アントン・クレイ（Anton Kreil）はかつて著名なウォール街の投資銀行ゴールドマン・サックス（Goldman Sachs）の主力トレーダーであり、専門的な訓練と体系的な教育を受けたプロのトレーダーでした。彼は16歳でトレードを始め、マンチェスター大学経済学部を卒業後、そのままゴールドマン・サックスのロンドン取引部門に入社し、その後次々とリーマン・ブラザーズ（2008年に破綻）、JPモルガン・チェースなどから高額のヘッドハンティングを受けました。
プロのトレーダーとして、クレイはゴールドマン・サックス在職中に非常に優秀な4人チームを組み、5億ドル（約750億円）の資金を運用していました。リーマン・ブラザーズとJPモルガン・チェースにヘッドハンティングされた後、クレイはトレーダーチームのリーダーとして、個人で1億ドル（約150億円）から2億ドル（約300億円）の資金を運用していました。2007年、27歳のクレイは一生分の富を稼ぎ、投資銀行からの引退を選びました。
すべての金融市場の中で、クレイは外国為替市場が学習と練習に適した「場」だと考えていますが、外国為替市場でデイトレードによって大金を稼ぐことは期待すべきではないとしています。彼は、他の株価指数と比較して、主要通貨ペアのボラティリティは依然として比較的低いと考えています。
「トレーダーにはボラティリティが必要であり、ボラティリティがなければ稼ぐことはできない。過去50年以上の歴史的データを見ると、主要株価指数のボラティリティは主要通貨ペアの約1.5倍から2倍だ。」したがって、クレイは投資家に対して、分散投資を行い、可能な限りポートフォリオのような多様化投資を採用し、投資対象に応じて株式、商品、外国為替などにそれぞれ投資・取引することを勧めています。
「私が言いたいのは、可能な限りポートフォリオを多様化し、投資総額の半分以上を株式に配分し、次に商品先物と外国為替投資を行い、おそらくいくらかの現金を保持するか、金利を得る状況を作ることだ。そして、軽いポジションでデイトレードを行い、いくつかの超短線の取引機会を捉えることができる。」
以下は、「プロのトレーダーと個人トレーダー」に関する彼の専門研修講座の内容です：
第一部では、まずプロのトレーダーが何をしているかを定義する必要があります。
◎ 問題1：投資銀行のプロのトレーダーは何をしているのか？
◎ 問題2：ヘッジファンドのトレーダーは？
彼らの職能と役割は大きく異なります。
では、彼らを模倣したい個人投資家（個人トレーダー）にとって、これは何を意味するのでしょうか？
次に、プロのトレーダーと個人投資家の違いを比較します。
投資銀行のプロのトレーダーは、時間の90%をマーケットメイクに費やしています。彼らはヘッジファンド、年金基金などの顧客にサービスを提供し、これらの顧客のために様々な資産（株式、外国為替、商品、債券など）市場でマーケットを作っています。
残りの10%の時間は自己勘定取引であり、これらは主に銀行のバランスシート（口座資金）で使用され、自己勘定取引を通じて利益を上げています。顧客注文の執行に対して、自己勘定取引はすべてのトレーダーが行う取引です。
CNBC、ブルームバーグ、またはテレビで時折見かけるトレーディングフロアの光景では、多くの人が座り、机の上に多くのスクリーンがあり、彼らが実際に行っているのは、時間の90%を顧客にクォートを提供することです。
では、これは私たち個人投資家ができることでしょうか？
「はい」と言う人はいるでしょうか？
明らかにそうではありません。私たちには顧客はおらず、気にもしていません。
個人投資家の目標は、この方が要約したように、お金を稼ぐことです。自分のお金でより多くのお金を稼ぐことです。マーケットメイクには全く興味がありません。
クレイは最初の宇宙トレーダーになりたいと考えています。
これらの業務がどのように運営されているか見てみましょう。
マーケットメイク業務は実際には投資銀行のパンとバター（主要な収入源）です。
大きく二つに分けられます。すなわち代理業務とリスク業務です。
代理業務とは何か？それは顧客のリスクを負担する必要がないことです。
代理業務とは、年金基金やヘッジファンドの人が電話をかけてきて、ある資産を取引したいと言うことです。
彼らは投資銀行のトレーダーに指示して、その資産を代わりに取引させます。そしてその取引が執行され、投資銀行は事前に設定されたベーシスポイントに基づいて手数料を徴収します。例えば100万ドルに対して1%などです。
現在一般的なベーシスポイントはどのくらいでしょうか？代理業務では、4〜5ベーシスポイントです。10年前の代理業務手数料の業界標準は20〜25ベーシスポイントでした。他の条件、例えば市場取引量が同じであれば、代理業務は過去10年間で80%縮小しました。
これが投資銀行が現在苦戦している理由の一つです。そしてこれらの業務は投資銀行にとって完全にゼロリスクです。電話が鳴り、営業担当者が注文を受け、コンピュータシステムに入力します（注文は通常、コンピュータアルゴリズムによって処理されます）。その後、アルゴリズムが注文取引を執行します。この間、人為的な介入はほとんどありません。そして基本的にマーケットメイク業務の80%がこのようなものです。
では、プロのトレーダーの時間配分について、これは何を教えてくれるでしょうか？彼らは時間の90%をマーケットメイクに費やし、80%を代理業務に費やしています。つまり、ほとんどの時間をコンピュータスクリーンの前で、これらのクォートと注文を監視しているのです。
これが投資銀行のトレーダーがほとんどの時間行っていることです。
かなり退屈です。
しかし、一般の認識はまったく逆です。
人々はトレーディングフロアでは非常に忙しく、大きな音がして、全員が互いに大声で叫んでいると考えています。
しかし、今日ではまったく逆です。
ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、またはバンク・オブ・アメリカ・メリルリンチのトレーディングフロアに行ってみると、中は非常に静かです。
二つのことを覚えておく必要があります：
第一に：「トレーダーの仕事はエキサイティングだ。」まずこの観念を頭から削除してください。なぜならそうではないからです。実際には、これは退屈でたまらない仕事です。
第二に：もしあなたが個人投資家または個人トレーダーであり、投資銀行のプロのトレーダーを模倣したいのであれば、彼らがほとんどの時間行っていることを模倣しているのではありません。なぜならあなたの目標は自分の資金でお金を稼ぐことであり、アルゴリズムを通じて顧客注文を執行することではないからです。
また、マーケットメイク業務の20%はリスク業務です。
年金基金やヘッジファンドが直接電話をかけてきて、トレーダーに無リスクの注文をアルゴリズムに入れるのではなく、営業担当者が電話を受けた後、顧客がある資産のクォートを尋ね、マーケットメイカーがここで顧客のリスクを負担する必要があります。つまり、トレーダーはここで取引のカウンターパーティとなる必要があります。
例を挙げましょう：
500ドルで1000万ドル（約15億円）のアップル株を購入、すなわち20,000株です。実際には、トレーダーはそれに応じて等価の株式を売却する必要があります。つまり、彼らは500ドルの価格で1000万ドル（約15億円）のアップル株を売却する必要があります。もしその後500ドルより高い価格で買い戻せば、損失を出します。
これは何を意味するでしょうか？リスクモードにおけるトレーダーの職能は、銀行のバランスシート（銀行資金）の門番であることを意味します。トレーダーは銀行の資金を利用して顧客を引き付け、毎回一つの株式だけを取引するわけではありません。通常、任意の時点で投資銀行のトレーダーは50〜100の株式を取引します。
これらの株式は業界で「逆選択ポートフォリオ」と呼ばれています。彼らが手にするのは50〜100のポジションであり、これらのポジションは顧客が取引を選択した資産に基づいており、彼ら自身もこれらのポジションを望んでいないかもしれません。
これは投資銀行にビジネスをもたらすためです。投資銀行のために手数料を稼ぎ、これらの手数料はどこで価格設定されるのでしょうか？営業の段階です。
流動性として、取引部門のトレーダーたちは投資銀行のバランスシートを全世界に提供します。そして年金基金やヘッジファンドが参入し、これらの銀行資金を利用して取引します。
彼らは顧客のためにこのようなリスクの高い大規模な取引を行い、顧客は無リスクで高リターンの代理業務を通じて、お返しとして感謝の意を表します。
マーケットメイカーの能力を評価するのは、その手数料の留存率です。これを「損失比率」または「留存率」と呼びます。
もし一年間に1億ドル（約150億円）が入金され、トレーダーがそのうちの8000万ドル（約120億円）をうまく保持できれば、これは非常に素晴らしいパフォーマンスです。その取引の留存率は80%にも達します。
そうすれば、あなたは非常に人気のあるマーケットメイカーになるでしょう。
私たちが言及した手数料業務は、80%の代理業務と20%のリスク業務で構成されていますが、これらは合わせてトレーダーの時間の90%を占めています。
つまり、わずか10%の時間でトレーダーの仕事とはまったく逆のことを行っています。例えば自己勘定取引、すなわち顧客向け業務に対して、銀行が自分のために行う取引です。これが自己勘定取引と呼ばれる理由です。
手数料業務に対して、これはまったく逆のことです。この場合、トレーダーは銀行の自己資金を使って、「逆選択ポートフォリオ」とは逆のことを行います。
したがって、ここでトレーダーが行うことは、銀行のバランスシートを利用して、以前にリスク業務を処理した際の2000万ドル（約30億円）の損失を取り戻そうとすることです。
ほとんどの時間、トレーダーは取引台の前でアルゴリズムを監視しています。10%の時間は「順選択ポートフォリオ」の管理に費やされ、これらは一般的にロング・ショートポジションのポートフォリオです。
それらのポートフォリオは、彼らがロングおよびショートしたい株式、外国為替などの資産です。彼ら自身がこれらの組み合わせを構築し、自分で取引を管理します。極端な環境下では、これらのポートフォリオの時間周期は通常1〜3ヶ月です。
今見ているのは、プロのトレーダーの典型的な業務概要です。
例を挙げましょう：
もし投資銀行に入ってトレーダーに尋ねたら：XXX投資銀行でどんな取引をしましたか？
「私はS&P500指数の中で上位100銘柄の株式を担当しています。」
このトレーダーが行っている業務は、上の図のようになります。
一つの会計年度で、得られる手数料は5000万ドル（約75億円）で、手数料留存率は70%です。
自己勘定取引口座のリスクエクスポージャーの大きさは、大まかに言って手数料獲得数と一致します。自己勘定取引で20%のリターンを得ようと試みます。
そうすると、手数料5000万ドル（約75億円）を基に、純損失率は10%になります。最終的な年間収益は4500万ドル（約67.5億円）です。これは非常に良い業績であり、かなり良い年と言えます。
この投資銀行は、そのトレーダーに裁量でボーナスを支払います。このボーナス額は固定ではなく、投資銀行が一から出したデータと言っても過言ではありません。
したがって、投資銀行に初めて入って雇用契約に署名するとき、契約書にはこう書かれています：あなたのボーナスは投資銀行の裁量により自由に決定されます。
年末には、ボーナス会議に参加し、その日に得られる金額を告げられます。この日は、すべての人が毎年最も期待する日であり、もちろん一部のトレーダーにとっては最も恐れる日でもあります。
投資銀行では、トレーダーの基本給は通常、ボーナスよりも低くなります。もしボーナスが基本給よりも少なければ、投資銀行業界で続けるべきではありません。
そして、いくつかの間接費があります。なぜなら、あなたを一年間働かせるために銀行は合計100万ドル（約1.5億円）を費やすからです。では、トレーダーが一年間に生み出す総利益は、この表のようになるかもしれません。
投資銀行のプロのトレーダーを模倣するという観点から言えば、あなたはプロのトレーダーが市場で果たすマーケットメイカーの役割を模倣するのではありません。
個人投資家（個人トレーダー）として、目標は自分のお金でお金を稼ぐことです。これは投資銀行のトレーダーの「順選択ポートフォリオ」に近いものです。
彼らの仕事の90%はあなたとは無関係です。ただし、投資銀行に入社して電子取引を監視する人になりたい場合を除きます。
しかし、最も重要なことの一つは、投資銀行のトレーダーには基本給があるということです。私は一つの論断をしたいと思います。この言葉を永遠に忘れないでください——「この世界のすべてのプロのトレーダーには基本給がある」。もし基本給が得られなければ、それはこの投資銀行や会社が悪意を持って搾取しているのです。
もしプロのトレーダーが自己勘定取引で利益を上げなければ、ボーナスはなく、利益を実現して初めてボーナスを得ることができます。
では、ヘッジファンドのプロのトレーダーは何をしているのでしょうか？
第一の目的は、投資家のお金を保護することです。同時に上昇または下落する市場で利益を実現することを通じて。ヘッジファンドのプロのトレーダーは通常「PMs」、ポートフォリオマネージャーと呼ばれます。
なぜPMと呼ばれるのか？明らかに彼らがポートフォリオを管理しているからです。彼らは仕事が終わるときに空のポジションにして、翌日大量にロングし、その後午後にいくつかのポジションを閉じて、飲みに出かけることはありません。
彼らが運営するのはポートフォリオであり、オーバーナイトリスクを負担する必要があります。通常、彼らが取引する時間スパンは1〜18ヶ月の任意の数です。ただし、一般的な取引時間スパンは3ヶ月です。
ヘッジファンドにはマーケットメイク業務はありませんが、彼らの取引職能は投資銀行のトレーダーの自己勘定取引、すなわち「順選択ポートフォリオ」と非常に似ています。唯一の違いは、彼らが展開するビジネスの商業アーキテクチャが異なることです。取引方法、運営方法、および売買の選択プロセスなどは完全に一致しています。
なぜ多くの世界トップのヘッジファンドマネージャーが元ゴールドマン・サックス、元モルガン・スタンレーのトレーダーなのでしょうか？これは偶然ではありません。彼らは過去に投資銀行で自己勘定取引を行っていました。そして彼らは同じ職能で外部投資家の資金を運用し続け、銀行の資金ではありません。
投資銀行のトレーダーが運用するのは投資銀行の資本であり、本質的にはこれは公衆株主のお金です。なぜなら投資銀行は上場企業だからです。では、ヘッジファンドの基本情報を見てみましょう。
なぜヘッジファンドと呼ばれるのか？彼らがリスクをヘッジできる取引戦略を使用しているからです。したがって、彼らは市場が上昇しても下落しても利益を上げることができます。
ヘッジファンドの構造はどのようなものでしょうか？ヘッジファンドは単なる投資媒体であり、高純資産個人や機関に投資チャネルを提供します。通常、国内管理会社と海外持株会社で構成されています。
ヘッジファンド管理会社は、管理する資金に対して年率1%〜2%の管理費を徴収し、「順選択ポートフォリオ」で得た年間利益に対して年次績効費を徴収します。
しかし、ヘッジファンドについて非常に興味深い点は、彼らが高純資産機関に自分たちを売り込むとき、そのセールスポイントの一つであり、投資家が投資を承諾する前提条件の一つでもあるのは、任意の年の績効費のうち、少なくとも半分は基金に再投資する必要があることです。
績効費を受け取ってすべてを持ち去るヘッジファンドは一つもなく、彼らは少なくともその半分を再投入しなければなりません。
良いプロのトレーダーにはどのような資質が必要でしょうか？
プロのトレーダーとして、おそらく最も重要なことは、あなたが自覚的で主動的でなければならないということです。自己動機付け——あなたは非常に動機が高く、外部世界から積極的に自分が必要とする情報を探し続け、自分のために働く人にならなければなりません。
もし会社で働いているなら、自分のために働いていると思うかもしれませんが、実際にはまだ会社のために働いています。なぜなら会社は本質的に多くの利己的な個人の集合体だからです。もし取引台で働いているなら、周りの人はすべて完全に自己駆動型の人々です。これは疑いの余地がありません。
あなたは心の底から早起きしたいと思わなければならず、市場を愛さなければならず、積極的に情報を収集しなければならず、絶えず革新的なアイデアを生み出さなければならず、起業家精神を持ち、顧客の利益を考えなければなりません。
また、あなたは市場から自分のために大金を稼ぐことができるような機会を見つけるために努力しなければなりません。なぜなら市場はまだこれらの機会の存在に気づいていないからです（したがってあなたは利益を得る）。このような先見性を得るためには、基本に立ち、自己駆動型の人になる必要があります。