Gil Blake เทรดเดอร์ระดับตำนานได้รับการกล่าวถึงอย่างโดดเด่นในหนังสือคลาสสิกของ Jack Schwager อย่าง "Market Wizards" โดยบทของเขามีชื่อว่า "ปรมาจารย์แห่งความสม่ำเสมอ" เขาเคยสร้างผลตอบแทนรายปีเกิน 20% ติดต่อกัน 12 ปี และมั่นใจในกลยุทธ์การเทรดของตัวเองมากถึงขั้นสัญญากับนักลงทุนว่า หากบัญชีขาดทุนหลังจากผ่านไปหนึ่งปี เขาจะรับผิดชอบขาดทุน 100%
วิธีการเทรดหลักของ Blake คือการจับจังหวะกองทุนรวม (mutual fund timing) ซึ่งเป็นกลยุทธ์ที่มุ่งทำกำไรจากส่วนต่างระหว่างราคาปิด NAV ของกองทุนกับราคาปิดของสินทรัพย์พื้นฐานที่ประกอบเป็นกองทุนนั้น
บริษัทของ Blake ชื่อ Twenty Plus (หมายถึง "ยี่สิบบวก") ตลอดอาชีพเทรด 12 ปี ปีที่แย่ที่สุดของเขายังทำได้ 24% สัญลักษณ์ของเขาคือเส้นโค้งความน่าจะเป็น ซึ่งแสดงว่าผลตอบแทน 20% อยู่ที่สองส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐานทางซ้ายของค่าเฉลี่ย Schwager อธิบายว่านี่หมายความว่า Blake มีโอกาส 95% ที่จะทำผลตอบแทน 20% ภายในหนึ่งปี
ค่าธรรมเนียมที่เขาเรียกเก็บนั้นน่าตกใจ — หัก 25% ของกำไรเป็นค่าตอบแทน แต่ที่ผิดปกติคือ เขายังคืน 25% ของส่วนที่ขาดทุน (ถ้ามี) ด้วย และ หากขาดทุนในปีแรกของการลงทุน เขาจะรับผิดชอบขาดทุน 100%
น่าเสียดายที่หลังจากกองทุนดำเนินการมาเจ็ดปี (เริ่มต้นปี 1982) เขาก็หยุดรับเงินใหม่
ประสบการณ์ช่วงต้น
Blake เริ่มต้นอาชีพเป็นนายทหารเรือ สังกัดหน่วยเรือดำน้ำนิวเคลียร์
ต่อมาเข้าเรียน MBA ที่ Wharton School มหาวิทยาลัยเพนซิลเวเนีย จากนั้นเป็นนักบัญชีที่ Price Waterhouse และต่อมาเป็นประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการเงิน (CFO)
ครั้งหนึ่งเพื่อนคนหนึ่งได้แสดงหลักฐานเกี่ยวกับพฤติกรรมตลาดที่ไม่ใช่การสุ่มให้เขาดู — เกี่ยวข้องกับปรากฏการณ์ที่ไม่ใช่การสุ่มในการตั้งราคากองทุนรวม และโอกาสในการจับจังหวะตลาดที่เป็นไปได้
ตอนแรกเขาคิดว่าเป็นไปไม่ได้ แต่การวิจัยเพิ่มเติมก็เปลี่ยนความคิดของเขาอย่างสิ้นเชิง
และแล้ว 15 ปีหลังจบมหาวิทยาลัย เขาก็เชื่อมั่นทันทีว่ามีโอกาสที่ใช้ประโยชน์ได้จริงในตลาด จึงหันมาเป็นเทรดเดอร์
การก่อตั้งและดำเนินงานของกองทุน
หลายปีต่อมา Blake ได้ก่อตั้งกองทุนของตัวเอง
ผมสามารถบริหารเงินลูกค้า 100,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 3.5 ล้านบาท) แบ่งกำไรและขาดทุน 25% ซึ่งเทียบเท่ากับการกู้ยืมเลเวอเรจ 25,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 875,000 บาท) โดยไม่เสียดอกเบี้ย
ลูกค้าของเขาเกือบทั้งหมดเป็นเพื่อนหรือเพื่อนบ้าน
บางคนไม่ทำการบ้านเลยแล้วรีบเอาเงินให้คุณทันที บางคนไม่ว่าจะแสดงอะไรก็ไม่ให้แม้แต่ 10 ดอลลาร์ (ประมาณ 350 บาท) และยังมีอีกประเภทที่ศึกษาอย่างจริงจังและถามคำถามที่ถูกต้อง — ทุกคนจัดอยู่ในสามประเภทนี้
เมื่อ Schwager ถามเขาว่าทำไมถึงหยุดรับเงินใหม่ Blake อธิบายว่า:
นี่ไม่ใช่ข้อจำกัดเรื่องขนาดเงินที่ผมจัดการได้ แต่เป็นข้อจำกัดเรื่องความจุของกองทุน ผมใส่ใจผลกระทบจากการเทรดของตัวเองที่มีต่อผู้จัดการกองทุนหรือผู้ถือหน่วยคนอื่นมาก ปกติผมจะควบคุมเงินที่ใช้ดำเนินการให้อยู่ภายในหนึ่งถึงสองล้านดอลลาร์ จากขนาดกองทุนรวมหลายล้านดอลลาร์ เพื่อให้ผลกระทบน้อยที่สุด
ด้านจิตวิทยา
ตอนแรกผมไม่ได้ตระหนักเต็มที่ว่า การรักษาสัดส่วนที่มั่นคงระหว่างเงินลูกค้ากับเงินของตัวเองนั้นสำคัญมากต่อเสถียรภาพทางจิตใจ อันที่จริง ผมอยากให้สัดส่วนนี้ (คือเลเวอเรจ) ลดลงตามเวลา
เขายอมรับว่าบางครั้งตัวเองก็หาข้ออ้างให้ขนาดสถานะ: "เช่น เมื่อสัญญาณปรากฏ ผมควรเทรดเต็ม 400,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 14 ล้านบาท) แต่ผมเทรดแค่ 200,000 ดอลลาร์ (ประมาณ 7 ล้านบาท) — นี่คือ การหาเหตุผลเข้าข้างตัวเอง แบบฉบับ"
Blake มีนิสัยพิเศษอย่างหนึ่ง: "ผมจะ ซ้อมสถานการณ์ขาดทุนที่อาจเกิดขึ้นในวันพรุ่งนี้ก่อนเทรด เพื่อสัมผัสอารมณ์นั้นล่วงหน้า เมื่อขาดทุนเกิดขึ้นจริง ผมจะ 'โอบกอดความขาดทุน' สัมผัสความรู้สึกที่มันนำมาให้อย่างเต็มที่ วิธีนี้ทำให้ผมสงบมากขึ้นเมื่อเผชิญความเสี่ยงครั้งต่อไป ถ้าผมไม่สามารถฟื้นอารมณ์ได้ภายใน 24 ชั่วโมงหลังขาดทุน นั่นหมายความว่าผมมีสถานะใหญ่เกินไป"
เขาคิดว่า: "การเทรดต้องมีความสมดุลระหว่างศิลปะและวิทยาศาสตร์ ด้านศิลปะคือการจินตนาการ ค้นพบ และสร้างกลยุทธ์ ด้านวิทยาศาสตร์คือการเปลี่ยนความคิดเหล่านั้นเป็นกฎการเทรดที่ชัดเจนและปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัด"
กลยุทธ์จับจังหวะ
Blake เรียกกลยุทธ์นี้ว่า "กฎหนึ่งเพนนี" (The One-Penny Rule)
ในข้อมูลสองปีที่เขาได้มา เขาค้นพบว่า: "หลังจากวันที่ขึ้นหรือลง วันถัดไปมีโอกาสประมาณ 83% ที่ราคาจะเคลื่อนไหวในทิศทางเดียวกัน"
แม้เขาไม่สามารถช็อตได้ กลยุทธ์นี้ก็ยังประสบความสำเร็จอย่างมากเมื่อ NAV ของกองทุนลดลง — โดยเฉพาะในกองทุนพันธบัตรที่เขาเทรดในช่วงแรก
ผมจำนองบ้านสี่ครั้งในสามปีติดต่อกัน (สินเชื่อจำนองครั้งที่สอง) เพราะราคาบ้านในภาคตะวันออกเฉียงเหนือเพิ่มขึ้นในตอนนั้น ทำให้ผมสามารถเพิ่มเลเวอเรจได้เรื่อยๆ
แม้ใช้เพียงสัญญาณรายวันเดียวในการดำเนินการ ความต่อเนื่องของแนวโน้มนี้ก็ยังแข็งแกร่งมาก Blake เทรดสลับเฉลี่ยเพียง 20 ถึง 30 ครั้งต่อปี
Fidelity กำหนดให้สลับกองทุนได้สูงสุดสี่ครั้งต่อปี แต่พวกเขาไม่ได้บังคับกฎนี้อย่างเคร่งครัด เมื่อเวลาผ่านไป Blake ก็ได้รับจดหมายจาก Fidelity เป็นครั้งคราวว่า: "เราสังเกตว่าบัญชีของคุณเทรดค่อนข้างบ่อย..."
เขาจะสลับไปมาระหว่างกองทุนพันธบัตรต่างๆ เช่น เทรดกองทุนพันธบัตรเทศบาลสี่ครั้ง แล้วเปลี่ยนไปกองทุนพันธบัตรเทศบาลผลตอบแทนสูงอีกสี่ครั้ง ต่อด้วยกองทุนพันธบัตรเทศบาลระยะสั้น วนไปเรื่อยๆ
ช่วงความผันผวนต่ำและการเปลี่ยนกลยุทธ์
ต่อมา ความผันผวนของกองทุนลดลง และโอกาสที่แนวโน้มรายวันจะต่อเนื่องก็ลดลงตามไปด้วย
Blake ศึกษากองทุนหุ้นและกองทุนสินค้าโภคภัณฑ์ สุดท้ายเลือกกองทุนกลุ่มอุตสาหกรรม (sector funds) แม้ว่ากองทุนประเภทนี้จะมีค่าธรรมเนียมการสลับ
แต่ข้อดีคือ ตราบใดที่จ่ายค่าธรรมเนียม ก็สามารถสลับได้ไม่จำกัด และกองทุนกลุ่มอุตสาหกรรมเหล่านี้มีความผันผวนสูงกว่ากองทุนพันธบัตรมาก (หมายถึงกำไรที่เป็นไปได้สูงกว่า)
Blake ค้นพบว่ากองทุนกลุ่มอุตสาหกรรมที่มีความเป็นเนื้อเดียวกันสูง (เช่น เทคโนโลยี พลังงาน สาธารณูปโภค) ให้ผลดีกว่ากองทุนแบบผสม
เนื่องจาก NAV ของกองทุนประกาศหลังตลาดปิดในแต่ละวัน เขาจะสุ่มตัวอย่างหุ้น 10 ถึง 20 ตัวในกลุ่มอุตสาหกรรมเพื่อคาดการณ์ราคาปิดของกองทุน ผลปรากฏว่าการคาดการณ์ไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าหุ้นเหล่านั้นเป็นสินทรัพย์ที่กองทุนถืออยู่จริงหรือไม่
เพราะระยะเวลาถือครองเฉลี่ยของผมมีเพียง 2–3 วัน และประมาณ 50% ของกำไรมาจากข้อมูลครึ่งวันล่วงหน้าในวันเดียวกัน ข้อได้เปรียบนี้จึงมีความหมายอย่างมาก
น่าสนใจที่ Blake ลงเงินทั้งหมดในกลุ่มอุตสาหกรรมเดียวทุกวัน
"ผมไม่ค่อยสนับสนุนการกระจายความเสี่ยงมากนัก ตราบใดที่เทรดมากพอในแต่ละปี ก็กระจายความเสี่ยงได้ดี ถ้า win rate ของคุณคือ 70% และเทรด 50 ครั้งต่อปี การจะขาดทุนจริงๆ นั้นยากมาก"
เขาจะจัดอันดับกลุ่มอุตสาหกรรมตามการผสมผสานระหว่างความผันผวนและความน่าเชื่อถือทางประวัติศาสตร์ (ความต่อเนื่องของแนวโน้ม) หากสัญญาณของทุกกลุ่มอุตสาหกรรมไม่ดี Blake ก็จะถือเงินสดแทน
ระบบและวินัย
"สำหรับผม การซื่อสัตย์ต่อระบบของตัวเองเป็นสิ่งสำคัญที่สุด ไม่ว่าผลลัพธ์จะเป็นอย่างไร ตราบใดที่ผมไม่ปฏิบัติตามระบบ นั่นคือความผิดพลาด ความผิดพลาดแบบนี้ผมมักจดจำไว้หลายปี"
เมื่อคุณทำลายวินัยหนึ่งครั้ง การละเมิดครั้งต่อไปก็ง่ายขึ้นมาก เหมือนกับการลดน้ำหนักล้มเหลว — การผิดคำสัญญาครั้งแรกอันตรายที่สุด
เทรดเดอร์ส่วนใหญ่ไม่มีระบบที่ทำกำไร และคนที่มีระบบก็มักไม่ปฏิบัติตามอย่างเคร่งครัด กระบวนการเทรดเผยให้เห็นส่วนที่เปราะบางที่สุดของธรรมชาติมนุษย์อย่างพอดี
ผมคิดว่าระบบมักได้ผลกับผู้สร้างมากกว่าคนอื่น กลยุทธ์ต้องเป็นส่วนตัว มิฉะนั้นคุณจะไม่มีความมั่นใจมากพอที่จะปฏิบัติตาม
ตำนานการเอาชนะตลาด
มีตำนานในวอลล์สตรีทว่า ไม่มีใครสามารถเอาชนะตลาดได้อย่างสม่ำเสมอปีแล้วปีเล่า ทำผลตอบแทน 20% หรือ 30% ต่อปีได้ ในขณะที่ฝ่ายขายทำให้คุณเชื่อว่าใครก็ทำได้ ทั้งสองอย่างไม่ถูกต้อง
ในบรรดาผู้จัดการกองทุน 100 คน ทุกคนเชื่อว่าตัวเองสามารถเอาชนะตลาดได้อย่างต่อเนื่อง แต่ผมคิดว่าตัวเลขนี้ใกล้เคียงศูนย์มากกว่า
ห้าขั้นตอนสู่ความสำเร็จ
ขั้นตอนที่หนึ่ง: ก่อนอื่น ต้องมุ่งเน้นไปที่สินค้า กลยุทธ์ และไทม์เฟรมที่สอดคล้องกับลักษณะบุคลิกภาพของคุณ
สิ่งนี้สำคัญมาก เทรดเดอร์หลายคนเสียเวลาไปกับการลองผิดลองถูกอย่างไร้ประสิทธิภาพก่อนที่จะพบสไตล์ที่เหมาะกับตัวเองจริงๆ
ขั้นตอนที่สอง: ระบุพฤติกรรมราคาที่ไม่ใช่การสุ่ม พร้อมยอมรับว่าตลาดส่วนใหญ่เป็นการสุ่ม
ขั้นตอนที่สาม: ตรวจสอบอย่างละเอียดว่าสิ่งที่คุณค้นพบมีนัยสำคัญทางสถิติจริง
สำหรับ Blake นี่หมายถึง — เมื่อความสัมพันธ์บางอย่างไม่ชัดเจนพอ ก็ต้องรวบรวมข้อมูลเพิ่ม เป้าหมายของเขาคือการหารูปแบบที่มีความน่าจะเป็นสำเร็จสูงและทำซ้ำได้
ขั้นตอนที่สี่: สร้างกฎการเทรดที่ชัดเจน เทรดเดอร์ที่ยิ่งใหญ่เกือบทั้งหมดปฏิบัติตามกฎที่เป็นระบบและมีวินัย
ไม่ว่าจะเป็นระบบ stop loss ที่เคร่งครัด ชุดอินดิเคเตอร์ทางเทคนิคที่กำหนดตายตัว หรือเงื่อนไขการคัดกรองปัจจัยพื้นฐานเฉพาะ เทรดเดอร์ที่ประสบความสำเร็จต่างพยายามขจัดอารมณ์และการตัดสินใจเชิงอัตวิสัยออกจากการตัดสินใจ
ขั้นตอนที่ห้า: ปฏิบัติตามกฎอย่างเคร่งครัด
ขั้นตอนสุดท้าย และเป็นขั้นตอนที่ยากที่สุด — การปฏิบัติตามกฎของคุณ" Blake เน้นย้ำ
บทสรุป
นี่คือเทรดเดอร์ที่มีความเข้าใจลึกซึ้งอย่างยิ่ง ได้อธิบายกลยุทธ์ความสำเร็จที่เรียบง่ายแต่เหลือเชื่ออย่างละเอียด
ดังที่ Schwager กล่าวไว้: "สถิติความสม่ำเสมอที่น่าเหลือเชื่อของ Blake (ทำกำไรติดต่อกัน 65 เดือน สัดส่วนเดือนกำไรต่อเดือนขาดทุน 25:1) ให้หลักฐานเชิงประจักษ์ที่ทรงพลังว่า ตลาดมีลักษณะที่ไม่ใช่การสุ่มอยู่จริง"
ความสำเร็จของ Gil Blake ไม่ได้มาจากสัญชาตญาณ แต่มาจากระบบ ข้อมูล และวินัย เขาใช้ตรรกะทางสถิติพิสูจน์ "ระเบียบในความไม่ใช่การสุ่ม" ใช้กฎขจัดความผันผวนทางอารมณ์ และใช้การคิดอย่างอิสระสร้างตำนาน 12 ปีที่ไร้การขาดทุน