. Saya akan trading semua instrumen di layar, dan mempertimbangkan hubungan timbal balik di antara semuanya. Namun, strategi dasar saya adalah membeli butterfly option — kombinasi di mana kamu long atau short pada satu strike price, sekaligus membangun posisi berlawanan pada strike price yang lebih tinggi dan lebih rendah. Contohnya: long satu IBM 135 call, short dua IBM 140 call, lalu long satu IBM 145 call — kemudian hedge dengan "explosion position".
(Catatan: Butterfly option adalah strategi "biaya rendah, risiko terbatas, keuntungan terbatas" yang bertaruh bahwa pasar "tidak akan banyak bergerak". Dengan kata lain, ketika kamu yakin harga underlying akan "bertahan di sekitar rentang tertentu" saat jatuh tempo, itulah saatnya butterfly masuk.)
Tujuan dari contoh trading ini adalah mendapatkan profit saat opsi jatuh tempo jika harga saham underlying tetap berada dalam rentang tertentu. Jika harga saham turun di bawah strike price terendah atau menembus strike price tertinggi, investor akan rugi; tetapi jika harga saham berada di antara dua strike price tengah, investor akan profit saat jatuh tempo.
Tentu saja, saya akan membeli butterfly semurah mungkin. Jika saya menghubungkan cukup banyak butterfly, rentang profit saya akan menjadi cukup lebar. Lalu saya akan membangun "explosion position" pada bulan yang lebih jauh.
Untuk hedge risiko trading, Saliba biasanya juga membangun "explosion position" — posisi long atau short pada kontrak yang berbeda atau bahkan sekuritas pembanding yang berbeda, yang digunakan untuk mengimbangi potensi kerugian dari posisi butterfly. Explosion position ini bisa berdasarkan saham underlying yang sama dengan butterfly, atau bisa juga sepenuhnya berdasarkan saham lain.
Trading Legendaris Saliba
Trading besar pertama Tony Saliba yang sesungguhnya terjadi pada tahun 1984 di Teledyne:
Harga saham Teledyne turun tajam, dan saya terus membangun posisi long pada OTM (out of the money) call option Oktober. Saham mulai perlahan naik kembali, tapi orang-orang dari Pacific Stock Exchange (yang juga mencatatkan Teledyne) terus menekan posisi long saya. Mereka dengan gencar menjual menjelang penutupan setiap hari. Bukannya mundur, saya justru menyerapnya. Kamu mau jual di 1¼? Oke, saya ambil 50 lot di 1¼. Tarik-menarik ini berlangsung lebih dari sepuluh hari trading... Saham turun dari 160 ke 138, lalu perlahan merangkak kembali ke 150. Saya kira para trader Pacific itu menganggap sahamnya tidak akan naik lagi.
Tanggal 9 Mei pukul 09:20 pagi, Teledyne dihentikan perdagangannya karena menunggu pengumuman. Berita keluar: 'Teledyne mengumumkan program buyback saham dengan harga $200 per saham.'... Saham saat itu di 155, dan saya memegang 180 call. Begitu saja, dalam semalam saya menghasilkan jutaan dolar. Harga saham akhirnya naik ke 300. 4-5 bulan setelahnya benar-benar mulus."
Kisah Legendaris Lainnya Saat Crash 1987
Keuntungan trading besar lainnya datang dari minggu sebelum crash Oktober 1987:
Saya memperkirakan akan ada pergerakan besar, tapi saya tidak tahu arahnya ke atas atau ke bawah. Jadi, saya mulai membangun struktur serupa dengan Teledyne (butterfly + explosion position)... Explosion position-nya adalah membeli OTM put dan OTM call bulan jauh. Untuk menyeimbangkan risiko, saya membuat butterfly di bulan dekat, mendapatkan time value...
Menjelang akhir September, volatilitas pasar sudah sangat jelas... Sebenarnya saat itu saya masih mengira pasar akan bergerak naik, bahkan mungkin menantang high sebelumnya... Tapi pada hari Rabu seminggu sebelum crash, pasar ambruk. Kamis tidak rebound, hanya sideways. Kalau Jumat rebound kuat, saya akan bingung, tapi kenyataannya: pasar Jumat terus ambruk. Saat itu saya yakin pasar akan jatuh.
Saliba selalu menekankan pentingnya disiplin dan manajemen risiko. Ia berpendapat bahwa dalam kondisi pasar apapun, trader harus memiliki rencana, titik entry dan exit, serta menggunakan stop loss dengan baik. Ia mempraktikkannya sendiri pada hari crash 1987:
Kamu tahu apa pikiran saya yang sebenarnya hari Senin itu? Saya pikir pasar akan buka rendah, jatuh tajam, lalu rebound kembali mendekati flat. Jadi saya beli beberapa OTM call pada hari Jumat sebagai asuransi... Saya hanya ingin punya perlindungan. Seorang trader pernah berkata kepada saya: "Saliba, saat mencuri base kedua, kamu tidak boleh melepaskan tangan dari base pertama sampai tangan yang lain menyentuh base kedua." Itulah gaya saya — selalu beri diri sendiri asuransi.
Meskipun ia berhasil memprediksi kejatuhan pasar dan meraup keuntungan besar dari OTM put, saat penutupan hari itu ia masih memegang 95% dari posisi aslinya:
Saya tidak menutup posisi karena saya merasa put option saya belum naik cukup. Semuanya naik ke at the money. Put option yang deep in the money tiga puluh poin ditradingkan di $30, artinya harga opsi hampir seluruhnya adalah intrinsic value — sama sekali tidak ada time value. Dengan volatilitas sebesar itu, ini gila... Kamu tahu bagaimana saya hedge saat penutupan? Saya beli lebih banyak asuransi. Saya membeli kembali beberapa ratus short call... Ini hal terbaik yang pernah saya lakukan. Hari berikutnya semua orang tidak tahu apa yang mereka inginkan: separuh dunia ingin put option, separuh lagi ingin call option.
Tindakannya membeli lebih banyak "asuransi" sama dengan semakin mengurangi eksposur risiko, melindungi dirinya dari guncangan pasar yang ekstrem. Manajemen risiko adalah inti trading Saliba:
"Saya selalu mendefinisikan risiko terlebih dahulu, sehingga saya tidak perlu khawatir. Setiap hari saya masuk ke trading pit dengan ringan, siap menangkap peluang... Pasar bisa konsolidasi, meledak, atau di antara keduanya. Tapi bagaimanapun juga, saya selalu tahu apa skenario terburuknya. Kerugian saya selalu terbatas."
Pelajaran dari Strategi Trading Tony Saliba
Strategi trading Saliba mengajarkan kita: jangan pernah membiarkan diri kita "salah terlalu lama". Cara melakukannya adalah dengan cepat cut loss dan biarkan profit berjalan:
Bagaimana kamu kehilangan uang? Entah dari day trading yang buruk, atau dari posisi yang merugi. Jika masalahnya adalah posisi yang salah, maka kamu harus langsung menutupnya.... Saya entah melikuidasinya atau meng-hedge-nya, sehingga kamu bisa kembali ke zona aman. Kalau kamu duduk di perahu yang bocor, kamu tidak akan melubangi perahu lagi untuk mengeluarkan air.
Saliba juga sangat memahami pentingnya tetap rendah hati di hadapan pasar:
"Saya pikir masalah terbesar sebagian trader yang baru masuk trading floor adalah mereka merasa lebih kuat dari pasar. Mereka tidak menghormati pasar, kehilangan disiplin dan etos kerja keras. Orang seperti ini pada akhirnya akan tersingkir dari pasar. Tapi sebagian besar orang di trading floor benar-benar bekerja sangat keras."
Strateginya menunjukkan bahwa ada jauh lebih banyak cara menghasilkan uang di pasar daripada yang dipikirkan kebanyakan orang. Dengan kreativitas yang cukup, kamu bisa profit baik saat pasar naik, turun, bahkan sideways:
(Investor ritel terlalu bias long...) Ini cara berpikir orang Amerika: pasar harus naik. Selama tiga tahun bull market, tidak ada yang bilang ada masalah dengan program trading; tapi begitu pasar mulai turun, tiba-tiba program trading menjadi bahaya besar, dan berbagai komite pun dibentuk. Bagi orang biasa, seperti orang tua saya dan kerabat mereka, kesalahpahaman terbesar adalah menganggap pasar naik kamu untung, pasar turun kamu rugi. Orang harus melihat pasar dengan sikap yang lebih netral, dan berkata: "Saya long di beberapa kategori, short di kategori lain, tapi saya harus membatasi risiko short saya, karena risiko short tidak terbatas."
Apapun kondisi pasar, dengan strategi yang tepat, kamu bisa profit. Instrumen di pasar futures, opsi, dan spot sudah cukup banyak untuk memungkinkan kamu menyusun rencana trading untuk situasi pasar apapun.
Terakhir, kesuksesan Saliba menekankan pentingnya beradaptasi dengan perubahan pasar dan inovasi berkelanjutan:
Kemampuan berpikir jernih, kemampuan menjaga fokus, dan disiplin yang sangat kuat. Disiplin adalah yang utama: buatlah sebuah teori, lalu pegang teguh. Tapi kamu juga harus cukup terbuka untuk bisa berpindah jalur ketika menemukan teorimu terbukti salah. Kamu harus bisa berkata: "Metode saya efektif dalam kondisi pasar seperti ini, tapi sekarang pasar sudah bukan lingkungan seperti itu lagi."
Kesimpulan
Dalam karier trading lebih dari 40 tahun, Tony Saliba telah melewati berbagai badai pasar. Ia menunjukkan bahwa meskipun dalam beberapa tahun terakhir lonjakan suku bunga, quantitative tightening, dan risiko geopolitik membuat pasar menjadi lebih sulit diprediksi, ini bukan berarti peluang telah hilang.
Sebaliknya, dalam lingkungan di mana premi sangat tinggi secara tidak normal, bull call spread justru menjadi lebih cost-effective: karena opsi yang dijual pada strike price tinggi dapat mengimbangi sebagian besar biaya, membuat seluruh struktur menjadi "murah", risiko terbatas, sekaligus masih bisa profit dari pergerakan harga. Ia menekankan bahwa kecuali kamu yakin pasar tidak akan pernah rebound lagi, struktur seperti ini selalu layak untuk diperhatikan.
Saliba juga mengingatkan bahwa tidak ada "trading ajaib yang pasti menang". Dalam periode ketidakpastian yang meningkat, trader harus fokus pada mengurangi risiko, meningkatkan kendali, dan fokus pada instrumen atau sektor yang mereka kuasai dan di mana mereka bisa memanfaatkan keunggulan mereka.
Prinsip intinya adalah: daripada mencari strategi universal yang tidak ada, lebih baik menghilangkan faktor-faktor trading yang tidak cocok untuk diri sendiri, dan terus bergerak maju dengan mantap di "zona keunggulan" milik sendiri. Kesadaran diri dan disiplin inilah yang sebenarnya menjadi logika dasar yang membuatnya bertahan melintasi siklus dan bertahan dalam jangka panjang.