단 5년 만에 700만 달러를 1억 7500만 달러로 불렸다. 마법 같은 이야기처럼 들리지 않는가? 하지만 이는 사실이다! 천재 트레이더이자 월스트리트의 전설 윌리엄 에크하트(William Eckhardt)가 자신의 트레이딩 시스템으로 이룩한 성과다.
에크하트는 시장의 기재이자, 유행처럼 퍼진 추세 추종 매매법 '터틀 트레이더'의 창시자이며, 퀀트 및 수학적 트레이딩의 선구자 중 한 명이다. 수학자였던 에크하트는 학계를 떠나 전업 트레이더가 되었고, 이후 뒤돌아보지 않았다. 《마켓 위저즈》 인터뷰 전 12년 동안 그는 막대한 부를 쌓았으며, 평균 수익률 62%를 기록했다.
에크하트의 삶과 트레이딩 경력
1974년, 시카고 대학에서 4년간 수리논리학 박사 과정을 마친 후 그는 투자를 시작했다. 그러나 에크하트는 수학 박사 학위를 끝내지 못했으며, 논문 지도교수가 갑작스럽게 교체된 후 대학원을 떠나 트레이딩 현장으로 뛰어들었다고 인정했다. 학계를 일찍 떠났지만, 그는 학술지에 여러 편의 논문을 발표했다.
에크하트는 초기에 현장(플로어)에서 거래했다. 그는 결국 활동이 넘치는 이 분야를 포기하고, 보다 분석적인 접근법—시스템 기반 트레이딩—으로 전환했다. 10년 넘게 그는 자신이 개발한 모델에서 나온 신호를 주로 활용하고 자신의 시장 판단을 보조로 삼아, 자기 계좌 거래로 성공을 거두었다.
1978년부터 1990년대 중반까지 그의 자기 계좌 거래 연평균 수익률은 60%를 넘었고, 1989년에만 손실이 발생했다.
자신의 트레이딩 방법을 설명하며 에크하트는 이렇게 말했다:
“기본적으로 나는 약한 손(Weak hands: 자금이 적어 불리한 가격 변동을 견디기 어려운 트레이더를 통칭)이 팔 때 사고, 약한 손이 살 때 판다. 돌이켜보면 내 전략이 내 성공과 어떤 관련이 있는지 확신이 서지 않는다. 진정한 이론 가격이 매수 호가와 매도 호가 사이에 있다고 가정하면, 매수 호가에 사면 시장 가치보다 약간 낮은 가격에 사는 셈이다. 마찬가지로 매도 호가에 팔면 시장 가치보다 약간 높은 가격에 파는 셈이다. 따라서 전반적으로 내 전략이 무엇이든 내 거래에는 양(+)의 기대 수익이 있다. 이 사실만으로도 내 성공의 100%를 설명하기에 충분하다.”
1991년 그는 글로벌 금융 선물 및 상품 거래를 전문으로 하는 대체투자 운용사인 에크하트 트레이딩 컴퍼니(Eckhardt Trading Company, “ETC”)를 설립했다. 이 회사는 국내외 상품을 포함해 10억 달러 이상의 운용 계좌를 관리했다. 회사의 고객에는 기업, 개인, 기관 투자자, 그리고 펀드 오브 펀드(FOF)가 포함되었다.
그는 통계와 수학적 모델을 올바르게 활용하는 것이 성공적인 트레이딩의 핵심 개념이라고 믿었다. 그러나 그는 이러한 개념을 사용할 때의 문제점도 강조하며, “상품 시장 분석은 통계적 추론의 함정에 빠지기 쉽고, 기초에 대한 이해 없이 이러한 도구를 사용하면 쉽게 곤경에 빠진다”고 말했다.
ETC를 설립하기 전, 에크하트는 파트너이자 친구인 리처드 데니스(Richard Dennis)가 조직한 '터틀 트레이딩 실험'에도 참여했다. 실험의 목적은 두 파트너 간의 철학적分歧—즉, 성공한 트레이더의 기술이 일련의 규칙으로 정리될 수 있는지 판단하는 것이었다. 실험은 엄청난 성공을 거두었다. 초보 트레이더들은 결국 1억 달러를 벌었다. 에크하트는 트레이딩은 가르칠 수 없다고 믿었고, 그는 데니스에게 패했다.
리처드 데니스와의 경력 및 협업
에크하트는 분주한 상품 및 주식 거래 시장에 과감히 뛰어들어 자신의 수학적 기술로 명성을 얻었다.
화려한 경력 동안 에크하트는 여러 역할을 맡았다. 그의 경력은 1974년 활기 넘치는 미드아메리카 상품거래소(Mid-America Commodity Exchange)에서 개인 계좌로 거래하며 시작되었다. 이후 1978년부터 1991년까지 그는 장외에서 트레이딩 실력을 연마했다.
그러나 진정한 힘은 80년대 초, 두 거래 거물—전설적인 리처드 데니스와 수학자 출신의 재능 있는 트레이더 에크하트—이 연합하면서 폭발했다.
데니스는 상품 거래에서 '돌을 금으로 바꾸는' 능력으로 유명했으며, 400달러의 적은 자본을 2억 달러의 놀라운 수익으로 불렸다. 그는 1600달러 대출 중 1200달러를 들여 유명한 미드아메리카 상품거래소의 자리를 확보하고, 남은 자금으로 부를 축적했다.
1983년의 '터틀 트레이딩' 실험은 두 사람의 협업을 역사에 길이 남게 했다. 영원한 낙관주의자였던 데니스는 누구나 트레이딩의 예술을 터득할 수 있다고 굳게 믿었다. 반면 에크하트는 회의적이었고, 트레이딩은 타고난 재능을 가진 사람만이 터득할 수 있는 기술이라고 주장했다.
자신의 이론을 증명하기 위해 데니스는 '터틀 트레이더'라 불리는 트레이딩 초보자 그룹을 모았다. 그는 그들을 위해 체계적인 추세 추종, 세심한 리스크 관리, 일관된 의사결정에 초점을 맞춘 강력한 전략을 만들었다.
엄선된 14명의 트레이더는 각각 50만~200만 달러의 자금을 지원받았다. 첫 5년 동안 이 끈질긴 개척자들은 크지 않았던 700만~2800만 달러를 놀라운 1억 7500만 달러로 불렸다.
이 결과는 트레이딩 기술이 실제로 가르칠 수 있다는 데니스의 주장을 입증했다. 물론 에크하트의 귀중한 기여는 터틀 트레이딩 실험의 성공에 중요한 역할을 했다. 이 승리는 그들을 트레이딩계의 정상으로 밀어 올렸고, 터틀 트레이딩 전략을 업계의 강력한 방법으로 자리매김하게 했다.
1999년부터 에크하트는 에크하트 트레이딩 컴퍼니를 능숙하게 이끌어 왔으며, 현재 이 회사의 운용자산(AUM)은 1억 8100만 달러에 달한다. 1991년부터 2022년까지 그는 평균 수익률 12.13%를 달성했으며, 매년 지수보다 2.65% 높은 성과를 냈다.
에크하트의 트레이딩 전략 상세 해설
에크하트는 순수한 기계적 트레이더다. 그가 구축한 트레이딩 시스템은 두 가지 가장 중요한 트레이딩 규칙을 실행할 수 있게 해준다: 리스크 관리와 트레이딩에서 인간성을 제거하는 것.
에크하트는 리스크 관리와 무감정 트레이딩의 비결, 즉 냉혹한 숫자에 기반한 예리한 시스템적 접근법을 풀어냈다고 할 수 있다. 그의 트레이딩 철학은 시스템 개발의 걸작이다. 그는 리스크 관리를 최우선으로 하는 정교한 트레이딩 시스템을 설계하고, 직관이나 감정에 좌우되지 않고 정량적 데이터에 따라 의사결정을 내렸다.
에크하트가 말하는 리스크 관리
“한 거래에서 2% 이상의 리스크를 져서는 안 된다.” — 윌리엄 에크하트
리스크 관리는 성공적인 트레이딩의 핵심이다. 《새로운 마켓 위저즈》(The New Market Wizards) 인터뷰에서 에크하트는 장기적 성공을 달성하기 위한 리스크 관리의 중요성을 강조했다. 그는 많은 트레이더가 진입·청산 전략에만 집중하고 각 거래의 리스크는 간과한다고 지적했다.
에크하트는 손절 주문을 설정하고 각 거래에 투입하는 자금을 제한함으로써 리스크를 관리하라고 조언했다. 그는 분산 투자를 강조하며, 아무리 정교한 트레이딩 전략이라도 자금이 단일 포지션에 과도하게 집중되면 실패할 수 있다고 말했다. 리스크를 여러 포지션과 자산군에 분산하면 트레이더는 단일 손실의 영향을 줄일 수 있다.
에크하트는 거의 모든 마켓 위저즈와 마찬가지로 리스크 관리에 집착했다. 실제로 인터뷰에서 그는 “경력 초기에 자금 관리(즉, 리스크 관리)에 더 신경 썼더라면 좋았을 것이다. 불행히도 나는 나중에야 자금 관리를 중시하기 시작했다”고 인정했다.
에크하트의 답변에서 가장 흥미로운 점은 다른 마켓 위저즈의 답변과 얼마나 유사한지가 아니라, 그들 모두 같은 조언을 했다는 점이다: “어떤 거래에서도 자금의 2% 이상을 리스크로 걸지 마라.” 전략이 무엇이든, 브루스 코프너(Bruce Kovner)를 포함한 모든 마켓 위저즈는 거래 자금의 2% 이상을 리스크로 걸어서는 안 된다는 데 동의했다.
수학적으로 계산하면, 각 거래에서 2%만 리스크로 걸면 “파산할 수 있는 유일한 방법은 50번 연속 손실 거래를 하는 것”이다.
이 방법에 대한 가장 큰 오해는 반드시 작은 포지션을 보유해야 한다는 것이다. 하지만 손절을 사용한다면 상황이 달라진다.
내가 10,000달러 계좌를 가지고 있고 애플(AAPL)이 향후 12~18개월 동안 좋을 것으로 본다고 가정하자. 나는 애플이 장기 횡보에서 돌파하고 있음을 알아차린다. 그래서 금요일 주간 캔들이 마감에 가까워질 때 주당 100달러에 매수하고, 손절을 그 주간 캔들의 저점 아래인 95달러에 설정한다.
이제 나의 리스크는 주당 5달러, 즉 내 매수가와 손절가의 차이다.
에크하트의 리스크 관리 규칙을 따라 이 거래에서 계좌 자금의 2%, 즉 200달러를 리스크로 걸어보자. 이는 애플 주식 40주를 매수하고 계좌 리스크의 2%만 감수할 수 있다는 뜻이다.
여기가 핵심이다. 우리는 실제로 200달러의 자금만 리스크로 걸었지만, 포지션 크기는 계좌의 40%(40주 × 주당 100달러)에 달한다.
따라서 명목상으로는 계좌의 4000달러를 애플에 투입했지만, 실제로는 계좌의 200달러만 리스크로 건 셈이다.
이는 투자와 트레이딩을 바라보는 방식에 지대한 영향을 미친다. 애플의 상승 판단이 맞으면 크게 벌 수 있기 때문이다. 하지만 틀리면 작은 손실에서 손절하고 계좌에 큰 타격을 주지 않는다. 당신은 비대칭적 기회를 창출한 것이다.
이것이 트레이딩에서 리스크 관리를 활용하는 힘이다.
이 방법은 손절을 활용한 리스크 관리가 프랙탈적 특성을 지니기 때문에 어떤 타임프레임에도 적용할 수 있다. 일봉 차트에 적용되는 전략은 주봉, 월봉, 년봉 차트에도 적용된다. 투자자는 보유 기간을 반영하도록 차트를 변경함으로써 에크하트의 리스크 관리 전략을 사용할 수 있다.
장기 투자자라면 주봉이나 월봉 차트를 사용할 수 있다. 단점은 손절점을 진입점에서 멀리 설정해야 하므로 명목 리스크를 많이 가져갈 수 없다는 것이다. 하지만 장점은 더 오래 보유할 수 있고 투자 기간과 더 잘 맞출 수 있다는 것이다.
에크하트는 트레이더와 투자자의 리스크 관리를 명쾌하게 만들어 주었다. “어떤 거래에서도 계좌 자금의 2% 이상을 리스크로 걸지 마라”는 원칙을 따르기 시작하면, 자신의 트레이딩이 빠르게 개선되는 것을 발견할 것이다.
에크하트가 말하는 인간적 실수 회피법
인간은 성공한 트레이더에게 필요한 자질과 정반대의 특성을 타고난다. 우리는 탐욕스럽고 두려워하며, 이익을 바라는 마음보다 손실을 두려워하는 마음이 더 강하다. 우리는 이익을 너무 일찍 실현하고, 손실 포지션은 친구들 앞에서 창피해 보이기 싫어서 붙잡고 놓지 않는다. 이익이 나면 자신의 총명함을 자축하고, 손실이 나면 시장을 탓한다.
에크하트는 인간의 결함을 깊이 이해했고, 사람이 내리는 트레이딩 결정을 제거하기 위해 컴퓨터 시스템을 설계했다.
그는 인터뷰에서 이 주제를 더욱 발전시켰다: “아마추어 트레이더는 큰 손실로 파산하고, 전문 트레이더는 작은 이익으로 파산한다. 간단히 말해, 문제의 핵심은 인간의 본성이 수익을 극대화하는 것이 아니라 이익을 얻을 기회를 극대화하는 데 맞춰져 있다는 것이다.
이익이 나는 거래의 수를 최대화하려는 욕구(또는 손실 거래의 수를 최소화하려는 욕구)는 트레이더에게 불리하다. 거래 성공률은 가장 중요하지 않은 성과 지표이며, 심지어 성과와 반비례할 수도 있다.”
사람들은 모두 자신이 돈을 벌고 있다고 느끼고 싶어 한다… 단기적 만족을 위해 장기적 결과를 희생하더라도 말이다. 만찬 자리에서 친구들과 방금 수익을 낸 다섯 번의 거래에 대해 이야기하는 것이 재미있겠는가? 아니면 방금 일곱 번째 연속 손실 거래를 겪었다고 인정하는 것이 더 재미있겠는가?
그 손실들이 장기적으로 수익성 있는 시스템의 일부라는 것을 신경 써 줄 사람은 아무도 없다. 그 순간 당신은 패배자다.
이것이 트레이더들이 작은 이익 때문에 파산하는 이유다. 그들은 이기고 있다는 느낌을 갈망하며, 단기 이익을 위해 장기 트레이딩 계획을 희생할 의향이 있다.
조지 소로스(George Soros)는 역사상 가장 위대한 트레이더 중 한 명이다. 전성기 그의 평균 승률은 약 30%였다. 다시 말해, 이 위대한 트레이더는 약 70%의 거래에서 손실을 봤다.
하지만 소로스는 자신의 트레이딩 계획을 이해하고 있었다. 그는 많은 작은 손실을 감수함으로써 결국 하나의 큰 승자를 찾을 수 있다는 것을 알았다—한 번의 거래가 모든 작은 손실을 만회하기에 충분하다. 그것은 아마 이렇게 될 것이다: 작은 손실, 작은 손실, 작은 손실, 작은 이익, 작은 손실, 작은 손실, 큰 이익.
소로스가 이렇게 거래할 수 있었던 이유는 손실을 개인적 실패로 여기지 않았기 때문이다. 그는 그 손실들이 자신의 트레이딩 계획의 일부이지 결함이 아니라는 것을 알았다.
에크하트는 승패에 대한 개인적 감정 의존을 제거하기 위해 기계화 시스템을 만들었다. 이것이 그가 인간성을 해독한 방식이다.
이상적인 세계라면 모든 트레이더가 의사결정에서 인간성을 제거하고, 지속적이고 안정적인 수익을 내는 트레이더 유토피아에서 행복하게 살 것이다. 하지만 그것은 불가능하다. 우리가 할 수 있는 최선은 인간적 트레이딩 실수를 점진적으로 줄여, 연말 손익표에서 미미해질 때까지 만드는 것이다.
트레이딩 심리학자 제시 텐들러(Jesse Tendler)는 인간의 실수를 생각하는 좋은 프레임워크를 제시했다. 그는 실수를 세 등급 “A”, “B”, “C”로 나눴는데, “C”가 가장 심각한 실수다.
목표는 “C”급 실수를 점진적으로 줄이는 것이다. 손실의 왼쪽 꼬리를 잘라내어 확률 분포가 “A”와 “B”급 실수 쪽으로 더 기울게 만드는 것이라고 상상할 수 있다. 이것만으로도 연말 손익표 결과는 더 긍정적으로 바뀔 것이다.
에크하트의 트레이딩 전략은 왼쪽 꼬리 실수를 줄이도록 도와주어, 우리가 안정적이고 더 수익성 있는 트레이더가 되게 해준다.
에크하트의 트레이딩 전략 격언
윌리엄 에크하트의 사고방식을 더 잘 이해하려면 다음 격언을 읽어보라:
1. 상품 시장 분석은 고전적 통계 추론의 함정에 빠지기 쉽고, 기초에 대한 이해 없이 이러한 도구를 사용하면 쉽게 곤경에 빠진다.
2. 견고한 통계적 추정량은 분포 특성에 대한 잘못된 가정으로 인해 크게 교란되지 않는다.
3. 가격 분포의 분산은 사람들이 정규분포 이론에 따라 예상하는 것보다 크다. 분산이 유한하지 않다면, 어딘가에 숨겨진 극단적 상황이 생각보다 많다는 뜻이다(나중에 꼬리 위험이라 불림)… 전통적 방법으로 도출한 리스크 추정치는 크게 과소평가될 수밖에 없다.
4. 시스템을 설계할 때는 함정이 많다. 우선, 사후 예측 오류를 범하기 쉽다.
5. 일곱 개, 여덟 개는 너무 많을 수 있다. 서너 개면 충분하다. (전략의 파라미터 수에 대한 논의.)
6. 일반적으로 결과에 대해 매우 회의적으로 임하라. 시스템이 더 좋아 보일수록, 그것을 반박하려는 시도를 더 강하게 해야 한다.
7. 사람의 눈이 차트를 훑을 때, 모든 데이터 포인트에 동일한 가중치를 부여하지 않는다. 우리는 이러한 특수한 상황에 따라 자신의 견해를 형성하는 경향이 있다. 따라서 차트를 상당히 주의 깊게 훑어보더라도, 연구자는 시스템이 실제보다 훨씬 좋다고 쉽게 착각할 수 있다.
8. 인간의 뇌는 패턴을 창조하는 능력을 타고난다. 그것은 무작위 데이터에서 패턴을 발견한다. 인간의 뇌는 존재하지 않는 영역에서 패턴을 찾는 경향이 있다.
9. 조정(되돌림) 시 매수하는 것은 심리적으로 매우 유혹적이다. 이전에 봤던 가격과 비교해 싸게 샀다는 느낌이 들기 때문이다.
10. 나는 이러한 지표들이 거의 가치가 없다고 생각한다(RSI와 스토캐스틱에 대해).
11. 나는 좋은 트레이딩과 지능 사이에 큰 연관성을 발견하지 못했다. 평범한 지능이면 충분하다. 그 외에는 정서적 구성이 더 중요하다. 심오한 과학이 아니다.
12. 이 문제에 대해 완전히 틀린 속담이 하나 있다: 이익을 실현하면 파산하지 않는다. 바로 이것이 많은 트레이더가 파산하는 이유다.
13. 트레이딩의 성공률은 가장 중요하지 않은 성과 통계이며, 심지어 성과와 반비례할 수도 있다.
14. 자연적 본능은 트레이딩에서 우리를 오도한다. 따라서 성공의 첫걸음은 트레이딩 행동을 재프로그래밍하여, 편안하게 느껴지는 일이 아니라 올바른 일을 하는 것이다.
요약
현재 69세인 윌리엄 에크하트는 데이터 기반, 추세 추종 트레이딩 전략으로 성공을 거둔 저명한 트레이더다. 그의 트레이딩 시스템은 견고한 사실과 냉혹한 데이터에 기반한다. 에크하트의 트레이딩 전략을 연구하면, 당신의 트레이딩 수준을 향상시킬 수 있는 보물창고 같은 기법을 발견하게 될 것이다.
에크하트는 오늘날의 시장을 자신의 트레이딩 방법으로 계속 형성하고 있다. 그의 트레이딩 전략에서 영감을 받은 많은 트레이더와 투자자가 그의 원칙을 받아들여 자신만의 트레이딩 스타일과 투자 철학에 맞게 적용했다. 그중에는 선견지명이 있는 나심 니콜라스 탈레브(Nassim Nicholas Taleb)도 있으며, 그는 에크하트의 많은 이론을 주류로 만들었다.