Өнөөдрийн нийтлэлд Уолл Стрийтийн хөрөнгө оруулалтын мастер Жон Бендер (John Bender)-ийг танилцуулж байна. Тэрээр опционы арилжаачин бөгөөд Нобелийн шагнал хүртсэн опционы үнэ тогтоох онолыг эргэлзэн үзсэн хүн юм. Бендерийн бүх арилжааны арга зүй нь тухайн онолоос гаргаж авсан үнэ тогтоох үр дүнгээс эсрэг чиглэлд бооцоо тавихад суурилдаг байв.
Бендер Пенсильванийн их сургуулийг биофизик мэргэжлээр төгсөж, зуны амралтаар хэд хэдэн шинжлэх ухааны ажил хийж байсан.
Гэвч тэрээр судалгааны тэтгэлэг хүсэх, жинхэнэ судалгаа биш харин эрдэм шинжилгээний өгүүлэл нийтлэхийн төлөө ажилладаг шинжлэх ухааны орчны уур амьсгалыг төвөгтэй гэж үзсэн. Тэрээр санхүүгийн зах зээлд сонирхолтой болж, математикийн чадвараа илүү чөлөөт салбарт ашиглахыг хүссэн.
Жон Бендер Швагерын «Хөрөнгийн зах зээлийн гайхамшигтнууд» номд гарч байсан бөгөөд түүний бүлгийн нэр нь «Бүгдийг эргэлзэн үз» байв.
Эмгэнэлт төгсгөл
Бендерийн түүх эцэстээ эмгэнэлтэйгээр өндөрлөсөн.
Швагертай ярилцлага хийснээс хэдэн жилийн дараа тэрээр Коста Рика улсад 30 мянга гаруй му (ойролцоогоор 20,000 гаруй га) ширэнгэн ой худалдан авч, зэрлэг амьтдын хамгаалалтын бүс байгуулсан.
Бендер хоёр туйлын эмгэг (биполяр эмгэг)-тэй байсан бөгөөд сэтгэл гутралын үедээ буудан өөрийгөө хороосон.
Түүний эхнэр Энн (Ann)-ийг түүнийг хөнөөсөн гэж буруутгаж, эхлээд цагаатгасан боловч дараа нь дахин шүүж, гэм буруутайд тооцсон.
Олон хүн эдгээр буруутгал нь Бендер болон түүний эхнэрийн байгуулсан итгэмжлэлийн хөрөнгийг засгийн газар хураахтай холбоотой гэж сэжиглэж байна.
Хөрөнгө оруулалтын үр дүн
Төгссөнөөс хойш нэг жилийн дотор Бендер арилжаанд зориулж 80,000 доллар (ойролцоогоор 272 сая төгрөг) босгосон.
Би хэд хэдэн мэргэжлийн мөрийтэй тоглогчдоос 80,000 доллар босгосон. Учир нь би го болон нардын гүнзгий тоглогч байсан бөгөөд дэлхийн шилдэг нарды болон покерын мастеруудтай танилцаж байсан.
Дараагийн зургаан жилийн хугацаанд тэрээр энэ хөрөнгийг жилийн 187%-ийн хурдаар нийлмэл өсгөж, зөвхөн гурван улиралд алдагдал хүлээсэн.
Түүний хамгийн их бууралт ердөө 11% байв.
Хөрөнгө оруулагчдын мөнгийг буцааж өгсний дараа Бендер эцэстээ хувь хүнийхээ 7 сая доллар (ойролцоогоор 23.8 тэрбум төгрөг) олсон.
Би илүү их мөнгө олох тусам хоёр гуравхан хувьцаа арилжаалах нь улам хэцүү болсон; эрсдэлээ тараахын тулд арилжааны танхимаас гадна тал руу шилжих нь зүйтэй байв.
Нэг жил амарсны дараа тэрээр 1996 онд нээлттэй сан гаргасан.
Тэрээр хөшүүргийн түвшинг 400%-иар бууруулж, Швагерын ярилцлагаас өмнөх гурван хагас жилийн хугацаанд жилийн «ердөө» 33%-ийн ашиг олсон хэвээр байв.
Нээлттэй сан нь хэдэн зуун сая долларын хөрөнгө удирдаж, хамгийн их бууралт нь ердөө 6% байв.
Түүнчлэн Бендер Жорж Соросын Квантум сан (Quantum Fund)-д хөрөнгө удирдаж байсан — гол төлөв валютын опцион.
Мөрийтэй тоглоом
«Мөрийтэй тоглоом» болон арилжааны хооронд олон төстэй тал бий, гэхдээ «мөрийтэй тоглоом» гэдэг үг өөрөө сайн биш, учир нь энэ нь үр дүн аз хамааралтай гэсэн утгыг илэрхийлдэг. Миний хэлж буй хүмүүс покер эсвэл нардыг аз турших тоглоом биш, харин бизнес гэж үздэг.
Арилжаа болон мөрийтэй тоглоомыг мэргэжил болгохын тулд амжилтанд хүрэхэд хэдэн зүйл чухал.
Нэгд, та «давуу тал»-аа ойлгож, давуу талаа хамгийн их байлгах ёстой.
Хоёрт, та алдагдал хүлээж чаддаг байх ёстой.
Гуравт, та «мөрийтэй тоглогчийн дампуурлын онол»-ыг ойлгох ёстой — өөрөөр хэлбэл хөрөнгөө даах чадвараас хэтэрсэн хэмжээгээр бооцоо тавьж болохгүй.
Мэргэжлийн мөрийтэй тоглогч эсвэл арилжаачин хувьд та давуу талаа хамгийн их байлгах болон тэглэгдэх эрсдэлээ хамгийн бага байлгах хоёрын хооронд олс дээр алхаж байдаг. Бүх хүнд тохирох нэг зөв хариулт гэж байхгүй — энэ нь хувь хүний эрсдэл даах чадвараас хамаарна.
Сангийн менежер хувьд давуу талаа хэрхэн хамгийн их байлгах вэ гэдэг асуултын зөв хариулт нь зөвхөн өөрийн эрсдэлийн онцлогоос гадна хөрөнгө оруулагчдын эрсдэлийн сонголтын талаарх таны ойлголтоос хамаарна.
Опцион
Опционы арилжаагаар мөнгө олохын тулд та хувьцааны ирээдүйн тодорхой үнийг мэдэх шаардлагагүй; таны мэдэх ёстой зүйл бол: дуусах өдөр хувьцааны янз бүрийн үнийн түвшин дэх магадлалын тархалт юм.
Стандарт арга нь Блэк-Шоулз (Black-Scholes) томьёод суурилдаг бөгөөд магадлалын тархалт хэвийн тархалтад нийцдэг гэж үздэг.
Хатуухан хэлбэл, энэ нь логнормаль тархалтыг таамагладаг, өөрөөр хэлбэл үнэ аль ч чиглэлд ижил хувийн хэмжээгээр хэлбэлзэх магадлал ижил байна.
Миний бүх арилжаа нэг урьдчилсан нөхцөлд суурилдаг: хамгийн чухал хэсэг нь яг Блэк-Шоулзын загвар үл тоомсорлосон хэсэг — өөрөөр хэлбэл магадлалын тархалтын талаарх таамаглал өөрөө юм.
Бендер техникийн шинжилгээний дэмжлэг ба эсэргүүцэл, чиг хандлага зэрэг хүчин зүйлс нь үнэ санамсаргүй бус байх шалтгаануудын нэг гэж тэмдэглэсэн.
Тэрээр мөн жижиг хөрөнгө оруулагчдын алдартай салбарууд (жишээ нь технологийн хувьцаа) руу хандах хэт урам зоригийг дурдсан (ярилцлага интернетийн хөөсний дунд үед хийгдсэн).
Гол нь бүх зах зээлд, бүх цаг үед тохирох бүх нийтийн загвар боловсруулж, стандарт Блэк-Шоулзын загвараас давсан үр дүнд хүрэхэд биш. Гол нь: зөв магадлалын тархалт нь зах зээл болон цаг үеэс хамаарч өөр өөр байдаг.
Хувьцаа бүр өөрийн гэсэн өвөрмөц магадлалын тархалттай бөгөөд энэ нь олон хүчин зүйлээс хамаарна: хэн ямар байр суурь эзэмшиж байна вэ? Гол худалдан авагчид хаана байр сууриа нээсэн бэ? Тэдний stop loss хаана байна вэ? Ямар үнийн бүсүүд техникийн ач холбогдолтой байж болох вэ?
Хувьцаа болон хувьцааны опционы хувьд би энэ мэдээллийг арилжааны танхимаас авдаг; валютын хувьд банкнаас авдаг.
Энэ тохиолдолд опцион нь давуу талтай, учир нь тэдгээрийг зах зээлийн тодорхой нөхцөл байдлыг ашиглах стратеги болгон нэгтгэж болно. Бендер алтны зах зээл гол эсэргүүцлийн түвшинг даван гарах тухай нэг түүх ярьсан. Хэрэв энэ breakout бүтэлгүйтвэл чиг хандлагын арилжаачид арилжаагаа орхисноор их хэмжээний уналт үүсч болзошгүй. Тиймээс их хэмжээний уналт эсвэл үнийн өсөлтийн аль алинд нь ашиг олох опционы стратеги шаардлагатай.
Харин дунд зэргийн бууралт бараг тохиолдохгүй.
Блэк-Шоулзын загварт бага зэргийн уналт их уналтаас илүү магадлалтай мэт харагддаг.
Үүнтэй ижил логик нь дотоод үнэ цэнээр биш, харин их хэмжээний хөрөнгийн урсгалаар өссөн хувьцаа эсвэл хөрөнгийн зах зээлд ч хамаарна: хамгийн магадлалтай үр дүн нь үргэлжлэн өсөх, эсвэл мэдэгдэхүйц уналт гарах явдал юм. Харин бага зэргийн бууралт дахин магадлал багатай.
Хэвлэл мэдээлэл
«Зарчмын хувьд би хэвлэл мэдээллийн ярилцлага өгдөггүй. Хөрөнгийн менежер ярилцлагад шударга байх нь хэцүү гэж би боддог.»
Би яагаад ярилцлага өгч, хамгийн сайн хөрөнгө оруулалтын санаагаа бүх дэлхийд хэлэх ёстой гэж? Хэрэв би XYZ гэдэг хувьцаа одоо худалдан авах хамгийн үнэ цэнэтэй хөрөнгө гэдгийг дөнгөж олж мэдсэн гэж бодъё, тэгвэл би яагаад телевизээр гарч бүгдэд хэлэх ёстой гэж? Хэрэв би үнэхээр итгэж байгаа бол өөрөө худалдаж авах ёстой биш үү?
Зөвхөн хэн нэгэн аль хэдийн байр суурь эзэмшиж, гарахыг хүсч байгаа үед л тэр гадагш нь зөвлөж эхэлдэг.
Хэрэв та Уолл Стрийтийн бүх зөвлөмжийн цаана байгаа зорилго нь байгууллагын том үйлчлүүлэгч эсвэл компанид өөрсдөө гарахад нь туслах явдал гэсэн циник үзэл баримтлалтай бол — та харин мөнгө олох болно.
Би нэгэн хувьцааны магадлалын тархалтыг тооцоолж байх үед олон Уолл Стрийтийн компани нэгэн зэрэг авах зэрэглэл гаргавал, энэ хувьцаа ихээхэн унах магадлал мэдэгдэхүйц нэмэгддэг. Хоёр гурван долоо хоногийн дараа худалдаж авахыг хүссэн бүх хүн аль хэдийн авчихсан байдаг.
Энэ нь яагаад ихэнх сангийн менежерүүд S&P 500-аас муу үзүүлэлттэй байдаг вэ гэдгийг тайлбарладаг: тэд алдартай хувьцааг, бүх сайн мэдээ аль хэдийн хэт их хөөрөгдсөн хувьцааг худалдаж авдаг. Тэд сайн компанийг худалдаж авсан байж болох ч, муу үнээр төлсөн байдаг.
Дүгнэлт
Энэ бүлгийг уншихаас өмнө би Жон Бендерийн тухай хэзээ ч сонсож байгаагүй, гэхдээ тэрээр маш дур булаам хүн мэт санагдсан. Зөвхөн түүний төгсгөл нь харамсалтай.
Энэ нийтлэлийн гол мессеж нь «Бүгдийг эргэлзэн үз» юм. Breakout нь ихэвчлэн «илэрхий үнэн»-ийг эргэлзэн үзэх зоригтой хүмүүсээс гардаг.
Олон опционы арилжаачин Блэк-Шоулзын загварт зарим өөрчлөлт хийж, загварыг илүү тарган сүүлтэй болгодог, гэхдээ Бендер энэ аргыг илүү хол түрүүлсэн мэт санагддаг — тэрээр зах зээл бүрд өөрийн магадлалын загварыг бүтээдэг байсан.
Үнэндээ тэрээр маш хол түрүүлсэн тул миний бодлоор энэ нь загвар хийж байгаа мэт санагдахаа больсон.
Тэрээр илүү загвар хийж байгаа хүн биш, харин тодорхой зах зээлийн магадлалын бүтцийн дор хамгийн оновчтой эрсдэл-ашиг харьцааг олж авахын тулд опционыг ашиглаж буй арилжаачин мэт санагддаг. Энэ нь опцион оршин байхын утга учир юм.
Дараа уулзалт хүртэл.