Lý thuyết Dow thường xuyên được nhắc đến, nhưng phần lớn thời gian lại bị lạm dụng một cách thiếu trách nhiệm,AllStarCharts.com của JC Parets giải thích.
Ý tôi là, nội hàm của Lý thuyết Dow phong phú hơn nhiều so với những gì bạn nghe trên TV hay thấy trên internet. Thông thường khi người ta nói về Lý thuyết Dow, họ chỉ xoay quanh việc liệu Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (Dow Jones Industrial Average) và Chỉ số Vận tải Dow Jones (Dow Jones Transportation Average) có xác nhận xu hướng lẫn nhau hay không. Đây đúng là một phần của Lý thuyết Dow, nhưng theo tôi, nó thậm chí không lọt vào top 5 nguyên tắc quan trọng nhất của Lý thuyết Dow. Còn nhiều khía cạnh khác mà chúng ta cần coi trọng hơn.
Chỉ số trung bình thị trường chứng khoán
Khái niệm chỉ số thị trường chứng khoán bắt nguồn từ Charles Dow (Charlie Dow). Ông đã tạo ra Chỉ số Công nghiệp Dow Jones (đại diện cho các công ty sản xuất hàng hóa) và Chỉ số Đường sắt Dow Jones (đại diện cho các công ty vận chuyển hàng hóa). Ngày nay, Chỉ số Đường sắt Dow Jones đã được đổi tên thành Chỉ số Vận tải Dow Jones. Hai chỉ số này cho đến nay vẫn là công cụ quan trọng để đo lường sức khỏe của toàn bộ thị trường chứng khoán.
Nếu trong một xu hướng tăng, một trong hai chỉ số lập đỉnh đóng cửa mới, thì chỉ số kia cũng nên lập đỉnh mới tương tự, hoặc đi theo lập đỉnh mới trong một khoảng thời gian tương đối ngắn (vài ngày hoặc vài tuần). Nếu điều này không xảy ra, mà một chỉ số lập đỉnh mới còn chỉ số kia phân kỳ không lập đỉnh mới, thì đó là hồi chuông cảnh báo cho xu hướng đang diễn ra.
Khi giảm cũng tương tự. Nếu trong một xu hướng giảm, một trong hai chỉ số Dow lập đáy mới, thì chỉ số kia cũng nên sớm xác nhận đáy mới. Nếu không, đó là tín hiệu của một sự thay đổi xu hướng tiềm năng. Một khi giá bắt đầu tạo đỉnh cao hơn, và chỉ số kia cũng đi theo lập đỉnh mới, thì chúng ta đã có xác nhận đảo chiều xu hướng.
Lấy ví dụ: vào tháng 3 năm 2003, Chỉ số Vận tải Dow Jones lập đáy mới thấp hơn, trong khi Chỉ số Công nghiệp Dow Jones lại tạo đáy cao hơn. Sự phân kỳ tăng giá này cho thấy xu hướng đang thay đổi. Không phải đảo chiều, mà là thay đổi. Một khi cả hai chỉ số cùng phá vỡ vùng tích lũy của mình vào tháng 5 cùng năm, đó là tín hiệu xu hướng chuyển sang tăng.
Quay lại vài năm trước đó, bạn có thể thấy những gì xảy ra vào đầu năm 2000. Ngay trước khi cuộc sụp đổ thị trường lịch sử sắp bắt đầu, Chỉ số Công nghiệp Dow Jones đã lập đỉnh mới trong những tuần đầu của thiên niên kỷ mới, nhưng Chỉ số Vận tải Dow Jones đã giảm hơn 16% từ đỉnh gần nhất. Đây không chỉ là một phân kỳ nhỏ, mà là một tín hiệu khổng lồ.
Ngày 14 tháng 1 năm 2000, Chỉ số Công nghiệp Dow Jones lập đỉnh lịch sử, trong khi chỉ số vận tải lúc đó đã chìm sâu trong thị trường giảm. Sự phân kỳ này xảy ra gần hai tháng trước khi Nasdaq lập đỉnh lịch sử. Và lần này, Lý thuyết Dow đã phát tín hiệu cảnh báo đỏ trước. Trong cuộc sụp đổ lịch sử sau đó, Chỉ số Tổng hợp Nasdaq đã lao dốc 78%.
Hãy nhớ rằng, đây không phải là tín hiệu mua bán, mà là một công cụ giúp nhận diện hướng xu hướng. Ngoài ra, Chỉ số Tiện ích Dow Jones không phải là một phần của Lý thuyết Dow, vì khi Charles Dow viết các bài xã luận cho Wall Street Journal, nó chưa tồn tại. Nhưng chúng tôi vẫn theo dõi nó định kỳ, và nó nằm trong Chỉ số Tổng hợp Dow Jones, mà chúng tôi cũng rất dựa vào chỉ số này.
Lý thuyết Dow có nhiều nguyên tắc, tôi đã nghiên cứu các tác phẩm của Charles Dow nhiều năm nay. Mỗi buổi sáng, trong lúc pha cà phê, tôi đọc hai ba bài xã luận ông viết trong giai đoạn 1899–1901. Chỉ mất vài phút. Điều đáng ngạc nhiên là, dù thế giới đã thay đổi chóng mặt, nhưng quan hệ cung cầu được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi và lòng tham của con người vẫn không hề thay đổi. Là một người tham gia thị trường, việc trở thành một nhà sử học là vô cùng quan trọng. Nếu chúng ta không học từ lịch sử, chúng ta sẽ lặp lại những sai lầm tương tự. Đó là sự thật không thể chối cãi.
Năm nguyên tắc tiếp theo đây là những gì tôi cho là hữu ích nhất:
1. Nhận diện xu hướng
Điều này thường bị bỏ qua, và tôi cũng không hiểu tại sao. Dù chúng ta đang xem cổ phiếu, chỉ số hay hàng hóa, việc đầu tiên cần làm là nhận diện xu hướng chính. Chúng ta đang đối mặt với xu hướng tăng, xu hướng giảm, hay hoàn toàn không có xu hướng? Nghe có vẻ quá đơn giản, nhưng thực tế, mỗi khi tiếp cận một tài sản nào đó, đây đều là bước đầu tiên chúng ta phải hoàn thành.
Sử dụng nhiều khung thời gian giúp nhận diện xu hướng. Trước tiên, bạn cần một xu hướng chính dài hạn, có thể nhận diện qua biểu đồ tuần hoặc tháng. Sau đó, trong xu hướng chính lớn này, sẽ tồn tại các xu hướng thứ cấp, có thể quan sát qua khung thời gian trung hạn, như vài tuần hoặc vài tháng. Cuối cùng, các xu hướng thứ cấp này được tạo thành từ những xu hướng nhỏ ngắn hạn hơn, thường chỉ kéo dài vài giờ đến vài ngày. Xu hướng nhỏ chứa nhiều nhiễu nhất, và đây cũng là phần mà truyền thông tài chính thích tập trung nhất. Họ có lẽ nghĩ rằng tập trung vào nhiễu ngắn hạn như vậy sẽ thu hút nhiều khán giả hơn.
Nhưng trong thế giới thực, đối với phần lớn những người thực sự muốn kiếm tiền trên thị trường, khung thời gian này thực ra là ít liên quan nhất. Xu hướng chính quan trọng nhất thường kéo dài hơn một năm.
2. Chỉ số trung bình phản ánh tất cả
Hành vi tập thể của các nhà đầu tư toàn cầu quyết định diễn biến giá. Khi bạn xem xét tất cả thông tin đã biết trên toàn cầu, dù là cơ bản, vĩ mô, hay quan điểm từ phía bán, phía mua, nhà đầu tư nhỏ lẻ, những thông tin này đều đã được giá thị trường hấp thụ. Tất cả kiến thức, tất cả các tình huống có thể dự đoán, và bất kỳ yếu tố nào có thể ảnh hưởng đến cung cầu (bao gồm nỗi sợ hãi và lòng tham của con người), đều được phản ánh trong giá.
Điều này không chỉ áp dụng cho chỉ số, mà còn cho cổ phiếu riêng lẻ và hợp đồng tương lai. Ngay cả những "thiên tai" không thể dự đoán, như động đất, thảm họa tự nhiên, hay thậm chí tấn công khủng bố, cũng được thị trường đánh giá nhanh chóng và phản ánh gần như tức thì vào biến động giá.
3. Giá đóng cửa là quan trọng nhất
Lý thuyết Dow không quan tâm đến đỉnh cao hay đáy thấp cực đoan trong một ngày, cũng không để ý đến diễn biến trước giờ mở cửa hay sau giờ đóng cửa. Những thứ đó chỉ là nhiễu trong xu hướng nhỏ đã nói ở trên. Những người kiếm tiền từ việc tạo ra nhiễu mới quan tâm đến những thứ này, và bịa ra đủ lý do để giải thích tại sao thị trường tăng hoặc giảm trong vài giờ nào đó, dù thực tế họ hoàn toàn không biết nguyên nhân.
Còn đối với phần lớn những người tham gia thị trường thực sự muốn kiếm tiền (trừ 0,0000000001% những người giao dịch trong ngày), việc nhận ra rằng giá đóng cửa mới là quan trọng nhất là vô cùng then chốt. Đã bao nhiêu lần chúng ta thấy, buổi sáng giảm mạnh nhưng cuối cùng lại đóng cửa xanh, hoặc buổi sáng tăng mạnh nhưng cuối cùng lại đóng cửa đỏ? Đến khi thị trường đóng cửa (ví dụ chứng khoán Mỹ đóng cửa lúc 4 giờ chiều giờ miền Đông), thị trường toàn cầu đã cùng nhau công nhận một mức giá đóng cửa cuối cùng — đây mới là mức giá chúng ta nên quan tâm nhất.
Ở góc độ cá nhân, tôi thường thấy nhà đầu tư bỏ qua điều này. Nhiều người gọi điện hoặc gửi email cho tôi vào buổi sáng, nhưng đến 4 giờ chiều thì thị trường đã đảo chiều hoàn toàn. Thường gặp hơn là, đợt giảm đầu tuần cuối cùng lại biến thành đợt hồi phục trong tuần. Giá đóng cửa ngày thứ Sáu đặc biệt quan trọng. Giá đóng cửa cuối tháng cũng rất có giá trị, giúp chúng ta nắm bắt góc nhìn dài hạn.
4. Xu hướng sẽ tiếp diễn, cho đến khi không còn tiếp diễn
Bản chất của thị trường là vận động theo xu hướng. Dù ngắn hạn có thể xuất hiện một số biến động ngược xu hướng, nhưng xác suất cao giá vẫn sẽ di chuyển theo hướng xu hướng chính. Đây tất nhiên là nguyên tắc mà các nhà giao dịch swing yêu thích nhất.
Xu hướng không có một định nghĩa phức tạp, xu hướng tăng là một chuỗi đỉnh cao hơn và đáy cao hơn, xu hướng giảm là đáy thấp hơn và đỉnh thấp hơn.
Cùng với sự phát triển của thị trường và tiến bộ công nghệ, hiện nay chúng ta có thể dễ dàng áp dụng các công cụ làm mượt khác nhau (như đường trung bình), chỉ báo động lượng (như RSI), đường xu hướng, v.v. để hỗ trợ phân tích, nhận diện xu hướng nền tảng. Việc nhận diện xu hướng mang tính chủ quan và kinh nghiệm nhất định, phương pháp cũng có thể khác nhau tùy theo tính cách, khẩu vị rủi ro và khung thời gian của mỗi nhà đầu tư. Nhưng điểm cốt lõi ở đây là: xác suất luôn nghiêng về xu hướng tiếp diễn, chứ không phải đảo chiều.
5. Thị trường tăng và thị trường giảm
Đôi khi bạn sẽ nghe ai đó nói: "20%" là định nghĩa của thị trường tăng và thị trường giảm. Nói cách khác, nếu thị trường giảm 20% từ đỉnh, thì bước vào "vùng thị trường giảm"; nếu hồi phục 20% từ đáy, thì là "vùng thị trường tăng". Đây là lời nói dối hoàn toàn, thường đến từ những phương tiện truyền thông kiếm tiền bằng cách bán quảng cáo chứ không phải bằng cách tham gia thị trường.
Hãy nhớ: 20% chỉ là một con số tùy tiện. Hãy tưởng tượng logic này vô lý đến mức nào: nếu giảm 19,9%, thì vẫn là thị trường tăng; nhưng nếu giảm đến 20,0%, thì thành thị trường giảm? Thật sao?
Bạn còn sẽ nghe ai đó nói: giảm 10% là "điều chỉnh", giảm 20% là "thị trường giảm". Đây cũng là ngụy biện nhân tạo. 10% và 20% đều là những con số tùy tiện như nhau.
Ở một thời điểm nào đó, người ta bắt đầu tuyên bố "thị trường tăng" và "thị trường giảm" (cùng với "điều chỉnh"), và dùng những tỷ lệ phần trăm cụ thể để định nghĩa chúng. Điều này hoàn toàn vô lý.
Đặc biệt trong môi trường tin tức tài chính mang tính tuyên truyền như hiện nay, bạn sẽ ngày càng thấy nhiều tiêu đề như "thị trường chứng khoán bước vào vùng thị trường tăng" hay "thị trường đang lơ lửng bên bờ vực thị trường giảm".
Gợi ý:Thị trường tăng 19% và tăng 21% không có bất kỳ khác biệt bản chất nào. Đừng để những từ ngữ này đánh lừa, khiến bạn nghĩ rằng hành vi của mình cần phải thay đổi. Sẽ không có ai trên thị trường rung chuông tuyên bố bắt đầu thị trường tăng hay thị trường giảm — càng không phải vì một tỷ lệ phần trăm cụ thể nào mà "chính thức có hiệu lực". —— Tom Brakke
Tôi thích dùng quy tắc 18 tháng để quan sát các chỉ số chính. Nếu thị trường lập đáy mới trong 18 tháng, thì yếu tố thời gian cho thấy nó đang hoàn thành một chu kỳ đầy đủ. Ví dụ vào năm 2011, hợp đồng tương lai S&P 500 giảm hơn 22% chỉ trong 5 tháng. Đây có tính là thị trường giảm không? Tôi thấy nói vậy hoàn toàn vô nghĩa, vì thiếu yếu tố "thời gian", đó không phải là một chu kỳ đầy đủ.
Tôi cho rằng ví dụ giai đoạn 2015–2016 phù hợp hơn. Trong trường hợp này, yếu tố thời gian đã được thể hiện. Nhiều cổ phiếu lập đỉnh vào quý 4 năm 2014 (bao gồm Chỉ số Vận tải Dow Jones), đến đầu năm 2016, hơn 70% cổ phiếu trong Chỉ số Russell 3000 đã giảm hơn 20% so với đỉnh 52 tuần. Sự "tham gia rộng rãi" này mới là tiêu chuẩn chúng ta dùng để định nghĩa xu hướng.
Điều chúng ta muốn thấy là: liệu thị trường có đang liên tục tạo đáy thấp hơn và đỉnh thấp hơn, đồng thời ngày càng nhiều cổ phiếu thành phần tham gia vào đà giảm hay không. Tình huống này phải kéo dài về mặt thời gian, chứ không chỉ kéo dài vài tháng.
Ngược lại, trong xu hướng tăng, chúng ta muốn thấy đỉnh cao hơn và đáy cao hơn, đồng thời nhiều cổ phiếu tham gia vào đà tăng. Chúng ta cần sự kết hợp giữa yếu tố thời gian và độ rộng thị trường, chứ không phải một con số tùy tiện 10% hay 20%. Khi bạn nghe ai đó dùng những con số này để định nghĩa, đừng chỉ bỏ đi, mà hãy chạy trốn ngay.
Charles Dow định nghĩa chu kỳ thị trường như thế nào:
Thị trường tăng
Xu hướng tăng chính hay thị trường tăng thường (nhưng không phải luôn luôn) có thể chia thành ba giai đoạn:
1. Giai đoạn gom hàng——Giai đoạn đầu tiên là giai đoạn gom hàng, ví dụ như một cổ phiếu nào đó đã bị đè nén nghiêm trọng. Vào lúc này, tâm lý thị trường nói chung thường cực kỳ bi quan. Truyền thông tài chính hiếm khi có đánh giá tích cực, tin tức nói chung đều là công ty này đang gặp khó khăn, tiếp tục chật vật.
2. Giai đoạn tăng——Giai đoạn thứ hai thường đi kèm với đà tăng ổn định và xu hướng đi lên. Trong chu kỳ này, các nhà giao dịch kỹ thuật tìm kiếm "breakout" bắt đầu tham gia. Còn truyền thông hoài nghi và công chúng đầu tư thường quy hành vi này cho "mua lại cổ phiếu bán khống", "đợt hồi phục rác", hoặc đủ loại giải thích vô lý mà họ nghĩ ra vào lúc đó.
3. Giai đoạn đỉnh hưng thịnh——Giai đoạn cuối cùng là thời điểm phấn khích nhất, tin tốt tràn ngập, nhận thức của công chúng cũng đạt đỉnh. Lúc này cổ phiếu bất kể kết quả kinh doanh tốt xấu đều được đẩy lên mạnh; truyền thông thậm chí sẽ tạo biệt danh cho cổ phiếu đó, hoặc gán cho nó một "khái niệm ngành" mới lạ nào đó. Mục tiêu giá của các tổ chức bán liên tục được nâng lên, đôi khi còn xuất hiện cảnh các ngân hàng đầu tư thi nhau xem ai đưa ra mục tiêu giá cao nhất. Chính trong giai đoạn này, bạn học đại học cũ của bạn có thể gọi điện hỏi bạn "có nên mua vào không?" — nhưng điều họ thực sự nên hỏi là "có nên bán ra không?"
Thị trường giảm
Mặt khác, xu hướng giảm chính hay thị trường giảm, cũng có thể chia thành ba giai đoạn, dù giống như thị trường tăng, không phải lúc nào cũng vậy. Hãy nhớ rằng, không có bất kỳ thị trường tăng hay thị trường giảm nào hoàn toàn giống nhau. Câu nói cũ rất đúng: "Không phải lần này khác, mà là mỗi lần đều khác."
1. Giai đoạn phân phối——Giai đoạn đầu của thị trường giảm thường là phân phối. Trong thời kỳ này, truyền thông và nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn nhiệt tình với cổ phiếu, nhưng dòng tiền tổ chức đã bắt đầu lo ngại định giá quá cao so với mức lịch sử, nên dần dần giảm vị thế. Đây là một quá trình, giống như một con tàu lớn muốn quay đầu 180 độ, cần thời gian. Nếu bạn đủ chú ý, có thể nhận diện được. Lúc này, truyền thông và nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn theo thói quen nghĩ rằng "mua khi giá giảm" sẽ tiếp tục hiệu quả, như những năm trước. Nhưng trong giai đoạn này, các đợt hồi phục sẽ bị áp lực bán cắt ngang, breakout cũng khó duy trì.
2. Giai đoạn bán tháo——Giai đoạn thứ hai của thị trường giảm đi kèm với một mức độ hoảng loạn nhất định. Mô hình đi ngang (phân phối) tích lũy trong nhiều tháng trước đó, cuối cùng không phá vỡ lên trên nữa, mà phá vỡ xuống dưới. Đôi khi, sự hoảng loạn này biến thành lao dốc thẳng đứng hoặc thậm chí sụp đổ. Truyền thông sẽ chất vấn "rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì", từ đó tạo ra thêm hoảng loạn. Các "chương trình đặc biệt về biến động thị trường" sẽ bắt đầu xuất hiện (tất nhiên, luôn phát sóng khi đã quá muộn, chứ không phải trước khi thị trường thực sự bắt đầu giảm).
3. Giai đoạn đầu hàng (xả hàng)——Sau khi những điều này xảy ra, giá đã cách xa đỉnh. Lúc này bạn sẽ thấy ngày càng nhiều người "đầu hàng" xuất hiện, họ hoặc hoàn toàn từ bỏ cổ phiếu riêng lẻ, hoặc từ bỏ toàn bộ thị trường. Lúc này tin tức còn tồi tệ hơn bất cứ lúc nào, tâm lý công chúng cũng rơi xuống mức cực kỳ tiêu cực hiếm thấy trong lịch sử. Nhưng chính trong bầu không khí này, giai đoạn thứ ba của thị trường giảm mới xuất hiện, và thị trường tăng cũng thường được nuôi dưỡng từ đây. Chúng ta cần tìm kiếm dấu hiệu "gom hàng", cần thấy phân kỳ động lượng tăng giá xuất hiện, cần thấy các chỉ báo nội bộ thị trường cải thiện, độ rộng thị trường tạo đáy. Những cổ phiếu dẫn đầu của thị trường tăng tiếp theo chính là được nuôi dưỡng trong giai đoạn này — những cổ phiếu không lập đáy mới cùng với thị trường chung, thường sẽ trở thành những nhà lãnh đạo tương lai. Sức mạnh tương đối này sẽ xuất hiện sớm nhất, đây chính là thời điểm đáng chú ý.
Charles Dow
Charles Dow lần đầu công bố "Lý thuyết Dow" của mình vào cuối thế kỷ 19, và đến nay vẫn còn áp dụng được. Dù công nghệ đã phát triển, thị trường cũng đã tiến hóa, nhưng điều duy nhất không thay đổi là bản tính con người. Nỗi sợ hãi, lòng tham và cấu trúc tâm lý của chúng ta chưa bao giờ thay đổi — đây mới là lực lượng cơ bản thúc đẩy giá cổ phiếu lên xuống: chính chúng ta.
Lý thuyết được biết đến rộng rãi nhất, cũng là điều dễ gây nhiễu nhất, là điểm mà Lý thuyết Dow nhấn mạnh: Chỉ số Công nghiệp Dow Jones phải xác nhận xu hướng của Chỉ số Vận tải Dow Jones. Điều này chắc chắn quan trọng, nhưng chỉ có thể áp dụng trên chu kỳ dài hạn hơn. Và khác với nhận thức phổ biến, nó không phải là tín hiệu mua bán. Tôi thường thấy người ta diễn giải việc có xác nhận xu hướng hay không thành thời điểm mua bán, nhưng thực tế không phải vậy, nên nó thậm chí không nằm trong top 5 Lý thuyết Dow mà tôi coi trọng nhất.
Ngoài ra, bạn có thể nhận thấy tôi không đưa "khối lượng" vào top 5. Đây là cố ý. Với một số nhóm người, điều này có thể là sự "báng bổ", nhưng tôi không bận tâm. Luận điểm của Charles Dow về "khối lượng xác nhận giá", tôi cho rằng ngày nay không còn hữu ích như vậy. Vào thế kỷ 19, Dow không có công cụ phái sinh, cũng không có giao dịch dark pool. Do đó, dù tôi tôn trọng các bậc tiền bối phân tích kỹ thuật coi khối lượng gần như quan trọng ngang với giá, tôi vẫn kiên quyết không đồng ý. Tôi cho rằng thời đại đã thay đổi, nên tôi thậm chí không đặt chỉ báo khối lượng trên biểu đồ. Tôi chỉ xác nhận thanh khoản có đủ để tôi tham gia hay không, nhưng dùng khối lượng làm tín hiệu xác nhận, đó không phải là điều tôi quan tâm.
Đây là quan điểm của tôi về Lý thuyết Dow. Hy vọng điều này giúp bạn hiểu cách tôi dùng một lý thuyết hơn 130 năm để đọc thị trường. Nó vẫn hiệu quả cho đến ngày nay!