다우 이론은 자주 언급되지만, 대부분의 경우 무책임하게 남용되고 있습니다.AllStarCharts.com의 JC Parets가 설명합니다.
제 말은, 다우 이론의 내포는 여러분이 TV에서 듣거나 인터넷에서 보는 것보다 훨씬 풍부하다는 것입니다. 보통 사람들이 다우 이론을 이야기할 때는 다우존스 산업평균지수(Dow Jones Industrial Average)와 다우존스 운송평균지수(Dow Jones Transportation Average)가 서로 추세를 확인해주는지 여부만 다룹니다. 이것은 확실히 다우 이론의 일부이지만, 제가 보기에는 다우 이론의 가장 중요한 다섯 가지 원칙에도 들지 못합니다. 더 주목해야 할 다른 측면들이 있습니다.
주식시장 평균
주식시장 지수의 개념은 찰스 다우(Charlie Dow)에서 비롯되었습니다. 그는 다우존스 산업평균지수(상품을 생산하는 기업을 대표)와 다우존스 철도평균지수(상품을 운송하는 기업을 대표)를 만들었습니다. 오늘날 다우존스 철도평균지수는 다우존스 운송평균지수로 이름이 바뀌었습니다. 이 두 지수는 여전히 전체 주식시장의 건강 상태를 측정하는 중요한 도구입니다.
상승 추세에서 두 지수 중 하나가 새로운 종가 고점을 기록한다면, 다른 지수도 마찬가지로 신고가를 기록하거나 비교적 짧은 시간 내(며칠 또는 몇 주 내)에 뒤따라 신고가를 기록해야 합니다. 만약 그렇지 않고 한 지수는 신고가를 기록하는데 다른 지수는 다이버전스로 신고가를 기록하지 못한다면, 이는 진행 중인 추세에 경고음을 울리는 것입니다.
하락 시에도 마찬가지입니다. 하락 추세에서 두 다우 지수 중 하나가 신저가를 기록한다면, 다른 지수도 곧 신저가를 확인해야 합니다. 그렇지 않다면 잠재적 추세 변화의 신호입니다. 가격이 더 높은 고점을 기록하기 시작하고 다른 지수도 뒤따라 신고가를 기록하면, 추세 반전의 확인을 얻은 것입니다.
예를 들어보겠습니다: 2003년 3월, 다우존스 운송평균지수는 더 낮은 신저가를 기록했지만 다우존스 산업평균지수는 더 높은 저점을 기록했습니다. 이러한 강세 다이버전스는 추세가 변화하고 있음을 보여주었습니다. 반전이 아니라 변화입니다. 같은 해 5월 두 지수가 각자의 횡보 구간을 동시에 돌파하자, 추세가 상승으로 전환되었다는 신호가 나왔습니다.
몇 년 전으로 돌아가면 2000년 초에 일어난 일을 볼 수 있습니다. 역사적인 시장 붕괴가 시작되기 직전, 다우존스 산업평균지수는 새 천년의 첫 몇 주 동안 신고가를 기록했지만, 다우존스 운송지수는 이미 최근 고점에서 16% 이상 하락한 상태였습니다. 이것은 작은 다이버전스가 아니라 거대한 신호였습니다.
2000년 1월 14일, 다우존스 산업지수는 사상 최고치를 기록했지만 운송지수는 이미 깊은 하락장에 빠져 있었습니다. 이 다이버전스는 나스닥이 역사적 정점을 찍기 거의 두 달 전에 발생했습니다. 그리고 이번에는 다우 이론이 미리 적색 경고 신호를 보냈습니다. 이후 발생한 역사적 폭락에서 나스닥 종합지수는 78% 폭락했습니다.
기억하세요, 이것들은 매수·매도 신호가 아니라 추세 방향을 식별하는 데 도움을 주는 도구입니다. 또한 다우존스 공공요금평균지수는 다우 이론의 일부가 아닙니다. 찰스 다우가 《월스트리트저널》 사설을 쓸 당시에는 존재하지 않았기 때문입니다. 하지만 우리는 여전히 이를 정기적으로 주시하고 있으며, 이는 다우존스 종합평균지수에 포함되어 있고 우리는 후자에 크게 의존하고 있습니다.
다우 이론에는 많은 원칙이 있습니다. 저는 찰스 다우의 작품을 수년간 연구해왔습니다. 매일 아침 커피를 내리면서 1899~1901년 사이에 그가 쓴 사설을 두세 편 읽습니다. 몇 분밖에 걸리지 않습니다. 놀라운 것은 세상이 천지개벽했음에도 인간의 공포와 탐욕이 만들어내는 수요와 공급의 관계는 여전히 변하지 않았다는 점입니다. 시장 참여자로서 역사학자가 되는 것은 매우 중요합니다. 역사에서 배우지 않으면 같은 실수를 반복하게 됩니다. 이는 철칙입니다.
다음 다섯 가지 원칙이 제가 생각하는 가장 유용한 것들입니다:
1. 추세 식별
이것은 종종 간과되는데, 그 이유를 모르겠습니다. 주식이든, 지수든, 원자재든 우리가 가장 먼저 해야 할 일은 주요 추세를 식별하는 것입니다. 우리가 마주한 것이 상승 추세인지, 하락 추세인지, 아니면 추세가 아예 없는지 말입니다. 지나치게 단순하게 들릴 수 있지만, 실제로 어떤 자산을 접할 때마다 반드시 가장 먼저 완료해야 하는 단계입니다.
여러 타임프레임을 사용하면 추세 식별에 도움이 됩니다. 먼저 장기 주요 추세가 필요하며, 이는 주봉이나 월봉 차트로 식별할 수 있습니다. 그런 다음 이 큰 주요 추세 안에次级 추세가 존재하며, 이는 수주 또는 수개월의 중기 타임프레임으로 관찰할 수 있습니다. 마지막으로 이러한次级 추세는 보통 몇 시간에서 며칠만 지속되는 더 단기적인 소추세로 구성됩니다. 소추세에는 노이즈가 가장 많으며, 이것이 바로 금융 미디어가 가장 좋아하는 부분입니다. 그들은 아마도 이런 단기 노이즈에 주목하는 것이 더 많은 시청자를 끌어들일 것이라고 생각하는 모양입니다.
하지만 현실 세계에서, 시장에서 진정으로 돈을 벌고 싶어 하는 대다수 사람들에게 이 시간 수준은 사실 가장 관련성이 낮습니다. 가장 중요한 주요 추세는 일반적으로 1년 이상 지속됩니다.
2. 평균은 모든 것을 반영한다
글로벌 투자자들의 집단 행동이 가격 움직임을 결정합니다. 전 세계의 모든 알려진 정보를 고려할 때, 펀더멘털이든, 거시경제든, 매도 측, 매수 측, 개인 투자자의 견해든, 이러한 정보는 이미 시장 가격에 소화되어 있습니다. 모든 지식, 모든 예측 가능한 상황, 그리고 수요와 공급에 영향을 미칠 수 있는 모든 요인(인간의 공포와 탐욕 포함)이 모두 가격에 반영되어 있습니다.
이는 지수뿐만 아니라 개별 주식과 선물에도 적용됩니다. 예측 불가능한 "천재지변", 예를 들어 지진, 자연재해, 심지어 테러 공격까지도 시장이 신속하게 평가하여 거의 즉각적으로 가격 변동에 반영합니다.
3. 종가가 가장 중요하다
다우 이론은 어느 하루의 극단적 고점이나 저점에 관심이 없으며, 장전이나 장후 움직임에도 관심이 없습니다. 이것들은 모두 앞서 말한 소추세의 노이즈일 뿐입니다. 노이즈를 만들어 돈을 버는 사람들이 이런 것들에 주목하고, 특정 몇 시간 동안 시장이 왜 올랐는지 내렸는지에 대해 온갖 이유를 만들어내며, 사실은 그 이유를 전혀 모르면서도 그렇게 합니다.
반면 진정으로 돈을 벌고 싶어 하는 대다수 시장 참여자들에게(그 0.0000000001%의 데이트레이더를 제외하고) 종가가 가장 중요하다는 것을 인식하는 것은 매우 중요합니다. 아침에 폭락했다가 결국 상승 마감하는 경우, 또는 아침에 폭등했다가 결국 하락 마감하는 경우를 몇 번이나 보았습니까? 시장이 마감할 때(예를 들어 미국 주식은 동부시간 오후 4시에 마감), 글로벌 시장은 이미 집단적으로 최종 종가를 인정한 것입니다. 이것이 우리가 가장 주목해야 할 가격입니다.
제 개인적인 경험에서, 저는 종종 투자자들이 이 점을 간과하는 것을 발견합니다. 많은 사람들이 아침에 저에게 전화하거나 이메일을 보내지만, 오후 4시가 되면 시장은 완전히 반전되어 있습니다. 더 흔한 것은 주 초의 하락이 결국 주중 반등으로 이어지는 경우입니다. 금요일 종가는 특히 중요합니다. 월말 종가 역시 장기적 관점을 파악하는 데 매우 유용합니다.
4. 추세는 더 이상 지속되지 않을 때까지 지속된다
시장의 본질은 추세를 따라 움직이는 것입니다. 단기적으로 역추세 움직임이 나타날 수 있지만, 높은 확률로 가격은 주요 추세 방향을 따라 움직입니다. 이것은 물론 추세 트레이더들이 가장 좋아하는 원칙입니다.
추세에는 복잡한 정의가 없습니다. 상승 추세는 연속된 더 높은 고점과 더 높은 저점이고, 하락 추세는 더 낮은 저점과 더 낮은 고점입니다.
시장이 발전하고 기술이 진보함에 따라, 우리는 이제 다양한 평활 도구(예: 이동평균선), 모멘텀 지표(예: RSI), 추세선 등을 쉽게 적용하여 기저 추세를 식별할 수 있습니다. 추세 식별은 어느 정도 주관성과 경험을 수반하며, 방법은 각 투자자의 성격, 위험 선호도, 타임프레임에 따라 달라질 수 있습니다. 하지만 여기서 핵심은: 확률은 항상 추세 반전보다 추세 지속에 유리하다는 것입니다.
5. 상승장과 하락장
때때로 누군가가 "20%"가 상승장과 하락장의 정의라고 말하는 것을 들을 수 있습니다. 다시 말해, 시장이 고점에서 20% 하락하면 "하락장 구간"에 진입하고, 저점에서 20% 반등하면 "상승장 구간"이라는 것입니다. 이것은 완전한 거짓말이며, 보통 시장에 참여하기보다 광고를 팔아 돈을 버는 미디어에서 나옵니다.
기억하세요: 20%는 그저 임의의 숫자일 뿐입니다. 이 논리가 얼마나 터무니없는지 상상해보세요: 19.9% 하락했다면 여전히 상승장이고, 20.0% 하락하면 하락장이 된다고요? 정말입니까?
또한 누군가가 10% 하락은 "조정", 20% 하락은 "하락장"이라고 말하는 것도 들을 수 있습니다. 이것 역시 인위적으로 만들어진谬论입니다. 10%와 20% 모두 임의로 정한 숫자입니다.
어느 시점부터 사람들이 "상승장"과 "하락장"(그리고 "조정")을 선언하기 시작했고, 특정 퍼센트로 그것들을 정의했습니다. 이것은 완전히 터무니없습니다.
특히 현재와 같은 선전 지향적인 금융 뉴스 환경에서는 "주식시장이 상승장 구간에 진입" 또는 "시장이 하락장 경계에서 맴돌고 있다"와 같은 헤드라인을 점점 더 많이 보게 될 것입니다.
힌트:시장이 19% 상승하는 것과 21% 상승하는 것에는 본질적인 차이가 없습니다. 이런 단어들에 속아서 자신의 행동을 바꿔야 한다고 생각하지 마세요. 시장에서 상승장이나 하락장의 시작을 알리는 종을 치는 사람은 없습니다. 더군다나 특정 퍼센트 때문에 '공식적으로 발효'되는 일은 없습니다. —— 톰 브라케(Tom Brakke)
저는 주요 지수를 관찰할 때 18개월 규칙을 선호합니다. 시장이 18개월 신저가를 기록하면, 시간 요소가 완전한 주기를 완성하고 있음을 보여줍니다. 예를 들어 2011년, S&P500 선물은 단 5개월 만에 22% 이상 하락했습니다. 이것이 하락장일까요? 저는 이것이 전혀 의미 없다고 생각합니다. '시간'이라는 요소가 부족하기 때문에 완전한 주기가 아니기 때문입니다.
저는 2015~2016년의 사례가 더 적절하다고 생각합니다. 이 사례에서는 시간 요소가 반영되었습니다. 많은 주식이 2014년 4분기에 정점을 찍었고(다우존스 운송평균지수 포함), 2016년 초에는 러셀 3000 지수의 70% 이상 종목이 52주 고점 대비 20% 이상 하락했습니다. 이러한 '광범위한 참여'가 바로 우리가 추세를 정의하는 데 사용하는 기준입니다.
우리가 보고 싶은 것은: 시장이 계속해서 더 낮은 저점과 더 낮은 고점을 기록하면서 동시에 점점 더 많은 구성 종목이 하락에 동참하는지 여부입니다. 이런 상황은 단지 몇 달만 지속되는 것이 아니라 시간적으로 이어져야 합니다.
반대로 상승 추세에서는 더 높은 고점과 더 높은 저점을 보면서 더 많은 주식이 상승에 참여해야 합니다. 우리에게는 시간 요소와 시장 폭의 결합이 필요하며, 임의의 10%나 20% 숫자가 아닙니다. 누군가 이런 숫자로 정의를 내리는 것을 들으면, 그냥 걸어가라는 것이 아니라 빨리 도망치세요.
찰스 다우는 시장 주기를 어떻게 정의했을까요:
상승장
주요 상승 추세 또는 상승장은 일반적으로(항상은 아니지만) 세 단계로 나눌 수 있습니다:
1. 축적 단계——첫 번째 단계는 축적 단계로, 예를 들어 어떤 주식이 이미 심하게 억눌린 상태입니다. 이때 전체 시장 심리는 보통 극도로 비관적입니다. 금융 미디어에는 긍정적인 평가가 거의 없으며, 뉴스는 대체로 이 회사가 어려운 상황에 처해 있고 계속 고군분투하고 있다는 내용입니다.
2. 상승 단계——두 번째 단계는 보통 꾸준한 상승과 추세 상승을 동반합니다. 이 주기에서 '돌파'를 찾는 기술적 트레이더들이 참여하기 시작합니다. 회의적인 미디어와 투자 대중은 종종 이러한 움직임을 '숏 커버링', '쓰레기 반등', 또는 당시 그들이 생각해낸 온갖 터무니없는 설명으로 치부합니다.
3. 번영 정점 단계——마지막 단계는 가장 흥미진진한 순간으로, 좋은 뉴스가 끊임없이 나오고 대중의 인식도 정점에 달합니다. 이때 주식은 실적好坏를 막론하고 크게 끌어올려지며, 미디어는 심지어 그 주식에 별명을 만들어주거나 참신한 '섹터 컨셉'을 붙여주기도 합니다. 매도 측 기관의 목표가가 계속 상향 조정되며, 때로는 투자은행 간에 누가 더 높은 목표가를 부르는지 경쟁하는 장면까지 나옵니다. 바로 이 단계에서 여러분의 대학 동창이 전화를 걸어 "지금 매수해야 하나?"라고 물을 수 있습니다. 하지만 그들이 진짜 물어봐야 할 것은 "지금 매도해야 하나?"입니다.
하락장
반면, 주요 하락 추세 또는 하락장 역시 세 단계로 나눌 수 있습니다. 물론 상승장과 마찬가지로 항상 그런 것은 아닙니다. 어떤 상승장이나 하락장도 완전히 동일하지 않다는 것을 기억하세요. 옛말에 이르기를 "이번에는 다르지 않다, 매번 다를 뿐이다"라고 했습니다.
1. 분산 단계——하락장의 첫 번째 단계는 흔히 분산입니다. 이 시기에 미디어와 개인 투자자들은 여전히 주식에 대한 열정이 식지 않았지만, 기관 자금은 이미 역사적 수준 대비 밸류에이션이过高하다고 우려하며 점차 포지션을 줄이기 시작합니다. 이것은 하나의 과정이며, 대형 유람선이 180도 방향을 바꾸는 데 시간이 필요한 것과 같습니다. 충분히 주의를 기울이면 식별할 수 있습니다. 이때 미디어와 개인 투자자들은 여전히 습관적으로 "저점 매수"가 지난 몇 년처럼 계속 통할 것이라고 생각합니다. 하지만 이 단계에서 반등은 매도 압력에 의해 끊기고, 돌파도 지속되기 어렵습니다.
2. 투매 단계——하락장의 두 번째 단계는 어느 정도의 공포를 동반합니다. 이전 수개월간 축적된 횡보(분산) 패턴이 결국 위쪽으로 돌파하지 못하고 아래쪽으로 붕괴됩니다. 때로는 이러한 공포가 수직적 폭락이나 심지어 대폭락으로 이어지기도 합니다. 미디어는 "도대체 무엇이 잘못된 것인가"라고 질문하며 더 많은 공포를 만들어냅니다. 각종 "시장 변동성 특집 프로그램"이 등장하기 시작합니다(물론 항상 이미 너무 늦은 때에 방영되지, 시장이 진짜 하락하기 전에 방영되는 법은 없습니다).
3. 항복 단계(투매)——이런 일들이发生后, 가격은 이미 고점에서 멀리 떨어져 있습니다. 이때 점점 더 많은 "항복파"가 나타나며, 그들은 개별 주식을 완전히 포기하거나 아예 전체 시장을 포기합니다. 이때 뉴스는 그 어느 때보다 나쁘고, 대중 심리도 역사적으로 보기 드문 부정적 극단으로 떨어집니다. 하지만 바로 이런 분위기 속에서 하락장의 세 번째 단계가 나타나고, 상승장도 종종 여기서 잉태됩니다. 우리는 '축적'의 징후를 찾아야 하고, 강세 모멘텀 다이버전스가 나타나는 것을 보아야 하며, 시장 내부 지표가 개선되고 시장 폭이 바닥을 찍는 것을 보아야 합니다. 다음 상승장의 주도주는 바로 이 단계에서 잉태됩니다. 대형 지수처럼 신저가를 다시 기록하지 않은 주식들이 미래의 리더가 되는 경우가 많습니다. 이러한 상대적 강세가 가장 먼저 나타나며, 이것이 바로 주목할 만한 시점입니다.
찰스 다우
찰스 다우는 19세기 말에 처음으로 그의 "다우 이론"을 발표했으며, 오늘날까지도 여전히 적용됩니다. 기술이 발전하고 시장도 진화했지만, 유일하게 변하지 않는 것은 인간 본성입니다. 우리의 공포, 탐욕, 그리고 심리 구조는 결코 변하지 않았습니다. 이것이 바로 주가를 위아래로 움직이는 근본적인 힘입니다: 우리 자신입니다.
가장 널리 알려진 이론이자 가장 노이즈를 유발하기 쉬운 조항은 다우 이론에서 강조하는 것입니다: 다우존스 산업지수가 다우존스 운송지수의 추세를 확인해야 한다. 이것은 의심할 여지 없이 중요하지만, 더 장기적인 주기에만 적용할 수 있습니다. 대중의 인식과 달리, 이것은 매수·매도 신호가 아닙니다. 저는 종종 사람들이 추세 확인 여부를 매매 타이밍으로 해석하는 것을 보지만, 사실 그렇지 않으며, 따라서 제가 가장 중시하는 다우 이론 다섯 가지에도 들지 않습니다.
또한 제가 '거래량'을 상위 다섯에 포함하지 않았다는 것을 눈치채셨을 것입니다. 이것은 의도적입니다. 어떤 서클의 사람들에게는 이것이 '모독'일 수 있지만, 저는 괜찮습니다. 찰스 다우의 '거래량이 가격을 확인한다'는 논점은 오늘날 그다지 유용하지 않다고 생각합니다. 19세기에는 다우에게 파생상품도, 다크풀 거래도 없었습니다. 따라서 거래량을 가격만큼이나 중요하게 여기는 기술적 분석 선배들을 존경하지만, 저는 단호히 동의하지 않습니다. 시대가 변했다고 생각하기 때문에 차트에 거래량 지표를 아예 넣지 않습니다. 유동성이 충분해서 참여할 수 있는지만 확인할 뿐, 거래량을 확인 신호로 삼는 것은 제가 관심을 두는 것이 아닙니다.
이것이 다우 이론에 대한 제 견해입니다. 이것이 제가 130년이 넘은 이론으로 시장을 해석하는 방식을 이해하는 데 도움이 되기를 바랍니다. 그것은 오늘날에도 여전히 통합니다!