Biasanya, kita sering melihat People's Bank of China atau Administrasi Valuta Asing mengeluarkan kebijakan terkait pasar valuta asing, misalnya bank sentral menyetujui bank sentral asing masuk ke pasar valuta asing, menyetujui Guotai Junan atau Bank CITIC masuk ke pasar valuta asing... dan sebagainya. Peristiwa-peristiwa ini sering ditafsirkan oleh investor atau praktisi valuta asing domestik (tenaga penjualan) sebagai berita positif untuk "pasar valuta asing ritel/pasar valuta asing margin". Sebenarnya, pasar valuta asing yang disebutkan di atas adalah apa yang disebut "pasar valuta asing antarbank". Pasar seperti apa sebenarnya itu? Mari kita lihat bersama.
Ketika kamu melihat kata "pasar valuta asing antarbank", pasti di kepalamu sudah muncul konsep samar-samar, yaitu pasar ini adalah tempat yang dimainkan oleh bank atau institusi, dan tidak terbuka untuk investor individu (ritel). Para pemain di pasar ini biasanya adalah bank komersial, hedge fund besar, perusahaan multinasional, bank investasi Wall Street, dan bank sentral yang memiliki setidaknya ratusan juta hingga miliaran dolar AS (setara puluhan triliun Rupiah).
Investor ritel harus tahu bahwa tujuan pasar valuta asing antarbank adalah menyediakan likuiditas bagi peserta pasar lainnya, dan manfaat terbesar dari persaingan antar pasar valuta asing antarbank adalah spread yang wajar dan kuotasi yang adil. Hampir semua platform broker ritel mendapatkan popularitas atau kuotasinya dari pasar valuta asing antarbank, dan kondisi perdagangan mereka dapat secara efektif mempengaruhi spread, eksekusi, dan lain-lain dari pasangan mata uang di pasar valuta asing ritel.
Institusi keuangan besar dapat langsung masuk ke pasar valuta asing antarbank melalui platform perdagangan valuta asing elektronik antarbank. Electronic Broking Services (EBS, sekarang berganti nama menjadi NEX Markets) dan Thomson Reuters Dealing (sekarang berganti nama menjadi Refinitiv) adalah dua platform utama perdagangan valuta asing elektronik, dan kedua platform ini menghubungkan lebih dari 1000 entitas perdagangan valuta asing.
Siapa saja pemainnya?
Pasar valuta asing antarbank adalah pasar yang "terdesentralisasi", dan "pemain" di pasar ini terutama meliputi: bank komersial, bank investasi, bank sentral, hedge fund, dan perusahaan perdagangan. Selain bank sentral yang tidak bertujuan mencari keuntungan, semua peserta lainnya bertujuan untuk mencari keuntungan dan mendapatkan sumber informasi. Di antaranya, bank-bank besar internasional mendominasi, dan bank-bank ini adalah bank yang ditunjuk bank sentral untuk memenuhi kewajiban sebagai market maker, sekaligus diizinkan untuk bertransaksi langsung dengan bank sentral di pasar valuta asing antarbank.
Aliran dana perdagangan valuta asing sebagian besar dikuasai oleh 10-15 bank komersial besar, seperti: Citibank, Deutsche Bank, Union Bank of Switzerland, HSBC. Bank-bank komersial besar ini terlibat dalam urusan perdagangan valuta asing, memastikan operasi bisnis valuta asing antarbank berjalan normal.
Pada tahun 2020, lembaga riset terkenal Eropa EuroMoney mempublikasikan laporan survei pasar valuta asing global (terutama valuta asing institusional) dengan volume perdagangan harian mencapai 6 triliun dolar AS (sekitar Rp 94.000 triliun), yang menunjukkan poin-poin penting sebagai berikut:
JPMorgan mempertahankan posisi pertama dalam volume perdagangan valuta asing untuk tahun ketiga berturut-turut, dengan pangsa pasar 10,78%;
UBS dengan pangsa pasar 8,13% menempati posisi kedua;
Institusi non-bank XTX Markets dengan pangsa pasar 7,58%, naik dari peringkat ke-4 tahun lalu ke peringkat ketiga;
State Street Bank Amerika Serikat menempati peringkat pertama dalam kepuasan pelanggan;
Platform perdagangan valuta asing institusional Refinitiv (LSEG) terus mempertahankan posisi pertama dalam peringkat volume perdagangan multi-platform.
Struktur internal bank-bank ini berbeda, tetapi sebagian besar memiliki departemen perdagangan valuta asing. Departemen-departemen ini menentukan kuotasi yang diberikan kepada klien bank.
Departemen perdagangan valuta asing biasanya memiliki platform penjualan dan platform perdagangan. Platform penjualan menangani order klien; platform perdagangan bertanggung jawab atas kuotasi perdagangan pasangan mata uang. Trader bank menentukan harga berdasarkan berbagai faktor, termasuk kurs pasar saat ini, volume perdagangan, dan lain-lain.
Dua platform utama yang sering digunakan trader di pasar valuta asing antarbank berasal dari Reuters Dealing dan NEX Markets (EBS yang dulunya milik ICAP). Pasar antarbank menjalankan sistem kredit, yaitu semakin besar bank, semakin baik hubungan kredit antara dua bank, maka kuotasi yang diperoleh akan semakin baik. Demikian pula, semakin tinggi modal broker valuta asing ritel (seperti CMC Markets, IG Markets, dan ATFX), semakin baik kuotasi yang dapat diperolehnya dari pasar antarbank.
Bank sentral adalah otoritas pengelola mata uang suatu negara, yang terutama bertanggung jawab mengelola jumlah uang beredar di masyarakat dan menetapkan serta melaksanakan kebijakan moneter. Bank sentral dianggap sebagai "pemberi pinjaman terakhir", yang memberikan pinjaman kepada bank komersial, dan bank komersial kemudian meminjamkan uang kepada dealer primer.
Bank sentral juga menggunakan cadangan devisa untuk menjaga stabilitas nilai tukar mata uang negaranya. Cadangan devisa adalah bagian dari neraca bank sentral, yang dicatat di sisi "liabilitas". Meskipun bank sentral umumnya tidak mengintervensi nilai tukar, tetapi dalam sejarah masih ada beberapa contoh bank sentral mengintervensi nilai tukar.
Misalnya: ketika suatu mata uang dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah secara signifikan, bank sentral negara tersebut akan mengintervensi nilai tukar mata uang negaranya sampai kembali ke tingkat valuasi yang wajar. Ketika bank sentral menganggap harus mengintervensi nilai tukar, ia akan melakukan transaksi valuta asing dengan beberapa dealer primer besar (terutama bank komersial besar), sehingga dampak intervensinya mencapai maksimal. Secara umum, begitu berita intervensi nilai tukar bank sentral menyebar, mata uang yang bersangkutan akan mengalami pembelian atau penjualan dalam jumlah besar.
Bank komersial, bank investasi, perusahaan perdagangan, dan hedge fund umumnya bergabung ke pasar perdagangan valuta asing antarbank dalam bentuk market maker. Market maker memiliki hak penetapan harga di pasar, memberikan kuotasi dua arah beli dan jual kepada trader lain, dan mempertahankan likuiditas pasar melalui transaksi jual beli yang terus-menerus. Market maker dapat menanggung risiko posisi tertentu, mereka menunggu sentimen pasar menjadi menguntungkan, sehingga dapat mengambil keuntungan darinya.
Umumnya, dalam perdagangan di pasar valuta asing antarbank, setiap pasangan mata uang akan ditangani oleh satu atau dua market maker yang sesuai, dan market maker ini biasanya adalah bank komersial besar tertentu, atau bisa juga broker sekunder.
Di setiap wilayah global, setiap wilayah memiliki market maker yang bertanggung jawab atas urusan perdagangan mata uang di wilayah tersebut. Misalnya, sebuah bank komersial besar dapat bertanggung jawab atas perdagangan EUR/USD di Jepang, London, dan New York. Pasar valuta asing adalah pasar perdagangan 24 jam tanpa henti, setiap sesi saling bersambung, ketika sesi sebelumnya hampir berakhir, maka akan dialihkan ke sesi berikutnya untuk melanjutkan perdagangan. Pada pukul 3 sore waktu London, perdagangan EUR/USD beralih ke sesi New York. Sejumlah kecil institusi keuangan besar secara khusus bertanggung jawab atas satu pasangan mata uang tertentu, oleh karena itu, bukan empat atau lima market maker yang bertanggung jawab atas 20 lebih pasangan mata uang, melainkan setiap pasangan mata uang ditangani oleh satu atau dua market maker yang sesuai.
Untuk perdagangan mata uang pasar berkembang, perdagangan umumnya terkonsentrasi dalam periode waktu tertentu. Misalnya, untuk Peso Chili atau Real Brasil, mungkin ditangani oleh satu atau dua market maker, terkonsentrasi pada sesi Amerika Utara.