Tony Saliba là một trader quyền chọn cực kỳ thành công, ông bắt đầu sự nghiệp giao dịch tại Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE) vào năm 1978. Ông gây dựng tài sản của mình bằng cách nắm bắt những cơ hội giao dịch cực kỳ hiếm gặp, đồng thời duy trì khả năng kiểm soát rủi ro xuất sắc. Phong cách giao dịch của Saliba lấy lợi nhuận ổn định làm cốt lõi, xen kẽ với những khoản lợi nhuận khổng lồ không thường xuyên.
Ngoài việc liên tục đánh bại thị trường trong dài hạn, Saliba còn mở rộng sự nghiệp sang nhiều lĩnh vực, bao gồm bất động sản, công ty phần mềm và chuỗi nhà hàng. Bài viết này sẽ mổ xẻ chiến lược giao dịch của Tony Saliba và thảo luận xem chúng ta có thể học được gì từ ông. Vì ông là một trader quyền chọn, bài viết sẽ sử dụng nhiều thuật ngữ liên quan đến quyền chọn, bạn có thể tiện thể ôn lại kiến thức về quyền chọn.
Saliba bắt đầu giao dịch quyền chọn như thế nào
Trong cuốn sách "Market Wizards" của Jack Schwager, Saliba kể lại cách ông bước chân vào con đường giao dịch quyền chọn:
Hồi cấp ba tôi làm caddy (nhặt bóng) cho mấy trader ngũ cốc. Lên đại học, một người bạn hỏi tôi có muốn làm broker không. Tôi tưởng anh ấy nói đến công việc của mấy người tôi từng phục vụ khi làm caddy. Nên tôi nói: "Được chứ, tuyệt vời! Ở đâu vậy?" Anh ấy trả lời: "Indianapolis." Tôi hỏi: "Indianapolis có sàn giao dịch nào vậy?" Anh ấy nói: "Không, anh làm qua điện thoại." Lúc đó tôi hình dung kiểu: "Alo, New York, mua; Chicago, bán." Kết quả là khi đến nơi tôi mới phát hiện mình thực ra đang làm sales.
Vài tháng sau, tôi hỏi mấy người trong văn phòng: "Trong ngành này ai kiếm nhiều nhất?" Họ nói phải ra sàn giao dịch. Ngay lúc đó, tôi quyết định đến Sở giao dịch quyền chọn Chicago (CBOE). Tại sàn giao dịch, tôi gặp một trader mà nhiều năm trước tôi từng phục vụ khi làm caddy, ông ấy cho tôi 50.000 USD làm vốn khởi đầu.
"...Tôi biến 50.000 USD thành khoảng 75.000 USD chỉ trong hai tuần đầu. Lúc đó tôi xây đủ loại vị thế chênh lệch biến động (tức là các tổ hợp quyền chọn sẽ sinh lời khi thị trường biến động mạnh hơn), và biến động đang bị đẩy lên liên tục. ...Tôi nghĩ: 'Đúng rồi! Mình đúng là thiên tài.' Nhưng thực ra tôi chỉ đang nhận lại những vị thế mà các broker khác đang đóng, tức là để họ rời đi với lợi nhuận, còn tôi thì thành người nhận cây gậy cuối cùng."
Đó là mùa xuân năm 1979, biến động ngụ ý cao là vì năm 1978 biến động bất thường. Kết quả là thị trường đi ngang, cả biến động lẫn phí quyền chọn đều sụp đổ. Trong sáu tuần tôi gần như mất hết toàn bộ vốn. 50.000 USD ban đầu chỉ còn khoảng 15.000 USD.
Tôi hỏi những broker có kinh nghiệm hơn trên sàn. Họ nói: "Cậu phải có kỷ luật, và phải làm bài tập đầy đủ. Nếu làm được hai điều đó, cậu sẽ kiếm được tiền ở đây. Có thể cậu không giàu, nhưng mỗi ngày cậu kiếm được 300 USD, một năm là 75.000 USD. Cậu phải nhìn nó như vậy." Khoảnh khắc đó như bóng đèn bật sáng, tôi nhận ra: điều tôi nên làm là phương pháp "gặm nhấm từng chút một" này, chứ không phải phơi mình ra trước rủi ro khổng lồ để mong hốt một mẻ lớn.
Phương pháp giao dịch quyền chọn của Saliba
Tôi làm đủ thứ. Tôi coi mình là một trader ma trận. Tôi giao dịch mọi thứ trên màn hình, và tính đến mối tương quan giữa chúng. Tuy nhiên, chiến lược cơ bản của tôi là mua quyền chọn bướm (butterfly) — một tổ hợp mua hoặc bán ở một giá thực hiện, đồng thời lập vị thế ngược lại ở giá thực hiện cao hơn và thấp hơn. Ví dụ: mua một quyền chọn call IBM 135, bán hai quyền chọn call IBM 140, rồi mua một quyền chọn call IBM 145 — và dùng một "vị thế bùng nổ" để phòng ngừa.
(Ghi chú: Quyền chọn bướm là chiến lược "chi phí thấp, rủi ro hữu hạn, lợi nhuận hữu hạn", đặt cược rằng thị trường "không di chuyển nhiều". Nói cách khác, khi bạn cho rằng giá tài sản cơ sở sẽ "duy trì quanh một vùng nào đó" khi đáo hạn, đó chính là lúc quyền chọn bướm lên sân khấu.)
Mục tiêu của ví dụ giao dịch này là kiếm lợi nhuận khi quyền chọn đáo hạn, nếu giá cổ phiếu cơ sở duy trì trong một vùng nhất định. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới giá thực hiện thấp nhất hoặc vượt qua giá thực hiện cao nhất, nhà đầu tư sẽ thua lỗ; nhưng nếu giá cổ phiếu nằm giữa hai giá thực hiện trung gian, nhà đầu tư sẽ có lợi nhuận khi đáo hạn.
Tất nhiên, tôi mua quyền chọn bướm càng rẻ càng tốt. Nếu tôi kết nối đủ nhiều quyền chọn bướm lại với nhau, vùng sinh lời của tôi sẽ trở nên khá rộng. Sau đó tôi sẽ lập một "vị thế bùng nổ" ở các tháng xa hơn.
Để phòng ngừa rủi ro giao dịch, Saliba thường còn lập một "vị thế bùng nổ" — một vị thế long hoặc short trên hợp đồng khác, thậm chí trên chứng khoán so sánh khác, để bù đắp khoản lỗ tiềm ẩn từ vị thế bướm. Vị thế bùng nổ này có thể dựa trên cùng cổ phiếu cơ sở với quyền chọn bướm, hoặc hoàn toàn dựa trên một cổ phiếu khác.
Thương vụ huyền thoại của Saliba
Thương vụ lớn thực sự đầu tiên của Tony Saliba diễn ra vào năm 1984 với Teledyne:
Cổ phiếu Teledyne giảm mạnh, tôi liên tục xây dựng vị thế long quyền chọn call tháng 10 OTM (ngoài vùng giá). Cổ phiếu bắt đầu hồi phục chậm, nhưng mấy gã từ Sở giao dịch Thái Bình Dương (nơi cũng niêm yết Teledyne) liên tục đè vị thế long của tôi. Ngày nào họ cũng đập giá điên cuồng trước giờ đóng cửa. Tôi không những không lùi bước mà còn mua ngược lại. Muốn bán 1¼ à? Được, tôi mua 1¼ 50 hợp đồng. Cuộc giằng co này kéo dài hơn mười ngày giao dịch... Cổ phiếu từ 160 giảm xuống 138, rồi từ từ bò lên lại 150. Tôi đoán mấy trader Thái Bình Dương nghĩ nó không lên nữa.
9 giờ 20 sáng ngày 9 tháng 5, Teledyne tạm ngừng giao dịch vì tin chờ công bố. Tin ra: 'Teledyne công bố kế hoạch mua lại cổ phiếu với giá 200 USD/cổ phiếu.' ...Cổ phiếu lúc đó ở 155, còn tôi nắm quyền chọn call 180. Thế là chỉ sau một đêm tôi kiếm được vài triệu USD. Cổ phiếu cuối cùng lên đến 300. 4-5 tháng sau đó thật sự thuận buồm xuôi gió.
Một huyền thoại khác trong cuộc khủng hoảng chứng khoán năm 1987
Một khoản lợi nhuận giao dịch bội thu khác đến từ tuần trước cuộc khủng hoảng tháng 10 năm 1987:
Tôi dự đoán một đợt biến động lớn sắp đến, nhưng không biết hướng lên hay xuống. Nên tôi bắt đầu xây dựng cấu trúc tương tự Teledyne (bướm + vị thế bùng nổ)... Vị thế bùng nổ là mua quyền chọn put OTM và call OTM ở tháng xa. Để cân bằng rủi ro, tôi làm bướm ở tháng gần, kiếm giá trị thời gian...
Đến cuối tháng 9, thị trường biến động rõ rệt... Thực ra lúc đó tôi còn nghĩ thị trường sẽ đi lên, thậm chí có thể thách thức đỉnh cũ... Nhưng thứ Tư tuần trước khủng hoảng, thị trường sụp đổ. Thứ Năm không hồi phục, chỉ đi ngang. Nếu thứ Sáu hồi phục mạnh, tôi sẽ bối rối, nhưng thực tế là: thị trường thứ Sáu tiếp tục sụp. Lúc đó tôi chắc chắn thị trường sẽ lao xuống.
Saliba luôn nhấn mạnh tầm quan trọng của kỷ luật và quản lý rủi ro. Ông cho rằng trong bất kỳ điều kiện thị trường nào, trader đều phải có kế hoạch, có điểm vào và điểm ra, và sử dụng cắt lỗ tốt. Ông đã thực hành điều này vào ngày khủng hoảng năm 1987:
Bạn biết suy nghĩ thực sự của tôi thứ Hai là gì không? Tôi nghĩ thị trường sẽ mở cửa thấp, lao dốc, rồi hồi phục về gần mức phẳng. Nên thứ Sáu tôi mua một ít quyền chọn call OTM làm bảo hiểm... Tôi chỉ muốn có chút bảo đảm. Một trader từng nói với tôi: "Saliba, khi ăn cắp chốt hai, cậu không bao giờ được rời tay khỏi chốt một cho đến khi tay kia đã chạm chốt hai." Tôi chính là kiểu đó — luôn để dành bảo hiểm cho mình.
Dù ông đã đặt cược đúng vào đợt sụp đổ của thị trường, và kiếm lớn nhờ quyền chọn put OTM, nhưng khi đóng cửa ngày hôm đó ông vẫn giữ 95% vị thế ban đầu:
Tôi không đóng vị thế vì tôi cảm thấy quyền chọn put của mình chưa tăng đủ. Chúng đều tăng đến mức ngang giá. Những quyền chọn put sâu trong vùng giá ba mươi điểm giao dịch ở mức 30 USD, tức là giá quyền chọn gần như toàn bộ là giá trị nội tại — hoàn toàn không có giá trị thời gian. Với mức biến động lớn như vậy, thật điên rồ... Bạn biết tôi phòng ngừa lúc đóng cửa thế nào không? Tôi mua thêm bảo hiểm. Tôi mua lại vài trăm hợp đồng call short... Đó là điều tốt nhất tôi từng làm. Ngày hôm sau mọi người hoàn toàn không biết mình muốn gì hơn: nửa thế giới muốn quyền chọn put, nửa còn lại muốn quyền chọn call.
Hành động mua thêm "bảo hiểm" của ông tương đương với việc giảm thêm mức độ rủi ro, bảo vệ bản thân khỏi những cú sốc cực đoan. Kiểm soát rủi ro là cốt lõi giao dịch của Saliba:
"Tôi luôn xác định rủi ro trước, như vậy tôi không phải lo lắng. Mỗi ngày tôi bước vào sàn giao dịch với hành trang nhẹ nhàng, sẵn sàng nắm bắt cơ hội... Thị trường hoặc đi ngang, hoặc bùng nổ, hoặc ở giữa hai trạng thái đó. Nhưng dù thế nào, tôi luôn biết tình huống xấu nhất là gì. Khoản lỗ của tôi luôn hữu hạn."
Bài học từ chiến lược giao dịch của Tony Saliba
Chiến lược giao dịch của Saliba dạy chúng ta: đừng bao giờ để mình "sai quá lâu". Cách để làm được điều này là cắt lỗ nhanh, để lợi nhuận chạy:
Bạn thua lỗ như thế nào? Hoặc là do giao dịch trong ngày tồi, hoặc là do vị thế thua lỗ. Nếu vấn đề nằm ở vị thế sai, thì bạn nên đóng nó ngay... Tôi hoặc thanh lý nó, hoặc phòng ngừa nó, như vậy bạn lại trở về vùng an toàn. Nếu bạn ngồi trên một con thuyền đang bị nước tràn vào, bạn sẽ không khoan thêm một lỗ trên thuyền để nước chảy ra.
Saliba cũng hiểu sâu sắc tầm quan trọng của việc khiêm nhường trước thị trường:
"Tôi nghĩ vấn đề lớn nhất của một số trader mới vào sàn giao dịch là họ cảm thấy mình mạnh hơn thị trường. Họ không kính sợ thị trường, mất đi kỷ luật và thái độ làm việc chăm chỉ. Những người như vậy cuối cùng sẽ bị thị trường đào thải. Nhưng hầu hết mọi người trên sàn giao dịch thực sự đều làm việc rất chăm chỉ."
Chiến lược của ông cho thấy có nhiều cách kiếm tiền trên thị trường hơn hầu hết mọi người tưởng. Chỉ cần đủ sáng tạo, bạn có thể sinh lời dù thị trường tăng, giảm, hay thậm chí đi ngang:
(Nhà đầu tư đại chúng có thiên kiến long quá lớn...) Đó là tư duy kiểu Mỹ: thị trường phải tăng. Trong ba năm thị trường tăng giá, không ai nói gì về giao dịch thuật toán; nhưng khi thị trường bắt đầu giảm, đột nhiên giao dịch thuật toán trở thành mối nguy lớn, rồi đủ loại ủy ban được thành lập. Với người bình thường, như bố mẹ tôi và họ hàng, hiểu lầm lớn nhất là nghĩ thị trường tăng thì bạn kiếm tiền, thị trường giảm thì bạn thua lỗ. Mọi người phải nhìn thị trường với thái độ trung lập hơn, nói rằng: "Tôi long ở một số nhóm, short ở một số nhóm khác, nhưng tôi phải giới hạn rủi ro short, vì rủi ro short là vô hạn."
Dù thị trường ở trạng thái nào, chỉ cần áp dụng chiến lược phù hợp, bạn đều có thể kiếm tiền. Hợp đồng tương lai, quyền chọn và các công cụ thị trường giao ngay đủ nhiều để bạn lập kế hoạch tác chiến cho mọi tình huống thị trường.
Cuối cùng, thành công của Saliba nhấn mạnh tầm quan trọng của việc thích nghi với thay đổi thị trường và đổi mới liên tục:
Khả năng tư duy rõ ràng, khả năng giữ tập trung, và kỷ luật cực mạnh. Kỷ luật là trên hết: xây dựng một lý thuyết, rồi kiên trì với nó. Nhưng bạn cũng phải đủ cởi mở để chuyển hướng khi phát hiện lý thuyết của mình đã bị chứng minh là sai. Bạn phải có khả năng nói: "Phương pháp của tôi hiệu quả trong môi trường thị trường này, nhưng bây giờ thị trường không còn ở môi trường đó nữa."
Tổng kết
Trong hơn 40 năm sự nghiệp giao dịch, Tony Saliba đã trải qua đủ loại sóng gió thị trường. Ông chỉ ra rằng, dù những năm gần đây lãi suất tăng vọt, thắt chặt định lượng và rủi ro địa chính trị khiến thị trường trở nên khó dự đoán hơn, điều đó không có nghĩa là cơ hội biến mất.
Ngược lại, trong môi trường phí quyền chọn cao bất thường, chênh lệch tăng giá trong thị trường tăng lại trở nên hiệu quả về chi phí hơn: vì quyền chọn bán ở giá thực hiện cao bù đắp phần lớn chi phí, khiến toàn bộ cấu trúc trở nên "rẻ", rủi ro hữu hạn, đồng thời vẫn có thể sinh lời từ biến động giá. Ông nhấn mạnh, trừ khi bạn tin rằng thị trường sẽ không bao giờ hồi phục nữa, cấu trúc này luôn đáng để quan tâm.
Saliba đồng thời nhắc nhở, không có bất kỳ "giao dịch thắng lợi thần kỳ nào". Trong thời kỳ bất định gia tăng, trader nên tập trung vào việc giảm rủi ro, tăng khả năng kiểm soát, tập trung vào những sản phẩm hoặc ngành mà mình quen thuộc và có thể phát huy lợi thế.
Nguyên tắc cốt lõi của ông là: Thay vì tìm kiếm chiến lược vạn năng không tồn tại, hãy loại bỏ những yếu tố giao dịch không phù hợp với mình, và kiên trì tiến bước vững chắc trong "vùng lợi thế" của riêng mình. Sự tự biết mình và tự kỷ luật này chính là logic nền tảng thực sự giúp ông vượt qua các chu kỳ và tồn tại lâu dài.