道氏理論經常被人提起，但大多數時候卻是被不負責任地濫用，AllStarCharts.com的JC Parets解釋道。
我的意思是，道氏理論的內涵遠比你在電視上聽到的、或者在網際網路上看到的要豐富得多。通常人們談論道氏理論時，只會圍繞道瓊斯工業平均指數（Dow Jones Industrial Average）和道瓊斯運輸平均指數（Dow Jones Transportation Average）是否相互確認趨勢展開。這確實是道氏理論的一部分，但在我看來，它甚至都排不上道氏理論最重要的前五條原則。還有其他方面的內容，我們需要更加重視。
股票市場平均數
股票市場指數的概念源自查爾斯·道（Charlie Dow）。他創建了道瓊斯工業平均指數（代表生產商品的公司）和道瓊斯鐵路平均指數（代表運送商品的公司）。如今，道瓊斯鐵路平均指數已更名為道瓊斯運輸平均指數。這兩個指數至今依然是衡量整個股市健康狀況的重要工具。
如果在上漲趨勢中，其中一個指數創下新的收盤高點，那麼另一個指數也應該同樣創出新高，或者在相對較短的時間內（幾天或幾週內）跟隨創出新高。如果這種情況沒有出現，而是一個指數創新高、另一個背離沒有創新高，那麼這就為正在進行的趨勢敲響了警鐘。
下跌時同理。如果在下降趨勢中，其中一個道瓊斯指數創出新低，那麼另一個指數也應很快確認新低。如果沒有，那就是一個潛在趨勢變化的訊號。一旦價格開始創出更高的高點，而另一個指數也跟隨創出新高，那麼我們就得到了趨勢反轉的確認。
舉個例子：在2003年3月，道瓊斯運輸平均指數創下了更低的新低，而道瓊斯工業平均指數卻創出了更高的低點。這種看漲的背離表明趨勢正在發生變化。不是反轉，而是變化。一旦這兩個指數在同年5月雙雙突破各自的盤整區間，就發出了趨勢轉向上漲的訊號。
再把時間倒回幾年前，你就能看到2000年初發生的情況。就在歷史性市場崩盤即將開始之際，道瓊斯工業平均指數在新千年的前幾週創下了新高，但道瓊斯運輸指數早已從近期高點下跌了超過16%。這不僅僅是小小的背離，而是一個巨大的訊號。
2000年1月14日，道瓊斯工業指數創下歷史新高，而運輸指數當時早已深陷熊市。這一背離發生在納斯達克歷史性見頂前將近兩個月。而這一次，道氏理論提前發出了紅色警告訊號。在隨後發生的歷史性崩盤中，納斯達克綜合指數暴跌了78%。
請記住，這些並不是買賣訊號，而是一種幫助識別趨勢方向的工具。另外，道瓊斯公用事業平均指數並不是道氏理論的一部分，因為在查爾斯·道撰寫《華爾街日報》社論時，它還不存在。但我們仍會定期關注它，並且它包含在道瓊斯綜合平均指數中，而我們也非常依賴後者。
道氏理論有很多原則，我研究查爾斯·道的作品已經很多年了。每天早晨，我都會在煮咖啡的時候，讀兩三篇他在1899–1901年間寫的社論。這只需要幾分鐘。令人驚訝的是，雖然世界已經發生了翻天覆地的變化，但由人類的恐懼與貪婪所驅動的供求關係至今仍未改變。作為市場參與者，成為一名歷史學家是非常重要的。如果我們不從歷史中學習，就會重複同樣的錯誤。這是鐵一般的事實。
接下來這五條原則，是我認為最有用的：
1. 趨勢識別
這常常被忽視，我也不知道為什麼。無論我們在看股票、指數還是大宗商品，第一件要做的事就是識別主要趨勢。我們面對的是上漲趨勢、下跌趨勢，還是根本沒有趨勢？這聽起來可能過於簡單，但實際上，每當接觸某個資產時，這都是我們必須首先完成的步驟。
使用多個時間框架有助於識別趨勢。首先，你需要一個長期的主要趨勢，這可以透過週線或月線圖來識別。然後，在這個大的主要趨勢裡，會存在次級趨勢，它們可以透過中期時間框架來觀察，比如數週或數月。最後，這些次級趨勢由更短期的小趨勢組成，通常只持續幾個小時到幾天。小趨勢中包含最多的噪音，而這也是財經媒體最喜歡關注的部分。他們大概認為，關注這種短期噪音會吸引更多觀眾。
但在現實世界裡，對於絕大多數真正想在市場上賺錢的人來說，這個時間級別其實是最不相關的。最重要的主要趨勢一般會持續一年以上。
2. 平均數反映一切
全球投資者的集體行為決定了價格走勢。當你把全球所有已知的資訊都考慮在內，無論是基本面、宏觀經濟，還是來自賣方、買方、散戶的觀點，這些資訊都已經被市場價格消化。所有知識、所有可預見的情況，以及任何可能影響供需的因素（包括人類的恐懼與貪婪），全都反映在價格之中。
這不僅適用於指數，也同樣適用於個股和期貨。即使是不可預測的「天災」，比如地震、自然災害，甚至恐怖襲擊，也會被市場迅速評估，並幾乎即時地反映在價格波動中。
3. 收盤價最重要
道氏理論並不關心某一天中的極端高點或低點，也不在意盤前或盤後的走勢。這些都只是前面所說的小趨勢裡的噪音。那些靠製造噪音賺錢的人才會關注這些，並且編造各種理由解釋為什麼在某幾個小時裡市場上漲或下跌，即便他們其實根本不知道原因。
而對於真正想賺錢的大多數市場參與者來說（除去那0.0000000001%的日內交易者），認識到收盤價才是最重要的，至關重要。我們有多少次見過，早盤大跌卻最終收紅，或者早盤大漲卻最終收綠？等到市場收盤時（比如美股在東部時間下午4點收盤），全球市場已經集體認可了一個最終的收盤價——這才是我們最該關注的價格。
在我個人層面，我經常發現投資者忽略了這一點。很多人早上給我打電話或發郵件，但到下午4點時，市場已經完全反轉了。更常見的是，週初的下跌，最後演變成週內的反彈。週五的收盤價尤其重要。月底的收盤價同樣非常有價值，可以幫助我們把握長期視角。
4. 趨勢會延續，直到不再延續
市場的本質就是沿趨勢運行。雖然短期內可能會出現一些逆勢波動，但大概率價格還是會沿著主要趨勢方向運行。這當然是趨勢交易者最喜歡的原則。
趨勢並沒有一個複雜的定義，上漲趨勢就是一連串更高的高點和更高的低點，下跌趨勢就是更低的低點和更低的高點。
隨著市場的發展和技術進步，我們現在可以輕鬆應用各種平滑工具（如均線）、動量指標（如 RSI）、趨勢線等來輔助分析，識別底層趨勢。趨勢識別帶有一定主觀性和經驗性，方法也可以根據每位投資者的個性、風險偏好和時間框架不同而有所差異。但這裡的核心要點是：機率始終傾向於趨勢延續，而不是反轉。
5. 牛市與熊市
有時你會聽到有人說：「20%」是牛市和熊市的定義。換句話說，如果市場從高點下跌20%，就進入「熊市區間」；如果從低點反彈20%，就是「牛市區間」。這是徹頭徹尾的謊言，通常來自那些靠賣廣告而不是靠參與市場賺錢的媒體。
記住：20%只是一個任意的數字。想像一下，這邏輯有多荒謬：如果跌了19.9%，那還是牛市；可如果跌到20.0%，那就成了熊市？真的嗎？
你還會聽到有人說：下跌10%就是「調整」，下跌20%就是「熊市」。這同樣是人為製造的謬論。10%和20%一樣，都是隨意定的數字。
某個時間點，人們開始宣稱「牛市」和「熊市」（以及「調整」），並用特定的百分比去定義它們。這完全是荒唐的。
尤其是在當下這種以宣傳為導向的財經新聞環境中，你會越來越多地看到諸如「股市進入牛市區間」或者「市場徘徊在熊市邊緣」這樣的標題。
提示：市場上漲 19% 和上漲 21% 沒任何本質區別。別被這些詞彙蒙騙，以為你的行為需要因此改變。市場上不會有人敲鐘宣布牛市或熊市的開始——更不會因為某個特定的百分比就「正式生效」。 ——湯姆·布拉克（Tom Brakke）
我更喜歡用18個月規則來觀察主要指數。如果市場創下18個月新低，那麼時間因素就顯示出它正在完成一個完整的週期。比如在2011年，標普500期貨在短短5個月下跌超過22%。這算熊市嗎？我覺得這麼說完全沒有意義，因為缺乏「時間」這個要素，那並不是一個完整週期。
我認為2015–2016年的例子更合適。在這個案例中，時間因素得到了體現。許多股票在2014年第四季度見頂（包括道瓊斯運輸平均指數），到2016年初時，羅素3000指數中有超過70%的股票距離52週高點下跌了超過20%。這種「廣泛參與」才是我們用來定義趨勢的標準。
我們希望看到的是：市場是否在不斷創出更低的低點和更低的高點，同時有越來越多的成分股加入下跌。這種情況必須在時間上延續，而不是僅僅持續幾個月。
反之，在上漲趨勢中，我們要看到更高的高點和更高的低點，同時有更多股票參與上漲。我們需要時間因素和市場廣度的結合，而不是一個隨意的10%或20%數字。當你聽到有人用這些數字下定義時，不要只是走開，而是趕緊逃離。
查爾斯·道如何定義市場週期：
牛市
主要的上升趨勢或牛市通常（但不總是）可以分為三個階段：
1. 吸籌階段——第一階段是吸籌階段，比如說某隻股票已經被嚴重打壓。在這個時候，整體市場情緒通常極度悲觀。財經媒體幾乎很少會有正面評價，消息普遍都是這家公司處境艱難、持續掙扎。
2. 上升階段——第二階段通常伴隨著穩步上漲和趨勢走高。在這一週期裡，尋找「突破」的技術交易者開始參與進來。而懷疑論的媒體和投資大眾往往會把這種行為歸結為「空頭回補」、「垃圾反彈」，或者當時他們想出的各種荒謬解釋。
3. 繁榮頂點階段——最後一個階段是最令人興奮的時刻，好消息層出不窮，公眾認知也達到頂峰。這時股票無論業績好壞，都會被大幅拉升；媒體甚至會為該股票創造暱稱，或者給它冠上某個新穎的「板塊概念」。賣方機構的目標價被不斷上調，有時甚至會出現投行間比拼誰喊的目標價最高的場景。就在這個階段，你的大學老同學可能會打電話問你「是不是該買入了？」——但他們真正應該問的是「是不是該賣出了？」
熊市
另一方面，主要的下降趨勢或熊市，同樣也可以分為三個階段，儘管和牛市一樣，不一定總是如此。請記住，沒有任何一輪牛市或熊市會完全相同。老話說得好：「不是這一次不一樣，而是每一次都不一樣。」
1. 派發階段——熊市的第一階段往往是派發。在這個時期，媒體和散戶投資者依舊對股票熱情不減，但機構資金已經開始擔憂估值相較歷史水平過高，於是逐步減倉。這是一個過程，就像一艘大型郵輪要掉頭 180 度，需要時間。如果你足夠關注，是可以識別到的。此時，媒體和散戶仍習慣性認為「逢低買入」會繼續奏效，就像過去幾年一樣。但在這個階段，反彈會被賣壓打斷，突破也難以持續。
2. 拋售階段——熊市的第二階段伴隨著一定程度的恐慌。在之前數月積累的橫盤（派發）格局，最終不再向上突破，而是向下破位。有時，這種恐慌會演變為垂直式暴跌甚至崩盤。媒體會質問「到底哪裡出了問題」，從而製造更多恐慌。各種「市場動盪特別節目」會開始出現（當然，總是在已經為時已晚的時候才播出，而不是在市場真正開始下跌之前）。
3. 投降階段（砸盤）——當這些情況發生後，價格已經遠離高點。這時你會看到越來越多的「認輸派」出現，他們要么徹底放棄個股，要么乾脆放棄整個市場。此時新聞面比任何時候都糟糕，公眾情緒也跌至歷史罕見的負面極端。但正是在這種氛圍下，熊市的第三階段才會出現，而牛市也往往在此孕育。我們要尋找「吸籌」的跡象，要看到看漲動能背離出現，要看到市場內部指標改善，市場廣度見底。下一輪牛市的領頭羊正是在這一階段孕育的——那些沒有像大盤一樣再創新低的股票，往往會成為未來的領導者。這種相對強勢最早會顯現出來，這正是值得關注的時機。
查爾斯·道
查爾斯·道在19世紀末首次發表了他的「道氏理論」，直到今天依舊適用。雖然科技發展了，市場也在演變，但唯一不變的是人性。我們的恐懼、貪婪以及心理結構從未改變——這才是推動股價上下波動的根本力量：我們自己。
最廣為人知的理論，也是最容易引發噪音的一條，是道氏理論中強調的：道瓊斯工業指數必須確認道瓊斯運輸指數的趨勢。這無疑很重要，但只能在更長期的週期上應用。而與大眾認知不同，它並不是一個買賣訊號。我常常看到有人把是否確認趨勢解讀為買賣時機，但事實並非如此，因此它甚至不在我最重視的前五條道氏理論之列。
此外，你可能注意到我並沒有把「成交量」列入前五。這是有意為之。對某些圈子的人來說，這可能是種「褻瀆」，但我沒關係。查爾斯·道關於「成交量確認價格」的論點，我認為在今天並不那麼有用。19世紀時，道並沒有衍生品，也沒有暗池交易。因此，儘管我尊敬那些把成交量看得和價格幾乎同等重要的技術分析前輩們，但我堅決不同意。我認為時代已經改變，所以我甚至不會在圖表上放成交量指標。我只會去確認流動性是否足夠讓我參與，但把成交量作為確認訊號，這不是我在意的東西。
這就是我對道氏理論的看法。希望這能幫你理解，我如何用一個130多年的理論來解讀市場。它今天依然管用！