伝説のトレーダー、ギル・ブレイク（Gil Blake）は、ジャック・シュワガー（Jack Schwager）の古典的名著『新マーケットの魔術師』（Market Wizards）で重点的に紹介され、その章のタイトルは「一貫性の達人」と名付けられています。彼は12年連続で年率20%を超えるリターンを達成し、自身のトレード戦略に絶対の自信を持っていました——さらには投資家に対して、1年後に口座が損失を出した場合、損失の100%を自分が負担すると約束したほどです。
ブレイクの主なトレード手法は投資信託のタイミング戦略であり、この戦略はファンドの基準価格の終値と、そのファンドを構成する原資産の終値との間の差異を利用して利益を得ることを目的としています。
ブレイクの会社名はTwenty Plus（「20プラス」の意味）でした。12年間のトレード人生の中で、最も成績が悪かった年でも24%のリターンを得ています。彼のトレードの象徴は確率曲線であり、その曲線は20%のリターンが平均値の左側2標準偏差の位置にあることを示していました。シュワガーは、これはブレイクが1年以内に20%のリターンを得る確率が95%であることを意味すると説明しています。
彼が請求する手数料は驚くべきものでした——利益の25%を報酬として受け取る一方で、異例なことに損失部分の25%も同時に返還し（もしあれば）、さらに投資の最初の1年以内に損失が発生した場合、その100%を負担するというものでした。
残念ながら、ファンド運用開始から7年後（1982年に開始）、彼は新規資金の受け入れを停止しました。
若年期の経歴
ブレイクは最初、海軍士官として原子力潜水艦部隊に所属していました。
その後、ペンシルベニア大学ウォートン・スクールでMBAを取得し、プライスウォーターハウス（Price Waterhouse）の会計士となり、その後CFO（最高財務責任者）を務めました。
ある偶然の機会に、友人が市場行動の非ランダム性に関する証拠を見せてくれました——投資信託の価格設定における非ランダム現象と、市場タイミングの可能性に関するものでした。
彼は最初、そんなことは成立しないと考えましたが、さらなる研究によって考えが一変しました。
こうして、大学卒業から15年後、彼は市場に確かに利用可能な機会が存在すると確信し、トレーダーに転身したのです。
ファンドの設立と運用
数年後、ブレイクは自身のファンドを設立しました。
私は10万ドル（約1,500万円）の顧客資金を運用し、利益と損失の25%を分担することで、実質的に2.5万ドル（約375万円）を無利息で借り入れたレバレッジを得ていました。
彼の顧客はほとんどが友人か隣人でした。
まったく下調べもせずにすぐお金を預ける人もいれば、何を見せても10ドルも出さない人もいて、さらに真剣に研究して適切な質問をする人もいる——誰もがこの3つのタイプのいずれかに属していました。
シュワガーがなぜ新規資金の受け入れを停止したのかと尋ねたとき、ブレイクはこう説明しました：
これは私が処理できる資金規模の制限ではなく、ファンドの容量の制限です。私は自分のトレード活動がファンドマネージャーや他の保有者に与える影響を非常に気にしています。通常、運用資金はファンド総規模の数百万ドルのうち100万〜200万ドル以内に抑えており、そうすることで影響を最小限にしています。
心理面
当初、私は顧客資金と自己資金の間の安定した比率を維持することが、心理的な安定にとって極めて重要であることを十分に認識していませんでした。実際には、この比率（つまりレバレッジ）が時間とともに低下することを望んでいます。
彼は時にポジションサイズの言い訳をしてしまうことを率直に認めています：「例えばシグナルが出たとき、本来なら40万ドル（約6,000万円）でフルポジションにすべきなのに、20万ドル（約3,000万円）しかトレードしない——これは典型的な自己正当化です。」
ブレイクには独特の習慣がありました：「私はトレード前に翌日の起こりうる損失シナリオを予行演習し、その感情を事前に感じ取ります。実際に損失が発生したときは、『損失を受け入れ』、それがもたらす感覚を十分に味わいます。そうすることで、次にリスクに直面したときにより冷静になれます。もし損失後24時間以内に感情を回復できなければ、それはポジションが大きすぎる証拠です。」
彼はこう考えています：「トレードには芸術性と科学性のバランスが必要です。芸術的な側面は想像、発見、戦略の創造にあり、科学的な側面はそれらのアイデアを明確なトレードルールに変換し厳格に実行することにあります。」
タイミング戦略
ブレイクはこの戦略を「1ペニー・ルール」（The One-Penny Rule）と呼んでいました。
彼が入手した2年分のデータにおいて、彼は発見しました：「ある日が上昇または下落した後、翌日に同方向の価格変動が現れる確率は約83%です。」
たとえ彼が空売りできなくても、この戦略はファンドの基準価格（NAV）が下落する局面でも非常に成功しました——特に彼が最初にトレードしていた債券ファンドにおいては。
私は3年間で合計4回、家を担保に入れました（二次抵当ローン）。当時北東部の不動産価格が上昇していたため、継続的にレバレッジをかけられたのです。
たとえ1つの日次シグナルだけで運用しても、このトレンドの持続性は極めて強く、ブレイクは年平均わずか20〜30回のスイッチトレードを行っていました。
フィデリティ（Fidelity）は年間最大4回しかファンドをスイッチできないと規定していましたが、彼らはこのルールを厳格には執行していませんでした。時間が経つにつれ、ブレイクは時折フィデリティから手紙を受け取りました：「お客様の口座でやや頻繁な取引が確認されております……」
彼は異なる債券ファンド間でローテーションしていました：例えば地方債ファンドで4回トレードした後、ハイイールド地方債ファンドに切り替えてさらに4回トレードし、次に短期地方債ファンドへ、というように循環させていました。
低ボラティリティ期と戦略の転換
その後、ファンドのボラティリティが低下し、単日のトレンド継続確率も弱まりました。
ブレイクは株式ファンドと商品ファンドを研究し、最終的にセクターファンド（sector funds）を選択しました。ただしこれらのファンドにはスイッチ手数料がかかります。
しかし利点は、手数料を支払えば無制限にスイッチできることでした。さらにこれらのセクターファンドは債券ファンドよりもはるかにボラティリティが高く（つまり潜在的な利益が大きい）ありました。
ブレイクは、同質性の強いセクターファンド（テクノロジー、エネルギー、公益事業など）が混合型ファンドよりも優れたパフォーマンスを示すことを発見しました。
ファンドの基準価格は毎日終値後にのみ公表されるため、彼はセクター内の10〜20銘柄の株式をサンプリングしてファンドの終値を予測しました。結果として、予測効果はこれらの株式が実際にそのファンドの保有銘柄であるかどうかに依存しないことが示されました。
私の平均保有期間はわずか2〜3日であり、利益の約50%は当日の半日前の情報から得られるため、この優位性は非常に重要です。
驚くべきことに、ブレイクは毎日全資金を単一のセクターに投入していました。
「私は分散投資をあまり推奨していません。年間を通じて十分な回数のトレードを行えば、リスクは十分に分散できます。勝率が70%で、年間50回のトレードを行えば、損失を出すことの方が実は非常に難しいのです。」
彼はボラティリティと歴史的信頼性（トレンド持続性）の組み合わせに基づいてセクターをランク付けしていました。すべてのセクターのシグナルが不十分であれば、ブレイクは現金保有に切り替えました。
システムと規律
「私にとって、自分のシステムに忠実であることが最も重要です。結果がどうであれ、システムに従わなかったのであれば、それは間違いです。そのような間違いは通常何年も記憶に残ります。」
一度規律を破ると、次に違反するのははるかに容易になります。これはダイエットの失敗と同じです——最初の破戒が最も危険なのです。
ほとんどのトレーダーは利益を生むシステムを持っていません。そしてシステムを持つ人々も、しばしば厳格に実行できません。トレードのプロセスは、まさに人間性の最も脆弱な部分を露呈させるのです。
私はシステムは作成者自身にとって、他人よりも通常効果的だと考えています。戦略は個別化されなければなりません。そうでなければ、実行するのに十分な自信が持てないからです。
市場を打ち負かすという神話
ウォール街には神話が流布しています：誰も年々安定して市場を打ち負かし、毎年20%や30%のリターンを達成することはできない、と。一方で販売側は誰でもできると信じさせようとします。どちらの主張も正しくありません。
100人のファンドマネージャーのうち、誰もが自分は継続的に市場をアウトパフォームできると信じています。しかし私は、その数字はゼロに近いと考えています。
成功への5つのステップ
ステップ1：まず、自分の個性に合ったトレード対象、戦略、時間軸に集中すること
これは非常に重要です。多くのトレーダーは、本当に自分に合ったスタイルを見つける前に、無駄な模索に多くの時間を浪費しています。
ステップ2：非ランダムな価格行動を識別しつつ、市場がほとんどの時間ランダムであることを認めること
ステップ3：自分の発見が統計的に有効であることを徹底的に検証すること
ブレイクにとって、これはつまり——ある関係性が十分に明確でない場合、より多くのデータを収集することを意味しました。彼の目標は、成功確率が高く再現性の強いパターンを見つけることでした。
ステップ4：明確なトレードルールを確立すること。ほとんどすべての偉大なトレーダーはシステム化され規律あるルールに従っています。
厳格なストップロス制度、固定的なテクニカルインジケーターの組み合わせ、特定のファンダメンタルズスクリーニング条件など、成功したトレーダーは感情と主観的判断を意思決定から排除するよう努めています。
ステップ5：ルールを厳格に実行すること
最後のステップであり、最も難しいステップ——自分のルールを守ることです。」とブレイクは強調します。
結論
これは非常に洞察力に富んだトレーダーであり、シンプルでありながら驚くべき成功戦略を詳細に説明しています。
シュワガーが言うように：「ブレイクの信じられないほどの一貫性の記録（65ヶ月連続で利益、利益月と損失月の比率は25:1）は、市場に確かに非ランダムな特徴が存在することを証明する強力な実証的証拠を提供しています。」
ギル・ブレイクの成功は直感によるものではなく、システム、データ、規律によるものです。彼は統計的論理を用いて「非ランダムの中の秩序」を証明し、ルールによって感情の変動を排除し、独立した思考によって12年間無損失という伝説を実現しました。