Huyền thoại trader Gil Blake được giới thiệu nổi bật trong tác phẩm kinh điển "Market Wizards" của Jack Schwager, với chương mang tên "Bậc thầy về sự nhất quán". Ông từng đạt mức lợi nhuận hàng năm trên 20% trong suốt 12 năm liên tiếp, tự tin đến mức cam kết với nhà đầu tư rằng nếu tài khoản thua lỗ sau một năm, ông sẽ chịu 100% thiệt hại.
Phương pháp giao dịch chính của Blake là timing quỹ tương hỗ (mutual fund timing), chiến lược nhằm khai thác chênh lệch giữa giá đóng cửa NAV của quỹ và giá đóng cửa của các tài sản cơ sở cấu thành nên quỹ đó.
Công ty của Blake mang tên Twenty Plus (nghĩa là "Hai mươi cộng"). Trong 12 năm giao dịch, năm tệ nhất của ông vẫn đạt mức sinh lời 24%. Dấu ấn của ông là một đường cong xác suất, cho thấy mức lợi nhuận 20% nằm ở vị trí hai độ lệch chuẩn về phía trái của giá trị trung bình. Schwager giải thích rằng điều này có nghĩa Blake có 95% xác suất đạt được 20% lợi nhuận trong một năm.
Mức phí ông thu vô cùng đáng kinh ngạc — lấy 25% lợi nhuận làm thù lao, nhưng điều bất thường là ông đồng thời hoàn trả 25% phần thua lỗ (nếu có), và nếu thua lỗ trong năm đầu tiên đầu tư, ông sẽ chịu 100% thiệt hại.
Đáng tiếc thay, sau bảy năm vận hành quỹ (bắt đầu từ năm 1982), ông đã ngừng nhận vốn mới.
Những năm đầu
Blake ban đầu là sĩ quan hải quân, phục vụ trong lực lượng tàu ngầm hạt nhân.
Sau đó ông vào học MBA tại trường Wharton thuộc Đại học Pennsylvania, rồi trở thành kế toán viên tại Price Waterhouse, sau đó đảm nhiệm vị trí Giám đốc tài chính (CFO).
Một dịp tình cờ, một người bạn cho ông xem bằng chứng về tính phi ngẫu nhiên trong hành vi thị trường — liên quan đến hiện tượng phi ngẫu nhiên trong định giá quỹ tương hỗ, cùng một cơ hội timing thị trường tiềm năng.
Ban đầu ông cho rằng điều này không thể thành lập, nhưng quá trình nghiên cứu sâu hơn đã hoàn toàn thay đổi suy nghĩ của ông.
Cứ như vậy, 15 năm sau khi tốt nghiệp đại học, ông đột nhiên tin chắc rằng thị trường thực sự tồn tại những cơ hội có thể khai thác, và thế là ông chuyển hướng trở thành một trader.
Thành lập và vận hành quỹ
Vài năm sau, Blake thành lập quỹ của riêng mình.
Tôi có thể quản lý 100.000 USD vốn của khách hàng, chia sẻ 25% lợi nhuận và thua lỗ, thực chất tương đương với việc vay đòn bẩy 25.000 USD không lãi suất.
Khách hàng của ông gần như đều là bạn bè hoặc hàng xóm.
Có người hoàn toàn không tìm hiểu gì mà lập tức giao tiền cho bạn; có người dù bạn trình bày thế nào cũng không đưa nổi 10 USD; lại có kiểu người nghiên cứu kỹ lưỡng và đặt ra những câu hỏi đúng đắn — mỗi người đều thuộc một trong ba nhóm này.
Khi Schwager hỏi vì sao ông ngừng nhận vốn mới, Blake giải thích:
Đây không phải giới hạn về quy mô vốn mà tôi có thể xử lý, mà là giới hạn về sức chứa của quỹ. Tôi rất quan tâm đến tác động từ hoạt động giao dịch của mình lên các quản lý quỹ hoặc những người nắm giữ khác. Thông thường tôi kiểm soát vốn thao tác trong khoảng một đến hai triệu USD trong tổng quy mô vài triệu USD của quỹ, như vậy tác động là nhỏ nhất.
Khía cạnh tâm lý
Ban đầu tôi chưa nhận thức đầy đủ rằng việc duy trì một tỷ lệ ổn định giữa vốn khách hàng và vốn tự có là vô cùng quan trọng đối với sự ổn định tâm lý. Thực tế, tôi còn mong tỷ lệ này (tức đòn bẩy) giảm dần theo thời gian.
Ông thừa nhận đôi khi bản thân tìm lý do biện minh cho quy mô vị thế: "Chẳng hạn khi tín hiệu xuất hiện, lẽ ra tôi phải vào toàn bộ 400.000 USD, nhưng tôi chỉ giao dịch 200.000 USD — đó chính là kiểu tự hợp lý hóa điển hình."
Blake có một thói quen độc đáo: "Tôi sẽ diễn tập trước tình huống thua lỗ có thể xảy ra vào ngày mai trước khi giao dịch, cảm nhận trước cảm xúc đó. Khi thua lỗ thực sự xảy ra, tôi sẽ 'ôm trọn thua lỗ', cảm nhận trọn vẹn cảm giác mà nó mang lại. Như vậy lần sau đối mặt với rủi ro tôi sẽ bình tĩnh hơn. Nếu trong vòng 24 giờ sau thua lỗ tôi không thể lấy lại cân bằng cảm xúc, điều đó nghĩa là vị thế của tôi quá lớn."
Ông cho rằng: "Giao dịch cần sự cân bằng giữa tính nghệ thuật và tính khoa học. Mặt nghệ thuật nằm ở việc tưởng tượng, khám phá và sáng tạo chiến lược; mặt khoa học nằm ở việc chuyển hóa những ý tưởng đó thành các quy tắc giao dịch rõ ràng và thực thi nghiêm ngặt."
Chiến lược timing
Blake gọi chiến lược này là "Quy tắc một xu" (The One-Penny Rule).
Trong hai năm dữ liệu ông thu thập được, ông phát hiện: "Sau khi tăng hoặc giảm trong một ngày, xác suất giá biến động cùng chiều vào ngày hôm sau vào khoảng 83%."
Ngay cả khi ông không thể short, chiến lược này vẫn cực kỳ thành công khi NAV của quỹ giảm — đặc biệt là ở các quỹ trái phiếu mà ông giao dịch ban đầu.
Tôi đã thế chấp nhà bốn lần trong ba năm liên tiếp (vay thế chấp lần hai), vì lúc đó giá nhà ở vùng Đông Bắc tăng lên, giúp tôi có khả năng liên tục gia tăng đòn bẩy.
Ngay cả khi chỉ vận hành với một tín hiệu hàng ngày, tính liên tục của xu hướng này vẫn cực kỳ mạnh mẽ, trung bình mỗi năm Blake chỉ thực hiện khoảng 20 đến 30 lệnh chuyển đổi.
Fidelity quy định mỗi năm chỉ được chuyển đổi quỹ tối đa bốn lần, nhưng họ không thực thi nghiêm ngặt quy tắc này. Theo thời gian, thỉnh thoảng Blake nhận được thư từ Fidelity: "Chúng tôi nhận thấy tài khoản của quý khách giao dịch khá thường xuyên..."
Ông sẽ luân chuyển giữa các quỹ trái phiếu khác nhau: chẳng hạn sau bốn lần giao dịch ở quỹ trái phiếu đô thị, ông chuyển sang quỹ trái phiếu đô thị lợi suất cao để giao dịch thêm bốn lần, tiếp đó là quỹ trái phiếu đô thị ngắn hạn, cứ thế lặp lại.
Giai đoạn biến động thấp và sự chuyển hướng chiến lược
Sau này, độ biến động của quỹ giảm xuống, xác suất tiếp diễn xu hướng trong ngày cũng theo đó suy yếu.
Blake nghiên cứu các quỹ cổ phiếu và quỹ hàng hóa, cuối cùng chọn quỹ ngành (sector funds), dù loại quỹ này có phí chuyển đổi.
Nhưng lợi thế là chỉ cần trả phí thì có thể chuyển đổi không giới hạn. Hơn nữa, độ biến động của các quỹ ngành này cao hơn nhiều so với quỹ trái phiếu (đồng nghĩa tiềm năng lợi nhuận cao hơn).
Blake phát hiện các quỹ ngành có tính đồng nhất cao (như công nghệ, năng lượng, tiện ích) hoạt động tốt hơn quỹ hỗn hợp.
Vì NAV của quỹ chỉ được công bố sau khi thị trường đóng cửa mỗi ngày, ông sẽ lấy mẫu 10 đến 20 cổ phiếu trong ngành để dự đoán giá đóng cửa của quỹ. Kết quả cho thấy hiệu quả dự đoán không phụ thuộc vào việc những cổ phiếu này có thực sự nằm trong danh mục nắm giữ của quỹ hay không.
Vì thời gian nắm giữ trung bình của tôi chỉ 2–3 ngày, và khoảng 50% lợi nhuận đến từ thông tin nửa ngày sớm hơn trong cùng ngày, lợi thế này có ý nghĩa vô cùng lớn.
Điều đáng kinh ngạc là mỗi ngày Blake đều dồn toàn bộ vốn vào một ngành duy nhất.
"Tôi không mấy đề cao việc đa dạng hóa đầu tư. Chỉ cần thực hiện đủ nhiều giao dịch mỗi năm thì có thể phân tán rủi ro rất tốt. Nếu tỷ lệ thắng của bạn là 70%, thực hiện 50 giao dịch một năm, thì việc thua lỗ thực sự rất khó xảy ra."
Ông sẽ xếp hạng các ngành dựa trên sự kết hợp giữa độ biến động và độ tin cậy lịch sử (tính liên tục của xu hướng). Nếu tín hiệu từ tất cả các ngành đều không lý tưởng, Blake sẽ chuyển sang nắm giữ tiền mặt.
Hệ thống và kỷ luật
"Với tôi, trung thành với hệ thống của mình là điều tối quan trọng. Bất kể kết quả ra sao, chỉ cần tôi không tuân thủ hệ thống thì đó là sai lầm. Những sai lầm như vậy tôi thường ghi nhớ suốt nhiều năm."
Một khi bạn phá vỡ kỷ luật một lần, lần vi phạm tiếp theo sẽ dễ dàng hơn rất nhiều. Điều này giống như thất bại khi ăn kiêng — lần phá giới đầu tiên là nguy hiểm nhất.
Đa số trader không có hệ thống sinh lời; còn những người có hệ thống thì thường không thực thi nghiêm ngặt. Quá trình giao dịch phơi bày chính xác những phần mong manh nhất trong bản tính con người.
Tôi cho rằng hệ thống thường hiệu quả hơn với chính người sáng tạo ra nó so với người khác. Một chiến lược phải mang tính cá nhân hóa, nếu không bạn sẽ không có đủ niềm tin để thực thi triệt để.
Huyền thoại về việc đánh bại thị trường
Trên Phố Wall lưu truyền một huyền thoại: không ai có thể liên tục đánh bại thị trường năm này qua năm khác, đạt mức lợi nhuận 20% hay 30% mỗi năm. Trong khi đó phía bán hàng lại khiến bạn tin rằng bất kỳ ai cũng có thể làm được. Cả hai quan điểm đều không đúng.
Trong 100 quản lý quỹ, mỗi người đều tin mình có thể liên tục vượt trội thị trường. Nhưng tôi cho rằng con số thực tế gần như bằng không.
Năm bước thành công
Bước một: Trước tiên, hãy tập trung vào loại tài sản, chiến lược và khung thời gian giao dịch phù hợp với đặc điểm cá tính của bạn
Điều này vô cùng then chốt. Nhiều trader lãng phí rất nhiều thời gian mò mẫm vô ích trước khi tìm ra phong cách thực sự phù hợp với mình.
Bước hai: Nhận diện hành vi giá phi ngẫu nhiên, đồng thời thừa nhận rằng thị trường phần lớn thời gian là ngẫu nhiên
Bước ba: Kiểm chứng triệt để rằng phát hiện của bạn có hiệu lực về mặt thống kê
Với Blake, điều này có nghĩa là — khi một mối quan hệ nào đó chưa đủ rõ ràng, phải thu thập thêm dữ liệu. Mục tiêu của ông là tìm ra một mô hình có xác suất thành công cao và tính lặp lại mạnh.
Bước bốn: Thiết lập các quy tắc giao dịch rõ ràng. Hầu như mọi trader vĩ đại đều tuân theo các quy tắc mang tính hệ thống và kỷ luật.
Dù là chế độ cắt lỗ nghiêm ngặt, tổ hợp chỉ báo kỹ thuật cố định, hay các điều kiện sàng lọc cơ bản cụ thể, những trader thành công đều cố gắng loại bỏ cảm xúc và phán đoán chủ quan khỏi quá trình ra quyết định.
Bước năm: Thực thi quy tắc nghiêm ngặt
Bước cuối cùng, cũng là bước khó nhất — tuân thủ quy tắc của bạn." Blake nhấn mạnh.
Kết luận
Đây là một trader vô cùng sâu sắc, người đã trình bày chi tiết một chiến lược thành công đơn giản nhưng đáng kinh ngạc.
Đúng như Schwager nhận xét: "Thành tích nhất quán đáng kinh ngạc của Blake (sinh lời 65 tháng liên tiếp, tỷ lệ tháng lãi so với tháng lỗ là 25:1) đã cung cấp bằng chứng thực nghiệm mạnh mẽ rằng thị trường thực sự tồn tại những đặc tính phi ngẫu nhiên."
Thành công của Gil Blake không đến từ trực giác, mà từ hệ thống, dữ liệu và kỷ luật. Ông dùng logic thống kê để chứng minh "trật tự trong cái phi ngẫu nhiên", dùng quy tắc để loại bỏ biến động cảm xúc, dùng tư duy độc lập để tạo nên huyền thoại 12 năm không thua lỗ.