평소 우리는 중국인민은행이나 외환관리국이 외환시장 관련 정책을 발표하는 것을 자주 볼 수 있습니다. 예를 들어 인민은행이 해외 중앙은행의 외환시장 진입을 승인하거나, 궈타이쥔안이나 중신은행의 외환시장 진입을 승인하는 등의 사건들이죠. 이런 사건들은 종종 국내 외환 투자자나 업계 종사자(영업사원)들에 의해 '소매 외환/마진 외환시장'에 호재로 해석되곤 합니다. 사실 위에서 언급한 외환시장은 이른바 '은행간 외환시장'입니다. 과연 어떤 시장인지 함께 살펴보겠습니다.
'은행간 외환시장'이라는 단어를 보면 머릿속에 막연한 개념이 떠오를 것입니다. 이 시장은 은행이나 기관이 활동하는 곳이며, 개인(소매) 투자자에게는 개방되지 않는다는 것이죠. 이 시장의 플레이어는 일반적으로 최소 수백만에서 수천만 달러(수십억~수백억 원)를 보유한 상업은행, 대형 헤지펀드, 다국적 기업, 월스트리트 투자은행 및 중앙은행 등의 거물들입니다.
소매 투자자는 은행간 외환시장의 목적이 다른 시장 참여자에게 유동성을 제공하는 것임을 반드시 알아야 합니다. 그리고 은행간 외환시장 간의 경쟁이 가져오는 가장 큰 이점은 합리적인 스프레드와 공정한 호가입니다. 거의 모든 소매 브로커 플랫폼의 유동성이나 호가는 은행간 외환시장에서 비롯되며, 이들의 거래 상황은 소매 외환시장 통화쌍의 스프레드, 체결 상황 등에 효과적으로 영향을 미칠 수 있습니다.
대형 금융기관은 은행간 전자 외환거래 플랫폼을 통해 은행간 외환시장에 직접 진입하여 거래할 수 있습니다. 전자 브로킹 서비스 거래 플랫폼(Electronic Broking Services, EBS, 현재 NEX Markets로 사명 변경)과 톰슨 로이터 거래 플랫폼(Thomson Reuters Dealing, 현재 Refinitive로 사명 변경)은 전자 외환거래의 두 주요 플랫폼이며, 이 두 플랫폼에 연결된 외환거래 주체는 1,000여 개에 달합니다.
누가 플레이어인가?
은행간 외환시장은 '탈중앙화'된 시장이며, 이 시장의 '플레이어'는 주로 상업은행, 투자은행, 중앙은행, 헤지펀드 및 트레이딩 회사입니다. 중앙은행이 수익을 목적으로 하지 않는 것을 제외하면, 다른 모든 참여자는 이익과 정보 자원을 얻기 위해 활동합니다. 이 중 국제 대형 은행이 대다수를 차지하며, 이들 은행은 중앙은행이 지정한 마켓 메이커 의무를 이행하는 은행으로서 중앙은행과 은행간 외환시장에서 직접 거래할 수 있도록 허용됩니다.
외환거래의 자금 흐름은 대부분 10~15개 대형 상업은행이 장악하고 있습니다. 예를 들어 씨티은행, 도이체방크, UBS, HSBC 등이 있습니다. 이들 대형 상업은행은 외환거래 업무를 수행하며 은행간 외환 업무가 정상적으로 운영되도록 보장합니다.
2020년 유럽의 유명 조사기관 EuroMoney가 발표한 일평균 거래량 6조 달러(약 8,000조 원)에 달하는 글로벌 외환(주로 기관 외환) 조사 보고서의 주요 내용은 다음과 같습니다:
JP모건(JPMorgan)이 3년 연속 외환거래량 1위를 유지하며 시장점유율 10.78%;
UBS가 시장점유율 8.13%로 2위;
비은행 기관 XTX Markets가 시장점유율 7.58%로 작년 4위에서 3위로 상승;
미국 스테이트 스트리트(State Street)가 고객 만족도 1위;
기관 외환거래 플랫폼 Refinitiv(레피니티브)가 멀티 플랫폼 거래량 순위에서 1위를 계속 유지.
이들 은행은 내부 구조가 다르지만, 대부분 외환거래 부서를 두고 있습니다. 이 부서가 은행 고객에게 제공하는 호가를 결정합니다.
외환거래 부서는 일반적으로 영업 플랫폼과 거래 플랫폼을 운영합니다. 영업 플랫폼은 고객 주문을 처리하고, 거래 플랫폼은 통화쌍 거래 호가를 담당합니다. 은행 트레이더는 현재 시장 환율, 거래량 등 여러 요소를 종합하여 가격을 결정합니다.
은행간 외환시장 트레이더가 자주 사용하는 두 가지 주요 플랫폼은 Reuters Dealing과 NEX Markets(구 ICAP 산하 EBS)입니다. 은행간 시장에는 신용 시스템이 작동합니다. 즉, 은행 규모가 클수록 두 은행 간의 신용 관계가 좋을수록 더 좋은 호가를 받습니다. 마찬가지로 소매 외환 브로커(예: CMC Markets, IG Markets, ATFX 등)의 자본이 클수록 은행간 시장에서 받는 호가가 더 좋습니다.
중앙은행은 한 국가의 통화 관리 당국으로, 주로 사회의 통화 공급량을 관리하고 통화정책을 수립·시행합니다. 중앙은행은 '최종 대부자'로 여겨지며, 상업은행에 대출을 제공하고 상업은행은 다시 1차 딜러에게 통화를 대출합니다.
중앙은행은 또한 외환보유고를 이용하여 자국 통화의 환율 안정을 유지합니다. 외환보유고는 중앙은행 대차대조표의 일부로서 '부채' 항목에 기록됩니다. 중앙은행은 일반적으로 환율에 개입하지 않지만, 역사적으로 몇 차례 중앙은행의 환율 개입 사례가 있었습니다.
예를 들어, 특정 통화가 심하게 고평가되거나 저평가될 때 자국 중앙은행은 합리적인 가치 수준으로 돌아올 때까지 자국 통화 환율에 개입합니다. 중앙은행이 환율에 개입해야 한다고 판단할 때, 몇몇 대형 1차 딜러(주로 대형 상업은행)와 외환거래를 하여 개입 조치의 영향력을 최대화합니다. 일반적으로 중앙은행의 환율 개입 소식이 퍼지면 해당 통화에 대량의 매수 또는 매도 주문이 나타납니다.
상업은행, 투자은행, 트레이딩 회사 및 헤지펀드는 일반적으로 마켓 메이커의 형태로 은행간 외환시장에 참여합니다. 마켓 메이커는 시장에서 가격 결정권을 가지며, 다른 거래자에게 매수·매도 양방향 호가를 제공하고 지속적인 매매를 통해 시장 유동성을 유지합니다. 마켓 메이커는 일정한 포지션 위험을 감수할 수 있으며, 시장 뉴스가 유리해지기를 기다렸다가 이익을 얻습니다.
일반적으로 은행간 외환시장 거래에서 각 통화쌍은 하나 또는 두 개의 해당 마켓 메이커가 담당하며, 이들은 보통 대형 상업은행이거나 2차 브로커일 수 있습니다.
전 세계 각 지역에서 각 지역의 마켓 메이커가 해당 지역 통화의 거래 업무를 담당합니다. 예를 들어, 대형 상업은행 하나가 일본, 런던, 뉴욕의 유로/달러 거래를 담당할 수 있습니다. 외환시장은 24시간 중단 없이 거래되는 시장으로, 각 시간대가 연결됩니다. 이전 시간대가 거의 끝나갈 때 다음 시간대의 거래로 전환됩니다. 런던 시간 오후 3시가 되면 유로/달러 거래가 뉴욕 시간대로 이어집니다. 소수의 대형 금융기관이 특정 통화쌍을 전담하기 때문에, 4~5개 마켓 메이커가 20개 이상의 통화쌍을 담당하는 것이 아니라 각 통화쌍을 하나 또는 두 개의 해당 마켓 메이커가 담당합니다.
신흥시장 통화 거래의 경우, 거래가 일반적으로 특정 시간대에 집중됩니다. 예를 들어 칠레 페소나 브라질 헤알의 경우 하나 또는 두 개의 마켓 메이커가 담당하여 북미 시간대에 집중적으로 거래를 처리할 수 있습니다.