전설적 트레이더 길 블레이크(Gil Blake)는 잭 슈와거(Jack Schwager)의 고전 《새로운 시장의 마법사들》(Market Wizards)에서 "일관성의 대가"라는 챕터 제목으로 중점 소개되었습니다. 그는 12년 연속 20% 이상의 연간 수익률을 달성했으며, 자신의 거래 전략에 대한 확신이 너무나 컸던 나머지 투자자들에게 1년 후 계좌에 손실이 발생하면 100% 손실을 자신이 부담하겠다고 약속하기까지 했습니다.
블레이크의 주요 거래 방법은 뮤추얼펀드 타이밍 전략으로, 이는 펀드 순자산의 종가와 해당 펀드를 구성하는 기초자산의 종가 사이의 차이를 이용해 수익을 얻는 전략입니다.
블레이크의 회사 이름은 Twenty Plus("20 플러스"라는 뜻)였습니다. 12년의 트레이딩 경력 중 가장 부진했던 해에도 24%의 수익을 올렸습니다. 그의 상징은 확률 곡선이었는데, 이 곡선은 20% 수익이 평균에서 왼쪽으로 두 표준편차 지점에 위치함을 보여주었습니다. 슈와거는 이것이 블레이크가 1년 내 20% 수익을 올릴 확률이 95%라는 의미라고 설명했습니다.
그가 받는 수수료는 놀라웠습니다. 수익의 25%를 보수로 가져갔지만, 이례적으로 손실이 발생하면 그 25%를 반환했으며, 투자 첫해에 손실이 나면 100%를 자신이 부담했습니다.
안타깝게도 펀드 운용 7년 차(1982년 시작)에 그는 신규 자금 수용을 중단했습니다.
초기 경력
블레이크는 처음에 해군 장교로 핵잠수함 부대에서 복무했습니다.
이후 펜실베이니아대학교 와튼스쿨에서 MBA를 취득하고 프라이스워터하우스(Price Waterhouse)에서 회계사로 일한 뒤 최고재무책임자(CFO)를 역임했습니다.
우연한 기회에 한 친구가 시장 행동의 비무작위성에 관한 증거를 보여주었습니다. 뮤추얼펀드 가격 책정에서 나타나는 비무작위적 현상과 잠재적인 시장 타이밍 기회에 관한 것이었습니다.
그는 처음에는 이것이 불가능하다고 생각했지만, 추가 연구를 통해 생각이 완전히 바뀌었습니다.
그렇게 대학 졸업 15년 만에 그는 시장에 실제로 활용 가능한 기회가 존재한다고 확신하게 되었고, 트레이더로 전향했습니다.
펀드의 설립과 운영
몇 년 후 블레이크는 자신만의 펀드를 설립했습니다.
10만 달러(약 1억 3,000만 원)의 고객 자금을 운용하면서 수익과 손실의 25%를 공유한다는 것은, 실질적으로 2만 5,000달러(약 3,250만 원)를 무이자로 차입해 레버리지를 일으키는 것과 같았습니다.
그의 고객은 거의 모두 친구나 이웃이었습니다.
어떤 사람은 아무런 검토도 없이 즉시 돈을 맡기고, 어떤 사람은 무엇을 보여줘도 10달러조차 주지 않으며, 또 어떤 사람은 꼼꼼히 연구하고 올바른 질문을 던집니다. 모든 사람은 이 세 가지 유형 중 하나에 속합니다.
슈와거가 왜 신규 자금 수용을 중단했는지 묻자 블레이크는 이렇게 설명했습니다.
그것은 제가 감당할 수 있는 자금 규모의 한계가 아니라 펀드 용량의 한계입니다. 저는 제 거래 활동이 펀드매니저나 다른 보유자에게 미치는 영향을 매우 신경 씁니다. 보통 펀드 전체 규모가 수백만 달러일 때 운용 자금을 100만~200만 달러 이내로 통제하여 영향을 최소화합니다.
심리적 측면
처음에는 고객 자금과 자기 자금 사이에 안정적인 비율을 유지하는 것이 심리적 안정에 얼마나 중요한지 충분히 인식하지 못했습니다. 사실 저는 이 비율(즉, 레버리지)이 시간이 지남에 따라 낮아지기를 더 바랍니다.
그는 때때로 포지션 크기에 대해 스스로 변명하게 된다고 고백했습니다. "예를 들어 신호가 나타났을 때 40만 달러(약 5억 2,000만 원)를 전액 투입해야 하는데 20만 달러(약 2억 6,000만 원)만 거래하는 것은 전형적인 자기 합리화입니다."
블레이크에게는 독특한 습관이 있었습니다. "저는 거래 전에 다음 날 발생할 수 있는 손실 상황을 미리 시뮬레이션하여 그 감정을 미리 느껴봅니다. 실제로 손실이 발생하면 '손실을 끌어안고' 그것이 주는 느낌을 충분히 체험합니다. 그러면 다음번 위험에 직면할 때 더 침착해집니다. 만약 손실 후 24시간 이내에 감정을 회복하지 못한다면, 그것은 제 포지션이 너무 크다는 신호입니다."
그는 이렇게 생각했습니다. "트레이딩에는 예술성과 과학성의 균형이 필요합니다. 예술적인 면은 상상하고 발견하고 전략을 창조하는 것이고, 과학적인 면은 이러한 아이디어를 명확한 거래 규칙으로 전환하여 엄격히 실행하는 것입니다."
타이밍 전략
블레이크는 이 전략을 "1센트 규칙"(The One-Penny Rule)이라고 불렀습니다.
그가 확보한 2년간의 데이터에서 그는 발견했습니다. "어느 날 상승하거나 하락한 후, 다음 날 같은 방향의 가격 변동이 나타날 확률은 약 83%입니다."
그가 공매도를 할 수 없었음에도 이 전략은 펀드 순자산(NAV)이 하락할 때도 매우 성공적이었습니다. 특히 그가 처음 거래했던 채권 펀드에서 그러했습니다.
저는 3년 연속 총 네 번 집을 담보로 대출(2차 담보대출)을 받았습니다. 당시 북동부 지역의 집값이 상승하여 계속 레버리지를 일으킬 수 있었기 때문입니다.
단 하나의 일일 신호만으로 운영하더라도 이러한 추세 지속성은 매우 강력했으며, 블레이크는 1년에 평균 20~30회의 전환 거래만 했습니다.
피델리티(Fidelity)는 연간 최대 4회만 펀드 전환이 가능하다고 규정했지만, 이 규칙을 엄격히 집행하지는 않았습니다. 시간이 지나면서 블레이크는 때때로 피델리티로부터 이런 편지를 받았습니다. "귀하의 계좌에서 거래가 다소 빈번한 것으로 확인되었습니다..."
그는 서로 다른 채권 펀드 사이를 순환했습니다. 예를 들어 지방채 펀드에서 네 번 거래한 후 고수익 지방채 펀드로 바꿔 네 번 더 거래하고, 그다음 단기 지방채 펀드로 옮기고, 이런 식으로 반복했습니다.
저변동성 시기와 전략 전환
이후 펀드의 변동성이 낮아지면서 일일 추세 지속 확률도 약해졌습니다.
블레이크는 주식 펀드와 상품 펀드를 연구한 끝에 결국 섹터 펀드(sector funds)를 선택했습니다. 비록 이런 펀드에는 전환 수수료가 있었지만 말입니다.
하지만 장점은 수수료만 지불하면 무한정 전환할 수 있다는 것이었습니다. 게다가 이 섹터 펀드들은 채권 펀드보다 변동성이 훨씬 높았습니다(잠재 수익이 더 크다는 의미).
블레이크는 동질성이 강한 섹터 펀드(예: 기술, 에너지, 유틸리티)가 혼합형 펀드보다 더 우수한 성과를 보인다는 것을 발견했습니다.
펀드 순자산이 매일 장 마감 후에 공표되기 때문에, 그는 섹터 내 10~20개 주식을 샘플링하여 펀드 종가를 예측했습니다. 결과적으로 예측 효과는 이 주식들이 실제로 해당 펀드의 보유 종목인지 여부에 의존하지 않았습니다.
제 평균 보유 기간은 2~3일에 불과하고, 약 50%의 수익이 당일 사전 반나절 정보에서 나오기 때문에 이 우위는 매우 중요합니다.
놀랍게도 블레이크는 매일 전 자금을 단일 섹터에 투입했습니다.
"저는 분산 투자를 그다지 권하지 않습니다. 매년 충분히 많은 거래를 하면 위험을 잘 분산할 수 있습니다. 승률이 70%이고 1년에 50회 거래한다면, 손실을 보기가 오히려 매우 어렵습니다."
그는 변동성과 역사적 신뢰성(추세 지속성)의 조합을 기준으로 섹터를 순위 매겼습니다. 모든 섹터 신호가 좋지 않으면 블레이크는 현금 보유로 전환했습니다.
시스템과 규율
"저에게는 자신의 시스템에 충실한 것이 가장 중요합니다. 결과가 어떻든 시스템을 준수하지 않았다면 그것은 잘못입니다. 이런 실수는 보통 수년간 기억합니다."
일단 규율을 한 번 깨면, 다음 위반은 훨씬 쉬워집니다. 이것은 다이어트 실패와 같습니다. 첫 번째 금단이 가장 위험합니다.
대부분의 트레이더는 수익성 있는 시스템이 없고, 시스템을 가진 사람들은 또 이를 엄격히 실행하지 못합니다. 트레이딩 과정은 인간 본성에서 가장 취약한 부분을 정확히 드러냅니다.
저는 시스템이 창조자 본인에게 더 효과적인 경우가 일반적으로 다른 사람에게보다 낫다고 생각합니다. 전략은 반드시 개인화되어야 합니다. 그렇지 않으면 실행할 충분한 확신이 없습니다.
시장을 이긴다는 신화
월스트리트에는 이런 신화가 떠돌고 있습니다. 아무도 매년 꾸준히 시장을 이기며 연 20% 또는 30%의 수익을 달성할 수 없다는 것입니다. 반면 판매자들은 누구나 할 수 있다고 믿게 만듭니다. 두 가지 주장 모두 틀렸습니다.
100명의 펀드매니저 중 각자는 자신이 지속적으로 시장을 초과 달성할 수 있다고 믿습니다. 하지만 저는 그 숫자가 거의 0에 가깝다고 봅니다.
성공의 다섯 단계
첫 번째 단계: 먼저 자신의 개성에 맞는 거래 종목, 전략, 시간 주기에 집중하라
이 점이 매우 중요합니다. 많은 트레이더가 자신에게 진정으로 맞는 스타일을 찾기 전에 비효율적인 시행착오에 막대한 시간을 낭비합니다.
두 번째 단계: 비무작위적 가격 행동을 식별하되, 시장이 대부분의 시간 동안 무작위적이라는 점을 인정하라
세 번째 단계: 자신의 발견이 통계적으로 유효한지 철저히 검증하라
블레이크에게 이것은 어떤 관계가 충분히 명확하지 않을 때 더 많은 데이터를 수집하는 것을 의미했습니다. 그의 목표는 성공 확률이 높고 반복성이 강한 패턴을 찾는 것이었습니다.
네 번째 단계: 명확한 거래 규칙을 수립하라. 거의 모든 위대한 트레이더는 체계적이고 규율 있는 규칙을 따릅니다.
엄격한 손절 제도든, 고정된 기술적 지표 조합이든, 특정한 펀더멘털 스크리닝 조건이든, 성공한 트레이더들은 감정과 주관적 판단을 의사결정에서 제거하기 위해 최선을 다합니다.
다섯 번째 단계: 규칙을 엄격히 실행하라
마지막 단계이자 가장 어려운 단계는 자신의 규칙을 준수하는 것입니다."라고 블레이크는 강조했습니다.
결론
이것은 매우 통찰력 있는 트레이더가 단순하지만 놀라운 성공 전략을 상세히 설명한 것입니다.
슈와거가 말했듯이, "블레이크의 믿기 어려운 일관성 기록(65개월 연속 수익, 수익 월 대 손실 월 비율 25:1)은 시장에 실제로 비무작위적 특성이 존재한다는 강력한 실증적 증거를 제공합니다."
길 블레이크의 성공은 직관이 아니라 시스템, 데이터, 규율에서 비롯되었습니다. 그는 통계적 논리로 '비무작위 속의 질서'를 증명했고, 규칙으로 감정 변동을 제거했으며, 독립적 사고로 12년 무손실의 전설을 실현했습니다.