今天的文章是我們對華爾街技術型交易員史丹·溫斯坦（Stan Weinstein）的傳奇之作《牛市與熊市的獲利秘訣》（Secrets for Profiting in Bull and Bear Markets）一書的第三次探討。本次將聚焦賣出時機與做空策略。
賣出時機
上回我們深入探討了買入流程的優化。在該書的第六章中，史丹系統闡述了賣出時機的抉擇。
他首先列舉了數個初始表現優異但最終慘遭滑鐵盧的案例：雅芳、Floating Point、Alfin和VM Software均先經歷可觀上漲，但最終悉數回吐漲幅並轉為虧損。
與過久持倉同樣糟糕的，是過早賣出大牛股。
許多人認為「獲利了結不會破產」，但事實並非如此。大多數交易者的虧損交易數量至少與盈利交易持平，甚至更多。因此，必須依靠大盈利來覆蓋（少量）虧損——這對交易成敗至關重要。然而多數交易者僅因感覺價格過高便輕易拋售。
賣出禁忌
在具體說明賣出訊號前，史丹首先剖析了哪些理由不應作為賣出（或持有）依據：
✘ 受稅務考量驅動賣出時機
✘ 因股息收益率良好而持有（即將進入階段4的）股票
✘ 因市盈率較低而堅守持倉
（階段2大漲後雖罕見，但若基數極低仍可能發生）
✘ 僅因市盈率高企而拋售（高市盈率可能持續走高）
✘ 因市場趨勢向好拒絕賣出（牛市能帶動多數股票上漲，但並非所有）
✘ 等待反彈時賣出
✘ 因股票品質優異而持有（即便優質股也存在價格週期）
史丹特別強調：永遠不要透過攤平成本來補倉。
投資者如何正確賣出
史丹強調的首要原則是：必須始終設置停損位。
對於槓桿頭寸（如點差交易、差價合約）尤為重要，即便是普通股票，也強烈建議在心中設定明確的賣出價位。當然，採用心理停損而非實際停損單意味著需更密切監控持倉。
史丹指出，停損位沒有神奇的固定百分比標準。
「10%或其他任意百分比怎麼能成為通用標準？市場豈會在意你的買入成本？」
正確做法是：依據前期支撐位與30週均線設定停損。
若一隻股票價格在180-200區間震盪，你在突破200時買入，則停損位應設在180略下方。
史丹還偏好將賣出停損設於整數位下方，因為跌破整數關口往往預示真實賣壓。
第二點關於買入抉擇而非賣出：當你在多隻股票間抉擇時，應計算各標的的停損位，並將最大潛在虧損轉換為百分比。選擇下行風險百分比最低的標的，且避免買入停損位高於入場價15%的股票。
移動停損策略
交易者的停損策略
史丹指出，交易者的停損策略應比投資者更激進。
投資者希望在整個第二階段持續持股，能夠接受回調與橫盤整理；而交易者認為時間就是金錢，需規避大幅回調與盤整階段，更傾向於切換至即將啟動新行情的標的。因此交易者不會等待股價跌破30週均線才離場。
他們通常會在遠高於均線的位置賣出，並等待回調至均線附近時回補。
停損位應設在略低於「最接近的先前反應低點」。
「最近前次反應低點」略下方（註：史丹未明確定義該位置，可能指突破前最低點）
幸運的是，史丹提供了一個備用規則——停損位於突破點下方4%到6%（並且低於最接近的整數）。
史丹補充強調，交易者必須在股價跌破30週均線時無條件離場，手上永遠不該持有倉位。
趨勢線應用
若形成有效趨勢線（連接至少三個低點），史丹建議充分利用該工具。當趨勢線被跌破時，至少應賣出部分倉位（如半數），剩餘倉位可透過停損管理（通常會在更低位置賣出）。
波段規則
史丹認為大多數交易規則都不值得付出努力，但他唯獨喜歡波段規則。
這表明目標價遠高於前高點，與前低點一樣高。
舉例：若股票從260跌至160，波動幅度為100點。當價格突破260時，目標位為260+100=360。實際頂部可能出現在350或380，但應重點觀察該區域是否形成頂部。
做空策略
儘管股市整體偏向上漲，但約有三分之一時間處於下跌趨勢，個股亦然。雖然做空存在風險（理論上虧損無上限，但可透過停損控制），但由於股價下跌速度通常快於上漲，做空具備快速獲利的潛力。
做空常見誤區
史丹首先列舉了若干做空禁忌原則：
✘ 不可因市盈率高而做空
處於階段2的高市盈率股可能持續上漲，而階段4的低市盈率股可能持續下跌。
✘ 不可因漲幅過大而做空
✘ 不可因市值「過大」而做空
市場份額和增長前景等基本面因素無法阻止價格短期上漲。
✘ 不可做空每個人都認為必須崩盤的股票
史丹稱此類為「傻瓜式做空」。
✘ 絕對不可做空仍運行於30週均線上方的股票
若股票處於階段2，禁止做空。
✘ 不可做空低成交量股票
史丹提出週成交量15,000股為下限；低流動性股票的空頭回補行為會推高價格。
✘ 不可做空處於上升板塊的股票
應尋找弱勢板塊中的弱勢股。
✘ 不可做空相對強度良好的股票（相對市場指數，非RSI指標）
✘ 不要以沒有保護性停損的方式做空。
正確做空方法
首要條件是篩選過去一年漲幅可觀的股票：
✔ 階段2上漲需呈現陡峭（快速）特徵，途中缺乏支撐位或密集成交區
✔ 當前處於階段3，均線走平或呈下降趨勢更佳
✔ 經歷數週橫盤形成頂部形態
你應該確定一個水平（等於或低於移動平均線），以表明第4階段已經開始，然後耐心等待。
史丹強調，買入方的所有原則同樣適用於做空方，只需反向操作即可。
如果上行突破時，回調買入風險較低（假設存在回抽），因此投資者最佳策略是突破時建立半倉，回調時補足半倉。交易者追求效率，通常在突破時全倉進場。
做空同理：交易者在破位時全倉做空。投資者在破位時建立半倉，回調時補足半倉。超過半數破位會出現回調，但比例低於上行突破。
若錯過首次破位，可深入階段4後尋機做空，但需等待整理形態及二次破位（如圖中C點）。
與多頭倉位相同，史丹偏好整體市場氛圍偏空。在牛市中可以做空明顯的看跌形態，但這應視為例外而非慣例。
當你確實找到一個時，此類操作可對沖持有的多重多頭倉位。
做多與做空的核心差異在於成交量：做多需要放量確認，而做空無需量能配合。
做空圖表形態
史丹特別推崇頭肩頂形態作為做空訊號，這與多頭交易中使用的頭肩底形態正好相反。
史丹還有一條經驗法則：「頂部越大（越長），下跌越大。」
注意形態形成所需的時間長度，以及頸線與峰值之間的差距。
下行波段規則
前文所述的波段規則同樣適用於空頭市場：突破前橫向通道的高度與預期的突破高度相同。
因此，如果一隻股票在崩盤前從160漲到260，其波動幅度為100。
當它跌破160時，價格目標為160 – 100 = 60。
史丹建議，當價格進入目標區域時，平掉一半倉位，並用停損保護剩餘部分。
他還發現，下行波段規則適用於指數以及個股。
做空的停損
做空停損在很大程度上是買入停損的反向。
當趨勢線被突破時，至少賣出一部分倉位（例如一半）。剩餘部分可以使用停損管理，並可能在更高（利潤更少）的價格平倉。
看跌期權應用
史丹有時使用看跌期權參與下跌行情。多數券商不直接向個人投資者提供該產品，但可透過帶保證停損的點差交易模擬風險收益特徵。
結論
本次討論到此結束。我們已完成全書四分之三的解讀，還有一篇文章就能完成全部講解。
今天的章節比我預期的要充實得多，但與本書其餘部分一樣，斯坦的方法論清晰且明確：
1. 當階段結束時，我們賣出，無論是在階段2（上漲）還是階段4（下跌）。
當我們的停損被觸及時，即確認階段結束。停損設在均線上方（投資者）或逆勢反轉處（交易者）或趨勢線上（如果形成）。
2. 做空就像多頭的反向
我們尋找上漲（階段2），然後跟隨橫盤整理（階段3）。我們想要在弱勢市場中弱勢行業的弱勢股票。頭肩頂是最好的圖表形態。
3. 看跌期權對玩空頭很有用
這些對私人投資者來說難以獲取，但可以透過差價合約來進行。
我們下一篇文章再見。