前回の講義「銀行間外国為替市場の『プレイヤー』とは？」では、銀行間外国為替市場の参加者について主に取り上げました。主な参加者は大手商業銀行、ヘッジファンド、投資銀行などであり、これらの「プレイヤー」は外国為替市場においてマーケットメーカーとしての役割を担っています。マーケットメーカーの最も主要な役割の一つは、市場に十分な流動性を提供し、リテール外国為替市場にクォート（気配値）のソースを提供することです。
一般的に、各大手銀行は自身の外国為替資産やリスク管理基準などに基づいて対外的にクォートを提示します。各銀行は通貨ごとに異なるリスク管理基準を持っているため、最終的なクォートは他の銀行と差異が生じることになります。
一般的に、中小規模の金融機関や個人は銀行間外国為替市場に参加してクォートを提示することはできず、これらの大手銀行などの金融機関が提示したクォートを取得した上で、実際の状況に応じて対外的にクォートを提示するしかありません。したがって、私たちがリテール外国為替市場で目にするクォートは、通常、複数の銀行やヘッジファンドなどの機関のクォートを集約し、加重平均したクォートが提示されています。
また、クォートを決定する要因には、市場価格、取引量、および各通貨ペアの動向予測などもあります。
もし銀行がユーロは上昇すると考えれば、ユーロを売却したい顧客に対して競争力のある為替レートを提供する可能性があります。そうすることで、銀行はユーロを保有し、より良い価格で売却することができます。
逆に、ユーロは下落すると考えれば、銀行はより低いクォートを提示します。なぜなら、その後ユーロを買値またはそれ以上の価格で再び売却できるかどうか確信が持てないからです。これも銀行間市場の特徴の一つであり、マーケットメーカーのスプレッドは固定されていません。
マーケットメーカー（銀行）はスプレッドを通じてどのように利益を得るのか？
実際のところ、銀行間外国為替市場において、マーケットメーカーの収益源は売値と買値の価格差（スプレッド）です。マーケットメーカーは市場のトレーダーに対して双方向のクォートを提供し、買値と売値を含みます。自身が強力な資金流動性を持っているため、マーケットメーカー自身がトレーダーと通貨の売買を行うことができ、市場のトレーダーに流動性のサポートを提供します。
マーケットメーカーとトレーダーが外国為替取引を行う過程で、マーケットメーカーは価格設定権を持ち、マーケットメーカーのクォートが約定価格となります。買値はマーケットメーカーがある通貨を買いたいと考える価格であり、売値はマーケットメーカーがある通貨を売りたいと考える価格です。
マーケットメーカーの売値は一般的に買値より高くなります（つまり「安く買って高く売る」）。その収益源は両者の間の価格差です。為替レートが変動すると、マーケットメーカーはそれに応じて各通貨のポジション規模を調整し、均衡状態に維持することでリスクをヘッジします。ほとんどの場合、マーケットメーカーはポジションを長期間保有します。なぜなら、ポジション規模が大きすぎて、一度に市場で消化するのが難しいからです。
マーケットメーカーの外国為替ポジションが為替レートに与える影響
銀行間のマーケットメーカーの在庫ポジションも為替レートに重大な影響を与えます。もしあるマーケットメーカーが大量のユーロ/ドルのロングポジションを保有しており、ユーロ/ドルのロングポジションを削減したいと考えた場合、そのマーケットメーカーは理想的な価格水準を下回る価格でユーロを売却する可能性が高いです。
マーケットメーカーは市場に対して独自の分析見解も持っており、これらの見解も銀行間外国為替取引の為替レートに影響を与えます。もしあるマーケットメーカーがユーロ/ドルは今後数時間でさらに強含むと考えるなら、彼らはユーロ/ドルのロングポジションを保有し続け、価格が予想水準に達するのを待つ可能性が高く、ユーロポジションを早まって売却することはないでしょう。
マーケットメーカーは通貨ペアの取引クォートをどのように管理するのか
銀行間外国為替市場では、一部の大手銀行機関は特定の通貨ペアのクォートを専門に担当する担当者がわずか1〜2人しかいない場合があります。プライムブローカーの下には通常、いくつかのセカンダリブローカーがおり、より小規模な取引ポジションに対してクォートを提示します。取引量が最も大きいいくつかの通貨ペアは通常このような構造になっています。
銀行がこのように配置する理由は、各ブローカーが担当する通貨に非常に詳しく、市場における競合他社の行動も理解していることを保証するためでもあります。いくつか興味深い現象も特筆に値します。例えば、豪ドルのブローカーがニュージーランドドルのクォートも担当する；流動性の高い通貨、例えば日本円については、プライムブローカーが円に関連するすべての通貨ペアのクォートを担当する可能性がある；あまり一般的でない通貨、例えば南アフリカランドは、すべて一人のブローカーが担当する、といった具合です。
ロンドン、ニューヨーク、東京の取引センターは通常このような構造を使用しており、取引日の終わりに、ある取引センターが顧客の注文とポジションを別の取引センターに引き継ぎ、顧客の注文が24時間体制で監視されることを保証します。
まとめ
マーケットメーカーが外国為替取引のクォートを提供するもう一つの目的は、情報リソースを獲得することです。顧客やその他の市場参加者に外国為替取引の流動性を提供することで、マーケットメーカーは外国為替資金の流れを明確に把握することができます。これらの情報は非常に価値があります。なぜなら、一部の人々はこれらの取引の詳細に非常に関心を持っていますが、多くの場合、これらの重要な取引の詳細は記録されていないからです。株式取引に関しては、すべての取引が記録されており、誰でも取引記録を確認することができます。先物取引も同様で、取引記録を確認することができますが、店頭外国為替取引は公開されておらず、確認することもできません。