그는 '주식 신' 워런 버핏(Warren Buffett)의 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway) 대군을 거느리지 않았지만 주식 신과 어깨를 나란히 할 수 있었고, '채권의 왕' 빌 그로스(Bill Gross)의 수백, 수천 명 연구팀도 없었지만 그가 입을 열기만 하면 전 세계 시장이 귀를 기울였다. 그는 금융 큰악어 조지 소로스(George Soros)처럼 각지에서 통화 전쟁을 일으키지는 않았지만, 그가 특정 국가의 통화가 잘못 평가되었다고 제기하면 어느 정부도 소홀히 할 수 없었다.
그가 바로 독일의 '주식 신' 안드레 코스톨라니(André Kostolany, 1906-1999)다. 고금을 통틀어 대가들 중 유일하게 팀 협동전을 하지 않은 독특한 개인 투기꾼이다.
나는 투기꾼이다, 한결같이
코스톨라니는 철저한 투기꾼이었고, 85세의 고령에도 솔직하게 말했다: "나는 투기꾼이다, 한결같이!" 그가 보기에 비합리적인 투기가 없으면 주식시장도 존재하지 않는다. 그렇다면 그는 투기를 어떻게 보았을까?
그에게는 한 가지 고전적인 명언이 있다:"돈 있는 사람은 투기할 수 있고, 돈 적은 사람은 투기해서는 안 되며, 돈이 전혀 없는 사람은 반드시 투기해야 한다."그는 또한 투기는 과학이 아니라 예술이라고 생각했다. 성공적인 투기꾼이 되려면 네 가지 요소를 갖추어야 한다: 돈, 아이디어, 인내, 그리고 운. 왜냐하면 성공한 투기꾼은 100번의 거래 중 51번 이익을 보고 49번 손실을 보며, 바로 그 차이로 먹고살기 때문이다.
코스톨라니는 '독일 증권계의 대부'로 불린다. 그는 헝가리에서 유대인으로 태어났다. 13세에 가족과 함께 비엔나로 이주한 후, 코스톨라니는 마치 중독이라도 된 듯 투기의 자극과 위험에 깊이 매료되었다. 그리고 18세 때 아버지에 의해 파리로 보내져 주식을 배웠다. 아버지의 이 조치는 그의 일생에 영향을 미쳤다.
13세 때 코스톨라니는 통화 차익거래로 생애 첫 투기 자금을 벌었고, 21세에 증권업에 발을 들였으며, 30대 초반에는 현재 가치로 약 400만 달러(약 55억 원)에 해당하는 재산을 모았다. 그러나 방향을 잘못 잡아 두 번 파산하기도 했다.
따라서 그에게 투자는 항상 투기였다. 그는 또한 "나는 투기꾼이다. 일생에 적어도 두 번 파산하지 않았다면 투기꾼이라 부를 수 없다"고 말했다. 결국 그는 다시 기반을 다져 부유하게 노후를 보냈다.
그는 항상 시장을 거꾸로 본다, 시장은 술주정뱅이 같아서 좋은 소식을 듣고도 오히려 울기 때문이다.
코스톨라니가 세상을 떠난 지 24년이 지났지만, 그의 투자 철학과 정수를 담은 작품들은 여전히 베스트셀러다. 수많은 투자자들이 그가 저술한 13권의 책을 통해 이 마른 노인을 알게 되었고, 나아가 그의 영향을 받았다.
시장이 다시 큰 조정을 맞이할 때, 옌 자매와 함께 대가가 우리에게 주는 투자 보따리를 살펴보자. 어쩌면 투자난국에서 벗어나 한 단계 더 나아가는 데 도움이 될지도 모른다:
질문: 도대체 무엇이 주식시장의 등락을 결정하는가?
답: 모든 시장은 거래 대상이 무엇이든, 주식이든 채권이든, 심지어 원자재, 귀금속이든, 최종적으로 매매를 결정하는 주체는 '사람'이며, '사람'이야말로 가격을 결정하는 가장 중요한 요소다. 나에게 기술적 상태는 오직 한 가지 문제와 관련이 있다: 주식이 누구의 손에 있는가? 투자자는 두 부류로 나뉜다: 고집스러운 자와 망설이는 자. 매번 큰 상승과 하락은 이 두 부류가 조종한다.
질문: '망설임'과 '고집'의 의미를 설명해 달라?
답: 고집스러운 투자자는 네 가지 특성을 지닌다—아이디어, 인내, 돈, 그리고 물론 행운도 포함된다. '아이디어'란 주식을 사려는 사람이 미래 주식시장 발전에 대해 어떤 상상, 착상, 심지어 일종의 신념을 가져야 한다는 뜻이다. 그는 또한 '인내'를 가져야 하는데, 이는 강한 심장을 의미한다. 예를 들어 100원에 매수한 유가증권이 80원으로 떨어지거나 주가가 제자리에 있어도 그는 지루함을 느끼지 않거나 보유 용기를 갑자기 잃지 않는다.
그러나 버티기 위해서는 당연히 충분한 '돈'을 가지고 있어야 한다. 내가 말하는 것은 절대적인 큰 금액이 아니라 상대적인 큰 금액이다. 만약 한 검소한 사람이 10,000원을 가지고 있고 그중 6,000원만 유가증권 매수에 썼다면 그는 충분한 돈을 가진 셈이다. 그러나 수천만 원의 재산을 가진 사람이 3,000만 원어치 유가증권을 사고 2,000만 원의 빚을 졌다면 그는 인내심을 가지고 기다릴 수 있을 만큼 충분한 돈이 없는 것이다.
아이디어, 인내, 돈을 동시에 갖추지 못하면 쉽게 망설이는 투자자가 된다. 돈이 없을 때는 인내심만으로는 부족하고, 돈은 있지만 신념이나 아이디어가 없을 때도 인내심을 갖지 못한다. 돈도 있고 신념도 있지만 인내심이 없어도 버틸 수 없다.
일반적으로 대량의 유가증권이 망설이는 투자자에 의해 보유되면 시장은 쉽게 과열되는데, 이런 상황을 '과매수'(Overbought) 시장이라 하며, 현명한 투자자는 이때 반대로 보유 주식을 '매도'해야 한다. 반대로 망설이는 투자자가 보유 주식을 팔아치우고 대량의 유가증권이 강력한 손에 넘어가면 시장은 냉각되는데, 나는 이런 상황을 '과매도'(Oversold) 시장이라 부르며, 현명한 투자자는 이때 매수해야 한다.
질문: 외부의 견해가 나의 견해와 크게 다를 때 바꿔야 하는가?
답: 투자자는 용감해야 하고, 전력으로 임하며, 현명하고, 심지어 다소 거만하게 행동하며 용감하게 자신에게 말해야 한다: "나는 안다, 다른 사람들은 바보다." 그러나 전쟁, 중대한 정치·경제·금융 위기, 정권 교체 등 예측할 수 없는 근본적 변화가 발생하면 어쩔 수 없이 어제까지만 해도 매우 좋아했던 주식을 포기해야 한다.
질문: 주식시장 등락의 비밀을 이해할 수 있도록 세 마디로 말해 달라?
답: 1. 증권거래소의 등락은 한 가지에 달려 있다. 여기의 바보가 주식보다 많은지, 주식이 바보보다 많은지다. 모든 것(시세)은 주식의 공급과 수요에 달려 있다. 나의 모든 증권거래 이론은 이것을 기초로 한다.
2. 나의 모든 기교는 시장이 어느 단계에 있는지 판단하는 데 있다. 증권시장에서 상승과 하락은 떼려야 뗄 수 없는 짝이다. 하락의 종점을 분별하지 못하면 상승의 기점도 보이지 않는다.
3. 주식시장의 방향을 결정하는 요인은 두 가지다. 하나는 자금 유동성과 신규 상장 주식 간의 관계이고, 다른 하나는 낙관 또는 비관의 심리적 요인이다.
코스톨라니는 대세가 정체되거나 심지어 악재를 만나도 더 이상 하락하지 않으면 주식시장이 곧 하락을 멈추고 반등할 것이라고 언급했다. 대세의 순환은 곧게 선 달걀과 같으며, 시장의 매번 상승과 하락은 3단계로 구성된다: 수정 단계, 조정 단계, 과열 단계.
매번 상승장과 하락장은 3단계로 구성된다:
1. 주식시장이 너무 많이 오르면, 즉 과열 단계에서는 주식을 매도해야 한다.
2. 다음 단계로 시장 하락이 조정 단계에 들어가면 시장의 불리한 요인이 쏟아지고 투자자들이 잇따라 이탈한다. 인내심을 가지고 기다리며 현금을 보유해야 한다.
3. 하락장의 마지막 단계에 들어가면 거의 모든 투자자가 당황해 팔아치우는데, 이것이 하락장의 마지막 과열 단계이며, 이때 대규모로 시장에 진입하고 다시 인내심을 가지고 주식시장이 과열될 때까지 기다렸다가 매도한다.
마지막으로 다시 상승장의 조정 단계로 순환하며, 이 3단계는 반복 순환한다.
충고: '십기'와 '십계'
코스톨라니는 수년간의 거래소 경험을 바탕으로 '십기'와 '십계'를 정리하며 말했다. "만약 여러분이 주식 매수·매도 결정을 내리기 전에 나의 이러한 경험을 한번 생각해 본다면 반드시 학비를 아낄 수 있을 것이다."
십기:
1. 세 번 생각하고 행동하라: 정말 매수해야 하는가? 그렇다면 어디서? 어느 분야? 어느 국가?
2. 자금이 넉넉해야 진퇴양난의 곤경에 빠지지 않는다.
3. 꾸준히 해야 진퇴양난의 곤경에 빠지지 않는다.
4. 확신이 있다면 확고부동하게 하라.
5. 기지와 유연함을 갖추고, 자신의 추측이 틀릴 수도 있음을 항상 상기하라.
6. 상황 변화가 예견되면 주식을 매도하라.
7. 주가표를 자주 확인하라, 특히 매수하려는 주식의 주가표를.
8. 확실히 확인한 후에야 주식을 매수하라.
9. 위험, 가장 일어날 가능성이 낮은 것까지 고려 대상에 포함하라. 다시 말해 항상 만일의 사태가 있다.
10. 겸손하고 신중하라, 당신이 옳다 하더라도.
십계:
1. 풍문을 듣고 비밀 정보로 돈을 벌려는 것.
2. 매도자와 매수자가 그렇게 하는 이유를 잘 알고 있다고 믿는 것, 다시 말해 항상 남들이 당신보다 더 많이 안다고 느끼는 것.
3. 손실을 만회하려는 것.
4. 지나간 주식시장 시세만 고려하는 것.
5. 주식을 매수한 후 한쪽에 던져두고 돌보지 않으며 주가가 오르기만 기대하는 것, 즉 결단을 내리지 못하는 것.
6. 주식시장의 모든 파란에 마음을 졸이며 반응하는 것.
7. 항상 수지균형을 유지하려고 생각하는 것.
8. 이익이 날 때만 매도하는 것.
9. 정치적 호감이나 반감 같은 감정적 요인에 좌우되는 것.
10. 이익을 본 후 지나치게 감정적이 되는 것.
투자 격언
1. "심리가 90%의 시세를 만든다." 주가(특히 단기 추세)의 등락 원인은 주로 경제 발전의 영향이 아니라 투자자의 뉴스에 대한 반응과 심리적 요인에 달려 있다. 좋은 소식이 반드시 주가를 올리는 것은 아니며, 대중의 뉴스에 대한 반응이야말로 주가에 영향을 미치는 주요 요인이다.
2. 여러분도 명사 대열에 합류해 투기꾼이 되어야 하는가? 기본적으로 이는 두 가지, 즉 물질적 조건과 개인 성격에 달려 있다. 전제 조건에 관해 나는 한 가지 좌우명을 명심한다: 돈 있는 사람은 투기할 수 있고, 돈 적은 사람은 투기해서는 안 되며, 돈이 전혀 없는 사람은 반드시 투기해야 한다.
3. 인내는 아마도 증권거래소에서 가장 중요한 것일 것이다…… 나는 증권시장을 위해 독특한 수학 공식을 하나 만들었다: 2×2=5-1.
4. 성공한 투기꾼은 100번의 거래 중 51번 이익을 보고 49번 손실을 보며, 바로 그 차이로 먹고산다.
5. 고집스러운 투자자는 네 가지 요소를 갖추어야 한다: 돈, 아이디어, 인내, 그리고 운.
6. 훈련이 잘 되어 있고 침착해야 하며, 때로는 냉소적으로 대중의 히스테리에 신경 쓰지 않아야 한다. 이것이 성공의 전제 조건이다.
7. 한 주식은 마지막에 1000%, 심지어 10000%까지 오를 수 있지만, 최대 100%까지만 떨어질 수 있다.
8. 직업 투자자의 업무 중 95%는 시간 낭비다. 그들은 차트와 영업 보고서를 읽지만 생각하는 것을 잊는다. 그러나 투자자에게 생각이야말로 가장 중요하다.
9. 이것은 영원한 법칙이다: 매번 증권시장의 붕괴와 와해는 폭등을 전제로 하고, 매번 폭등은 붕괴로 끝난다.
10. 진정한 증권거래 지식은 모든 세부 사항을 잊은 후에 남는 것이다. 모든 것을 알 필요는 없지만 모든 것을 이해하고, 결정적 순간에 올바른 내적 관계를 지적하며 상응하는 행동을 취해야 한다.
11. 모든 것은 공급과 수요에 달려 있다. 나의 모든 증권거래 이론은 이것을 기초로 한다.
12. 지수가 상승하는 과정에서는 최악의 투기꾼도 약간의 돈을 벌 수 있고, 지수가 하락하는 과정에서는 좋은 주식을 고른 사람도 돈을 벌 수 없다. 따라서 투자에서 가장 중요한 것은 보편적 추세이고, 그다음이 종목 선택이다. 최소 20년 이상의 투자 경험이 있는 투자자라야 전체 발전 추세에 그다지 신경 쓰지 않아도 된다.
13. 투자자는 두 부류로 나뉜다: 고집스러운 자(투자자와 투기꾼)와 망설이는 자(플레이어). 승자는 고집스러운 사람이다.
14. 나에게 기술적 상태는 오직 한 가지 문제와 관련이 있다: 주식이 누구의 손에 있는가.
15. 상상력만 있으면 오래된 것, 심지어 골동품도 다시 일어날 기회가 있다.
16. 나의 정의에 따르면, 한 사람이 돈이 있는지의 관건은 그가 얼마나 많은 재산을 가졌는지가 아니라 자본이 온전한지, 부채가 있는지다.
17. 80년에 걸친 증권거래에서 나는 적어도 한 가지를 배웠다: 투기는 과학이 아니라 예술이다.
18. 어떤 학교도 투기꾼을 길러낼 수 없다. 투기꾼의 도구는 경험 외에 역시 경험이기 때문이다.
19. 요컨대 투기꾼은 아이디어가 있다. 맞든 틀리든 어쨌든 아이디어다. 이것이 투기꾼과 증권 플레이어의 기본 차이다.
20. 나의 좌우명은, 증권거래소에서 모두가 아는 일은 나를 흥분시키지 않는다는 것이다.
21. 가장 재미없는 것은 지수 발전 추세와 관련된 정보들이다. 이것들은 모두 지수가 먼저 있고 정보가 나중에 있다.
22. 나의 증권거래 격언은: "작은 이익을 중시하는 사람은 큰 가치를 얻지 못한다."
23. 통화는 증권시장에 대해 호흡에 대한 산소, 엔진에 대한 휘발유와 같다.
24. 투기꾼은 일반 대중보다 앞서 성장형 기업을 발견해야 한다. 그래야만 합리적인 가격에 진입할 기회가 있다.
25. M과 W 이론은 가장 오래된 차트 규칙이다. 나는 차트주의자는 아니지만 이 두 규칙은 종종 나를 도와준다.
26. 투기에서 버는 돈은 고통의 돈이다. 먼저 고통이 있고, 그다음에 돈이 있다.
27. 한 투자자가 성공했는지는 오직 그의 유산 상속인만이 판단할 수 있다.
28. 직업 투자자의 업무 중 95%는 시간 낭비다. 그들은 차트와 영업 보고서를 읽지만 생각하는 것을 잊는다. 그러나 투자자에게 이것이야말로 가장 중요하다.