지난 강의 《은행간 외환시장의 '플레이어'?》에서 우리는 주로 은행간 외환시장의 참여자들, 즉 주로 대형 상업은행, 헤지펀드, 투자은행 등에 대해 이야기했습니다. 이 '플레이어'들은 외환시장에서 마켓 메이커 역할을 합니다. 마켓 메이커의 가장 주요한 역할 중 하나는 시장에 충분한 유동성을 공급하고, 소매 외환시장에 호가 소스를 제공하는 것입니다.
일반적으로 각 대형 은행은 자신의 외환 자산과 리스크 관리 기준 등에 따라 외부에 호가를 제시합니다. 각 은행은 각 통화에 대해 서로 다른 리스크 관리 기준을 가지고 있어, 최종 호가가 다른 은행과 차이가 발생합니다.
일반적으로 중소형 금융기관과 개인은 은행간 외환시장에 진입하여 호가를 제시할 수 없으며, 이 대형 은행 등 금융기관의 호가를 받은 후 실제 상황에 따라 외부에 호가를 제시할 수밖에 없습니다. 따라서 우리가 소매 외환시장에서 보는 호가는 일반적으로 여러 은행, 헤지펀드 등 기관의 호가를 집계한 후 가중 평균 호가를 제시한 것입니다.
또한 호가를 결정하는 요인에는 시장 가격, 거래량, 각 통화쌍 추세에 대한 예측 등도 있습니다.
만약 은행이 유로가 상승할 것으로 판단하면, 유로를 매도하려는 고객에게 경쟁력 있는 환율을 제공할 수 있습니다. 이렇게 하면 은행은 유로를 보유하고 더 좋은 가격에 매도할 수 있습니다.
반대로 유로가 하락할 것으로 판단하면, 은행은 더 낮은 호가를 제공합니다. 왜냐하면 이후에 매수 가격이나 더 좋은 가격으로 유로를 다시 매도할 수 있을지 확신할 수 없기 때문입니다. 이것도 은행간 시장의 특징 중 하나로, 마켓 메이커의 스프레드가 고정되어 있지 않다는 것입니다.
마켓 메이커(은행)는 스프레드를 통해 어떻게 수익을 내는가?
사실 은행간 외환시장에서 마켓 메이커의 수익 원천은 매수 가격과 매도 가격의 차이(스프레드)입니다. 마켓 메이커는 시장 거래자에게 매수 가격과 매도 가격을 포함한 양방향 호가를 제공합니다. 자체적으로 강력한 자금 유동성을 가지고 있기 때문에 거래자와 직접 통화를 매매할 수 있어 시장 거래자에게 유동성 지원을 제공합니다.
마켓 메이커와 거래자가 외환 거래를 진행하는 과정에서 마켓 메이커는 가격 결정권을 가지며, 마켓 메이커의 호가가 바로 체결 가격입니다. 매수 가격은 마켓 메이커가 특정 통화를 매수하려는 가격이고, 매도 가격은 마켓 메이커가 특정 통화를 매도하려는 가격입니다.
마켓 메이커의 매도 가격은 일반적으로 매수 가격보다 높으며(즉, '저가 매수 고가 매도'), 수익 원천은 둘 사이의 차액입니다. 환율이 변동할 때 마켓 메이커는 각 통화의 포지션 크기를 조정하여 균형 상태를 유지함으로써 리스크를 헤지합니다. 대부분의 경우 마켓 메이커는 포지션을 오랫동안 보유합니다. 포지션 규모가 너무 커서 한 번에 시장에서 소화하기 어렵기 때문입니다.
마켓 메이커의 외환 포지션이 환율에 미치는 영향
은행간 마켓 메이커의 재고 포지션도 환율에 중대한 영향을 미칩니다. 만약 어떤 마켓 메이커가 대량의 EUR/USD 롱 포지션을 보유하고 있고 EUR/USD 롱 포지션을 줄이려 한다면, 해당 마켓 메이커는 이상적인 가격 수준보다 낮은 가격에 유로를 매도할 가능성이 높습니다.
마켓 메이커는 시장에 대한 자신만의 분석 관점을 가지고 있으며, 이러한 관점도 은행간 외환 거래 환율에 영향을 미칩니다. 만약 한 마켓 메이커가 EUR/USD가 앞으로 몇 시간 동안 더 강세를 보일 것으로 판단하면, 유로 포지션을 너무 일찍 매도하는 대신 EUR/USD 롱 포지션을 계속 보유하면서 가격이 예상 수준에 도달하기를 기다릴 가능성이 높습니다.
마켓 메이커가 통화쌍 거래 호가를 관리하는 방법
은행간 외환시장에서 일부 대형 은행 기관은 특정 통화쌍 호가를 전담하는 인원이 1-2명에 불과할 수 있습니다. 주 브로커 아래에는 일반적으로 몇 명의 2차 브로커가 있어 규모가较小的 거래 포지션에 호가를 제시합니다. 거래량이 가장 큰 몇 가지 통화쌍은 일반적으로 이런 구조입니다.
은행이 이런 방식으로 배치하는 이유는 각 브로커가 담당 통화에 매우 익숙하고 시장에서 경쟁사의 행동도 파악할 수 있도록 하기 위해서입니다. 몇 가지 흥미로운 현상도 언급할 만합니다. 예를 들어 호주달러 브로커가 뉴질랜드달러 호가도 담당합니다. 유동성이 높은 통화, 예를 들어 일본 엔의 경우 주 브로커가 모든 엔 관련 통화쌍 호가를 담당할 수 있습니다. 흔하지 않은 통화, 예를 들어 남아프리카 랜드는 전부 한 명의 브로커가 담당합니다.
런던, 뉴욕, 도쿄 거래 센터는 일반적으로 이런 구조를 사용합니다. 거래일이 끝날 때 한 거래 센터는 고객 주문과 포지션을 다른 거래 센터로 넘겨 고객 주문이 24시간 모니터링되도록 합니다.
소결
마켓 메이커가 외환 거래 호가를 제공하는 또 다른 목적은 정보 자원을 얻기 위해서입니다. 고객이나 다른 시장 참여자에게 외환 거래 유동성을 제공함으로써 마켓 메이커는 외환 자금의 흐름을 명확히 알 수 있습니다. 이러한 정보는 매우 가치가 있습니다. 왜냐하면 어떤 사람들은 이러한 거래 세부 사항에 매우 관심을 가지지만, 많은 경우 이러한 중요한 거래 세부 사항이 기록되지 않기 때문입니다. 주식 거래의 경우 모든 거래가 기록되며 누구나 거래 기록을 조회할 수 있습니다. 선물 거래도 마찬가지로 거래 기록을 조회할 수 있습니다. 그러나 장외 외환 거래는 공개되지 않으며 조회할 수도 없습니다.