今天的文章是我们对华尔街技术型交易员史丹·温斯坦（Stan Weinstein）的传奇之作《牛市与熊市的获利秘诀》（Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets）一书的第三次探讨。本次将聚焦卖出时机与做空策略。
卖出时机
上回我们深入探讨了买入流程的优化。在该书的第六章中，史丹系统阐述了卖出时机的抉择。
他首先列举了数个初始表现优异但最终惨遭滑铁卢的案例：雅芳、Floating Point、Alfin和VM Software均先经历可观上涨，但最终悉数回吐涨幅并转为亏损。
与过久持仓同样糟糕的，是过早卖出大牛股。
许多人认为“获利了结不会破产”，但事实并非如此。大多数交易者的亏损交易数量至少与盈利交易持平，甚至更多。因此，必须依靠大盈利来覆盖（少量）亏损——这对交易成败至关重要。然而多数交易者仅因感觉价格过高便轻易抛售。
卖出禁忌
在具体说明卖出信号前，史丹首先剖析了哪些理由不应作为卖出（或持有）依据：
✘ 受税务考量驱动卖出时机
✘ 因股息收益率良好而持有（即将进入阶段4的）股票
✘ 因市盈率较低而坚守持仓
（阶段2大涨后虽罕见，但若基数极低仍可能发生）
✘ 仅因市盈率高企而抛售（高市盈率可能持续走高）
✘ 因市场趋势向好拒绝卖出（牛市能带动多数股票上涨，但并非所有）
✘ 等待反弹时卖出
✘ 因股票品质优异而持有（即便优质股也存在价格周期）
史丹特别强调：永远不要通过摊平成本来补仓。
投资者如何正确卖出
史丹强调的首要原则是：必须始终设置止损位。
对于杠杆头寸（如点差交易、差价合约）尤为重要，即便是普通股票，也强烈建议在心中设定明确的卖出价位。当然，采用心理止损而非实际止损单意味着需更密切监控持仓。
史丹指出，止损位没有神奇的固定百分比标准。
“10%或其他任意百分比怎么能成为通用标准？市场岂会在意你的买入成本？”
正确做法是：依据前期支撑位与30周均线设定止损。
若一只股票价格在180-200区间震荡，你在突破200时买入，则止损位应设在180略下方。
史丹还偏好将卖出止损设于整数位下方，因为跌破整数关口往往预示真实卖压。
第二点关于买入抉择而非卖出：当你在多只股票间抉择时，应计算各标的的止损位，并将最大潜在亏损转换为百分比。选择下行风险百分比最低的标的，且避免买入止损位高于入场价15%的股票。
移动止损策略
交易者的止损策略
史丹指出，交易者的止损策略应比投资者更激进。
投资者希望在整个第二阶段持续持股，能够接受回调与横盘整理；而交易者认为时间就是金钱，需规避大幅回调与盘整阶段，更倾向于切换至即将启动新行情的标的。因此交易者不会等待股价跌破30周均线才离场。
他们通常会在远高于均线的位置卖出，并等待回调至均线附近时回补。
止损位应设在略低于“最接近的先前反应低点”。
“最近前次反应低点”略下方（注：史丹未明确定义该位置，可能指突破前最低点）
幸运的是，史丹提供了一个备用规则——止损位于突破点下方4%到6%（并且低于最接近的整数）。
史丹补充强调，交易者必须在股价跌破30周均线时无条件离场，手上永远不该持有仓位。
趋势线应用
若形成有效趋势线（连接至少三个低点），史丹建议充分利用该工具。当趋势线被跌破时，至少应卖出部分仓位（如半数），剩余仓位可通过止损管理（通常会在更低位置卖出）。
波段规则
史丹认为大多数交易规则都不值得付出努力，但他唯独喜欢波段规则。
这表明目标价远高于前高点，与前低点一样高。
举例：若股票从260跌至160，波动幅度为100点。当价格突破260时，目标位为260+100=360。实际顶部可能出现在350或380，但应重点观察该区域是否形成顶部。
做空策略
尽管股市整体偏向上涨，但约有三分之一时间处于下跌趋势，个股亦然。虽然做空存在风险（理论上亏损无上限，但可通过止损控制），但由于股价下跌速度通常快于上涨，做空具备快速获利的潜力。
做空常见误区
史丹首先列举了若干做空禁忌原则：
✘ 不可因市盈率高而做空
处于阶段2的高市盈率股可能持续上涨，而阶段4的低市盈率股可能持续下跌。
✘ 不可因涨幅过大而做空
✘ 不可因市值“过大”而做空
市场份额和增长前景等基本面因素无法阻止价格短期上涨。
✘ 不可做空每个人都认为必须崩盘的股票
史丹称此类为“傻瓜式做空”。
✘ 绝对不可做空仍运行于30周均线上方的股票
若股票处于阶段2，禁止做空。
✘ 不可做空低成交量股票
史丹提出周成交量15,000股为下限；低流动性股票的空头回补行为会推高价格。
✘ 不可做空处于上升板块的股票
应寻找弱势板块中的弱势股。
✘ 不可做空相对强度良好的股票（相对市场指数，非RSI指标）
✘ 不要以没有保护性止损的方式做空。
正确做空方法
首要条件是筛选过去一年涨幅可观的股票：
✔ 阶段2上涨需呈现陡峭（快速）特征，途中缺乏支撑位或密集成交区
✔ 当前处于阶段3，均线走平或呈下降趋势更佳
✔ 经历数周横盘形成顶部形态
你应该确定一个水平（等于或低于移动平均线），以表明第4阶段已经开始，然后耐心等待。
史丹强调，买入方的所有原则同样适用于做空方，只需反向操作即可。
如果上行突破时，回调买入风险较低（假设存在回抽），因此投资者最佳策略是突破时建立半仓，回调时补足半仓。交易者追求效率，通常在突破时全仓进场。
做空同理：交易者在破位时全仓做空。投资者在破位时建立半仓，回调时补足半仓。超过半数破位会出现回调，但比例低于上行突破。
若错过首次破位，可深入阶段4后寻机做空，但需等待整理形态及二次破位（如图中C点）。
与多头仓位相同，史丹偏好整体市场氛围偏空。在牛市中可以做空明显的看跌形态，但这应视为例外而非惯例。
当你确实找到一个时，此类操作可对冲持有的多重多头仓位。
做多与做空的核心差异在于成交量：做多需要放量确认，而做空无需量能配合。
做空图表形态
史丹特别推崇头肩顶形态作为做空信号，这与多头交易中使用的头肩底形态正好相反。
史丹还有一条经验法则：“顶部越大（越长），下跌越大。”
注意形态形成所需的时间长度，以及颈线与峰值之间的差距。
下行波段规则
前文所述的波段规则同样适用于空头市场：突破前横向通道的高度与预期的突破高度相同。
因此，如果一只股票在崩盘前从160涨到260，其波动幅度为100。
当它跌破160时，价格目标为160 – 100 = 60。
史丹建议，当价格进入目标区域时，平掉一半仓位，并用止损保护剩余部分。
他还发现，下行波段规则适用于指数以及个股。
做空的止损
当趋势线被突破时，至少卖出一部分仓位（例如一半）。剩余部分可以使用止损管理，并可能在更高（利润更少）的价格平仓。
看跌期权应用
史丹有时使用看跌期权参与下跌行情。多数券商不直接向个人投资者提供该产品，但可通过带保证止损的点差交易模拟风险收益特征。
结论
本次讨论到此结束。我们已完成全书四分之三的解读，还有一篇文章就能完成全部讲解。
今天的章节比我预期的要充实得多，但与本书其余部分一样，斯坦的方法论清晰且明确：
1. 当阶段结束时，我们卖出，无论是在阶段2（上涨）还是阶段4（下跌）。
当我们的止损被触及时，即确认阶段结束。止损设在均线上方（投资者）或逆势反转处（交易者）或趋势线上（如果形成）。
2. 做空就像多头的反向
我们寻找上涨（阶段2），然后跟随横盘整理（阶段3）。我们想要在弱势市场中弱势行业的弱势股票。头肩顶是最好的图表形态。
3. 看跌期权对玩空头很有用
这些对私人投资者来说难以获取，但可以通过差价合约来进行。
我们下一篇文章再见。