わずか5年間で700万ドル（約10億5,000万円）を1億7,500万ドル（約262億5,000万円）に変えた。これは魔法のように聞こえるでしょうか？しかし、これは本当のことです！これは天才トレーダーであり、ウォール街の伝説的人物であるウィリアム・エックハルト（William Eckhardt）が自身のトレーディングシステムによって成し遂げた偉業です。
言うまでもなく、エックハルトは市場の奇才であり、人気のトレンドフォロー手法「タートルトレーダー」の創設者でもあり、クオンツおよび数学的トレーディングの先駆者の一人でもあります。エックハルトはかつて数学者であり、学界を離れて専業トレーダーとなり、それ以来振り返ることはありませんでした。『マーケット・ウィザーズ』のインタビューを受ける前の12年間で、彼は莫大な利益を上げ、平均リターンは62%でした。
エックハルトの生活とトレーディングキャリア
1974年、シカゴ大学で4年間の数学論理学博士研究を終えた後、彼は投資を始めました。しかし、エックハルトは数学の博士号を取得することはなく、論文指導教官が予期せず交代した後、大学院を離れてトレーディングフロアに移ったことを認めています。彼は学界を早く離れましたが、学術誌に複数の論文を発表しました。
エックハルトは初期には場内で取引を行っていました。彼は最終的にこの活気に満ちた分野を放棄し、より分析的なアプローチ——システムベースのトレーディングへと移行しました。10年以上にわたり、彼は自身が開発したモデルから得られるシグナルを主軸に、自身の市場判断を補助的に用いて、自己勘定での取引で成功を収めました。
1978年から1990年代半ばまで、彼自身の取引の年平均リターンは60%を超え、1989年のみ損失が出ました。
自身のトレーディング手法を説明する際、エックハルトは次のように述べています：
「基本的に、私は弱い手（注：Weak hands、資金が少なく、不利な価格変動に耐えられないトレーダーを指す）が売る時に買い、弱い手が買う時に売る。振り返ってみると、私の戦略が私の成功とどのような関係があるのかは定かではない。真の理論価格が買値と売値の間にあると仮定するなら、買値で買えば市場価値よりやや安く買うことになる。同様に、売値で売れば市場価値よりやや高く売ることになる。したがって、全体として、私の戦略がどうであれ、私の取引には正の期待リターンがある。この事実だけでも私の100%の成功を説明するのに十分だ。」
1991年、彼はEckhardt Trading Company（「ETC」）を設立しました。これはグローバル金融先物および商品取引を専門とするオルタナティブ投資運用会社です。同社は国内および海外の商品を含め、10億ドル（約1,500億円）以上の管理口座を運用していました。同社の顧客には企業、個人、機関投資家、ファンド・オブ・ファンズ（FOF）が含まれています。
彼は、統計データと数学モデルを正しく活用することが成功するトレーディングの鍵となる概念であると考えています。しかし、彼はこれらの概念を使用する際の問題点も強調し、「商品市場の分析は統計的推論の罠に陥りやすく、しっかりとした基礎的理解なしにこれらのツールを使用すると、容易に困難に陥る」と述べています。
ETCを設立する前に、エックハルトはパートナーであり友人でもあるリチャード・デニス（Richard Dennis）が組織した「タートルトレーディング実験」にも参加しました。実験の目的は、2人のパートナー間の哲学的相違を判断すること——つまり、成功するトレーダーのスキルが一連のルールに還元できるかどうかを確定することでした。実験は大成功を収めました。初心者トレーダーは最終的に1億ドル（約150億円）を稼ぎました。エックハルトはトレーディングは教えられないと考えており、デニスに敗れました。
リチャード・デニスとのキャリアと協力関係
エックハルトは活気ある商品および株式取引市場に大胆に飛び込み、数学的スキルを駆使して自らの名声を築きました。
その輝かしいキャリアの中で、エックハルトは複数の役割を担ってきました。彼のキャリアは1974年、活気あるMid-America Commodity Exchangeで自己勘定取引を行ったことから始まりました。その後、1978年から1991年まで、彼は場外でトレーディングスキルを磨きました。
しかし、真の力が爆発したのは80年代初頭であり、当時2大トレーディング巨人——伝説のリチャード・デニスと才能ある数学者出身のトレーダー、エックハルトが同盟を結成しました。
デニスは商品取引における錬金術で知られ、わずか400ドル（約6万円）を2億ドル（約300億円）という驚異的な利益に変えました。彼は1,600ドル（約24万円）のローンから1,200ドル（約18万円）を拿出し、有名なMidAmerica商品取引所で席を得て、残りの資金で富を蓄積しました。
1983年の「タートルトレーディング」実験は、2人の協力関係を歴史に刻みました。デニスは永遠の楽観主義者であり、誰でもトレーディングの技術を習得できると固く信じていました。一方、エックハルトは懐疑的であり、トレーディングは天賦の才を持つ者だけが習得できる技術であると主張しました。
自身の理論を証明するために、デニスは「タートルトレーダー」と呼ばれるトレーディング初心者のグループを集めました。彼は彼らのために強力な戦略を策定し、体系的なトレンドフォロー、細心のリスク管理、一貫した意思決定に焦点を当てました。
厳選された14人のトレーダーがそれぞれ50万ドル（約7,500万円）から200万ドル（約3億円）の資金提供を受けました。最初の5年間で、これらの不屈の開拓者たちは元々の700万ドル（約10億5,000万円）から2,800万ドル（約42億円）を驚異的な1億7,500万ドル（約262億5,000万円）に変えました。
これらの結果はデニスの主張を証明しました：トレーディングスキルは確かに教えることができるのです。もちろん、エックハルトの貴重な貢献はタートルトレーディング実験の成功に重要な役割を果たしました。この勝利は彼らをトレーディング界の頂点に押し上げ、タートルトレーディング戦略を業界における強力な手法として確立しました。
1999年以来、エックハルトはエックハルト・トレーディング・カンパニーを巧みに統率しており、現在同社の運用資産額は1億8,100万ドル（約271億5,000万円）に達しています。1991年から2022年にかけて、彼は年平均12.13%のリターンを達成し、毎年インデックスを2.65%上回りました。
エックハルトのトレーディング戦略の詳細
エックハルトは純粋な機械的トレーダーです。彼が構築したトレーディングシステムにより、2つの最も重要なトレーディングルールを実行することができます：リスク管理と取引から人間性を排除すること。
言うなれば、エックハルトはリスク管理と無感情なトレーディングの秘訣を解読しました。それは冷酷無情な数字に基づく鋭敏なシステム的アプローチです。彼のトレーディング哲学はシステム開発の傑作です。彼はリスク管理を優先し、定量的データに基づいて意思決定を行い、直感や感情に左右されない複雑なトレーディングシステムを設計しました。
エックハルトのリスク管理について
「1回の取引で2%以上のリスクを取るべきではない。」——ウィリアム・エックハルト
リスク管理は成功するトレーディングの鍵です。『新マーケット・ウィザーズ』（The New Market Wizards）のインタビューで、エックハルトは長期的な成功を達成するためのリスク管理の重要性を強調しました。彼は、多くのトレーダーがエントリーとイグジットの戦略にのみ焦点を当て、各取引におけるリスクを無視していると指摘しました。
エックハルトは、ストップロス注文を設定し、各取引への資金投入を制限することでリスクを管理することをトレーダーに推奨しました。彼は分散投資を強調し、最も洗練されたトレーディング戦略であっても、資金が単一のポジションに過度に集中していると失敗する可能性があると指摘しました。リスクを複数のポジションと資産クラスに分散させることで、トレーダーは単一の損失の影響を軽減できます。
エックハルトはほとんどすべてのマーケット・ウィザーズと同様に、リスク管理に執着しています。実際、インタビューで彼は「キャリアの初期にもっと資金管理（つまりリスク管理）に注意を払っていればよかった。残念ながら、資金管理を重視し始めたのは後になってからだ」と認めています。
エックハルトの回答の最も魅力的な点は、他のマーケット・ウィザーズの回答との類似性ではなく、彼ら全員が同じアドバイスをしていることです：「どの取引でも資金の2%以上のリスクを取ってはならない。」戦略がどうであれ、ブルース・コフナー（Bruce Kovner）を含むすべてのマーケット・ウィザーズは、取引資金の2%以上のリスクを取るべきではないことに同意しています。
数学的計算によれば、各取引で2%のリスクしか取らなければ、「破産する唯一の方法は50回連続の損失取引だ」ということになります。
この方法に対する最大の誤解は、小さなポジションを保持しなければならないということです。しかし、ストップロスを使用する場合は状況が異なります。
例えば、10,000ドル（約150万円）の口座があり、アップル社（AAPL）が今後12〜18ヶ月間上昇すると見込んでいるとします。アップルが長期的な保ち合いからブレイクアウトしていることに気づきます。そこで、金曜日の週足の終値付近で1株100ドルで買い、ストップロスをその週足の安値以下、つまり95ドルに設定します。
ここで私のリスクは1株あたり5ドル、つまり買値とストップロス価格の差額です。
エックハルトのリスク管理ルールに従い、この取引で口座資金の2%、つまり200ドル（約3万円）のリスクを取るとしましょう。これは、アップル株を40株購入し、口座の2%のリスクのみを取ることができることを意味します。
ここが重要なポイントです。実際には200ドル（約3万円）の資金リスクしか取っていませんが、ポジションサイズは口座の40%（40株×100ドル/株）になります。
したがって、名目上は口座の4,000ドル（約60万円）をアップルに投入していますが、実際には口座の200ドル（約3万円）のリスクしか取っていません。
これは投資とトレーディングの見方に深い影響を与えます。アップルの上昇判断が正しければ、大きく稼ぐことができます。しかし、間違っていれば、小さな損失でストップロスされ、口座に重大な損害を与えることはありません。非対称な機会を創出したのです。
これがトレーディングにおけるリスク管理の力です。
この方法はストップロスを使用したリスク管理がフラクタルな特性を持っているため、どの時間足にも適用できます。日足チャートに適用される戦略は、週足チャート、月足チャート、年足チャートにも同様に適用できます。投資家はチャートを変更して保有期間を反映させることで、エックハルトのリスク管理戦略を使用することができます。
長期投資家であれば、週足チャートや月足チャートを使用できます。欠点は、ストップロスをエントリーポイントから遠くに設定しなければならないため、大きな名目リスクを取ることができないことです。しかし、利点はより長期間保有でき、投資の時間軸によりよく適合できることです。
エックハルトはトレーダーと投資家のリスク管理をシンプルで明確にしました。「どの取引でも口座資金の2%以上のリスクを取らない」ことに従うことから始めれば、自分のトレーディングが急速に改善されることに気づくでしょう。
エックハルトの人為的ミスの回避について
人間は生まれつき、成功するトレーダーに必要な資質とは正反対の特性を持っています。私たちは貪欲で、恐れ、損失を恐れる気持ちが利益を望む気持ちよりも強烈です。私たちは早すぎる利益確定を行い、損失ポジションを固執して手放しません。友人に恥をかきたくないからです。利益が出れば自分の賢さを祝い、損失が出れば市場を責めます。
エックハルトは人間の欠陥を深く理解し、人間によるトレーディング判断を排除するコンピュータシステムを設計しました。
彼はインタビューでこのテーマをさらに詳しく説明しています：「アマチュアトレーダーは大きな損失で破産し、プロのトレーダーは小さな利益で破産する。要するに、問題の核心は、人間性は収益を最大化するためではなく、利益を得る機会を最大化するためにあるということだ。
利益取引の数を最大化したい（または損失取引の数を最小化したい）という欲求はトレーダーにとって不利です。取引の成功率は最も重要でないパフォーマンス指標であり、パフォーマンスと逆相関することさえあります。」
人は皆、自分が勝っていると感じたいのです……たとえそれが短期的な満足のために長期的な結果を犠牲にすることを意味しても。例えば、ディナーパーティーで友人にちょうど利益を上げた5つの取引について話すのは楽しいでしょうか？それとも7回連続の損失取引を経験したばかりだと認める方が楽しいでしょうか？
これらの損失が長期的に利益を生むシステムの一部であることを気にする人は誰もいません。その瞬間、あなたは敗者なのです。
これがトレーダーが小さな利益で破産する理由です。彼らは勝つ感覚を渇望し、短期的な利益のために長期的なトレード計画を犠牲にすることを厭わないのです。
ジョージ・ソロス（George Soros）は史上最も偉大なトレーダーの一人です。彼の全盛期の平均勝率は約30%でした。言い換えれば、この偉大なトレーダーは約70%の取引で損失を出していたのです。
しかしソロスは自分のトレード計画を理解していました。多くの小さな損失を耐えることで、最終的に大きな勝者を見つけることができると知っていました——1つの取引で全ての小さな損失を補うのに十分なのです。それはこのようなものかもしれません：小損、小損、小損、小益、小損、小損、大益。
ソロスがこのように取引できたのは、損失を個人的な失敗と見なさなかったからです。彼はこれらの損失が自分のトレード計画の一部であり、欠陥ではないことを知っていました。
エックハルトは機械化されたシステムを作成し、勝敗に対する個人的な感情的依存を排除しました。これが彼が人間性の暗号を解読した方法です。
理想的な世界では、すべてのトレーダーが意思決定から人間性の影響を排除し、持続的に安定した利益を上げるトレーダーのユートピアで幸せに暮らすでしょう。しかし、それは不可能です。私たちにできる最善のことは、人為的なトレーディングエラーを徐々に減らし、年末の損益計算書で取るに足らないものになるまでにすることです。
トレーディング心理学者のジェシー・テンドラー（Jesse Tendler）は、人間のエラーを考えるための優れたフレームワークを提供しています。彼はエラーを3つのレベルに分類しました：「A」、「B」、「C」——「C」が最も深刻なエラーです。
目標は「C」レベルのエラーを徐々に減らすことです。損失の左裾を削減し、確率分布がより「A」と「B」レベルのエラーに傾くようにすることを想像してください。これを行うだけで、損益計算書の年末結果はよりポジティブになります。
エックハルトのトレーディング戦略は、左裾のエラーを減らすのに役立ち、それによって安定したより収益性の高いトレーダーになるのに役立ちます。
エックハルトのトレーディング戦略の格言
ウィリアム・エックハルトの考え方をよりよく理解するために、以下の格言をお読みください：
1. 商品市場の分析は古典的な統計的推論の罠に陥りやすく、しっかりとした基礎的理解なしにこれらのツールを使用すると、容易に困難に陥る。
2. 堅牢な統計的推定量は、分布の性質に関する誤った仮定によってあまり妨害されない。
3. 価格分布の分散は、正規分布理論に基づいて人々が予想するよりも大きい。分散が有限でない場合、どこかに隠れている極端なケースが想像以上に多いことを意味する（後にテールリスクと呼ばれる）……従来の方法で得られるリスク推定値は大幅に過小評価される。
4. システムを設計する際には多くの落とし穴がある。まず、事後予測の誤りを犯しやすい。
5. 7つか8つは多すぎるかもしれない。3つか4つで十分だ。（戦略におけるパラメータ数の議論。）
6. 一般的なルールとして、結果に対して高度な懐疑心を持つべきだ。システムが良く見えるほど、それを反証しようとより強く試みるべきだ。
7. 人間の目がチャートを閲覧するとき、すべてのデータポイントに同等の重みを与えるわけではない。私たちはこれらの特殊なケースに基づいて自分の意見を形成する傾向がある。したがって、かなり注意深くチャートを閲覧したとしても、研究者はシステムが実際よりもはるかに優れていると容易に考える。
8. 人間の脳は生まれつきパターンを作り出す能力を持っている。それはランダムなデータの中にパターンを見出す。人間の脳は存在しない領域にパターンを探す傾向がある。
9. ドローダウン時に買うことは心理的に魅力的だ。以前に見た価格と比較して安く買えたと感じるからだ。
10. 私はこれらの指標はほとんど価値がないと思う（RSIとストキャスティクスについて）。
11. 良いトレーディングと知性の間に大きな関連性は見出していない。一般的な知性で十分だ。それ以上に、感情的な構成がより重要だ。これは深遠な科学ではない。
12. この問題について、完全に間違ったことわざがある：利益確定は破産させない。これこそが多くのトレーダーが破産する理由だ。
13. 取引の成功率は最も重要でないパフォーマンス統計であり、パフォーマンスと逆相関することさえある。
14. 自然な本能はトレーディングで私たちを誤らせる。したがって、成功への第一歩はトレーディング行動を再プログラムし、快適に感じることではなく正しいことをすることだ。
まとめ
現在69歳のウィリアム・エックハルトは、データ駆動型のトレンドフォロー・トレーディング戦略を通じて成功を収めた著名なトレーダーです。彼のトレーディングシステムは堅固な事実と冷酷なデータに基づいています。エックハルトのトレーディング戦略を研究することで、トレーディングレベルを向上させるための技術の宝庫を見つけることができるでしょう。
エックハルトは彼のトレーディング手法で今日の市場を形成し続けています。彼のトレーディング戦略に触発され、多くのトレーダーや投資家が彼の原則を採用し、独自のトレーディングスタイルや投資哲学に適応させています。その中には先見の明のあるナシーム・ニコラス・タレブ（Nassim Nicholas Taleb）もおり、彼はエックハルトの多くの理論を主流にしました。